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我們上周說道，人民幣權(quán)益資產(chǎn)中長期，來自改革、來自寬松、來自匯率的優(yōu)勢本身并沒有變化，可以預(yù)見的是，未來仍然會有一定的增量資金繼續(xù)配置中資股。但像過去快速、普漲式的拉升，還需要宏觀、企業(yè)業(yè)績、市場情緒的跟進，未來1-2個月是港股的觀察期，行情可能走得比較慢。
最近AH股市兩大核心邏輯受到影響，分別是：1)市場對央行下半年寬松預(yù)期減弱;2)美國對外政策超過了經(jīng)貿(mào)摩擦范疇，對市場情緒傷害也比較大。
但中長期來看，全球經(jīng)濟都處在降速期，國內(nèi)溫和寬松，美國貫徹低利率策略的邏輯，很難發(fā)生根本性改變。我們預(yù)計未來兩個月左右，中資股較美股的超額回報可能階段性退潮，但現(xiàn)階段的震蕩蓄勢對于上證指數(shù)(000001.SH) 可能在Q4漲破3500點，恒生指數(shù)(HSI) 漲破27000點，這兩個真正的牛熊分界線是非常有意義的。
1.AH市場的肉去哪里了?
市場的調(diào)整必然是有邏輯可言。1)這段時間A股減持和上市的力度加大，籌碼供應(yīng)太多，首先出現(xiàn)的是一級市場把肉吃了，二級市場沒肉吃的情況;2)加上之前央行在記者會上直接表示，利息不是越低越好，今年的貸款僅是微增，也降低了放水的可能性。3)美國對外政策，超過了經(jīng)貿(mào)摩擦的范疇，對市場情緒的傷害也比較大。
2.核心邏輯沒有根本性變化
這些話題雖然在發(fā)酵，但基本屬于階段性話題，寬松，中美關(guān)系，我們認為都不是長期問題。
1)Q4大選結(jié)束，中美問題告一段落，人民幣大概率會進入流暢性的反彈周期;
2)未來全球經(jīng)濟都有下臺階的可能，利率越來越低，政策越來越溫和是全球大的趨勢，只不過歐美的寬松力度大于中國。
這么理解的話，AH股市的下跌，更多的是情緒層面，因此主要的做多邏輯雖然受到影響，但沒有發(fā)生根本性的變化。
我們預(yù)計中資股相對于美股標(biāo)普500ETF(SPY) 的超額回報可能出現(xiàn)階段性退潮，接下來可能會有1-2個月震蕩整理期。這個震蕩蓄勢對于上證指數(shù)(000001.SH) 接下來(可能是Q4)漲破3500，恒生指數(shù)(HSI) 漲破27000點，這個關(guān)鍵的牛熊臨界點是非常有意義的。
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