富途證券：政治局定調(diào)經(jīng)濟，未來行情走勢如何？

策略觀點

本周恒指小幅收漲,漲幅達0.18%。行業(yè)方面,本周僅有2個行業(yè)錄得上漲,分別為非日常生活消費品和金融,各錄得2.17%、 1.46%的漲幅。港股通方面,南下資金持續(xù)流入,截至本周南下資金已連續(xù)七周的凈流入態(tài)勢,可以看出市場的樂觀情緒仍在升溫。值得注意的是,在豬肉價格持續(xù)上漲以及中美貿(mào)易摩擦緩和的利好的推動下,港股通標的萬洲國際被南下資金持續(xù)買入,持股比例已由年初的2.14%提升至8.10%。

本周中央政治局會議傳遞了重要信息。與前次會議不同,在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期的背景下本次中央政治局會議沒有在提到「六穩(wěn)」,取而代之的是「宏觀政策要穩(wěn),微觀政策要活,社會政策要托底」的總體思路。微觀政策方面,預計將有更加有針對性的政策出臺支持并引導民營經(jīng)濟和中小企業(yè)的轉型升級。此外,「高質量發(fā)展」成為本次會議的關鍵詞,可見只追求「量」不再是未來政策的首要考量,而對「質」的提升要求也被放置在了政策實施時的重要位置。

另一方面,上周公布超預期的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)并沒有給市場帶來較大漲幅,我們認為年初以來行情的反彈走勢似乎已經(jīng)將一季度超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應再其中。而一季度經(jīng)濟開局好于預期也使得未來一段時間的貨幣政策失去繼續(xù)寬松的可能性,未來貨幣政策的實施將視乎經(jīng)濟的走勢做出進一步調(diào)整。而上周央行的逆回購和MLF也說明了未來一段時間并不會出現(xiàn)較為寬松的貨幣環(huán)境。不過財政政策積極的方向仍不會改變,預計減稅降費將在今年逐步落實,這為未來企業(yè)盈利預期的提升起到較大幫助。房地產(chǎn)方面,3月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)再度回暖,與此同時「房住不炒」再次被寫入報告之中,繼續(xù)強調(diào)了「要堅持房子是用來住的、不是用來炒」的定位」。而「一城一策、因城施策」將成為未來政府主體責任的長效調(diào)控機制。這也預示著中央不會再輕易重回房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟的老路子,因此房地產(chǎn)市場將不太可能再出現(xiàn)大規(guī)模上漲的可能性。

我們認為一季度以來市場的大幅上漲更多的是源自市場情緒的所帶來的估值修復以及對政策刺激下國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升的樂觀預期。盡管相關領先指標如社融、M1/M2、PMI已經(jīng)有觸底回升的跡象,但仍需觀察同步指標企業(yè)利潤整體回升的狀態(tài),目前并未出現(xiàn)較為明顯的向上跡象,預計二季度企業(yè)盈利增速仍將維持較低水平,預計未來一段時間市場行情將較為反復。而第二階段上漲將會由企業(yè)基本面改善所驅動,因此短期而言,市場可能存在一定的風險。

行情回顧

港股方面,本周,恒生指數(shù)漲53.5點,漲幅達0.18%,收29963.26點,周總成交額達4097.73億港元;恒生國企指數(shù)漲108.79點,漲幅達1.18%,收11768.63點。

A股方面,本周,上證指數(shù)漲2.58%,收報3270.80點;深證成指漲2.82% ,收報10418.24點;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.93%,收報1715.80點。

1.市場動態(tài)

1.1重大消息影響

(1)本周重大經(jīng)濟數(shù)據(jù):2019一季度GDP同比增6.4%,預期6.3%,去年四季度增速為6.4%;3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增8.5%,比1-2月份加快3.2個百分點,預期6%。一季度,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%;3月社會消費品零售總額同比增8.7%,預期8.2%。一季度,社會消費品零售總額97790億元,同比名義增長8.3%;本周央行累計開展3000億元逆回購操作,實現(xiàn)凈投放3000億元。本周開展2000億元MLF操作,另有3665億元MLF到期。從全口徑測算,央行本周凈投放1335億元。下周公開市場將有3000億元逆回購到期。

