深度 | 商湯估值虛高的本源

2019　年，華爾街日報曝出商湯科技由于估值虛高導(dǎo)致其潛在投資人退出的消　息，一時間業(yè)界嘩然。然而這一切也許在幾年前就已埋下原因。

“20　億估值，不讓其他人融到錢”，2016　年年底徐冰終于拿出了下一年讓湯曉　鷗滿意的　KPI，作為學(xué)術(shù)出身的商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人身份的幾次轉(zhuǎn)換也正是商　湯科技戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的寫照。從科研人員到業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人再到董事會秘書全權(quán)負(fù)責(zé)融　資，徐冰轉(zhuǎn)型之快也讓其成為商湯內(nèi)部實際的代表湯曉鷗教授話事人，也是湯　曉鷗教授對其三位徐姓弟子改造唯一成功的一位。

商湯，商人化的湯曉鷗教授

·　輸不起，等不起

一切從湯曉鷗教授　14　年開始創(chuàng)業(yè)時說起，當(dāng)時在　CV　領(lǐng)域排在前面的創(chuàng)業(yè)公司　還是格靈深瞳、曠視、中科奧森，而在湯教授看來，以他的江湖地位將是一場　不用打戰(zhàn)斗。他曾在一個告別酒局上放出豪言，這個領(lǐng)域我還做不出來還能有　誰。從當(dāng)時的賽道上來看，當(dāng)大家剛剛上路沒有任何產(chǎn)品、技術(shù)積累的時候，　學(xué)術(shù)成就、影響力的確會成為最有效的招牌，就像質(zhì)量巨大的恒星一樣將資源　都吸納過來。而這也是湯曉鷗教授創(chuàng)業(yè)前自己默默立下的一個　Flag——這是一　場不能輸?shù)膽?zhàn)斗，因為這關(guān)乎一個行業(yè)先行者的“面子”。而這個面子，也就　是一切我們提到　5　年之后估值虛高的本源。

回看整個商湯的發(fā)展周期，從早期堅定學(xué)術(shù)發(fā)展，將自己最得意的弟子紛紛招　致麾下，許以創(chuàng)始人級別和豐厚回報。然而這個階段換回來的卻是一年之后傳　出的湯曉鷗教授抵押自己房產(chǎn)繼續(xù)創(chuàng)業(yè)的消息。顯然湯曉鷗教授在這個階段還　是按照傳統(tǒng)實驗室的方法在運作整個公司，大家專心寫　paper，然而學(xué)術(shù)發(fā)現(xiàn)　并沒有支撐自己做出能夠落地的產(chǎn)品，這也導(dǎo)致　A　輪之后商湯科技在錢上的捉　襟見肘。

這段的經(jīng)歷，讓湯曉鷗教授對兩件事情有了深刻認(rèn)識，其一是做商業(yè)從底層慢　慢堆太慢了，其二是學(xué)術(shù)也好、商業(yè)也罷，錢看上去更直接?？偨Y(jié)下來是兩個　字——“快”，“錢”。這兩個字也恰恰是商湯后面發(fā)展的寫照。后面的故事　也就是現(xiàn)在業(yè)界對于商湯的印象，4.1　億，6　億，6.2　億，10　億，眼花繚亂的融　資之后，商湯快速攀升到了人工智能領(lǐng)域“估值”最高。

追求“快”，“錢”的商湯，在經(jīng)歷前期痛苦后覺出，相比做學(xué)術(shù)、做產(chǎn)品、　做商業(yè)，做估值顯然更快，然而這一切也像沙灘上的大廈一樣，不知道哪陣風(fēng)　吹過便消失殆盡。從公開信息平臺可以查到，商湯　16　年以前的學(xué)術(shù)產(chǎn)出占公司　學(xué)術(shù)總產(chǎn)出絕大多數(shù)，用于產(chǎn)品的專利在　16　年之后更是寥寥。

·　商人，傷人

估值就像擊鼓傳花，越快把投資變成收入，才能越快有下個接手人，而商湯在

一系列的融資后也慢慢在這種交換中迅速成長為一個“商人”。商人利益驅(qū)

動，企業(yè)家是使命、價值驅(qū)動。商湯的本源在于“面子”，方法論則是

“快”“錢”，所以一個快速找到交易對象的“商人”則是其定位，知行合

一。

投資人、合作方、分包商、被投企業(yè)，這些選擇上交易的對象，商湯統(tǒng)一談判　標(biāo)準(zhǔn)都是能多快讓資本流動起來。而這種快速交易的策略，往往不會是雙贏，　商人會選擇傷人。早期的投資人，由于商湯選擇快速融資，所以都是中小，到　目前為止可查到的商湯投資人超過　40　家，然后這些中小投資并沒有機會享受到

最終的“成功”，有投資人曝出，2019　年春節(jié)前，商湯投資部在強勢以　50-60　億估值收購其老股，同時卻在資本市場用超過　100　億的估值招募新投資人。

而商湯的被投企業(yè)，一般則只有兩個使命，一、能夠在一個新賽道講故事，　二、可以幫助其在這個領(lǐng)域并入收入，隨著商湯的體量越來越大，早期的合作　企業(yè)、被投企業(yè)能夠做出的資金逐漸不能滿足其需求，而這個時候商人同樣會　傷人。從早期和九鼎合作的　linkface，到后來和東方網(wǎng)力合作的深網(wǎng)視界，從　最開始的親兒子，現(xiàn)在紛紛被撤人、撤資，公司形同虛設(shè)。

·　商湯的薛定諤估值，套現(xiàn)為安

20　億、30　億、45　億、60　億、80　億、100　億甚至　120　億，商湯的估值你看他的　時候和不看他的時候可能會不一樣?？赡艹藴珪扎t教授之外，誰都沒法給出　現(xiàn)在商湯的估值和下一階段估值。就像我們剛才說到的沙灘上的大廈一樣，說　倒就倒說起就起。如果我們講中東的投資人退出是看不清未來的價值，而近期　傳出的商湯創(chuàng)始人團隊集體套現(xiàn)的消息則表明，商人永遠(yuǎn)有比別人更敏銳的嗅　覺。

的確，與其兩手空空轟轟烈烈的倒下，不如手握重金靜待時機，因為彼時的教

授已成現(xiàn)在商人。

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