30億美元的虎牙貴嗎？ 老虎證券獨(dú)家支持美股打新

本月美股市場(chǎng)又將增加一只標(biāo)志性的中國(guó)概念股：游戲直播概念股。11日，虎牙直播將在紐交所掛牌交易。

從招股書(shū)可知，虎牙計(jì)劃發(fā)行1500萬(wàn)股美國(guó)存托憑證ADS，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為10美元至12美元。以最高發(fā)行價(jià)12美元來(lái)計(jì)算，虎牙將募集1.8億美元資金，市值接近30億美元。

要知道3月份虎牙拿到騰訊4.6億美元投資時(shí)，從股權(quán)比例可測(cè)算出，虎牙估值在13.3億美元左右。Anyway，韭菜們豈能和騰訊爸爸比，所以看下二級(jí)市場(chǎng)其他同類型標(biāo)的大概都什么情形。

虎牙給自己定位是游戲直播第一股，美股市場(chǎng)上可對(duì)飚比較直播類的陌陌以及YY。且從MAUs和營(yíng)收兩個(gè)角度小小窺測(cè)下：

MAUs

從歡聚時(shí)代財(cái)報(bào)可知，YY去年四季度移動(dòng)直播MAU7650萬(wàn)，直播付費(fèi)用戶數(shù)650萬(wàn);同比增長(zhǎng)36.6%;

而陌陌去年四季度MAU9910萬(wàn)人，付費(fèi)用戶為430萬(wàn)。這里需要說(shuō)明下，陌陌沒(méi)選擇公布移動(dòng)直播MAU。所以下面這個(gè)表格只是粗略推算，虎牙四季度移動(dòng)平均MAU為3880萬(wàn)(平均MAU為8670萬(wàn))，取陌陌每MAU的最小值77.57(如上所述，陌陌沒(méi)有公布移動(dòng)直播MAU，所以這個(gè)值低估了)，以此來(lái)看估值恰好是30億美元。

然后，陌陌公布四季度MAU同比增長(zhǎng)22.2%，歡聚時(shí)代同比增長(zhǎng)36.6%，而虎牙同比增長(zhǎng)了47.6%。

需要說(shuō)明下，虎牙最新公布了今年一季度數(shù)據(jù)，MAU為9290萬(wàn)，移動(dòng)端MAU為4150萬(wàn)。為保持一致，所以上面都選擇了去年四季度數(shù)據(jù)。所以，MAUs數(shù)據(jù)來(lái)看，30億美元估值并未高估。

營(yíng)收

因?yàn)榛⒀肋€在虧損階段，所以市盈率是沒(méi)有的。暫時(shí)用營(yíng)收來(lái)橫向比較下，某種意義上的市銷率。

取最高值，以陌陌的市銷率5.83來(lái)計(jì)算，虎牙的估值只有19.6億美元。以營(yíng)收來(lái)看，30億美元?jiǎng)t高估。

再看增長(zhǎng)環(huán)節(jié)，虎牙從2016年7.97億元到2017年達(dá)到21.85億元，同比增長(zhǎng)174%。陌陌2017年?duì)I收同比增長(zhǎng)138%，YY同比增長(zhǎng)41.3%。

無(wú)論MAU還是營(yíng)收增速，和YY陌陌相比，虎牙目前均在領(lǐng)先。對(duì)估值而言，高增長(zhǎng)是好消息，“Growth Story”一直有市場(chǎng)。

變現(xiàn)

投資從不是簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題，市場(chǎng)節(jié)奏很快。三年前，投資者尚不知陌陌是直播公司。一年前，還不知騰訊是投資公司。上面這些，純粹基于當(dāng)下數(shù)字看估值，這部分終究要變的。不變的是，虎牙目前占住的游戲直播賽道。

龐大的游戲市場(chǎng)，騰訊同時(shí)拿下了虎牙和斗魚(yú)，進(jìn)一步鞏固自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。但對(duì)比B站，雖然一個(gè)做游戲直播，一個(gè)玩年輕人社區(qū)，看似風(fēng)馬牛不及。然而，一個(gè)不做游戲的二次元不是好社區(qū)，B站可是靠游戲撐起營(yíng)收和市值的精神邪教。和游戲有關(guān)的市值啟示錄，虎牙們不該忘記。

騰訊最開(kāi)始游戲變現(xiàn)，陌陌最開(kāi)始游戲變現(xiàn)，B站最新給大家演示了游戲變現(xiàn)。基于招股書(shū)，虎牙2017年的營(yíng)收結(jié)構(gòu)里，直播收入占比94.7%。

思考一個(gè)問(wèn)題，直播營(yíng)收會(huì)是一件有粘性的事情嗎。想起尚德CFO曾經(jīng)做過(guò)的一個(gè)比較，尚德的營(yíng)收基于不斷拉新，新東方好未來(lái)基于續(xù)報(bào)。一個(gè)粗淺的感受，直播營(yíng)收好比拉新，游戲營(yíng)收好比續(xù)費(fèi)。哪種模式好，大家都知道。好在來(lái)自弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，中國(guó)電子競(jìng)技市場(chǎng)的規(guī)模未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率為23%，游戲直播流媒體市場(chǎng)規(guī)模負(fù)責(zé)增長(zhǎng)率為40.2%。

中概股上市潮再度來(lái)襲

近幾個(gè)月虎牙、嗶哩嗶哩、搜狗、愛(ài)奇藝赴美上市，閱文、平安好醫(yī)生赴港IPO，互聯(lián)網(wǎng)新消費(fèi)是這些公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，這預(yù)示著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代正加速到來(lái)。

研究機(jī)構(gòu)Dealogic的統(tǒng)計(jì)顯示，2017年共計(jì)16家中概股企業(yè)赴美上市，這是過(guò)去數(shù)年來(lái)赴美上市最火爆的年份之一。而港股一側(cè)，隨著香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地公司態(tài)度更加積極，且修改了上市規(guī)則，獨(dú)角獸赴港上市通道開(kāi)啟。與此前幾波互聯(lián)網(wǎng)上市潮不同，這一波IPO公司所在的領(lǐng)域更加細(xì)分，向消費(fèi)升級(jí)和前沿科技行業(yè)傾斜。

“今年很多獨(dú)角獸企業(yè)正在爭(zhēng)奪IPO的時(shí)間窗口，這波上市潮對(duì)美港股投資者來(lái)說(shuō)是難得的投資盛宴。17年至今，老虎證券已經(jīng)為投資者提供了搜狗、bilibili、愛(ài)奇藝、華米、虎牙等公司獨(dú)家打新服務(wù)。” 老虎證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“在虎牙之后，小米、螞蟻金服、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊音樂(lè)、滴滴出行等科技巨頭將有可能在美港股市場(chǎng)IPO，老虎屆時(shí)或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)向投資者開(kāi)放這些公司的新股申購(gòu)?fù)ǖ馈?rdquo;

根據(jù)公開(kāi)資料，老虎證券成立于2014年，2015年獲得小米億元戰(zhàn)略投資。目前，老虎證券是全球?yàn)閿?shù)不多的Fintech券商。相較于傳統(tǒng)美港股券商，其自主研發(fā)的股票交易APP Tiger Trade對(duì)美港股開(kāi)戶、入金、操作等體驗(yàn)進(jìn)行了大幅優(yōu)化，并打通了美股、港股兩個(gè)賬戶的資金，使用戶可以”用一個(gè)賬戶，白天炒港股，晚上炒美股“，頗受投資者追捧。2017年，老虎證券全年交易額超5000億人民幣。

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