富途證券：美債利率倒掛對股市有心理影響

3月22日，美國十年期長期國債收益率低于一個(gè)月、三個(gè)月、一年等三個(gè)短期國債的收益率，出現(xiàn)了短期國債收益率高于長期國債收益率的情況，導(dǎo)致美股和全球股市都出現(xiàn)了大幅的下跌，市場擔(dān)憂不久將來美國會有經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

在過去50年里面，一共發(fā)生過6次三個(gè)月短期國債收益率超過10年期長債的情況，平均在倒掛信號出現(xiàn)300多天之后，經(jīng)濟(jì)往往就陷入了衰退了。也就是說，在出現(xiàn)這種跡象大概一年以后，美國經(jīng)濟(jì)就會進(jìn)入衰退甚至危機(jī)。

那為何這個(gè)利率倒掛的現(xiàn)象這么令人擔(dān)憂或者說這么準(zhǔn)呢?因?yàn)檎６唐诶示褪堑陀陂L期利率的，只有當(dāng)大家對長期經(jīng)濟(jì)前景有疑慮或者是短期市場投機(jī)氣氛過于炙熱的時(shí)候，才會出現(xiàn)，如果是前者，由于債市是全球最大的資本交易市場，出現(xiàn)這種情況是值得警惕的，但如果是后者，那可能過一段時(shí)間就修復(fù)了，也沒那么可怕。

至少目前來看，市場是有點(diǎn)過敏了。首先這種倒掛是需要一定時(shí)間來觀察的，一般要等到這種倒掛持續(xù)一個(gè)季度以上，才算是比較有效的指標(biāo)，而目前才幾天而已，市場大可不必如臨大敵;其次，由于目前收益率曲線都比較平緩，這里出現(xiàn)一些交叉也是正常現(xiàn)象;其三，正如美聯(lián)儲前主席耶倫所言，美債收益率曲線倒掛，可能意味著美聯(lián)儲在不久的將來可能會降息，所以，并不一定代表市場對經(jīng)濟(jì)前景的悲觀。

實(shí)際上，凡是市場高度關(guān)注的指標(biāo)出現(xiàn)異常，都不太可能會馬上引起危機(jī)，因?yàn)榇蠹叶挤浅＞?，而且，從過去的經(jīng)驗(yàn)看，即使真的有問題，也是一年以后發(fā)生，也就是說，我們有足夠的時(shí)間準(zhǔn)備，所以，目前美債的收益率曲線倒掛其實(shí)不會有即時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于經(jīng)過年初至今的反彈，美國又回到了相對的高位，市場出現(xiàn)保守情緒是非常正常的，有所回吐也是合理。目前對金融市場最大的影響是兩點(diǎn)：第一，是國際局勢的快速變化的結(jié)果，第二，是英國脫歐的進(jìn)程，這兩點(diǎn)對市場短期的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美債收益率的倒掛。因?yàn)橹辽?，美債收益率倒掛是我們已?jīng)看到的風(fēng)險(xiǎn)且還有足夠時(shí)間去處理。

總之，如市場先賢所言，不知道風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在大家對這些已知風(fēng)險(xiǎn)的警惕，構(gòu)成大危機(jī)的可能性就很小了，主要是對投資者心理的影響。

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