富途證券：超預(yù)期金融數(shù)據(jù)落地，推動(dòng)恒指短期再度走高

上半周恒指如期突破30000點(diǎn)，不過下半周由于受到A股市場(chǎng)拖累，恒指最終未能站上30000點(diǎn)。行業(yè)方面，本周漲幅前三的行業(yè)分別為信息技術(shù)、醫(yī)療保健和非日常生活消費(fèi)品，各錄得11.50%、 10.01%、7.55%的漲幅。

國(guó)內(nèi)方面，央行公布最新金融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期。3月社融增量達(dá)2.86萬億，市場(chǎng)預(yù)期為1.85萬億;3月人民幣貸款增加1.69萬億，此前市場(chǎng)預(yù)期為1.25萬億;廣義貨幣(M2)同比增速為8.2%，高于上月的8%;狹義貨幣(M1)同比增速4.6%，也超過市場(chǎng)預(yù)期的3%，以及上月的2%。PPI3月份同比0.4%，較1、2月份0.1%有所改善。其中，非標(biāo)、地方專項(xiàng)債、企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款有明顯改善。而作為短期融資工具的票據(jù)融資在3月僅為978億，較1月有明顯下滑。與此同時(shí)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高達(dá)6600億元，說明企業(yè)部門的融資需求出現(xiàn)了較好的變化，企業(yè)對(duì)未來中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)前景較為樂觀。此外，地方專項(xiàng)債較快發(fā)行，將抬升政府對(duì)基建相關(guān)支出。通脹方面，由于受到豬肉價(jià)格上漲影響，3月通脹數(shù)據(jù)有走高的態(tài)勢(shì)，不過這只是局部通脹，預(yù)計(jì)未來通脹仍將會(huì)在央行可以忍受的范圍內(nèi)，因此并不用擔(dān)心影響央行未來貨幣政策的操作空間。我們認(rèn)為宏觀數(shù)據(jù)的大超預(yù)期證明了過去一段時(shí)間以來政策刺激的效果開始逐步見效，此外宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的時(shí)間有望進(jìn)一步提前。預(yù)計(jì)未來M1與M2增速有望持續(xù)回升，在流動(dòng)性寬松的環(huán)境下，居民部門和企業(yè)部門的新增信貸仍會(huì)有一定程度的增長(zhǎng)。不過，亮麗的金融數(shù)據(jù)使得央行近期降準(zhǔn)的可能性越來越低。

我們認(rèn)為此次超預(yù)期的金融數(shù)據(jù)將推動(dòng)恒指在短期內(nèi)再度走高，預(yù)計(jì)下周初恒指有望突破前期高點(diǎn)。行業(yè)配置方面，在基礎(chǔ)建設(shè)投資回升的背景下，建議投資者關(guān)注工程機(jī)械、有色以及建材等相關(guān)板塊。

行情回顧

港股方面，本周，恒生指數(shù)跌 26.56 點(diǎn)，跌幅達(dá) 0.09%，收 29909.76 點(diǎn)， 周總成交額達(dá)5578.12億港元;恒生國(guó)企指數(shù)跌32.53點(diǎn)，跌幅達(dá)0.28%， 收 11659.84 點(diǎn)。

A股方面，本周，上證指數(shù)跌1.78%，收?qǐng)?bào)3188.63點(diǎn);深證成指跌2.72% ， 收?qǐng)?bào) 10132.34 點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌 4.59%，收?qǐng)?bào) 1695.73 點(diǎn)。

1.1 重大消息影響

(1)本周重大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)方面，3月CPI同比增2.3%，前值1.5%。3月PPI同比增0.4%，前值0.1%，一季度PPI同比上漲0.2%。其中，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅有所擴(kuò)大。3月M2同比增長(zhǎng)8.6%，預(yù)期8.2%，前值8%;3月人民幣貸款增加1.69萬億元，預(yù)期1.25萬億元，前值8858億元;3月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元，預(yù)期1.85萬億元，前值7030億元;3月出口(以美元計(jì))同比增14.2%，前值降20.7%;進(jìn)口降7.6%，前值降5.2%;貿(mào)易順差326.4億美元，前值41.2億美元;中國(guó)一季度外貿(mào)進(jìn)出口總值7.01萬億元人民幣，同比增3.7%;其中，出口3.77萬億元，增長(zhǎng)6.7%;進(jìn)口3.24萬億元，增長(zhǎng)0.3%;貿(mào)易順差5296.7億元，擴(kuò)大75.2%。