(2)中共中央政治局召開會議,分析研究當前經(jīng)濟形勢,部署當前經(jīng)濟工作。會議提出,要以關鍵制度創(chuàng)新促進資本市場健康發(fā)展,科創(chuàng)板要真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制;宏觀政策要立足于推動高質量發(fā)展,更加注重質的提升,更加注重激發(fā)市場活力,積極的財政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度;堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調(diào)控機制。

(3)央行貨幣政策委員會一季度例會:當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)健康發(fā)展,經(jīng)濟增長保持韌性,金融市場預期改善;堅持逆周期調(diào)節(jié),進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調(diào);穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞「大水漫灌」,同時保持流動性合理充裕,廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配;綜合運用多種貨幣政策工具,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡,促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)定市場預期。

(4)發(fā)改委內(nèi)部征求意見擬推動汽車、家電、消費電子更新消費。知情人士稱,征求意見稿中對于汽車,尤其是新能源汽車領域的更新消費促進措施力度非常大。同時在老舊汽車更新政策、農(nóng)村車輛消費升級、汽車租賃市場、汽車消費金融等方面加大支持力度。

(5)汽車行業(yè)方面,統(tǒng)計局:汽車生產(chǎn)消費降幅有望收窄甚至小幅回升;近期汽車消費有所放緩,目前汽車的生產(chǎn)銷售進入短暫的調(diào)整期。

(6)醫(yī)藥行業(yè)方面,疫苗管理法草案今日提交十三屆全國人大常委會十次會議再次審議。二審稿顯示,生產(chǎn)、銷售的疫苗屬于假藥的,罰款標準為違法生產(chǎn)、銷售疫苗貨值金額15倍以上30倍以下的罰款;貨值金額五十萬元以上不足一百萬元的,并處500萬元以上3000萬元以下的罰款。

(7)游戲行業(yè)方面,國家新聞出版廣電總局發(fā)文,游戲版號申報正式重啟。與舊版相比,新版的申請表仍有游戲出版服務單位基本情況、游戲作品基本情況、游戲運營機構基本情況和游戲出版服務單位審讀報告等環(huán)節(jié),但對出版單位和運營單位部分信息進行了補充。

1.2公司動態(tài)

兗州煤業(yè)股份(HK.01171)

從歷史周期來看,4月本是煤炭淡季。但從需求端來看,4月水電同比下滑,火電持續(xù)發(fā)力,電力用煤需求超出預期,電廠煤炭庫存創(chuàng)1月以來新低,有提前補庫可能;同時,下游地產(chǎn)、基建潮重啟,水泥、玻璃等行業(yè)對煤炭采購積極,拉動非電用煤需求。

供給端來看,受年初礦業(yè)事故影響,目前陜蒙地區(qū)正從一系列停產(chǎn)排查中逐漸恢復,但受持續(xù)開展的安全檢查、大部分民營礦業(yè)復產(chǎn)較慢等因素影響,預計產(chǎn)量難有大幅增長、產(chǎn)能徹底恢復仍需相當時間;同時,煤炭主運輸通道大秦線正處于春季檢修期,帶來減量影響。此外,能耗「雙控」之下,低熱值印尼煤進口減少,加上澳洲煤限政策,煤炭進口量大減。國內(nèi)國際供給均有所收縮,預期短期供給端偏緊。

兩相結合,煤炭市場淡季不淡,沿海煤炭市場價格有上漲動力,盡管煤炭企業(yè)和發(fā)電集團簽署的中長協(xié)比例提高,穩(wěn)定的長協(xié)價將促使煤炭短期價格趨穩(wěn),但長期價格的走勢仍然取決于供需。目前,煤炭行業(yè)估值仍處于歷史低位,后期有補漲可能。我們認為,在陜蒙地區(qū)產(chǎn)量逐步恢復、環(huán)保限產(chǎn)邊際逐漸放寬的過程中,兗州煤業(yè)股價有望得到提振。

