富途證券：5G是否將打破游戲行業(yè)的平靜？

富途證券分析指出,2014-2018年,可謂是游戲產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的黃金時(shí)期,由于PS、Xbox、任天堂掌機(jī)等平臺(tái)相繼升級(jí),高性能顯卡、CPU推陳出新,智能手機(jī)普及,手游流行,各大廠商厲兵秣馬,次時(shí)代大作、手游佳作頻出:《神秘海域》、《巫師》、《GTA5》這樣的3A大作,猶如恒星一般照耀整個(gè)行業(yè),《王者榮耀》、《部落沖突》、《勇敢的心》類似的手游佳品,也如同繁星一樣散發(fā)著鉆石般的光芒。

根據(jù)富途證券資料顯示,在這短短4年期間,動(dòng)視暴雪漲幅186.42%,最高漲幅超過4倍,騰訊控股漲幅231.57%,最高漲幅達(dá)397.58%。

資料來(lái)源:富途牛牛

經(jīng)過井噴般的發(fā)展,今年全球各大廠商進(jìn)入開發(fā)周期,行業(yè)基本以迭代升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品或開發(fā)小項(xiàng)目為主,就連創(chuàng)意十足的暴雪爸爸也都開始炒冷飯。2019年被認(rèn)為是「大作小年」,而國(guó)內(nèi)疊加版號(hào)審批的限制,游戲公司在研發(fā)節(jié)奏、產(chǎn)品上線以及后續(xù)市場(chǎng)投放均受影響。因此,行業(yè)相對(duì)前兩年沉靜不少。

那么行業(yè)上半年情況如何?進(jìn)入5G的元年,新技術(shù)的應(yīng)用將對(duì)游戲行業(yè)產(chǎn)生哪些影響?富途證券將帶大家通過觀察66家企業(yè):美股5家、港股15家、A股36家、新三板10家(見文末附表),盤點(diǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,預(yù)判發(fā)展趨勢(shì)。

一、中小廠商僅是能夠維持生活的樣子

從整體來(lái)看,以市值為權(quán)重,行業(yè)收入平均增速達(dá)18.59%,歸母凈利潤(rùn)平均增速為20.30%,毛利潤(rùn)平均水平47.19%。營(yíng)收超過10億規(guī)模的廠商數(shù)為25家,凈利潤(rùn)突破10億的僅為6家。騰訊、網(wǎng)易帶頭大哥地位顯著,二者包辦了66家公司總營(yíng)收的74.36%,凈利潤(rùn)的83.82%,市值之和占總市值的85.86%。

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分市場(chǎng)來(lái)看,美股、港股廠商的營(yíng)收和凈利增速均優(yōu)于A股和新三板市場(chǎng)。A股雖然上市公司較多,但規(guī)模較小,因此盈利能力在行業(yè)沉靜階段較弱,同樣的,港股在剔除騰訊、金山后,數(shù)據(jù)也會(huì)有所下滑;如果全市場(chǎng)僅計(jì)算100億以下市值的公司,其業(yè)績(jī)?cè)鏊?、盈利能力均?huì)出現(xiàn)大幅度滑坡。

由于龍頭公司的已上架游戲流水穩(wěn)定,并且營(yíng)銷推廣費(fèi)用下降,以及豐富的新游版號(hào)儲(chǔ)備,承壓能力高于中小廠商,總體來(lái)看行業(yè)馬太效應(yīng)正在逐步加強(qiáng)。

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二、出海廠商整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)一般

近年來(lái)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸飽和,國(guó)外市場(chǎng)相對(duì)年輕,眾多廠商紛紛出海,專攻國(guó)際業(yè)務(wù)。統(tǒng)計(jì)海外收入占比較高的公司,出海廠商平均毛利率水平較高達(dá)60.93%,但營(yíng)收和凈利增速相對(duì)較低,分別為7.8%和-8.19%。受益于并表盛躍網(wǎng)絡(luò),世紀(jì)華通業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);但更多的是產(chǎn)品周期開始衰減業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,例如傳統(tǒng)策略游戲龍頭智明星通和IGG。

出海廠商業(yè)務(wù)構(gòu)成(百萬(wàn)元)

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　　1、韓國(guó)偏愛RPG,日本口味多元化,美國(guó)人民好休閑

出海產(chǎn)品主要以手游為主,目標(biāo)市場(chǎng)定位于日韓美。由于文化相似,日韓往往成為第一站,歐美則是增量開拓市場(chǎng),中東地區(qū)由于特殊的人文背景,也吸引了如龍騰簡(jiǎn)合這樣的優(yōu)秀公司,專業(yè)為阿拉伯地區(qū)輸出產(chǎn)品。

