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近期市場仍然在盤整，不過兩融余額創(chuàng)出新高，說明仍然有資金面的加持，不用特別地擔心大的風險。
我們也在近期解釋過，貨幣政策力度邊際收緊后，指數(shù)的行情會走的比較慢，暫時不會像6月下旬-7月上旬時期那樣很流暢、且持續(xù)性的上漲。而所謂的貨幣政策邊際收緊，也只是和過去降息、降準、再貸款這種政策密集期相比，眼下更多的是進入了政策觀察期，但這并不意味著是牛市的結(jié)束。
一、歐美放水大年，中國開啟內(nèi)循環(huán)，全球企業(yè)復蘇亮點仍將在中國
今年是歐美放水大年，尤其是美聯(lián)儲兜底的決心，基本解除了全球股市流動性層面的風險。相對于歐美疫情失控，加上美國債務杠桿水平比較高，而中國因為去杠桿比較早，疫情防控上的優(yōu)勢，貨幣政策的克制(避免了輸入型通脹)，都讓中國企業(yè)有了更穩(wěn)健的復蘇預期。
從上周政治局會議傳遞的信息可以至少看出三點：1)貨幣政策要觀察下半年經(jīng)濟成果，下半年的重點推進銀保監(jiān)會推出的新的工具，比如小微企業(yè)貸款的落實;2)堅持房住不炒，一定程度上也會推升資金繞道流入股市。3)政策出現(xiàn)重大調(diào)整，重申國內(nèi)國際“雙循環(huán)”。也就是發(fā)展變?yōu)閮?nèi)向型，強調(diào)供需方面自力更生，我們理解對國內(nèi)消費型企業(yè)是一個利好，相反會傷害貿(mào)易進出口。
而根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)顯示，中美兩國進口總額與全球股市表現(xiàn)的相關(guān)性非常高，因此，有理由相信，未來可能會傳導到發(fā)達國家股市，擴大中資股vs發(fā)達市場今年已經(jīng)出現(xiàn)的超額回報。
因此，中長期角度來講，權(quán)益資產(chǎn)依然要持續(xù)關(guān)注中資股的投資價值。而短期上證指數(shù)(000001.SH) 受限于3500點，恒生指數(shù)(HSI) 受限于27000點，未來的主要目標也是要突破這兩個壓力區(qū)域，時間上，我們預計更有可能在四季度完成。
二、目前的市場狀態(tài)：一半牛市，一半熊市
從個股的角度來看，香港交易所(00388) 今年以來上漲近四成，在恒生指數(shù)(HSI) 中漲幅最大。AH國際地位提升，恒生科技指數(shù)將吸引投資者投資其他科技股，以及與指數(shù)掛鉤的基金和衍生品的發(fā)行，提振港交所營收。
不過由于地產(chǎn)和銀行這些舊經(jīng)濟股的拖累，過去港股一直處于半牛半熊的狀態(tài)，包括過去我們分析券商股券商ETF(512000)，如果指數(shù)行情沒有特別多機會的話，傳統(tǒng)企業(yè)也很難打開空間，從而進入真正意義上的全面牛市。
新經(jīng)濟企業(yè)中，ATM(阿里巴巴-SW(09988) 、騰訊控股(00700) 、美團點評-W(03690) )受中美關(guān)系影響相對較小，與小型公司相比，公司市場份額擴張優(yōu)勢也推高了龍頭溢價。
三、監(jiān)管部門發(fā)聲，紅籌回A股浪潮或來臨
2020年7月27日，北京市地方金融監(jiān)督管理局表示，北京將對赴美中概股進行梳理，對于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發(fā)展。這一規(guī)定繼中國證監(jiān)會、上交所、深交所接連發(fā)布紅籌企業(yè)(包含已赴美上市紅籌股和尚未在境外上市紅籌股)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公告后，又一擁抱中概股回歸A股重要舉措。
不難看出，監(jiān)管部門對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股政策從允許轉(zhuǎn)向鼓勵、對于符合條件的企業(yè)允許多市場上市，可以從美港股直接帶著紅籌架構(gòu)去A股發(fā)行CDR?？梢粤舷?，未來可能會出現(xiàn)的趨勢包括：1)港股紅籌回A股，AH同時上市;2)在美中概回歸A股，兩地同時上市;3)AH還有美股三地上市;4)私有化上市。
根據(jù)2020年4月30日，證監(jiān)會印發(fā)的《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，對已境外上市的紅籌企業(yè)市值要求進行調(diào)整，以期吸引更多優(yōu)質(zhì)科技龍頭發(fā)行CDR產(chǎn)品，要求符合以下兩個標準之一：
(1) 硬性標準：市值不低于2000億元人民幣;
(2) 軟性標準：市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。
點評：1)對于境外上市的中國企業(yè)來講，回內(nèi)地上市是提高估最直接的方式。比如中芯國際(00981) 在正式登陸上交所之前，H股價格就翻了一倍多;過去吉利汽車(00175) 和東風集團股份(00489) 在宣布了內(nèi)地發(fā)行計劃后也上漲了至多34%。(圖2)
2)由于目前回A股的要求相對比較寬松，因此符合條件的企業(yè)實際上比較多。我們僅僅篩選了部分企業(yè)：包括中國移動(CHL)，阿里、美團、百度(BIDU) 、好未來(TAL) 這些市值大于2000億的龍頭，也包括比如蔚來、嗶哩嗶哩、萬國數(shù)據(jù)、金山云這些科技型的紅籌企業(yè)。港股醫(yī)藥公司中，藥明生物(02269) 、中國生物制藥(01177) 和平安好醫(yī)生(01833) 也都符合要求。
四、泰格醫(yī)藥IPO
在其他企業(yè)在3月份市場暴跌時回避上市之際，醫(yī)藥公司IPO紛至沓來，中國臨床研究服務提供商泰格醫(yī)藥(03347) IPO將發(fā)行價定在指導價區(qū)間高端100港元，較該股周五A股的收盤價107.7元折讓16%，募資13.8億美元，預計8月7日登陸港交所。
保健類股票也是今年亞洲表現(xiàn)第二好的股票，在同期MSCI亞太指數(shù)下跌了2%的情況下，醫(yī)藥保健板塊漲幅達到18%。
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