京東發(fā)財(cái)報(bào)再虧股價(jià)再漲，華爾街都已經(jīng)習(xí)慣了

京東財(cái)報(bào)同比轉(zhuǎn)虧但股價(jià)卻大漲

昨天京東發(fā)布了2015財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第四季度，京東凈營(yíng)收為人民幣546億元(約合84億美元)，同比增長(zhǎng)57%。凈虧損為人民幣76億元(約合12億美元)，而上年同期凈虧損人民幣5億元?；诜敲绹?guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈虧損人民幣6.562億元(約合1.013億美元)，而上年同期凈利潤(rùn)人民幣8380萬(wàn)元。

京東財(cái)報(bào)的同比轉(zhuǎn)虧是這次發(fā)布的一個(gè)引人注目之處，但股票市場(chǎng)卻做出不同于常的反映，一開(kāi)盤即大漲，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于26.50，比前日增長(zhǎng)3.05%，股價(jià)創(chuàng)近月來(lái)收盤最高值。

為什么京東同比轉(zhuǎn)虧反而股價(jià)上漲？其背后大概有四個(gè)原因。

其一，盡管京東同比轉(zhuǎn)虧，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，其虧損是主動(dòng)的戰(zhàn)略性選擇，而盈利是短期行為，和亞馬遜一樣，京東的虧損主要是來(lái)自業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張，把賺來(lái)的錢以更快的速度花了出去。華爾街不止看到76億元的凈虧損，還看到其各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)指標(biāo)（交易總額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)率、活躍用戶數(shù)等幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)）繼續(xù)保持遠(yuǎn)高于電商行業(yè)均速的高速增長(zhǎng)。

據(jù)商務(wù)部2月12日公布數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易額同比增長(zhǎng)33.3%，京東GMV增速達(dá)到78%，超過(guò)行業(yè)增速2倍多?？紤]到當(dāng)前行業(yè)增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體面臨下行壓力的大背景，京東表現(xiàn)出的增長(zhǎng)動(dòng)力令華爾街給出正面肯定。

京東一公布虧損財(cái)報(bào)，資本市場(chǎng)反而大漲幾成慣例，去年第三季度京東財(cái)報(bào)公布也是虧損，但其美股收盤漲幅超7%。

京東五百?gòu)?qiáng)之夢(mèng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)

其二，股價(jià)反映的是外界預(yù)期。而京東此次財(cái)報(bào)的表現(xiàn)不但高于行業(yè)平均，實(shí)際上也要高于華爾街預(yù)期。一方面，其2015全年交易總額（GMV）達(dá)到4627億元人民幣，同比增長(zhǎng)78%；核心GMV（不含拍拍平臺(tái)）4465億，同比增長(zhǎng)84%，全面超過(guò)華爾街此前預(yù)期。另一方面，京東的虧損額實(shí)際上也比之前華爾街預(yù)期的要窄，因?yàn)榈谒募径仁莻鹘y(tǒng)的電商促銷季，恰逢雙十一、雙十二電商大戰(zhàn)，投資人多認(rèn)為促銷大戰(zhàn)會(huì)使京東虧損大幅擴(kuò)大，但其0.5%的運(yùn)營(yíng)虧損率卻出乎預(yù)料，所以盤前京東漲5%。

華爾街31位分析師平均預(yù)期，京東2015年全年總營(yíng)收為人民幣1787.8億元。但財(cái)報(bào)顯示，京東2015年全年總營(yíng)收為人民幣1813億元，高于分析師預(yù)期。

再看整個(gè)2015年，京東集團(tuán)交易總額達(dá)4627億 凈收入1813億，后者折合280億美元，已經(jīng)進(jìn)入去年財(cái)富全球五百?gòu)?qiáng)企業(yè)的前430名，預(yù)計(jì)2016年，京東鐵定是第一家進(jìn)入全球五百?gòu)?qiáng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

其三，財(cái)報(bào)顯示，未來(lái)京東將聚焦在電商、金融和技術(shù)三大領(lǐng)域，電商包含京東商城、京東到家；金融包含京東金融和正在申請(qǐng)的京東財(cái)險(xiǎn)；技術(shù)則以云技術(shù)和京東智能為主。2015年京東在金融、O2O、技術(shù)等戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向積極布局，并取得了階段性的成果，在京東的高速增長(zhǎng)中，新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張是一大推動(dòng)力。

第四季度，第四季度京東的非電業(yè)務(wù)占比終于突破50%，這具備某種象征意義，因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)外界一直質(zhì)疑京東對(duì)3C品類過(guò)于依賴，而非電業(yè)務(wù)占比突破50%則表明京東已經(jīng)逐漸成為一家全品類、一站式綜合性購(gòu)物平臺(tái)，劉強(qiáng)東此前曾對(duì)媒體表示，“過(guò)去大家總認(rèn)為京東是賣電器的公司，如果非電業(yè)務(wù)占比能夠超過(guò)50%，便說(shuō)明京東不再是單純賣電器的公司了，也將意味著轉(zhuǎn)型的徹底成功。而零售盤口一開(kāi)，增速會(huì)更快?！?/p>

其四，停止拍拍業(yè)務(wù)也帶來(lái)了高于預(yù)期的影響。

停止拍拍業(yè)務(wù)對(duì)京東意味著什么？

時(shí)隔三月之后，京東對(duì)拍拍業(yè)務(wù)的關(guān)停，值得更多關(guān)注。

從賬面上看，2015年第四季度歸屬于普通股股東的凈虧損為12億美金，但似乎并沒(méi)有引起業(yè)界對(duì)其盈利能力的擔(dān)憂。這背后的原因除了京東的增長(zhǎng)速度，還因?yàn)榈谒募径鹊奶潛p增長(zhǎng)主要源于2015年12月31日拍拍網(wǎng)停止運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的相關(guān)商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值、以及本季度對(duì)部分投資確認(rèn)的減值。