贛鋒鋰業(yè)(HK.01772)

公司是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商,提供涵蓋五個主要類別逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品,業(yè)務橫跨上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收等價值鏈的各重要環(huán)節(jié)。

對贛鋒鋰業(yè)而言,上游全球鋰礦的產(chǎn)業(yè)布局將為其帶來成本優(yōu)勢,如公司與美洲鋰業(yè)的阿根廷鹽湖項目將在2020年投產(chǎn)、2025年形成20萬噸提鋰產(chǎn)能。雖然去年下半年多方資本進入行業(yè),導致鋰鹽產(chǎn)能過剩、價格下跌,并影響財報凈利潤;但從目前情況來看,鋰原材料價格已保持相對平穩(wěn),市場已消化成本端利空。

中游鋰化合物的銷售保持相對穩(wěn)定,該項收入占2018財年總營收65.10%,是公司的支柱業(yè)務。2019年1月,國家出臺政策旨在「持續(xù)優(yōu)化新能源汽車補貼結構」;據(jù)悉,電動汽車鋰電池需求的快速增長導致鋰化合物的需求急生,預期2022年將達到526千噸,復合年增長率18%;預計電動汽車將于2022年占鋰化合物全球需求量的54%。

此外,公司鋰電池業(yè)務前景可觀,2019年或將建成固態(tài)鋰電池生產(chǎn)線。2018年贛鋒鋰業(yè)送檢的固態(tài)鋰電池安全性好、能量密度高、循環(huán)壽命長,我們有理由相信,依托于電動汽車業(yè)務的發(fā)展,固態(tài)鋰電池將成為公司未來的業(yè)務增量。目前,鋰電池占營收比例已由2017年的6.80%提升至2018年的7.20%。

2.市場數(shù)據(jù)分析

2.1主要指數(shù)一覽

估值方面,本周,恒生指數(shù)PE最新達到11.68,高于-1標準差;恒生國企PE達9.68,同樣高于-1標準差。恒生指數(shù)PB為1.39,略高于-1標準差;恒生國企PB為1.20,略高于-1標準差,但仍處在較低水平。

主要指數(shù)對比

2.2行業(yè)數(shù)據(jù)一覽

本周恒指成分股中,漲幅前三的個股分別為吉利汽車7.22%、中國人壽4.04%、萬洲國際3.25%。跌幅前三的個股分別為香港中華煤氣-2.43%、信和置業(yè)-2.50%、中國生物制藥-2.50%。

港股行業(yè)方面,漲幅前二的行業(yè)分別為非日常生活消費品和金融,各錄得2.17%、 1.46%的漲幅。此外,估值方面,可選消費板塊依然位列榜首,其次是日常消費和信息技術。

2.3市場情緒

本周,恒指成交額為4097.72億港元,低于上周的成交額5578.12億港元。 全市場賣空比例達16.97%,高于上周的14.51%。板塊賣空比例占前三的是家庭與個人用品、保險Ⅱ、消費者服務Ⅱ,分別為33.65%、24.82%、21.23%。

本周,恒生AH股溢價指數(shù)為126.62,較上周略有上升。外圍市場情緒方面,VIX指數(shù)在本周持續(xù)下降,于周四收于12.09,市場恐慌情緒保持平穩(wěn)。

3.兩地資金流向分析

資金流向方面,本周,南向資金累計凈流入達35.75億元(人民幣),較上周44.06億元(人民幣)的資金流入水平有所下降。其中,滬市港股通凈流入20.93億元(人民幣),低于上周24.20億元(人民幣)的凈流入水平;深市港股通凈流入則為14.82億元(人民幣),低于上周19.86億元(人民幣)的凈流入水平。

港股通板塊個股方面,從南下資金買入及賣出活躍程度的維度來看,本周,金融、可選消費和房地產(chǎn)等板塊交投較為活躍,凈買入居前三的個股分別為中國平安、中國太保、萬洲國際,凈賣出居前三的分別為吉利汽車、建設銀行、中國人壽。

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