毫無疑問，2019年將成為AI公司上市大潮重要的一年。據(jù)了解，優(yōu)必選、商湯科技、影譜科技、眼神科技、虹軟、思必馳、小i機器人等企業(yè)都透露了2019年IPO計劃。億歐作者認為，公司選擇上市最重要的原因是解決焦慮。
焦慮與生俱來， 伴隨這次IPO大潮
企業(yè)家的焦慮來自多方面，從政策環(huán)境來看，監(jiān)管層對券商作出指導：生物科技、云計算、人工智能、高端制造四個行業(yè)若有獨角獸，立即向發(fā)行部報告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實行“即報即審”。綠色通道的紅利稍縱即逝，沒有人知道這個紅利能持續(xù)多長時間，因此，AI公司2018年沖營收、保利潤成為今年的首要目標，為2019年造勢做好數(shù)據(jù)準備。
從金融市場角度分析，2018年的錢荒，最標志性事件是中國人民銀行提升存款準備金率，表明流動性已開始步入逐步收緊過程，由于地方政府、企業(yè)、個人負債率過高，國家層面為防范系統(tǒng)性金融風險，實行去杠桿、打破剛性兌付、提升存款準備金率。
錢荒的信號傳播很快，二級市場受綜合因素影響的表現(xiàn)最快體現(xiàn)出來。2018年1月底以來，A股就開始連跌不止。以上證指數(shù)為例，從年初的3587．03點下跌至近日的2759．13點，累計下跌達828點，不到半年時間市場跌幅大于20％。一級市場投資機構(gòu)就更沒錢了，成立于2016年－2017年期間的年輕投資機構(gòu)，大多沒有融到預期資金，清算倒閉的不在少數(shù)，一級市場的投資重新聚攏到頭部VC和PE。錢荒也促進2018年成為“今年是最艱難的一年”。不少企業(yè)紛紛考慮紐交所或者納斯達克上市，放棄國內(nèi)市場，其中包括虎牙直播、優(yōu)信二手車、獵聘網(wǎng)、拼多多等。而選擇港交所上市的小米，首日便迎來破發(fā)，國內(nèi)沒錢已經(jīng)成為一種共識。
這種緊縮的金融環(huán)境要持續(xù)多久呢？我認為信號是地方政府、企業(yè)、個人負債率回歸到安全水平。錢荒導致二級市場沒錢，一級市場更沒錢，一級市場已經(jīng)無錢可融，AI企業(yè)想要獲得更充足的資金彈藥，因此需要找到更大的平臺（二級市場），實現(xiàn)資金募集。
從競爭角度分析，基石投資機構(gòu)和散戶的資金是有限的，二級市場的資金增量和流動性是變化莫測的，圍繞上述兩個論點，首家IPO的AI企業(yè)，獲得的關(guān)注度就越高，得到的資源就越多，這幾乎成為了歷史經(jīng)驗，回顧在美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司、宜人貸、信而富、趣店、和信貸、拍拍貸、樂信等，都符合這個規(guī)律。
從對標角度分析，選擇合適的IPO市場是很重要的。在目前看來，AI公司并不宜在港交所或者海外交易所上市，原因是全球環(huán)視下，中國企業(yè)AI技術(shù)的應用落地最快，因此在海外市場沒有找到比中國市場更有對標價值的企業(yè)。對外海外投資者來說，創(chuàng)新概念普及成本高、業(yè)務落地跟資本市場環(huán)境脫節(jié)、投資者感知甚少、缺乏明確的對標企業(yè)，這些都是導致企業(yè)被價值低估的重要成因，360就是很好的范例。因此，AI企業(yè)應該選擇在國內(nèi)交易所上市。
科大訊飛總市值651億、市盈率（P／E）198
?？低暱偸兄?248億、市盈率（P／E）45
大華股份總市值566億、市盈率（P／E）48
工業(yè)富聯(lián)總市值3279億、市盈率（P／E）31
科沃斯總市值288億、市盈率（P／E）313
對標企業(yè)是準備IPO的AI企業(yè)的天花板
按照更精細的分類方式，在投資人眼里，語音方向，思必馳會以科大訊飛作為對標；按照優(yōu)先原則，思必馳市值和市盈率都將低于科大訊飛。
