文/穆楠
前兩天，優(yōu)酷土豆發(fā)布第一季度財報，雖然是一次例行公事的財務披露行為，卻因為股權問題卻引發(fā)了一顆足夠迷惑的煙霧彈——大概是說阿里巴巴成了優(yōu)酷土豆集團最大的單一股東，這對不了解在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司的人來說，簡直就以為公司換了一老板……作為曾經(jīng)買過一些YOKU股票的人，楠哥先看了看股價異動，然后趕緊翻了翻財報細節(jié)，折騰了一會兒后，倒真有些發(fā)現(xiàn)：其實兩張截圖就可以說明，這個所謂“單一大股東”有什么意義？優(yōu)酷土豆的控制權，到底在誰的手里？先看圖：
從優(yōu)酷土豆最新的20F年報中有這么一張股權圖可以看到，從上看到下，最多的一個叫 Ali YK Investment Holding Limited，這是阿里巴巴和云峰基金2014年入股時的實體，持股20.7%，所以很直接就可以得出一個上面那個“里巴巴成了優(yōu)酷土豆集團最大的單一股東”的結論，難道阿里成了優(yōu)酷土豆的操盤者？
以資本操作見長的古永鏘會將公司控制權拱手讓給阿里嗎，想必沒這么容易。
在我的印象中，包括優(yōu)酷土豆在內(nèi)的很多在美IPO的中國互聯(lián)網(wǎng)公司都實行的是A/B股結構，也就是雙層股票結構，這是什么意思呢？其實有關這種架構的故事還很多，稍后再提，繼續(xù)翻年報，找到了這么一句話：
紅線處寫到，優(yōu)酷土豆執(zhí)行的AB股計劃中，每一個A股擁有一個投票權，而每一個B股擁有4個投票權，這意思就是在決定公司控制的投票權上，一份B股相當于與4份A股。
回到剛才的表格注釋，在Ali YK Investment Holding Limited（即阿里方的代表）持有的是A類普通股，而持有B類普通股最多的是誰呢？是一個叫1Verge Holding Ltd.的機構，優(yōu)酷土豆一共有645,691,903股B類股，而1Verge就擁有626,773,149股。從投票權來計算，1Verge的投票權是阿里巴巴的4倍。你那么1Verge的背后又是誰？翻看注釋可知，這是優(yōu)酷土豆集團創(chuàng)始人古永鏘和成為基金共同控制的一家公司，也就是說，古永鏘是通過1Verge持有的優(yōu)酷土豆股份，通過1Verge的高投票權，古永鏘獲得對公司的充分的掌控力。
也許你會問，持股數(shù)相對較少，卻對公司擁有更高的投票權，這樣做是否有點不公平？其實并不存在公平的問題——為了提升創(chuàng)始團隊對公司的創(chuàng)造力，并同時獲得最大的投資，這是谷歌在2004年創(chuàng)新出的一種公司結構，創(chuàng)始團隊通過擁有更高投票權的B類股實現(xiàn)對公司的控制力。
事實上，早在10幾年前，新浪為了防止被盛大收購采取過“毒丸計劃“—— 通過設置不同類型股票讓惡意收購的成本大幅增加，扎克伯格也曾利用類似手段，稀釋掉了Facebook聯(lián)合創(chuàng)始人愛德華多的股份，致使后被清盤出局，最后兩者鬧上法庭并最終以賠償和解，這個情節(jié)在電影《社交網(wǎng)絡》中也有所提及。
回到剛才的話題，其實優(yōu)酷土豆的B類股有著4倍的投票權并不算多，經(jīng)過查詢，楠哥看到京東的B類股可是擁有相當于A類股票20倍的投票權……所以你知道為什么東哥在操盤京東上一貫的自信的底氣來源了吧？
不過，這個制度也并非對公司創(chuàng)始人完全沒有束縛。因為B類股是可以1：1轉化為A類股的，且B類股卻是無法增加的——這其實是AB股制度對創(chuàng)始團隊、后期投資者之間權責的一種巧妙的平衡機制，既能發(fā)揮融資杠桿作用，又可以保障投資人權利。Facebook創(chuàng)始人馬克·扎克伯格在上市前持有28%的股權，通過雙重股權結構以及投票權協(xié)議，最終掌握著58.9%的投票權，牢牢的控制著公司。
再說單一大股東的問題，其實要說什么是第一大股東，概念其實也并不統(tǒng)一。以騰訊為例，第一大股東是南非投資公司MIH，高達35%左右的持股，而創(chuàng)始人馬化騰只有13%左右的持股，因為前者放棄了投票權，才能讓騰訊在創(chuàng)始團隊的領導下越來越值錢。
另一個更知名的例子應該是阿里巴巴，在IPO后阿里巴巴最大持股人為軟銀的32.4%，雅虎還有16.3%，而創(chuàng)始人馬云則擁有7.8%的公司股份。不過阿里巴巴集團實行的合伙人制也同樣保證了董事會的投票權在馬云控制下，正因為無法做到”同股同權“，阿里才放棄香港而選擇了最終在美國上市。
從另一個角度來說，阿里持股的增長也是看好優(yōu)酷土豆發(fā)展的結果，在5月21日Q1財報發(fā)布后，受利好消息刺激，優(yōu)酷土豆的股票在兩個交易日內(nèi)大漲了30%。
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