黎明前的夜，總是最黑最難熬的。這句話用來形容如今的小米，似乎再貼切不過。
北京時間3月24日，小米公布2022年年報：營收、凈利潤雙雙下滑，智能手機和IoT兩項主營業(yè)務表現(xiàn)均不及預期，手機出貨量下滑尤為嚴重。
乍一看，小米這份財報幾乎全是壞消息。不過在一片哀鴻中，還是看到了一絲曙光：汽車業(yè)務進展順利，維持2024年上半年量產的目標不變；庫存系數(shù)降低、毛利率也優(yōu)于市場預期，業(yè)績似乎已經到了觸底反彈的轉折點。
對于小米來說，未來有很多事情仍是未知的也無法掌控的，比如智能手機大環(huán)境何時回暖，供應鏈問題是否已徹底解決。小米能做的，是盡自己本分：堅定高端化轉型戰(zhàn)略，繼續(xù)推出優(yōu)質產品；汽車等新業(yè)務則要堅定投入，確保按時量產。
小米何時能走出困境？答案無從得知，但總得先做點什么。
（圖片來自小米官方微博）
利潤結構改善、營收跌幅低于預期，小米艱難捕捉曙光
小米的表現(xiàn)到底有多慘？仔細分析最基本的營收、利潤、成本三項指標，就可以發(fā)現(xiàn)很多問題，但也能看到一些積極訊號。
首先看營收。壞消息是下滑仍在繼續(xù)，已經連續(xù)四個季度負增長；稍感欣慰的是跌幅略低于市場預期。
財報顯示，小米四季度總營收為660億元，高于市場預期的653億元，同比下滑22.8%；2022財年總收入則為2800億元，同比下滑14.7%。
從營收結構來看，智能手機、IoT、互聯(lián)網服務三項主業(yè)務的收入都出現(xiàn)下滑，無一幸免。其中，智能手機業(yè)務收入為367億元，同比下滑27.3%；IoT和互聯(lián)網服務的收入則分別為214億元和72億元，同比分別下滑14.4%、1.4%。不同的是，IoT、互聯(lián)網服務的收入都高于市場預期，情況沒有外界想象的那么糟糕。
其次看利潤，可以用喜憂參半來形容。
四季度小米經調整凈利潤約為15億元，同比下滑67.3%，市場預期為13億。比起營收，小米凈利潤的跌幅更加嚴重，且同樣連續(xù)四個季度下滑。這也跟小米堅持高性價比路線、產品毛利率偏低有直接關系。
但好消息是，凈利潤率、毛利率等數(shù)據(jù)表現(xiàn)均優(yōu)于市場預期，且止住了下滑頹勢。其中，四季度凈利率為4.8%，遠高于市場預期的1.8%和去年同期的2.9%。毛利率則錄得17.2%，較市場預期和2021年同期均略高0.1個百分點，環(huán)比則上升0.6%。
在價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看來，利潤端各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)觸底反彈的征兆，可能是“因禍得福”：毛利率最低的智能手機業(yè)務收入大跌，反倒提升了互聯(lián)網服務和IoT營收和利潤占比，改善了集團利潤結構。根據(jù)財報，小米IoT和互聯(lián)網服務毛利率分別為14.3%和71.5%，智能手機則只有8.2%。
第三，看成本。總的來說，各項費用和市場預期基本一致，但由于年底需要配合各大電商渠道的促銷、新品推廣活動也較多，銷售費用上漲還是相當明顯。
數(shù)據(jù)顯示，四季度小米銷售費用為59億元，同比上漲8.9%，略高于市場預期的7.7%。管理和研發(fā)費用則分別為12億元和47億元，同比分別增長2%和7.1%。需要注意的是，考慮到智能電動車等創(chuàng)新業(yè)務仍在攻堅階段且團隊規(guī)模不斷擴大，小米研發(fā)、管理成本可能會進一步上漲。
財報指出，截止2022年底小米汽車業(yè)務團隊規(guī)模約為2300人，全年投入為31億元。在財報電話會上，小米高層表示2022-2026年總研發(fā)投入將達到1000億元，研發(fā)人員占比提升至近50%。