(2)中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境，破解融資難融資貴問題，完善中小企業(yè)融資政策，進(jìn)一步落實(shí)普惠金融定向降準(zhǔn)政策;支持利用資本市場(chǎng)直接融資，加快中小企業(yè)首發(fā)上市進(jìn)度，為主業(yè)突出、規(guī)范運(yùn)作的中小企業(yè)上市提供便利。

(3)化工業(yè)方面，江蘇省委常委會(huì)召開會(huì)議，要求對(duì)化工產(chǎn)業(yè)分類施策，保持有關(guān)政策的相對(duì)穩(wěn)定性;對(duì)不符合安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)閉，對(duì)環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)停，對(duì)落后低端企業(yè)必須淘汰;對(duì)符合安全生產(chǎn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)要支持技術(shù)改造、支持配套產(chǎn)業(yè)、支持完善產(chǎn)業(yè)鏈;對(duì)區(qū)域總體環(huán)境容量不足的，要統(tǒng)籌規(guī)劃調(diào)整，一企一策，針對(duì)性實(shí)施。

(4)養(yǎng)殖業(yè)方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦指出，目前已有108起疫情解除了疫區(qū)封鎖，21個(gè)省份的疫區(qū)全部解除封鎖，全國(guó)生豬生產(chǎn)和豬肉供應(yīng)總體穩(wěn)定，防控工作取得了階段性明顯進(jìn)展。

(5)券商業(yè)方面，券商一季度業(yè)績(jī)爆發(fā)，已公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的27家上市券商營(yíng)收近570億，累計(jì)凈利超250億;至少6家券商營(yíng)收翻番，9家凈利翻倍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至周二(4月9日)，27家券商一季度累計(jì)凈利257.99億元，除一家同比下滑外，其余均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

(6)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)方面，國(guó)家新聞出版廣電總局披露4月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，新?0個(gè)獲批游戲，騰訊《和平精英》在列。

(7)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈方面，中國(guó)信通院：3月國(guó)內(nèi)手機(jī)總體出貨量2837.3萬部，同比下降6.0%，國(guó)產(chǎn)品牌出貨量2568.9萬部，同比下降4.8%，占同期手機(jī)出貨量的90.5%。

1.2 公司動(dòng)態(tài)

創(chuàng)夢(mèng)天地(HK.01119)

3月29日，創(chuàng)夢(mèng)天地交出上市以來第一份年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，創(chuàng)夢(mèng)天地2018年全年?duì)I收23.65億元，同比增長(zhǎng)34.1%;經(jīng)調(diào)整年度凈利4.44億元，同比增長(zhǎng)86.1%，凈利增速遠(yuǎn)大于營(yíng)收增速。分業(yè)務(wù)看，游戲業(yè)務(wù)收入20.87億元，同比增加約36%，總營(yíng)收占比86%;信息服務(wù)帶來收入2.7億元，占比11%。此外，創(chuàng)夢(mèng)天地游戲平均月活躍用戶(MAU)達(dá)1.29億，同比增長(zhǎng)5.7%;平均月付費(fèi)用戶(MPU)670萬，同比增長(zhǎng)11.7%;月付費(fèi)用戶平均收入(ARPPU)24.5元，同比增長(zhǎng)13.95%。

在公司本身業(yè)績(jī)亮眼外，游戲板塊政策面繼續(xù)放松。4月2日，第十一批共67款國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)發(fā)布，創(chuàng)夢(mèng)天地《絕地戰(zhàn)機(jī)》、《龍圖霸業(yè)》獲批;4月3日，今年首批共30款進(jìn)口游戲版號(hào)發(fā)布，創(chuàng)夢(mèng)天地《偽裝游戲》在列;4月10日，第十二批共40款國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)布，創(chuàng)夢(mèng)天地《武動(dòng)西游》再下一城。據(jù)知，創(chuàng)夢(mèng)天地計(jì)劃于2019年發(fā)布20余款游戲，目前已有超十款拿下了版號(hào)，上線后有望為公司業(yè)績(jī)提供可觀增量。在此催化下，月初至今的九個(gè)交易日中，創(chuàng)夢(mèng)天地振幅達(dá)65.48%，漲幅達(dá)52.96%。

