虧損收窄、不斷探索新業(yè)務(wù)，Keep三闖港交所能否如愿？

作者：Hernanderz 監(jiān)制：羅超

正所謂一鼓作氣再而衰三而竭，用來(lái)形容獨(dú)角獸企業(yè)的上市歷程再合適不過(guò)。不過(guò)也有一些企業(yè)恰好相反，在IPO這件事上愈挫愈勇，為了圓夢(mèng)屢敗屢戰(zhàn)。

日前，在線健身平臺(tái)Keep第三次向港交所遞交招股書(shū)，擬在主板上市，高盛和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。公開(kāi)資料顯示，Keep在去年2月和9月兩度遞表港交所，可惜都無(wú)緣IPO。此次三度闖關(guān)，Keep似乎下定決心要和一圓上市夢(mèng)。

客觀地說(shuō)，今年一季度港股IPO市場(chǎng)熱度回升，且港交所有意放寬科技公司的上市限制，這些積極因素都給Keep提供了信心。3月31日起，港交所主板上市規(guī)則將全面更新，市值門檻、研發(fā)開(kāi)支比例等均較此前有所下降。

然而，港交所放寬上市限制是一回事，Keep自身業(yè)務(wù)前景是另一回事。想如愿IPO并在二級(jí)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，Keep必須向投資者展示良好的業(yè)績(jī)。

好消息是，從最新披露的招股書(shū)來(lái)看，Keep虧損有所收窄，營(yíng)收則保持增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)較過(guò)去幾個(gè)財(cái)年有所改善。

數(shù)據(jù)顯示，Keep2020至2022年?duì)I收分別錄得11億、16億和22億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.06億、8.27億和6.67億元。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)Keep毛利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，從2020年的4.99億漲至去年的9億元，進(jìn)步相當(dāng)明顯。

此外，Keep的用戶數(shù)據(jù)也在增長(zhǎng)，用戶黏性逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年Keep平均月活分別為2970萬(wàn)、3440萬(wàn)和3640萬(wàn)，過(guò)去一年記錄鍛煉次數(shù)超過(guò)21億。對(duì)于一家線上健身平臺(tái)來(lái)說(shuō)，用戶是一切業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，MAU持續(xù)增長(zhǎng)則表明Keep的韌性和潛力。

不過(guò)招股書(shū)中還是傳遞了一些壞消息，比如持續(xù)的虧損，以及龐大的營(yíng)銷開(kāi)支。數(shù)據(jù)顯示，2022年Keep營(yíng)銷推廣支出為3.78億元，占比29.2%，高于研發(fā)開(kāi)支的24.3%。大規(guī)模營(yíng)銷固然幫Keep拉攏了不少新用戶，但也造成沉重的成本壓力。如果想扭虧為盈，削減營(yíng)銷開(kāi)支是Keep無(wú)法繞過(guò)的課題。

Keep如此依賴營(yíng)銷和用戶增長(zhǎng)，無(wú)疑和其營(yíng)收結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

根據(jù)招股書(shū)，Keep如今的營(yíng)收主要來(lái)自自有運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品、會(huì)員訂閱及付費(fèi)內(nèi)容和廣告三個(gè)板塊，前兩者占比更高。其中，會(huì)員訂閱和付費(fèi)內(nèi)容收入增長(zhǎng)最快，達(dá)到60.4%，毛利率也達(dá)到21.9%。對(duì)比之下，自由運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)務(wù)的毛利率只有14.5%。訂閱和付費(fèi)內(nèi)容收入，還有廣告業(yè)務(wù)都要靠不斷增長(zhǎng)的MAU和用戶黏性來(lái)拉動(dòng)，Keep只能通過(guò)營(yíng)銷不斷拉新裂變。

Keep其實(shí)也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，正積極探索新業(yè)務(wù)，并加大對(duì)自由運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的投入。推出高單價(jià)的智能單車、智能健身鏡等產(chǎn)品，就是為了拉高自由運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)務(wù)的毛利率。

短時(shí)間內(nèi)，這些努力不一定能收到奇效，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有重要價(jià)值。希望通過(guò)一系列改革，Keep真的能實(shí)現(xiàn)盈利，成功闖關(guān)IPO。

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