在CV（計算機視覺）方向，商湯科技、眼神科技會以海康和大華作為對標，雖然商湯在視覺的應用延展性做得更寬泛，但是?？翟跓o人機、機器人方向也做得很扎實。?？档陌卜罉撕炓廊缓苤兀虦目萍几斜群？狄獜姡梢灶A見，商湯的市盈率會比?？狄撸谄放圃靹莺蜖I收／利潤等綜合考量，市盈率會比科大訊飛要低。
商湯在今年4月份宣布總?cè)谫Y額超過16億美金，估值45億美金（300億人民幣），可以預估要撐起這個估值，商湯今年不僅要做營收，還需要做利潤。但是據(jù)個人分析，這個估值已經(jīng)到頭了，再往上走，二級市場就不認賬了。
在機器人方向，科沃斯在市盈率上超越了語音、CV、先進制造的概念企業(yè)，并且對于產(chǎn)品落地和拓展性上有出色的表現(xiàn)。在去年8月份，一口氣發(fā)布了4款機器人產(chǎn)品，優(yōu)必選在今年緊跟節(jié)奏，接連規(guī)劃面向軍工安防、零售方向等機器人產(chǎn)品。優(yōu)必選今年5月宣布估值超過50億美元，其估值已經(jīng)超過了科沃斯現(xiàn)在的市值288億人民幣，同樣是機器人公司，雖然產(chǎn)品有差異，但是這點差異不足以支撐優(yōu)必選在市值和市盈率對科沃斯的超越。個人分析，優(yōu)必選估值偏高了，除非優(yōu)必選能夠?qū)Y本市場講出跟科沃斯不一樣的機器人發(fā)展之路，否則想要在市值和市盈率上超過科沃斯，不太現(xiàn)實。
新經(jīng)濟周期二級市場投資應該有哪些判斷指標
中國企業(yè)治理跟外國企業(yè)治理差別還是很大的，但是同樣有共通處，企業(yè)的發(fā)展核心基于對人的判斷，陳天橋的盛大、史玉柱的巨人、王石的萬科、柳傳志的聯(lián)想、雷軍的小米，企業(yè)的核心是靈魂人物。我以優(yōu)必選、商湯科技為例比較，在一次投資人聚會上，兩位從事全球科技投資的投資人問我，你第一感覺AI這波企業(yè)最看好的是哪家企業(yè)？幾乎不到毫秒，我說出了優(yōu)必選，如果要繼續(xù)列排名第二和第三，可能就要列參數(shù)和指標分析了。僅個人判斷，對企業(yè)的未來高度第一判斷是創(chuàng)始人的毅力和決心，兩位創(chuàng)始人都是朋友圈好友，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍對外品牌形象對機器人未來發(fā)展充滿信心，甚至瘋狂固執(zhí)，對未來的機器人場景思考十分科幻，這超越了企業(yè)家，甚至有夢想家的屬性，是企業(yè)靈魂人物。
商湯的湯老師儒雅，湯老師在圈子中資源人脈豐富，將技術(shù)商用化推動營收，實現(xiàn)上市，循序漸進。從商湯對科研的布局來看，湯老師更愿意將商湯發(fā)展成下一個谷歌和蘋果，湯老師在公司治理上是領(lǐng)導人物，但離靈魂人物有點遠，這種對內(nèi)和對外信心傳遞是決定一個企業(yè)能夠走向千億市值的基礎(chǔ)。
盡管2019年的AI企業(yè)IPO大潮已經(jīng)預示到來，但是二級市場在新經(jīng)濟周期變得更理性，投資者對風口概念變得更謹慎。對企業(yè)而言，由于好的企業(yè)太多了，而熱錢太少了，IPO成為企業(yè)再融資的渠道，而不是實現(xiàn)財富自由的方式。
如果企業(yè)不能保持對科技和創(chuàng)新有持續(xù)的堅守，二級市場將會給予血淋淋的教訓，企業(yè)上市即破發(fā)甚至帶上ST帽子（ST在股票上是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損，被進行特別處理的股票）也不足為怪；對一級市場投資機構(gòu)而言，頭部VC能繼續(xù)達到募資預期，創(chuàng)新企業(yè)被上市公司或者被獨角獸公司并購成為常態(tài)，以BAT、小米、美團、今日頭條為主導的產(chǎn)業(yè)資本成為投資界的一極。創(chuàng)業(yè)者應該如何救亡？這類文章將會在今年下半年成為主流，下半年能融到錢的創(chuàng)業(yè)項目基本判斷都是優(yōu)質(zhì)頭部項目。（作者：梁杰民）
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