首批進(jìn)口游戲版號(hào)的發(fā)放是游戲?qū)徟B(tài)化的重要一環(huán)，由此，市場(chǎng)對(duì)游戲行業(yè)監(jiān)管政策的預(yù)期將進(jìn)一步明確，市場(chǎng)情緒持續(xù)樂觀。隨著廣電總局的游戲?qū)徟ぷ魅嫱七M(jìn)、游戲?qū)徟B(tài)化指日可待，游戲公司將不用再反復(fù)糾結(jié)于版號(hào)政策的博弈，而是將儲(chǔ)備逐步釋放形成業(yè)績(jī)，自此，游戲板塊的投資機(jī)會(huì)將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和驅(qū)動(dòng)的階段。同時(shí)，廣電總局對(duì)版號(hào)總量的嚴(yán)格把控，既要求各游戲公司不得不提高產(chǎn)品力，又與不斷增長(zhǎng)的游戲用戶需求形成利好的供求環(huán)境，我們認(rèn)為，各大游戲公司的龍頭產(chǎn)品均有取得成績(jī)的可能，看好全年游戲板塊投資機(jī)會(huì)。

莎莎國(guó)際(HK.00178)

4月11日，莎莎國(guó)際發(fā)布截至 2019 年 3 月 31 日止第四季度未經(jīng)審核之最新銷售數(shù)據(jù)，集團(tuán)營(yíng)業(yè)總額2056.4百萬港元，按年比變動(dòng)7.2%;其中港澳營(yíng)業(yè)額倒退8.4%，港澳同店銷售倒退10.8%。

香港的兩大新基建項(xiàng)目(高鐵香港段及港珠澳大橋)于去年下旬落成通車后帶來了新增人流，卻未對(duì)莎莎國(guó)際零售業(yè)帶起預(yù)期的刺激作用。我們認(rèn)為原因在于：1)莎莎國(guó)際在高鐵及大橋輻射圈內(nèi)的門店并不多;2)兩大新基建項(xiàng)目吸引了大批低價(jià)觀光旅行團(tuán)類型的客流量，其消費(fèi)意愿及購(gòu)買力均非莎莎國(guó)際所定位之范圍;3)隨著兩個(gè)新基建項(xiàng)目的平穩(wěn)運(yùn)行，以及內(nèi)地游客赴港政策及程序上的逐漸放松，香港零售商場(chǎng)的客流量將繼續(xù)提升。但莎莎本質(zhì)的問題仍然是低端日用品消費(fèi)的戰(zhàn)略定位，面臨著以天貓國(guó)際為首的內(nèi)地跨境電商平臺(tái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，在購(gòu)買價(jià)格、購(gòu)物體驗(yàn)、售后服務(wù)等多方面均面臨壓力。

2.市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析

2.1主要指數(shù)一覽

估值方面，本周，恒生指數(shù)PE最新達(dá)到11.66，高于-1標(biāo)準(zhǔn)差;恒生國(guó)企PE達(dá)9.60，同樣高于-1標(biāo)準(zhǔn)差。恒生指數(shù)PB為1.39，略高于-1標(biāo)準(zhǔn)差;恒生國(guó)企PB為1.19，略高于-1標(biāo)準(zhǔn)差，但仍處在較低水平。

2.2行業(yè)數(shù)據(jù)一覽

本周恒指成分股中，漲幅前三的個(gè)股分別為碧桂園7.87%、中國(guó)生物制藥7.38%、騰訊控股4.73%。跌幅前三的個(gè)股分別為銀河娛樂-5.06%、中國(guó)聯(lián)通-4.37%、申洲國(guó)際-4.18%。

港股行業(yè)方面，漲幅前三的行業(yè)分別為信息技術(shù)、醫(yī)療保健和非日常生活消費(fèi)品，各錄得11.50%、 10.01%、7.55%的漲幅。此外，估值方面，可選消費(fèi)板塊依然位列榜首，其次是日常消費(fèi)和醫(yī)療保健。

2.3市場(chǎng)情緒

本周，恒指成交額為5578.12億港元，低于上周的成交額4681.47億港元。 全市場(chǎng)賣空比例達(dá)14.51%，高于上周的13.14%。板塊賣空比例占前三的是家庭與個(gè)人用品、食品與主要用品零售Ⅱ、汽車與汽車零部件，分別為 33.78%、22.44%、20.18%。

