碧桂園調(diào)整戰(zhàn)略“提質(zhì)控速” 中期業(yè)績(jī)大增逾九成

（原標(biāo)題：碧桂園調(diào)整戰(zhàn)略“提質(zhì)控速” 中期業(yè)績(jī)大增逾九成）

活動(dòng)預(yù)告：2018年網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)夏季論壇將于8月26日在北京舉行，屆時(shí)，包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托馬斯·薩金特在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)大咖將共議中國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。快來(lái)免費(fèi)報(bào)名，與他們面對(duì)面。

8月21日，銷(xiāo)售一路領(lǐng)跑的碧桂園發(fā)布了2018年半年度業(yè)績(jī)。根據(jù)報(bào)告顯示，2018年上半年，碧桂園總收入約為1318.9億元，同比增長(zhǎng)69.7%；凈利潤(rùn)約為163.2億元，同比增長(zhǎng)94.9%；股東應(yīng)占利潤(rùn)約為129.4億元，同比增長(zhǎng)72.5%；基本每股盈利為60.03分，同比增長(zhǎng)71.8%；公司將派發(fā)中期股息每股18.52分，同比增長(zhǎng)77.4%，半年派息總額占核心凈利潤(rùn)總額的31%。

銷(xiāo)售方面，截至2018年6月30日，碧桂園實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額4124.9億元，同比增長(zhǎng)42.8%，完成去年全年銷(xiāo)售額的74.9%，合同銷(xiāo)售面積4389萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)36.1%。而自2017年全年銷(xiāo)售躍居行業(yè)第一以來(lái)，碧桂園便從未將榜首位置讓出。

值得注意的是，銷(xiāo)售屢創(chuàng)新高的碧桂園，回款金額也大幅提升。僅上半年，公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售現(xiàn)金回款約3360.2億元，同比顯著增長(zhǎng)52.4%%，銷(xiāo)售回款率高達(dá)81.46%，高于行業(yè)平均水平。同時(shí)，繼2016年、2017年后，碧桂園又一次實(shí)現(xiàn)正凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

“銷(xiāo)售回款能力越高，房企獲現(xiàn)越多，也體現(xiàn)了一家公司良好的經(jīng)營(yíng)情況。在當(dāng)前外部融資收緊的情況下，銷(xiāo)售回款是企業(yè)最便宜的資金來(lái)源，而能夠快速回籠資金的企業(yè)，在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)中將有很大的優(yōu)勢(shì)?！庇行袠I(yè)分析師稱(chēng)。

業(yè)內(nèi)人士也指出，良好的銷(xiāo)售和回款情況將為碧桂園未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)打下良好的基礎(chǔ)，同時(shí)充裕的現(xiàn)金流也可確保公司及時(shí)面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的各種變化。

發(fā)布業(yè)績(jī)的同時(shí)，碧桂園董事會(huì)主席楊國(guó)強(qiáng)還通過(guò)一封致投資者公開(kāi)信，為近期的安全事故道歉。其表示，“生命無(wú)價(jià)，謹(jǐn)代表公司管理層對(duì)過(guò)去的事故誠(chéng)摯致歉。過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)發(fā)生的安全事故，我們檢討是對(duì)安全重視程度不夠，公司正在重新審視管理系統(tǒng)，為了立基百年，寧可放慢一些發(fā)展速度，追根溯源全面提升公司管理水平”。

不過(guò)，雖然近期發(fā)生了幾起工地安全事故，但各大機(jī)構(gòu)仍看好碧桂園的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

德意志銀行近日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，考慮人民幣貶值的因素，并根據(jù)最新的土地儲(chǔ)備，其對(duì)碧桂園2018年-2020年的盈利上調(diào)3%-5%。由于2.6萬(wàn)億元可售資源的強(qiáng)勁支撐，其認(rèn)為公司將在未來(lái)3年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)（年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%）。“我們認(rèn)為受到近期負(fù)面新聞?dòng)绊?，讓碧桂園股價(jià)過(guò)度反應(yīng)，這使得公司成為擁有高增長(zhǎng)、高股息收益率（5%-10%）的最吸引藍(lán)籌股?！钡乱庵俱y行方面稱(chēng)。

