愛奇藝二季度財報發(fā)布，股價逆勢上漲背后的幾點思考

愛奇藝今日早間公布了其上市后的第二份財報。財報顯示，二季度愛奇藝總營收約為62億元人民幣，同比增長51%。其中，會員服務(wù)收入約為25億元，同比增長66%。訂閱會員規(guī)模達6710萬，其中付費會員為6620萬。

會員服務(wù)收入持續(xù)增長的同時，愛奇藝在線廣告服務(wù)收入也保持了較高水平，同比增速達45%，營收26億元。與上季度類似，會員服務(wù)和在線廣告成為愛奇藝營收的兩大支柱，并且均有穩(wěn)定并協(xié)同的增速，沒有出現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢。

美股當(dāng)前正因Netflix和Facebook的利空財報而處于震蕩階段，并且隱隱有進一步蔓延至科技板塊其他公司的跡象。在此情況下，愛奇藝營收、會員規(guī)模超預(yù)期增長。今日盤后，愛奇藝股價逆市大漲7.65%。

會員服務(wù)仍有上探空間可尋

在Netflix財報不及預(yù)期的情況下，愛奇藝營收和會員都錄得高速增長，基本可以將其與Netflix看作是兩個物種。

雖然愛奇藝與Netflix在會員服務(wù)上有高度的相似，但在其他營收手段及市場瓶頸上，愛奇藝仍有增長空間。

Netflix的內(nèi)容付費模式引領(lǐng)了國內(nèi)視頻網(wǎng)站的會員服務(wù)，但這一模式在美國和國際市場正遭遇瓶頸。有分析人士將其與愛奇藝掛鉤，認為Netflix的遭遇也會在愛奇藝身上重演。而事實證明，中國市場的會員服務(wù)市場還遠未飽和。

支持這一觀點的證據(jù)有兩個，第一，視頻服務(wù)受眾基數(shù)不同。美國共有1.26億戶家庭，目前Netflix在美國已經(jīng)有5700萬訂閱，考慮到部分共用賬號以及低網(wǎng)速用戶，基本上在美國的用戶增長可能已經(jīng)碰到瓶頸。

而在中國，數(shù)據(jù)顯示，2017年中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶超5.7億，占到中國整體網(wǎng)民規(guī)模的四分之三。隨著中國網(wǎng)民規(guī)模的增長，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模有望進一步上升。愛奇藝的訂閱會員規(guī)模為6710萬，大約為網(wǎng)絡(luò)視頻用戶的九分之一，仍有大幅增長空間。

愛奇藝會員服務(wù)的潛在用戶和拓展渠道還遠未飽和。首先在會員定價層面，愛奇藝仍處于積極拉新階段。

通過愛奇藝進行了“會員一次性看全集”排播模式創(chuàng)新，《為了你我愿意熱愛整個世界》和《蕓汐傳》等熱門內(nèi)容廣受中國用戶喜愛，有效吸引了會員訂閱及留存。結(jié)合《偶像練習(xí)生》《機器人爭霸》等熱門節(jié)目推出的會員特權(quán)，也進一步助推了愛奇藝會員規(guī)模增長。此外，愛奇藝與京東的聯(lián)合會員計劃，以及與運營商和商業(yè)銀行的跨產(chǎn)業(yè)合作，都有效擴大了愛奇藝的目標用戶群。

第二，在會員獲取渠道上，國內(nèi)智能電視的增長也將對愛奇藝拓展會員提供幫助。有數(shù)據(jù)顯示，2107年國內(nèi)智能電視銷量已達4800萬臺，預(yù)計今年銷量將突破5800萬臺。愛奇藝在電視端的會員服務(wù)有望在未來成為一個可觀的增長點。

當(dāng)然，智能電視的渠道增長與愛奇藝的會員增長 ，某種程度上并不能在短期內(nèi)看到效果，這取決于國內(nèi)用戶內(nèi)容消費習(xí)慣的長期轉(zhuǎn)變。

廣告業(yè)務(wù)發(fā)新芽

愛奇藝與Netflix的區(qū)別在于，除去會員服務(wù)收入，愛奇藝的在線廣告服務(wù)也貢獻了大部分營收。本季度在線廣告服務(wù)收入為26億元，略高于會員服務(wù)，二者仍保持了平衡，達到一種雙引擎的現(xiàn)狀。

