老虎證券：Beyond Meat首次盈利難抵解禁恐慌 人造肉神話不再？

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盡管首次實(shí)現(xiàn)盈利，以及上調(diào)全年?duì)I收預(yù)期，解禁恐慌下的BeyondMeat依然盤后大跌10%。作為上市以來(lái)備受關(guān)注，在爭(zhēng)議中不斷飆升的明星股，BeyondMeat似乎越來(lái)越褪去光環(huán)。

營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率上行

上市后的BeyondMeat在增長(zhǎng)上開足馬力，季度增速?zèng)]有低于200%。Q3BeyondMeat營(yíng)收9200萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)250%。這份成績(jī)足以打敗分析師的模型預(yù)測(cè)?！　?/p>

本季度BeyondMeat宣布凈利潤(rùn)為正，在科技行業(yè)這種利好消息通常會(huì)帶來(lái)股價(jià)直線拉盤。盡管沒(méi)有，去看BeyondMeat的毛利率和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率連續(xù)增長(zhǎng)，費(fèi)用趨勢(shì)保持下降。　　

Beyond Meat竭力在營(yíng)收利潤(rùn)兩端保持自己的競(jìng)爭(zhēng)力，以及這么快就實(shí)現(xiàn)盈利，值得欽佩。而距離公司自己的類比設(shè)定，在1690億美元的世界絞碎牛肉市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)5%的市場(chǎng)份額，達(dá)到更合理的1:1的市銷率還任重道遠(yuǎn)。

5400萬(wàn)股即將入市，解禁擔(dān)憂并沒(méi)有得到安撫

Beyond Meat今年5月2號(hào)上市，180天的禁售期剛好在10月28日結(jié)束。隨著IPO鎖定期的結(jié)束，10月29日將有大量股票可以上市交易。作為上市前投資者都簽署禁售協(xié)議的部分，有4800萬(wàn)股。平均行使價(jià)格為每股11.12美元的基礎(chǔ)期權(quán)，有620萬(wàn)股。鎖定期股票和期權(quán)加在一起，總共將有5400萬(wàn)股股票解除鎖定。

目前Beyond Meat擁有6000萬(wàn)流通股，意味著解禁期的到來(lái)，將使流通股總量將翻倍。 而與Tilray大股東Privateer Holdings持有77%的股份不同，IPO前持有BeyondMeat非流動(dòng)股的股東們非常分散。

這意味著股東們不太可能達(dá)成一致不出售股份，電話會(huì)議上高管們也沒(méi)做什么來(lái)緩解投資者對(duì)解禁期的擔(dān)憂?？傊u壓巨大。

與麥當(dāng)勞等快餐巨頭長(zhǎng)期合作成疑

BeyondMeat表示有18%的銷售額來(lái)自北美外市場(chǎng)，將發(fā)力國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)比如亞洲。而如所知，Beyond Meat一直繼續(xù)積極地進(jìn)軍快餐合作，比如最近和麥當(dāng)勞。許多新客戶也表示計(jì)劃測(cè)試Beyond Meat，其中包括Dunkin'Donuts，Aramark和Uno的香腸肉餅。

在競(jìng)爭(zhēng)中，許多知名的大型餐飲服務(wù)公司如泰森雀巢塔可鐘，他們有自己品牌的植物性產(chǎn)品，有更大的分銷渠道，因此可以大大降低成本結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前BeyondMeat的營(yíng)收增長(zhǎng)中，來(lái)自零售部分的增長(zhǎng)快于餐廳合作?！　?/p>

以及Beyond Meat分銷商增減并不穩(wěn)定，僅僅一兩個(gè)經(jīng)銷商的改變可能就會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

以此密切關(guān)注公司在這方面的進(jìn)展對(duì)利潤(rùn)率表現(xiàn)的提升。

最后

Beyond Meat預(yù)測(cè)，全年凈銷售額將在2.65億美元至2.75億美元之間。這高于該公司先前對(duì)凈銷售額超過(guò)2.4億美元的預(yù)期。也高于華爾街預(yù)期的2.644億美元。

如果以中位數(shù)2.70億美元計(jì)算，意味著207%的增長(zhǎng)。華爾街有一份估值模型，認(rèn)為如果Beyond Meat的投資者只用未來(lái)收入增長(zhǎng)來(lái)給股票定價(jià)，那么150美元的股價(jià)意味著，投資者預(yù)計(jì)該公司的年收入增長(zhǎng)將在35%左右。鑒于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太多，40%是謹(jǐn)慎的做法。

所以對(duì)這部分投資者而言，解禁恐慌下的拋售是不是機(jī)會(huì)呢，拭目以待。

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