德意志銀行認(rèn)為，盡管整體棚改貨幣化的支持比率下跌會(huì)拖低一些銷(xiāo)售成績(jī)，但受益于充足的可售資源，以及在當(dāng)前信貸緊縮的環(huán)境下公司整合低線城市市場(chǎng)的強(qiáng)勁執(zhí)行力，其預(yù)期碧桂園強(qiáng)勁的銷(xiāo)售增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然會(huì)在下半年持續(xù)，并實(shí)現(xiàn)全年8000億元的銷(xiāo)售成績(jī)。

安全質(zhì)量管控升級(jí)

優(yōu)化“高周轉(zhuǎn)”模式

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，碧桂園集團(tuán)總裁莫斌表示，公司將逐步進(jìn)入“提質(zhì)控速”新階段。“‘提質(zhì)控速’是保證有質(zhì)量的發(fā)展，寧可慢一點(diǎn)也要穩(wěn)定，進(jìn)入平穩(wěn)健康持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢(shì)”。

“實(shí)際上‘高周轉(zhuǎn)’本身并沒(méi)有問(wèn)題，不但提高了企業(yè)資金的使用效率，甚至是化解風(fēng)險(xiǎn)最簡(jiǎn)單有效的方式，同時(shí)還能快速擴(kuò)大規(guī)模，形成規(guī)模效應(yīng)?！庇蟹治鋈耸糠Q(chēng)，“關(guān)鍵是程度要和企業(yè)的綜合能力匹配，從本質(zhì)上講，‘高周轉(zhuǎn)’和高品質(zhì)并不對(duì)立”。

碧桂園顯然也認(rèn)識(shí)到了問(wèn)題的所在，一方面主動(dòng)控制速度，另一方面則希望通過(guò)新一輪管控升級(jí)，來(lái)保障安全和質(zhì)量。

據(jù)悉，碧桂園目前已發(fā)文成立安全生產(chǎn)委員會(huì)，楊國(guó)強(qiáng)親自擔(dān)任安全生產(chǎn)委員會(huì)主任，莫斌擔(dān)任常務(wù)副主任。同時(shí)，要求區(qū)域、項(xiàng)目建立健全安全生產(chǎn)組織架構(gòu)。

而8月初，莫斌還親自部署了“五個(gè)進(jìn)一步”提升管理，并基于“五個(gè)進(jìn)一步”，繼續(xù)推出延伸管理措施：包括向合作單位做好交底，明確責(zé)任和處罰機(jī)制；實(shí)施“穿透式管理”，項(xiàng)目總每周至少一次工地大巡查；嚴(yán)控原材料，抽樣送檢，消除隱患；嚴(yán)管機(jī)械設(shè)備，持證上崗；關(guān)心農(nóng)民工；明確責(zé)任和處罰機(jī)制，嚴(yán)肅處理責(zé)任單位和責(zé)任人。

“碧桂園的這次安全質(zhì)量管控升級(jí)，并未只是針對(duì)施工層面，而是一個(gè)整體的改造。其中既包括對(duì)質(zhì)量管控體系的優(yōu)化，也調(diào)整了考核指標(biāo)，弱化了對(duì)速度的要求，進(jìn)而強(qiáng)調(diào)了對(duì)質(zhì)量的考核，并加強(qiáng)了對(duì)施工團(tuán)隊(duì)的管理。”上述業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

此前，莫斌曾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“以往施工紅線外的配套工程，都是施工方負(fù)責(zé)，現(xiàn)在我們把工棚，甚至是臨時(shí)的食堂、洗手間這塊也全部納入到我們自己的質(zhì)量管控體系，進(jìn)一步降低安全隱患”。

未結(jié)轉(zhuǎn)資源超7000億元

拿地成本再降50%

而受大環(huán)境及負(fù)面輿論的影響，碧桂園近期的股價(jià)走勢(shì)也并不理想。不過(guò)，高盛方面指出，“市場(chǎng)對(duì)其執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂過(guò)度，但相信這些輿論能夠在公司當(dāng)前成長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，成為持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的推動(dòng)力。”