在線廣告收入并沒有因會員服務(wù)增長而下降，并且長期來看，這種現(xiàn)象還將繼續(xù)留存。

視頻網(wǎng)站的廣告業(yè)務(wù)由于更多自制內(nèi)容的出現(xiàn)，已經(jīng)發(fā)生了很大變化。首先，廣告形式的增加拓展了觸達用戶的方式，比如中插創(chuàng)意廣告、植入廣告等等。

舉個例子，愛奇藝自制網(wǎng)綜《熱血街舞團》拿下了11家品牌商廣告，愛奇藝除了制作彈窗廣告、植入廣告，還將贊助商的logo和視頻廣告無縫嵌入到選手的舞蹈表演，打造出開創(chuàng)性的舞蹈廣告。

其次，會員服務(wù)反哺在線廣告。愛奇藝的會員內(nèi)容分為三個階段，第一階段為會員付費收看，第二個階段免費開放，第三個階段回歸收費。其中，免費開放階段則為在線廣告創(chuàng)造了營收可能。

除此之外，我們看到信息流廣告業(yè)務(wù)正成為愛奇藝另一個增長催化劑。愛奇藝信息流廣告業(yè)務(wù)本季度增長迅速。當(dāng)然，愛奇藝的重心仍要以短視頻生產(chǎn)、聚合為主。抖音、快手的全民覆蓋并沒有吃掉所有短視頻市場，事實上在娛樂領(lǐng)域，用戶仍對專業(yè)、垂直的短視頻內(nèi)容存有消費需求。

我們看到，過去一年，愛奇藝不僅升級了合作機制，還推出了“多渠道網(wǎng)絡(luò)(MCN)計劃”，其根本就在于助力平臺UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）和PUGC（專業(yè)用戶生成內(nèi)容）的發(fā)展。尤其是愛奇藝對自制內(nèi)容的短視頻化，形成了流量、內(nèi)容合作。

告別中國版“Netflix”，成為“Netflix+”

八年來的成長與積淀，愛奇藝的娛樂生態(tài)已經(jīng)由‘蘋果樹’，成長為包含豐富業(yè)態(tài)，IP開發(fā)全鏈條的‘蘋果園’。從核心邏輯來講，愛奇藝都是寄望于多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展帶來娛樂+科技的多元化落地。

愛奇藝一貫樂于強調(diào)自己的科技基因，在其蘋果樹的模型里，技術(shù)和平臺產(chǎn)品是樹根，視頻、電商、直播、游戲等業(yè)務(wù)是果實。如果是資本市場，投資人眼中的蘋果樹應(yīng)該是貨幣化能力的一個分布圖。

愛奇藝一直被認為是中國版“Netflix”，但現(xiàn)在可能已經(jīng)不是了。龔宇提出了一個“Netflix+”概念，意思在Netflix之上愛奇藝又發(fā)明了新東西。這些新東西是什么，我們一一來看。

首先是在線廣告，這是愛奇藝區(qū)別Netflix最大的一塊業(yè)務(wù)，根據(jù)實際情況它貢獻了同會員收入一樣的營收；

其次是多業(yè)態(tài)產(chǎn)品，愛奇藝擁有漫畫、文學(xué)、電商、直播、游戲等多個產(chǎn)品線，其核心邏輯是以多元化的貨幣化模式，充分變現(xiàn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容IP。

表現(xiàn)在財報里是5.389億元的其他營收，較去年同期增長62%。這說明愛奇藝多業(yè)態(tài)產(chǎn)品的協(xié)同和IP變現(xiàn)正在變的順暢，貨幣化能力也在提高。就在本季度，愛奇藝以20億收購了《花千骨》手游研發(fā)商天象互動。這一舉動被解讀為愛奇藝進一步完善自身生態(tài)，追求多源變現(xiàn)。

當(dāng)然，愛奇藝今天仍面臨諸多挑戰(zhàn)。不過，財報顯示愛奇藝二季度的運營虧損率為22%，較去年同期運營虧損率24%略有收窄。這表明愛奇藝未來盈利可能性的增加，也就是說在投入產(chǎn)出比上愛奇藝已經(jīng)逐漸摸索到了規(guī)律，并有望將其規(guī)模化。

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