本周，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為124.66，較上周略有下滑。外圍市場(chǎng)情緒方面，VIX指數(shù)在本周持續(xù)下降，于周五收于12.01，市場(chǎng)恐慌情緒進(jìn)一步冷卻。

3.兩地資金流向分析

資金流向方面，本周，南向資金累計(jì)凈流入達(dá)44.06億元(人民幣)，較上周61.17億元(人民幣)的資金流入水平有所下降。其中，滬市港股通凈流入24.20億元(人民幣)，高于上周22.30億元(人民幣)的凈流入水平;深市港股通凈流入則為19.86億元(人民幣)，遠(yuǎn)低于上周38.87億元(人民幣)的凈流入水平。

港股通板塊個(gè)股方面，從南下資金買入及賣出活躍程度的維度來看，本周，金融、消費(fèi)和房地產(chǎn)等板塊交投較為活躍，凈買入居前三的個(gè)股分別為萬洲國(guó)際、騰訊控股、中國(guó)太保，凈賣出居前三的分別為吉利汽車、中國(guó)平安、融創(chuàng)中國(guó)。

4.重點(diǎn)新股概覽

申萬宏源(HK. 06806)

根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，申萬宏源于2018年12月31日的凈資產(chǎn)在中國(guó)全部證券公司中排名第七，而于2018年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別排名第五及第七。本次發(fā)行完成后，申萬宏源將成為第12家A+H上市券商。申萬宏源提供企業(yè)金融、個(gè)人金融、機(jī)構(gòu)服務(wù)及交易和投資管理等綜合金融服務(wù)。

行業(yè)方面，截至2018年12月31日，中國(guó)共有131間注冊(cè)證券公司，而所有中國(guó)證券公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為人民幣6.3萬億元、人民幣1.9萬億元及人民幣1.6萬億元。于2015年、2016年及2017年，股票及基金的平均經(jīng)紀(jì)傭金率分別為4.97基點(diǎn)、4.03基點(diǎn)及3.78基點(diǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，總體上國(guó)內(nèi)證券行業(yè)集中度較高，于2017年按營(yíng)業(yè)收入計(jì)所有中國(guó)證券公司中的十大證券公司占行業(yè)總營(yíng)業(yè)收入的49.1%。但面臨著各類型金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，就資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而言，證券公司與銀行、基金管理公司、保險(xiǎn)公司及信托公司競(jìng)爭(zhēng)。證券公司亦面臨于債券承銷業(yè)務(wù)方面與商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，證券公司亦將面對(duì)來自互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商，以及新興在線財(cái)富管理和低價(jià)經(jīng)紀(jì)公司的各類競(jìng)爭(zhēng)。

財(cái)務(wù)方面，于2016年、2017年及2018年，申萬宏源的總收入及其他收益分別為人民幣21,718.9百萬元、人民幣20,924.6百萬元及人民幣24,109.6百萬元。截至2016年、2017年及2018年12月31日，申萬宏源的總資產(chǎn)分別為人民幣275,489.3百萬元、人民幣299,943.3百萬元及人民幣347,725.0百萬元，申萬宏源股東應(yīng)占權(quán)益總額分別為人民幣52,304.8百萬元、人民幣55,197.2百萬元及人民幣69,399.3百萬元。

估值方面，根據(jù)招股書，公司發(fā)行價(jià)范圍為 3.63港元至 3.93 港元，假設(shè)超額配售權(quán)未獲行使，以發(fā)行價(jià)中位數(shù) 3.78港元計(jì)算，扣除就全球發(fā)售已付和應(yīng)付的承銷費(fèi)用及傭金及其他估計(jì)費(fèi)用和開支后，估計(jì)全球發(fā)售款項(xiàng)凈額約9,239.3百萬港元。 資金用途方面， 約4,619.6百萬港元，將用于發(fā)展證券業(yè)務(wù);約2,771.8百萬港元，將用于本金投資;約1,847.9百萬港元，將用于進(jìn)一步發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

未來數(shù)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速下滑，政策收緊，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，人民幣大幅貶值。

來源：富途分析師

風(fēng)險(xiǎn)提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn)，都有其特定立場(chǎng)，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠，亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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