莫斌也表示，“對(duì)于公司的發(fā)展，我們認(rèn)識(shí)到，不斷反省，解決發(fā)展中所暴露的問(wèn)題才能真正使公司茁壯成長(zhǎng)”。

高盛在研報(bào)中還表示，隨著碧桂園已經(jīng)宣布其正在采取措施，來(lái)進(jìn)一步減少未來(lái)在執(zhí)行方面的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其合約銷(xiāo)售及盈利的預(yù)測(cè)維持不變。“我們認(rèn)可碧桂園一直以來(lái)的執(zhí)行力和說(shuō)到做到，我們相信公司會(huì)克服近期的挑戰(zhàn)，并且繼續(xù)保持未來(lái)幾年的快速發(fā)展。”

而碧桂園上半年的表現(xiàn)，也給了高盛這份判斷以足夠的信心。

截至6月30日，碧桂園的預(yù)收賬款高達(dá)4694.94億元，以及3511.86億元貿(mào)易及其他應(yīng)收款，合計(jì)已售未結(jié)轉(zhuǎn)資源超過(guò)7000億元，這在很大程度上鎖定了公司未來(lái)兩三年內(nèi)業(yè)績(jī)平穩(wěn)提升的空間。

同時(shí)，隨著內(nèi)部運(yùn)營(yíng)水平和成本控制能力的提升，碧桂園整體盈利能力和收益質(zhì)量表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，碧桂園毛利率和凈利率在2016年、2017年穩(wěn)步回升，于2018年中期分別達(dá)到26.5%和12.4%。

此外，截至2018年上半年，公司可動(dòng)用現(xiàn)金余額約2099.1億元，另有約2813.9億元的銀行授信額度尚未使用，營(yíng)運(yùn)資本足夠充裕。

而憑借充足的現(xiàn)金，也保證了碧桂園在市場(chǎng)調(diào)整周期中，有機(jī)會(huì)尋找更為優(yōu)質(zhì)的發(fā)展項(xiàng)目。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，碧桂園新獲取項(xiàng)目530個(gè)，涉及地價(jià)支出2242億元，預(yù)期建筑面積8478萬(wàn)平方米；其中權(quán)益內(nèi)預(yù)期建筑面積為6008萬(wàn)平方米，總代價(jià)1434億元，平均地價(jià)為2387元/平方米，相比2017年拿地成本3406元／平方米下降近50%。

莫斌表示，集團(tuán)位于中國(guó)內(nèi)地的土地儲(chǔ)備達(dá)3.64億平方米，其中未售土地儲(chǔ)備的對(duì)應(yīng)貨值約為2.81萬(wàn)億元，另有基本鎖定但尚未簽約的潛在土地儲(chǔ)備約1.86萬(wàn)億元，土地儲(chǔ)備量豐富，總計(jì)覆蓋1051個(gè)區(qū)/縣，足夠公司未來(lái)幾年的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

而依靠強(qiáng)大的銷(xiāo)售和土地獲取能力，碧桂園在2018年上半年合同銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)42.8%的前提下，集團(tuán)凈借貸比率與2017全年相比基本持平，繼續(xù)保持穩(wěn)健，并且自上市以來(lái)連續(xù)11年將凈借貸比率保持在70%以下。

“同時(shí)運(yùn)營(yíng)2200多個(gè)項(xiàng)目，碧桂園的‘高周轉(zhuǎn)’能力仍是業(yè)內(nèi)頂尖，近期及時(shí)的優(yōu)化調(diào)整，對(duì)于未來(lái)更好的發(fā)展，未嘗不是一件好事。作為上半年市占率高達(dá)6%的龍頭，加之充足的資金優(yōu)勢(shì)，碧桂園等龍頭房企在當(dāng)下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，優(yōu)勢(shì)愈加明顯，市占率也有望進(jìn)一步提升。”上述分析師稱(chēng)。

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