盛大游戲2018業(yè)績(jī)完成超預(yù)期 世紀(jì)華通閃電回復(fù)證監(jiān)會(huì)顯自信

2018年最后一個(gè)交易日，中國(guó)A股三大指數(shù)全部上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)投資者信心提升。世紀(jì)華通29日上漲2.74%報(bào)收20.65元/股，創(chuàng)下12月以來最大單日漲幅。分析師認(rèn)為，受游戲?qū)彶檎?、并?gòu)重組政策疊加利好，世紀(jì)華通重組盛躍網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入“快車道”，股價(jià)走勢(shì)體現(xiàn)出投資者對(duì)世紀(jì)華通重組預(yù)期的升溫。

據(jù)悉，世紀(jì)華通的重組事項(xiàng)于11月30日獲證監(jiān)會(huì)受理，12月24日收到證監(jiān)會(huì)第一次反饋意見，僅在短短4個(gè)工作日內(nèi)，世紀(jì)華通便迅速做出回復(fù)，速度之快彰顯出企業(yè)對(duì)重組本身的信心。公告顯示，盛躍網(wǎng)絡(luò)(盛大游戲國(guó)內(nèi)控制主體，后統(tǒng)稱盛大游戲)2018年1-11月未經(jīng)審計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為19.61億元，已經(jīng)完成了2018年承諾凈利潤(rùn)的91.8%，基于新上線手游《光明勇士》12月的流水預(yù)期，結(jié)合以前年度盛大游戲12月份收入及凈利潤(rùn)占比情況，預(yù)計(jì)盛大游戲2018年承諾業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)性較高。

盛大游戲擴(kuò)大手游優(yōu)勢(shì)，提升盈利能力，市盈率體現(xiàn)出估值仍處于低位。

自2013年以來，盛大游戲啟動(dòng)對(duì)移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。在私有化完成后尤其是王苗通先生取得Shanda Games控制權(quán)后，盛大游戲的手游轉(zhuǎn)型顯著提速，成功推出了《熱血傳奇手游》、《傳奇世界手游》、《血族》、《超級(jí)地城之光》、《龍之谷手游》、《神無月》等，同時(shí)代理運(yùn)營(yíng)《擴(kuò)散性百萬亞瑟王》、《學(xué)園偶像祭》、《輻射避難所單機(jī)版》、《城與龍》、《神域召喚》等多款精品移動(dòng)游戲，在國(guó)內(nèi)手游陣營(yíng)頭部位置占據(jù)一席之地。

盛大游戲在2017年連續(xù)成功發(fā)行了《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》、《神無月》等人氣手游的基礎(chǔ)上，2018年再接再厲，上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等多款移動(dòng)端游戲。其中，與騰訊合作發(fā)行《傳奇世界3D》上線后即取得了iOS游戲免費(fèi)榜第一、總榜第二、iOS游戲暢銷榜前五的佳績(jī);盛大游戲自營(yíng)手游《光明勇士》11月21日上線，上線10天實(shí)現(xiàn)流水2,786.62萬元。精品手游年內(nèi)取得如此突出成績(jī)，盛大游戲因此入選了Newzoo、伽馬數(shù)據(jù)聯(lián)合發(fā)布的《2018年全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析報(bào)告》，位列榜單的第14名。

　　2014年年財(cái)務(wù)狀況與盛躍網(wǎng)絡(luò)2018年1-11月(未經(jīng)審計(jì))財(cái)務(wù)狀況對(duì)比

盛大游戲從端游向手游的成功轉(zhuǎn)型，顯著提振企業(yè)的盈利能力，2014年Shanda Games實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)99,659.80萬元，2016年、2017年盛大游戲分別實(shí)現(xiàn)扣除股份支付費(fèi)用影響后凈利潤(rùn)138,764.13萬元、174,258.19萬元，凈利潤(rùn)分別較2014年Shanda Games凈利潤(rùn)增長(zhǎng)39.24%、74.85%。按照2018年承諾凈利潤(rùn)計(jì)算，盛大游戲凈利潤(rùn)較2014年Shanda Games凈利潤(rùn)增長(zhǎng)114.30%。

　　2018年前三季度盛躍網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)與國(guó)內(nèi)上市游戲公司數(shù)據(jù)對(duì)比

　　2018年前三季度盛躍網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收與國(guó)內(nèi)上市游戲公司數(shù)據(jù)對(duì)比

事實(shí)上，盛大游戲的盈利能力在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的A股游戲市場(chǎng)同樣位于前列。公告披露的2018年前三季度盛大游戲與國(guó)內(nèi)A股上市游戲公司相比，盛大游戲凈利潤(rùn)排名首位，營(yíng)業(yè)收入位居前列。按照盛大游戲2018年全年的業(yè)績(jī)承諾213,575萬元計(jì)算，本次盛大游戲的交易作價(jià)298.03億元，對(duì)應(yīng)市盈率為13.95倍，對(duì)比WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的可比上市公布2018年內(nèi)不同階段的市盈率均值，盛大游戲作價(jià)市盈率明顯偏低，這意味著估值具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　WIND數(shù)據(jù)的可比上市公司市盈率

