老虎證券：AMD業(yè)績(jī)重返巔峰 與英特爾的競(jìng)爭(zhēng)依然嚴(yán)峻

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盡管財(cái)報(bào)后，AMD(AMD)盤(pán)后股價(jià)上演過(guò)山車，不過(guò)就財(cái)報(bào)而言，真的算是一個(gè)無(wú)聊的財(cái)報(bào)，基本上毫無(wú)亮點(diǎn)。

財(cái)報(bào)概覽

第3季度營(yíng)收為18.01億美元，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，分析師預(yù)期收入為18.08億美元，基本上與分析師預(yù)期持平

凈利潤(rùn)為 1.2億美元，去年同期為1.02億美元 ， 上一季度為3500萬(wàn)美元。

調(diào)整后EPS(每股收益)為0.18美元，與分析師預(yù)期的0.182基本持平。　　

AMD預(yù)計(jì)第4季度營(yíng)收20.5億美元至21.5億美元，分析師預(yù)估21.5億美元。預(yù)計(jì)第四季度經(jīng)調(diào)整毛利率大約+44%，分析師預(yù)估+43.2%，AMD對(duì)于4季度的指引基本與分析師持平。　　

營(yíng)收大漲但符合預(yù)期

第三季度收入為18億美元，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，單看這個(gè)數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)還是很高的，用蘇姿豐的話來(lái)說(shuō)，AMD業(yè)績(jī)?cè)谥鼗貛p峰?！　?/p>

“我對(duì)我們第三季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)和業(yè)績(jī)感到滿意。我們實(shí)現(xiàn)了自2005年以來(lái)的最高季度收入，實(shí)現(xiàn)了自2012年以來(lái)的最高季度毛利率，并且凈收入顯著增加，這主要是由我們首個(gè)完整季度的7納米R(shí)yzen，Radeon和EPYC處理器銷售推動(dòng)的。”

不過(guò)，在財(cái)報(bào)前市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期到如此強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)了，根據(jù)Mindfactory的數(shù)據(jù)，在Ryzen 3000發(fā)布之前，市場(chǎng)的很大一部分似乎處于冬眠狀態(tài)，而在3季度受益于Ryzen銷售拉動(dòng)，無(wú)論是市場(chǎng)份額還是營(yíng)收，AMD都有一個(gè)不小的增幅?！　?/p>

下圖為AMD過(guò)去一年的走勢(shì)，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)上很早開(kāi)始就對(duì)AMD有一個(gè)很高的預(yù)期，而AMD本次財(cái)報(bào)雖好，但也只是基本符合分析師的預(yù)期，在財(cái)報(bào)前股價(jià)已經(jīng)提前釋放利好了?！　?/p>

英特爾與AMD 競(jìng)爭(zhēng)依舊嚴(yán)峻

一直以來(lái)，AMD與英特爾是CPU市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不過(guò)自2016年以來(lái)，AMD市場(chǎng)份額下滑，從2019年以來(lái)，CPU市場(chǎng)引爆核戰(zhàn)，2019年 2季度，英特爾受制于產(chǎn)量問(wèn)題影響，營(yíng)收凈利雙雙下滑，相較而言AMD表現(xiàn)尚可，搶了不少英特爾的份額，兩者之間的差距在縮小?！　?/p>

不過(guò)從3季度財(cái)報(bào)來(lái)看，盡管英特爾產(chǎn)能依然滿載，但是英特爾承諾增加10億美元擴(kuò)充產(chǎn)能，與此同時(shí)，英特爾的CPU不僅沒(méi)漲價(jià)，反而打起了價(jià)格戰(zhàn)。AMD也行動(dòng)起來(lái)，雙方12核，16核，24核的產(chǎn)品不僅增加，價(jià)格也便宜了很多。

由于Ryzen3600和2600利潤(rùn)較低，英特爾的ASP仍然是高于AMD的，但是從Q3市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，英特爾保住了目前的市場(chǎng)份額，此前英特爾發(fā)布財(cái)報(bào)后，表示并未看到與AMD競(jìng)爭(zhēng)加劇，并且對(duì)Q4業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)持樂(lè)觀態(tài)度?！　?/p>

Q4財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)令人失望

相較英特爾，AMD的指引真的只能用差強(qiáng)人意了，AMD預(yù)計(jì)第4季度營(yíng)收20.5億美元至21.5億美元，分析師預(yù)估21.5億美元。要知道4季度是傳統(tǒng)意義上的銷售旺季，投資者希望看到AMD更好的業(yè)績(jī)指引，而持平的指引顯然無(wú)法滿足投資者的預(yù)期。

AMD對(duì)此的解釋是定制業(yè)務(wù)的下滑有關(guān)，AMD為計(jì)劃在明年推出的視頻游戲主機(jī)制造商微軟和索尼開(kāi)發(fā)定制芯片有關(guān)，AMD在企業(yè)、嵌入式和半定制事業(yè)部3季度營(yíng)收為5.25億美元，同比下降27%，在財(cái)報(bào)后電話會(huì)議他們預(yù)計(jì)這部分營(yíng)收可能會(huì)進(jìn)一步下滑。

除此之外，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，產(chǎn)能也是一大問(wèn)題，在過(guò)去的Q3季度中，臺(tái)積電的先進(jìn)工藝產(chǎn)能爆發(fā)，蘋(píng)果、華為、AMD等客戶都推出了新一代7nm芯片，包括麒麟990系列、A14及銳龍3000、RX 5700系列等，所以臺(tái)積電的7nm產(chǎn)能早已經(jīng)是供不應(yīng)求，交付期都從2個(gè)月延長(zhǎng)到了6個(gè)月。與英特爾一樣，AMD同樣面臨產(chǎn)能問(wèn)題。當(dāng)AMD產(chǎn)品正式發(fā)布后，高端產(chǎn)品一直缺貨，甚至部分產(chǎn)品推遲發(fā)售也與臺(tái)積電有關(guān)，AMD產(chǎn)能的問(wèn)題應(yīng)該不是短期內(nèi)可以解決的，4季度預(yù)期下滑也就不足為奇了。

總結(jié)一下，雖然AMD實(shí)現(xiàn)了自2005年以來(lái)最高季度營(yíng)收，但也只是基本符合分析師的預(yù)期，在財(cái)報(bào)前股價(jià)已經(jīng)提前釋放利好了。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著與英特爾競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能不足，AMD很難再度實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)。

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