總的來說，小米這份財報問題很多，絕對算不上完美，但從營收、利潤、成本這三個維度都能看到一絲觸底反彈的曙光——比如營收跌速放緩、利潤結構改善。展望未來，小米高層為2023年定下了一個主戰(zhàn)略：規(guī)模與利潤并重。這就意味著，小米延續(xù)多年的規(guī)模優(yōu)先、犧牲利潤換市場的模式要告一段落了。
將戰(zhàn)略落實到各項業(yè)務中，會延伸出不同的打法。相對來說，IoT、互聯(lián)網服務表現(xiàn)穩(wěn)定，調整力度相信不會很大。小米要做的是像去年一樣，砍掉物流、電商等邊緣業(yè)務，將資源集中在賺錢的項目上就足夠了。
倒是智能手機和汽車，面臨更大挑戰(zhàn)：失血最嚴重的智能手機需要堅定走高端路線，追求更高的毛利率；汽車肯定還要繼續(xù)輸血，前提是控制好力度并確保按時量產。
這兩項業(yè)務能不能在新戰(zhàn)略的指導下自救成功？我們一個個拆開來看。
押寶高端市場，小米需要做好兩件事
毫無疑問，小米對手機業(yè)務的期望全押在高端化三個字上。但在高調轉型一年多后，其高端機型銷量、市場份額似乎遠落后于預期。
根據(jù)Counterpoint發(fā)布的報告，2022年全球高端智能手機（售價600美元或以上）銷量同比增長1%，收入占比超過55%。對比暴跌12%的智能手機出貨量，高端市場仍是唯一的增長引擎。從廠商的份額來看，蘋果以75%占有率一馬當先，同比上升4個百分點；三星位居次席，市場份額約為16%，同比下滑1%。
至于對高端市場野心勃勃的小米，全球占有率只有1%排名第四，低于2021年的2%。反倒是榮耀，高端手機出貨量暴漲110%，成功擠進全球前五。2023年，榮耀也提出要發(fā)力高端市場，不久前正式上市的Magic 5系列據(jù)悉首日全渠道銷量就達到50萬部。
前有蘋果這座無法逾越的大山，后有榮耀等窮追不舍的國內同行，小米高端之路還能跑通嗎？
客觀地說，小米高端手機的表現(xiàn)沒有想象中那么差，潛力也并未完全釋放。
一方面，去年12月才上市的小米13系列仍在跑量，當前銷量也并不差。小米官方公布的數(shù)據(jù)顯示，小米13上市前兩周在4000-6000元價位中高端手機中市場份額達到18.98%，位居國內廠商的第一位。另有數(shù)碼博主爆料，小米13 Ultra系列將在4月發(fā)布，主攻6000元以上高端市場。
另一方面，小米手機ASP在過去兩年明顯提升。財報指出，去年Q1-Q4小米手機平均售價分別為1189元、1081元、1058元和1121元，一季度的均價達到歷年新高。如果不是年底要需要清庫存、推出不少降價促銷活動，這個數(shù)據(jù)還會更加亮眼。
價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）認為，小米現(xiàn)在要在堅持高端路線的前提下，盡快做好兩件事：一是盡快將庫存下調到健康區(qū)間，減少促銷頻率，鞏固高端定位；第二是找到自己核心優(yōu)勢，避開蘋果的鋒芒尋找彎道超車機會。
針對前一個任務，小米已經初見成效。
財報顯示，小米四季度庫存周轉天數(shù)為79.2天，較二季度的84.6天和三季度的85.4天顯著降低。能實現(xiàn)這一點，主要歸功于對供應鏈的掌控。從小米的存貨成本構成來看，原材料、備品備件下滑明顯，可見小米已適時調整生產計劃，優(yōu)化上游供給。
至于后一個任務，從近期動態(tài)看，小米似乎有意繞開折疊屏這個戰(zhàn)場尋找新出路。在出席財報電話會時，新任總裁盧偉冰就對折疊屏新品一事諱莫如深。在起步更晚的OPPO、榮耀都將折疊屏視為高端市場敲門磚，前者更是拿出第二代MIX FOLD的時候，小米還是不慌不忙。