從游戲類型收入來(lái)看,角色扮演類由于產(chǎn)品周期長(zhǎng),玩法要素豐富,成為吸金第一利器,無(wú)論在韓國(guó)還是日本都占據(jù)收入分布第一的位置;美國(guó)則是策略、益智解謎、休閑類受到歡迎。

三大市場(chǎng)手游收入分布(百萬(wàn)美元)

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　　2、廠商作品高低搭配,繼續(xù)深耕國(guó)際市場(chǎng)

從Top100收入占比來(lái)看,中國(guó)廠商已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)一席之地。其中,韓國(guó)Top100份額占比達(dá)到20%以上,日本和美國(guó)市場(chǎng)則處于14%-15%的水平。

總體來(lái)講,韓國(guó)市場(chǎng)規(guī)模較小且類型集中在角色扮演;日本朝著多元化方向發(fā)展,Q2手游下載Top100僅有36家來(lái)自本土,市場(chǎng)開放程度加強(qiáng);美國(guó)則消費(fèi)潛力巨大,作為未來(lái)的增量市場(chǎng),女性向、輕度化明顯,消除類游戲經(jīng)常霸占榜單。

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具體到產(chǎn)品,可以看到騰訊、網(wǎng)易大廠的重量級(jí)作品《PUBG》、《荒野行動(dòng)》,但更多的是劍走偏鋒、術(shù)有專精的中小廠商,根據(jù)不同市場(chǎng)特點(diǎn),打造的更符合當(dāng)?shù)赝婕铱谖兜漠a(chǎn)品,例如在韓國(guó)市場(chǎng)紫龍的《夢(mèng)幻模擬戰(zhàn)》、美國(guó)市場(chǎng)莉莉絲的《萬(wàn)國(guó)覺醒》。

這樣高低搭配的產(chǎn)品矩陣,有利于構(gòu)建中國(guó)廠商整體品牌效應(yīng),進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)內(nèi)中小廠商的發(fā)展,行業(yè)整體形成良性循環(huán)。

海外市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)廠商提供了新的增量市場(chǎng),但更重要的是,需要針對(duì)性的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)投放,大小廠商共同經(jīng)營(yíng),樹立整體口碑,把行業(yè)沉靜期當(dāng)做機(jī)會(huì),最終實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

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　　三、云游戲?qū)?huì)是新的浪潮

雖然今年行業(yè)整體較為沉靜,但平靜的背后,卻孕育著新一輪技術(shù)革新的浪潮。作為5G元年,2019年將起到承前啟后的關(guān)鍵作用,隨著新的通信、信息技術(shù)應(yīng)用,游戲也將在玩法、形式上做出重大改變,其中,云游戲由于具備顛覆傳統(tǒng)商業(yè)模式的巨大破壞力,得到眾多游戲廠家以及科技巨頭的重視和投入,未來(lái)江湖上勢(shì)必又是一番腥風(fēng)血雨。

1、云游戲,打破硬件門檻的均富卡

「云游戲,一種以云計(jì)算為基礎(chǔ)的游戲方式。在該模式下,所有游戲都在服務(wù)器端運(yùn)行,僅將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后通過網(wǎng)絡(luò)傳送給用戶。用戶不需要任何高端處理器和顯卡,只需要基本的視頻解壓能力即可?！?/p>

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從百科中可以提煉云游戲的關(guān)鍵信息:服務(wù)器運(yùn)行、不需要高端設(shè)備,由此可見,眾多因?yàn)橛布O(shè)備而止步的少年們,通過云游戲僅需一臺(tái)顯示器和一個(gè)手柄就可以隨時(shí)隨地玩3A大作了!而且,下載游戲?qū)⒊蔀闅v史,平臺(tái)獨(dú)占將成為歷史,真乃游戲界的「均富卡」,直接降低游戲門檻,玩家們?cè)僖膊挥脽X于英偉達(dá)顯卡,砸錢于AMD的CPU。

2、云游戲,隨時(shí)隨地,想玩就玩

魯迅說過,玩游戲一時(shí)爽,一直玩一直爽。云游戲真的能夠突破次元壁壘,隨時(shí)隨地玩我想玩?

從目前幾大平臺(tái)的演示來(lái)看,確實(shí)是可以做到。

以今年12月推廣,明年上線的谷歌Stadia平臺(tái)為例,硬件方面玩家僅需一臺(tái)顯示器,可以是電視、筆記本或者手機(jī),以及一個(gè)手柄即可,想玩游戲僅需打開YouTube點(diǎn)擊「PLAY」即可。

沒了?沒了,就是這么簡(jiǎn)單!

