透視網(wǎng)易云音樂重啟IPO：何時(shí)才能走出虧損泥潭？

網(wǎng)易云音樂的上市之夢(mèng)一波三折！

今年5月，網(wǎng)易云音樂向港交所遞交了招股說明書。三個(gè)月的今年8月，網(wǎng)易云音樂曾突然按下赴港IPO暫停鍵；又隔了3個(gè)月后的11月16日，港交所文件顯示，網(wǎng)易云音樂已經(jīng)通過上市聆訊，這意味著云音樂已經(jīng)重啟IPO。

只短短間隔了3個(gè)月，網(wǎng)易云音樂上市之路有點(diǎn)“猴急”了。眼下，對(duì)于此番網(wǎng)易云音樂重啟上市之路，行業(yè)內(nèi)大多一片贊歌，諸如“毛利率提升并轉(zhuǎn)正”、“版權(quán)利好”、“網(wǎng)易音樂夢(mèng)加速照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”等等。

在筆者看來，網(wǎng)易云音樂匆匆重啟IPO，有自身的考量，有對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估，也有自己的苦衷和無奈，其中滋味雜陳。但財(cái)務(wù)虧損是最大硬傷，透過其重啟IPO幕后，網(wǎng)易云音樂的困境依舊存在。對(duì)此，我們不妨從熱鬧場(chǎng)中出幾句冷清言語，以便更加客觀理性的看待其發(fā)展境況。

1、虧損泥潭依舊很深

首先，我們來看幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：更新后的IPO文件顯示，今年上半年網(wǎng)易云音樂的營收31.8億元，期內(nèi)虧損38.09億元，經(jīng)營虧損為11億元。從2018年到2020年，網(wǎng)易云音樂的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為18.1億元、15.8億元和15.7億元。截止6月30日的2021年上半年，網(wǎng)易云音樂凈虧損5.3億元。

更新后的文件還顯示，預(yù)期截至2021年12月31日止的2021年年度的未經(jīng)審計(jì)的合并凈虧損將大幅增加。也就是說今年內(nèi)虧損困境會(huì)加重。

與此同時(shí)，文件還進(jìn)一步指出，預(yù)期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍會(huì)持續(xù)虧損，且無法預(yù)測(cè)何時(shí)才能開始獲得正向經(jīng)營現(xiàn)金流量及利潤。

這些無疑透漏出最核心的信息，就是虧損，且是長期虧損，虧損幅度增大。最起碼，從目前來看，網(wǎng)易云音樂未來的盈利能力尚不確定。

有個(gè)細(xì)節(jié)值得一提，網(wǎng)易云音樂一直靠母公司網(wǎng)易持續(xù)輸血的模式不可持續(xù)。目前，網(wǎng)易云音樂有大量收入來自母公司網(wǎng)易。未來，網(wǎng)易云音樂真的獨(dú)立出來，其造血能力必然受到一定影響，無疑又會(huì)增加虧損。

2、未來的被動(dòng)，用戶不愿花錢了？

為了讓業(yè)績(jī)數(shù)字更好看，無外乎開源和節(jié)流。節(jié)流方面，嚴(yán)格控制成本依然是網(wǎng)易云音樂的主要任務(wù)。雖然網(wǎng)易云音樂內(nèi)容授權(quán)費(fèi)用得到控制，但成本依舊居高不下。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易云音樂收入成本由截至2020年9月30日止九個(gè)月的人民幣39億元上升至截至 2021年9月30日止九個(gè)月的人民幣51億元。

而在開源層面，目前來看并不樂觀。

從用戶數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易云音樂月活躍用戶增長見頂，最好的數(shù)據(jù)出現(xiàn)在今年二季度，月活躍用戶數(shù)為184.5百萬人。上市文件顯示，截止6月30日的2021年上半年，網(wǎng)易云音樂每月每付費(fèi)用戶收入?yún)s從去年同期的9.3元下降至6.8元，這是自2018年以來的最低水平。社交娛樂服務(wù)的月付費(fèi)用戶收入也從去年同期的551.9元下降至526.5元，是自2019年以來的第二低水平。

一句話，用戶似乎不愿在網(wǎng)易云音樂上花錢了，或者說是花費(fèi)的額度降低了。從長遠(yuǎn)來看，網(wǎng)易云音樂想要用越來越同質(zhì)化的內(nèi)容從用戶口袋里掏錢很不容易。這也意味著網(wǎng)易云音樂短期內(nèi)很難提高ARPPU。

這些都會(huì)影響網(wǎng)易云音樂未來的盈利，這對(duì)網(wǎng)易云音樂的未來很重要。因?yàn)?，用戶不愿意為之買單，付費(fèi)金額降低，說明用戶粘性減弱。這個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，表明網(wǎng)易云音樂的前途有一絲暗淡。上市需要概念和收入，更需要增長的曲線，一旦下降的趨勢(shì)凸顯，就會(huì)讓其陷入被動(dòng)。

而且，未來，網(wǎng)易云音樂面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。特別是在短視頻的沖擊下，網(wǎng)易云音樂的用戶注意力被搶奪。

3、不可忽視的現(xiàn)金流危機(jī)，依舊糟糕的資本環(huán)境

值得關(guān)注的是，截止2021年6月30日，網(wǎng)易云音樂持有期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.76億元，為2018年以來的最低水平。

手中無糧，心中必慌！現(xiàn)金流是衡量一家企業(yè)生存發(fā)展能力的重要指標(biāo)。從企業(yè)經(jīng)營的角度和債權(quán)人的角度來講，企業(yè)的現(xiàn)金流比利潤更重要。

企業(yè)的一切經(jīng)營活動(dòng)都是圍繞現(xiàn)金流。報(bào)表可以作假，合同可以作假，但現(xiàn)金流的軌跡一定是真實(shí)的。如果現(xiàn)金流不充足，即使盈利也很危險(xiǎn)。有了充足的現(xiàn)金流，即使虧損也不可怕。

如今，較低的現(xiàn)金流，就不能為網(wǎng)易云音樂今后發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支撐，甚至影響企業(yè)運(yùn)營。從這點(diǎn)來看，缺錢才是此番網(wǎng)易云音樂匆匆上市的另一個(gè)主要原因。

此外，當(dāng)下的資本市場(chǎng)環(huán)境依然糟糕。這三個(gè)月間，資本市場(chǎng)談不上回暖，在空前復(fù)雜的博弈環(huán)境中，監(jiān)管大棒、互聯(lián)網(wǎng)流量紅利消退等等各種暗流涌動(dòng)。特別是，眼下，互聯(lián)網(wǎng)概念股股價(jià)下跌，眾多公司上市后都陷入“低市值、低交易量”的窘境。本月赴港上市的7只新股當(dāng)中，有6只股票全部跌破發(fā)行價(jià)。

此種情況下，網(wǎng)易云音樂匆匆沖刺上市，市值估計(jì)高不到哪去。

【結(jié)束語】

上市確實(shí)是網(wǎng)易云音樂解圍紓困的一劑良藥，既能募得一筆發(fā)展資金，又能提高知名度、拓寬融資渠道。但并不是一上市，就能一勞永逸，還要靠后續(xù)發(fā)展節(jié)奏的把控。上市不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新的起點(diǎn)。

且看，前方，網(wǎng)易云音樂能否最終成功上市，以及上市后的表現(xiàn)。

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