歸根結底，折疊屏滲透率還是太低，且技術并未達到令用戶滿意的地步。從小米13 Ultra當前爆料來看，影像功能、快充是重點升級對象。雖然小米還沒有探索出最適合自己的路線，但至少作出了不少嘗試，智能手機的高端之路相信還能走下去，小米的基本盤也有機會穩(wěn)住。
那么承載增長希望的創(chuàng)新業(yè)務，進行得怎么樣了？
進入沖刺階段，小米汽車準備好了嗎？
和智能手機相比，汽車等創(chuàng)新業(yè)務存在更多不確定性。
今年春節(jié)假期前夕，有多個汽車博主拍到雷軍親自赴黑龍江進行小米汽車極寒測試的現(xiàn)場圖。這些照片并沒有得到小米官方或雷軍本人確認，但自從宣布造車以來，雷軍對這項新業(yè)務的重視程度有目共睹，汽車也被視為小米未來最重要的增長點。
總結小米汽車近期動態(tài)，主要工作有三件：一是加緊技術調試和測試，二是追加供應鏈投資保證后續(xù)產能，三是著手搭建經銷渠道。
先看測試的情況。自去年下半年以來，小米汽車的測試頻次明顯更高了：7月，小米汽車自動駕駛測試路透圖被媒體曝光，車頂?shù)募す饫走_和測試設備固定裝置十分顯眼，連同小米的自動駕駛技術路徑也一并展示人前；一個月后，小米官方發(fā)布了自研輔助駕駛算法系統(tǒng)的演示視頻，側面證實了路測傳聞。
緊接著就是前文提到的冬季續(xù)航測試，由雷軍親身上陣，重視程度可見一斑。從該博主曝光的現(xiàn)場圖來看，小米這款測試新車和7月被拍到的自動駕駛測試車外觀、線條甚至車頂?shù)募す饫走_都如出一轍，可見新車設計基本成型。
自動駕駛、續(xù)航測試提上日程，小米汽車的路測相信已進入后期階段。不過由于雷軍決定走全棧自研路線，并將自動駕駛定為小米汽車的第一個突破方向，相信類似測試還會延續(xù)到上市前，并不斷迭代。
比起技術測試，供應鏈和經銷渠道的建設顯得有條不紊，準備也更充分一些。
翻看小米過去兩年的投資版圖就可以發(fā)現(xiàn)，其觸角已經伸向自動駕駛芯片、動力電池、原材料等各個領域，小米汽車生態(tài)鏈基本成型。這當中，還包括大量頭部企業(yè)：在電池領域，小米廣撒網投資了中創(chuàng)新航、蜂巢能源和贛鋒鋰業(yè)；芯片方面，熱門獨角獸黑芝麻智能也早就被雷軍納入版圖。
至于經銷渠道，遍布全國的小米之家就是最好的武器。盧偉冰曾表示，小米的目標是在2024年年底前開出4萬家小米之家，并加開更多大店以便承載汽車銷售服務。作為對比，華為問界提供試駕服務的門店僅為600家；被吉利收購的魅族也提出了建設汽車體驗店的計劃，目標才不過1000家。
三條戰(zhàn)線齊頭并進，小米汽車確實展現(xiàn)出沖刺的氣勢。但小米汽車本質上還是一筆針對未來的押注，遠水救不了近火，我們也不應該對其寄予過高期望。新能源車市場日漸飽和，首批嘗到紅利的造車新勢力尚且如履薄冰，更不用說姍姍來遲的小米了。
能順利在明年量產，搭建好生產-供應鏈，已經是一場勝利。
寫在最后
也許是早就知道財報不會太好看，小米近期不斷給投資者發(fā)放定心丸，雷軍本人也頻繁露面鼓舞士氣。
1月初，雷軍發(fā)布了一封全員內部信，將2023年稱為“小米開啟全新發(fā)展周期的一年”，并宣布小米一系列改革進入深水區(qū)。用雷軍的話說，小米這一年的任務很重：既需要為未來5-10年的長期發(fā)展打下堅實基礎，還要為未來2-3年的新一輪爆發(fā)做好充分準備。
誠然，現(xiàn)在并非小米的最好的時代。不過小米為了活下來已經做了很多努力，智能手機、AIoT、互聯(lián)網服務、汽車這些業(yè)務各有側重、穩(wěn)步推進。
2023年能不能成為小米業(yè)績的轉折之年還不好說，大環(huán)境也不一定會好轉，但雷軍傳遞給內部員工的積極信號，至少可以讓投資者重拾憧憬與信心。
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