游戲過程中,服務(wù)器會(huì)根據(jù)玩家網(wǎng)絡(luò)狀況自動(dòng)調(diào)整清晰度,玩家可以直接在YouTube上參與直播并與觀眾或其他玩家進(jìn)行互動(dòng),在遇到不能通過的關(guān)卡,玩家可以求助,服務(wù)器會(huì)將相關(guān)攻略視頻播放給玩家,盡可能不讓玩家跳出游戲窗口。

3、云游戲,國(guó)內(nèi)些許落后于國(guó)外

目前騰訊的START云游戲平臺(tái)仍在測(cè)試,國(guó)外已經(jīng)有平臺(tái)相繼測(cè)試和運(yùn)營(yíng)。剛才以為不再給英偉達(dá)花錢的玩家可能要失望了,作為游戲行業(yè)知名的硬件廠商,云游戲的變革豈能錯(cuò)過?GEFORCE NOW就是英偉達(dá)推出的云游戲平臺(tái),目前正處于beta階段測(cè)試。下圖即為一名外國(guó)玩家用此平臺(tái)暢玩吃雞。

資料來(lái)源:DIGITAL TRENDS,富途牛牛

收費(fèi)模式上,平臺(tái)基本以時(shí)間收費(fèi)為主,極個(gè)別采用類似網(wǎng)盤空間收費(fèi)模式,而且每個(gè)平臺(tái)根據(jù)提供的游戲內(nèi)容、兼容平臺(tái)差異,所需要的網(wǎng)絡(luò)帶寬標(biāo)準(zhǔn)有所不同。

那看來(lái),云游戲這么好,但總覺得還有個(gè)但是。

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四、延遲、服務(wù)器,這都是個(gè)問題

網(wǎng)速,云游戲最大的難點(diǎn)就是延遲。

這就是為什么5G的應(yīng)用將極大推升云游戲整體市場(chǎng)空間。但是雖然5G將有效提高玩家的帶寬質(zhì)量,但由于客觀的玩家與服務(wù)器距離的存在,網(wǎng)絡(luò)延遲仍然不可避免。正如黃仁勛所說,「最大的障礙就是光速,當(dāng)你在玩競(jìng)技類游戲時(shí),玩家需要幾毫秒而不是幾百毫秒的響應(yīng)速度,這是一個(gè)根本問題,是一個(gè)物理定律?！?/p>

因此,有觀點(diǎn)認(rèn)為,云游戲?qū)⑹紫榷ㄎ挥谳p度休閑玩家,而非硬核深度群體,隨著技術(shù)的深化,廠商將開發(fā)適合平臺(tái)自身的游戲類型。

資料來(lái)源:Newzoo,富途牛牛

服務(wù)器的成本,也需要考慮。

視頻《中國(guó)的網(wǎng)盤為什么這么難用?這里告訴你答案!》詳細(xì)說明了我國(guó)云服務(wù)器的高昂成本及收費(fèi)模式。目前騰訊和阿里的云服務(wù)報(bào)價(jià)基本是1TB一年1800元,而百度陽(yáng)泉數(shù)據(jù)中心每年存儲(chǔ)1TB的電費(fèi)、寬帶成本就需要106元。

加上游戲運(yùn)行將會(huì)是普通數(shù)據(jù)、電影、圖片運(yùn)算量的數(shù)萬(wàn)倍,以此計(jì)算,未來(lái)服務(wù)器成本將成為技術(shù)實(shí)現(xiàn)及推廣的另一制約因素。

此外,云游戲平臺(tái)可能免費(fèi)提供部分游戲給玩家,但大多數(shù)游戲內(nèi)容,玩家還需自行購(gòu)買。未來(lái)行業(yè)收費(fèi)方式可能引入流媒體模式,以購(gòu)買游戲體驗(yàn)為主,而不是所有權(quán)。因此,平臺(tái)與開發(fā)商在收費(fèi)模式上的分配也需要時(shí)間探索。

2019雖然平靜,但卻孕育著行業(yè)下一個(gè)爆點(diǎn)

根據(jù)IHS Markit報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)2023年云游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到25億美元,整體來(lái)看新技術(shù)的產(chǎn)生,將為游戲行業(yè)帶來(lái)新的增量市場(chǎng)。

富途證券分析師指出,雖然今年游戲產(chǎn)業(yè)相對(duì)平靜,但隨著我國(guó)版號(hào)審批正?；?未來(lái)海外市場(chǎng)的擴(kuò)展以及云游戲的發(fā)展,加上游戲產(chǎn)業(yè)特有的逆經(jīng)濟(jì)周期性,平靜之中卻孕育著重大的機(jī)會(huì),2019年承前啟后,游戲行業(yè)未來(lái)仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。重點(diǎn)可以關(guān)注龍頭企業(yè)以及具備特色產(chǎn)品、開發(fā)能力的中小廠商。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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