伴隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，盛大游戲?qū)⒊掷m(xù)深化手游的發(fā)展戰(zhàn)略重心，未來2年計(jì)劃推出多款手游，其中自主運(yùn)營(yíng)模式計(jì)劃上線10款手游，授權(quán)運(yùn)營(yíng)模式計(jì)劃上線6款手游。手游產(chǎn)品線擴(kuò)容，自主運(yùn)營(yíng)模式比重加大，將推動(dòng)盛大游戲手游收入不斷提升，成為盛大游戲新的收入來源及利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

從IP結(jié)構(gòu)優(yōu)化到外延并購(gòu)布局，盛大游戲持續(xù)提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

為了妥善應(yīng)對(duì)與他人共有“傳奇”IP版權(quán)的特殊性，盛大游戲大力發(fā)展其他IP，加大力度研發(fā)及推廣非“傳奇”IP，2017年盛大游戲先后將在PC端領(lǐng)域取得重大成功的“龍之谷”IP、“傳奇世界”IP改編推出《龍之谷手游》、《傳奇世界手游》，其中《龍之谷手游》迅即成為當(dāng)年度爆款游戲，曾取得iOS全球收入榜前三、下載榜第二的優(yōu)異成績(jī)，2017年總流水實(shí)現(xiàn)23.31億元。2018年盛大游戲又接連上線了《傳奇世界3D手游》，《全民主公2》、《光明勇士手游》、《屠龍世界手游》等IP手游，從其自身戰(zhàn)略方向及業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)上優(yōu)化IP結(jié)構(gòu)，持續(xù)擴(kuò)容IP儲(chǔ)備，獲取優(yōu)質(zhì)IP資源，以應(yīng)對(duì)目前“傳奇”IP的特殊現(xiàn)狀。

　　盛躍網(wǎng)絡(luò)自有 IP、共有 IP、外部授權(quán) IP 相關(guān)產(chǎn)品的收入及毛利

　　盛躍網(wǎng)絡(luò)自有 IP、共有 IP、外部授權(quán) IP 相關(guān)產(chǎn)品的占比情況

經(jīng)過這幾年的努力，盛大游戲?qū)?ldquo;傳奇”IP的依賴度顯著降低。公告顯示，從2016年到2018年1-8月，盛大游戲共有IP收入以及占比顯著下降，而自有IP收入及毛利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，在2018年1-8月自有IP收入、毛利占比雙雙過半，成為IP收入的中間力量，客觀反映出盛大游戲的IP結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著，有效降低了共有IP潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

受行業(yè)因素等的影響，盛大游戲除了加強(qiáng)游戲產(chǎn)品研發(fā)、拓展戰(zhàn)略合作客戶等方式外，還通過投資收購(gòu)等方式拓展市場(chǎng)分成，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公告顯示，盛大游戲2018年內(nèi)完成并購(gòu)武漢掌游、上海大鵝和鹿靈文化三家企業(yè)。

其中，武漢掌游為優(yōu)質(zhì)的移動(dòng)端游戲發(fā)行公司，盛大游戲未來將大幅增加自主發(fā)行的移動(dòng)端游戲發(fā)行數(shù)量，將武漢掌游的豐富的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)、成熟的發(fā)行渠道納入體系內(nèi)，與盛大游戲強(qiáng)大的研發(fā)能力相結(jié)合，有利于盛大游戲更加快速的完善、壯大自身手游發(fā)行體系。

上海大鵝主要從事電子競(jìng)技主播業(yè)務(wù)以及主播經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，屬于游戲行業(yè)內(nèi)的新興板塊，與盛大游戲從事的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)密切相關(guān)。此番并購(gòu)將快速完善盛大游戲的產(chǎn)業(yè)鏈，有效推廣其游戲產(chǎn)品，雙方將產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)，有利于盛大游戲在游戲研運(yùn)的主業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行外延式拓展，打造綜合的網(wǎng)絡(luò)游戲體驗(yàn)和娛樂，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的經(jīng)營(yíng)模式，從而增強(qiáng)盛大游戲的可持續(xù)盈利能力與擴(kuò)大其盈利空間。

值得一提的是，鹿靈文化主要從事二次元游戲的研發(fā)，其核心團(tuán)隊(duì)在二次元手游研發(fā)領(lǐng)域擁有豐富的產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。團(tuán)隊(duì)成員曾參與負(fù)責(zé)過多個(gè)國(guó)內(nèi)超高人氣二次元手游的開發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)工作。收購(gòu)鹿靈文化有利于加強(qiáng)盛大游戲的研發(fā)能力，同時(shí)有利于豐富公司的游戲產(chǎn)品種類，快速樹立i次元發(fā)行品牌，深挖細(xì)分市場(chǎng)機(jī)遇。

從武漢掌游、上海大鵝到鹿靈文化，為鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，盛大游戲必須要在快速整合的市場(chǎng)大環(huán)境下抓住市場(chǎng)機(jī)遇，2018年盛大游戲采取收購(gòu)的方式完善對(duì)移動(dòng)發(fā)行、電競(jìng)以及二次元領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，與自身的精品研發(fā)與精細(xì)運(yùn)營(yíng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而加快業(yè)務(wù)推廣，增強(qiáng)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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