京東在去年11月11日宣布關(guān)閉拍拍網(wǎng)的C2C業(yè)務(wù)（PAIPAI.COM），并表示將在三個(gè)月過(guò)渡期后，將完全關(guān)閉拍拍網(wǎng)。之后，原拍拍網(wǎng)團(tuán)隊(duì)并入集團(tuán)其他部門，轉(zhuǎn)型并專注于移動(dòng)社交電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

拍拍網(wǎng)的關(guān)閉在當(dāng)時(shí)并未引起驚呼，甚至看好者居多，當(dāng)時(shí)就有預(yù)測(cè)認(rèn)為，關(guān)閉拍拍網(wǎng)，對(duì)于京東下一步的輿論氛圍將會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，也會(huì)讓京東的增速至少提升五個(gè)百分點(diǎn)。剛剛公布的財(cái)報(bào)也證實(shí)，京東第四季度交易總額（GMV）達(dá)到1453億元，同比增長(zhǎng)69%，2015年第四季度京東核心交易總額（Core GMV，即交易總額除去拍拍的交易額）同比增長(zhǎng)79%，達(dá)到1432億元。拍拍網(wǎng)的關(guān)閉確實(shí)在一定程度上提高了京東核心交易總額增速。

Paipai.com 來(lái)自于京東此前和Tencent Holdings Ltd.(HK:0700) 騰訊控股有限公司的交易，2014年初，騰訊以2.15億美元收購(gòu)京東15%股權(quán)，根據(jù)協(xié)議騰訊旗下Paipai.com 等電商平臺(tái)并入京東，而騰訊在QQ及微信為京東提供入口。

拍拍網(wǎng)的C2C業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)模式實(shí)際上有利于提高整個(gè)京東的GMV流水，但京東看來(lái)，拍拍業(yè)務(wù)的難以監(jiān)管所帶來(lái)的麻煩要遠(yuǎn)大于收益，所以選擇關(guān)閉拍拍，當(dāng)時(shí)京東是這么說(shuō)的：“鑒于C2C（個(gè)人對(duì)消費(fèi)者）模式的電子商務(wù)在中國(guó)目前的商業(yè)環(huán)境中監(jiān)管難度較大，無(wú)法有效杜絕假冒偽劣商品，京東集團(tuán)決定，到2015年12月31日停止提供C2C模式（PAIPAI.COM）的電子商務(wù)平臺(tái)服務(wù)。”

京東表示，假冒偽劣難以監(jiān)管是關(guān)停的主因。雖然采用了各種技術(shù)手段和創(chuàng)新的管理方式積極解決相關(guān)問(wèn)題，但個(gè)人賣家不被要求在工商登記備案，導(dǎo)致工商行政執(zhí)法部門也無(wú)法進(jìn)行有效監(jiān)管，售假者違法成本幾近為零。京東坦言，關(guān)閉拍拍將對(duì)京東集團(tuán)的交易總額(GMV)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，每年將損失百億級(jí)的潛在交易額和一筆可觀的廣告收入。但對(duì)于京東而言，相比起其對(duì)消費(fèi)者的承諾，減少盈利也在所不惜。

拍拍一度占據(jù)國(guó)內(nèi)C2C電商第二把交椅，而京東斷然將之關(guān)閉，也顯示出劉強(qiáng)東為了維護(hù)其商業(yè)價(jià)值觀不惜壯士斷腕?！斑@些，相比起我們對(duì)消費(fèi)者的承諾，相比起我們的社會(huì)責(zé)任，或許都不再重要。當(dāng)假貨問(wèn)題不再成為中國(guó)電子商務(wù)的‘阿喀琉斯之踵’的時(shí)候，才是中國(guó)企業(yè)引領(lǐng)世界，廣泛贏得尊重的時(shí)候，中國(guó)的品牌才能崛起，參與到全球競(jìng)爭(zhēng)中，那才是消費(fèi)者真正幸福的時(shí)候！”（京東當(dāng)日聲明）。

客觀說(shuō)，劉強(qiáng)東壯士斷腕關(guān)閉拍拍并不是一件容易的事情，因?yàn)檫@等于放棄了京東通過(guò)大力發(fā)展C2C模式挖對(duì)手墻角的路子，也等于放棄了一種業(yè)務(wù)通過(guò)C2C模式獲得更快速發(fā)展的可能，無(wú)論從哪方面來(lái)說(shuō)，都不是一個(gè)簡(jiǎn)單的決定。

但從目前的事實(shí)看，放棄拍拍對(duì)京東來(lái)說(shuō)應(yīng)該是一個(gè)正確的決定，世上的路有很多條，選擇最適合自己的一條才是王道，以自營(yíng)起家的京東，自成立以來(lái)就堅(jiān)持正品、對(duì)假貨零容忍的態(tài)度，正品行貨已成為京東標(biāo)識(shí)。很多人對(duì)京東的最早認(rèn)識(shí)，來(lái)自于它必須開(kāi)發(fā)票，必須納稅、必須正品，這也奠定了京東品牌和消費(fèi)者的信賴。在這樣的背景下，京東再去做C2C，尤其是在假貨橫行的中國(guó)做C2C其實(shí)面臨著很大的客觀困難，因?yàn)榫〇|模式本來(lái)就不是為C2C所創(chuàng)建，既然劉強(qiáng)東選擇了這樣一條眼里容不下沙子的路徑，那為了價(jià)值觀也好，為了京東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益也好，就一直走到底吧！

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