深讀映客招股書：35%用戶月入過萬 廣告或?qū)⒊尚碌挠鲩L點

3月26日晚間，知名直播平臺映客正式向香港交易所遞交招股書，預(yù)計所募資金將用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展?fàn)I銷活動以及戰(zhàn)略投資等方面。

面向?qū)ΜF(xiàn)金回報極為看重的港股市場，映客此次交出了怎樣一副成績單?

年度經(jīng)調(diào)整純利7.92億 提升39.4%

根據(jù)招股書披露，2015年—2017年映客的營收分別為2870萬元，43.35億元與39.41億元。盈利方面，2016年度經(jīng)調(diào)整純利達(dá)到5.68億人民幣，2017年得益于銷售及推廣開支同比降低52.3%，年度經(jīng)調(diào)整純利達(dá)到7.92億人民幣，同比大幅提升39.4%。

從數(shù)據(jù)上看，映客的全民直播理念，獲得了豐厚回報。據(jù)披露，映客平臺共有3680萬主播，占注冊用戶總量的18.9%。通過動員用戶成為主播，而非依賴高簽約費用的頭部主播及專業(yè)表演者，映客極大程度的豐富了平臺內(nèi)容，以經(jīng)濟(jì)有效的方式保持平臺活力。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年，映客擁有平均月活量2270萬人，月活躍用戶的付費比達(dá)4.6%，高于國內(nèi)其他主要移動端直播平臺。

虧損17億？系港股標(biāo)準(zhǔn)下的“紙面虧損” 上市成功即消失

映客招股書中，經(jīng)調(diào)整純利一項，系年內(nèi)凈虧損基礎(chǔ)上，加回附有優(yōu)先權(quán)之金融工具的非現(xiàn)金公平值虧損，及當(dāng)年以股份為基礎(chǔ)的現(xiàn)金報酬開支兩項數(shù)值。后者系2016年通過員工持股計劃，一次性提供的股份報酬(反映在2016年行政開支中)，總計1.79億元。

映客招股書中的財務(wù)報表，采用的是國際財務(wù)報告準(zhǔn)則(IFRS)，這是在香港上市要求的，而并非美股上市公司財報里常見的一般公認(rèn)會計原則(GAAP)。

在IFRS準(zhǔn)則下，映客的虧損這一項里，來自天使輪至今若干輪投資中，投資人所持優(yōu)先股的公允價值變動，根據(jù)港股采用的IFRS準(zhǔn)則要求，計入非流動性負(fù)債中，即所謂附有優(yōu)先權(quán)之金融工具的非現(xiàn)金公平值虧損一項。所以該項目雖累積虧損逾29億，實與公司經(jīng)營無關(guān)，亦與現(xiàn)金流無關(guān)，是紙面虧損，而我們所更為熟知的GAAP下也不會出現(xiàn)此項虧損。

該虧損項目在港股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司中普遍存在，如美圖等，因為互聯(lián)網(wǎng)公司融資普遍都以優(yōu)先股形式為主。

按照今年2月相關(guān)方約定，映客優(yōu)先股優(yōu)先權(quán)已暫時終止，如映客港股上市成功，則全部優(yōu)先股變?yōu)槠胀ü桑隧?ldquo;負(fù)債”從資產(chǎn)負(fù)債表中消失，不再會影響當(dāng)期及未來業(yè)績。

35%用戶月入超1萬元 廣告收入成新盈利增長點

據(jù)招股書披露，截止2017年12月31日，映客共有1.95億注冊用戶，根據(jù)弗若斯特沙利文的調(diào)查，其中57.4%來自國內(nèi)一二線城市，35%月收入超過一萬元，此二項用戶比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)，此外，女性用戶占比亦高于同業(yè)。

通過鎖定一二線城市白領(lǐng)女性用戶的基本盤，不斷開發(fā)適應(yīng)該人群的新玩法，映客的商業(yè)變現(xiàn)潛力初步顯現(xiàn)。據(jù)披露，映客從2015年付費用戶月均充值190元，增長至2017年付費用戶月均充值406元，特別的，2017年四季度月均充值高達(dá)673元，系四季度直播對戰(zhàn)功能以及千人千面推薦算法等創(chuàng)新功能與技術(shù)的推出，大大提升了用戶參與度及用戶粘性。

據(jù)悉，自2017年9月直播對戰(zhàn)推出后的三個月內(nèi)，用戶參與超過1280萬次，贈送虛擬物品總價值達(dá)到6.9億元，主播日均直播市場增加了29.7%，觀眾日均觀看時長增加了47.8%。

而技術(shù)方面，映客積極涉足人工智能領(lǐng)域，通過人工智能技術(shù)長期收集并分析觀眾和主播數(shù)據(jù)，以此進(jìn)行決策和運營。據(jù)披露，映客采用威爾遜區(qū)間算法，建立“探索和開發(fā)”機(jī)制，向不同用戶推薦與其趣味相投的主播，即實現(xiàn)所謂千人千面。在千人千面推薦功能A/B測試首個星期，推薦功能用戶較未獲得該功能用戶的觀看時長平均高出24.7%。

盡管映客手握國內(nèi)消費意愿最強的主要用戶群體，流量具有很強的商業(yè)價值，公司仍對廣告合作相對謹(jǐn)慎，廣告收入比例不及同業(yè)。出于用戶體驗考慮，2016、2017年映客僅與少數(shù)廣告商合作，廣告收入占比分別為0.2%，0.6%，以開屏頁，廣告客戶定制虛擬禮物等形式為主。公司稱，公司通過設(shè)計更有趣，更具吸引力的廣告，將進(jìn)一步增強廣告能力，開發(fā)廣告業(yè)務(wù)。廣告收入或?qū)⒊蔀橛晨托碌挠鲩L點。

“移動直播”步入成熟期UGC平臺“少即是多”鎖定核心用戶群

縱貫行業(yè)發(fā)展，中國移動直播用戶在2015到2017年間經(jīng)歷了瘋狂的增長，從不到5000萬暴漲至1.9億用戶。此次映客招股書引用的數(shù)據(jù)印證了這一點。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國移動端直播的每月活躍用戶群由2012年的560萬人增加至2017年的1.75億人。用戶規(guī)模的增勢和波動呈逐漸放緩的趨勢，穩(wěn)定的用戶規(guī)模標(biāo)志著市場正式步入成熟期。

直播平臺，實質(zhì)上還是UGC內(nèi)容平臺，而任何一個廣場式的UGC平臺，都不可能容納所有內(nèi)容，更不可能滿足所有用戶的需求。你很難設(shè)想，快手的內(nèi)容和B站的內(nèi)容走在一起，亦或者鐵血論壇的內(nèi)容和豆瓣的內(nèi)容放在一塊，即使強行將內(nèi)容放在一起，用戶也會互相嫌棄而離開平臺，難以形成良性互動氛圍。UGC平臺，從來不是人頭越多越好。

所以從某種意義上講，少即是多。映客鎖定以一二線城市白領(lǐng)女性為核心用戶，打造多元時尚的環(huán)境，篩掉非核心用戶人群，讓平臺特點更加鮮明，內(nèi)容更加出色，氛圍更加和諧。

而這些核心用戶群，也為映客帶來了2017年四季度月均充值高達(dá)673元的成績單。

從2017年的數(shù)據(jù)來看，作為活躍主播人數(shù)排名第一、收益排名第二、付費用戶人數(shù)排名第二的移動直播平臺，映客顯然已經(jīng)趟出了自己的道路。

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