騰訊阿里三分之一利潤源于投資 巨頭們愈發(fā)依賴并購

阿里巴巴和騰訊的主要業(yè)務(wù)或許是購物和游戲，但兩家公司最新的收益報(bào)告顯示，它們也在與投資經(jīng)理們展開競爭。

據(jù)英國金融時(shí)報(bào)報(bào)道，在截至9月底的這個(gè)季度，這兩家中國科技企業(yè)的大量投資組合創(chuàng)造了約三分之一的稅前收入。騰訊宣布其他凈收益為88億元人民幣（合12.7億美元），而阿里巴巴宣布凈利息和投資收益為66億元人民幣（合9.51億美元）。

相比之下，騰訊2016年7%的利潤來自投資，2017年為22%。對阿里巴巴來說，2017年的市場份額為14%，截至今年3月的一年為30%，不過，一些投資可能被計(jì)入了不同類別的賬戶。

英國金融時(shí)報(bào)指出，最近一個(gè)季度的投資收益尤其對騰訊來說是一個(gè)重要的緩沖，因?yàn)樗?jīng)受住了游戲部門收入下滑的考驗(yàn)。

報(bào)道稱，這些投資回報(bào)證明了中國健康的私人市場，但與此同時(shí)，投資者對美團(tuán)點(diǎn)評和拼多多等公司的IPO興趣濃厚。自那以來，市場已經(jīng)降溫，騰訊推遲了其音樂流媒體業(yè)務(wù)的IPO。

伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）互聯(lián)網(wǎng)分析師戴秉國（David Dai）表示：“對兩家公司來說，投資將變得越來越重要。騰訊旗下的微信是中國使用最多的應(yīng)用，但除了廣告，騰訊是如何從它身上賺錢的呢？一個(gè)非常重要的變現(xiàn)方法是通過投資。”

這兩家公司長期以來都是勤勉的買家，分別建立了自己的內(nèi)部并購團(tuán)隊(duì)，如今他們成為了初創(chuàng)企業(yè)和尋求資金的銀行家們的第一站。據(jù)知情人士透露，騰訊的投資組合接近750家公司，而阿里巴巴的投資組合約為350家。

這是一項(xiàng)耗時(shí)的工作——在接受《商業(yè)周刊》中國版采訪時(shí)，投資伙伴關(guān)系經(jīng)理李朝暉（Li Zhaohui）表示，他和他的團(tuán)隊(duì)花了一年時(shí)間，敲定了以86億美元收購芬蘭游戲集團(tuán)Supercell的交易，并將一半以上的時(shí)間用于這筆交易。

這些中國科技巨頭專注于能夠帶來協(xié)同效應(yīng)并擴(kuò)大其生態(tài)系統(tǒng)的資產(chǎn)——進(jìn)一步讓用戶在各自的應(yīng)用上購物、玩游戲和付費(fèi)。

但是他們采用了非常不同的策略。杰富瑞（Jefferies）互聯(lián)網(wǎng)分析師卡倫-陳（Karen Chan）表示：“阿里巴巴的投資仍圍繞著新的零售業(yè)務(wù)和擴(kuò)大整體目標(biāo)市場的核心戰(zhàn)略?！毕啾戎?，騰訊“保持著作為流量門戶殺手級(jí)應(yīng)用的平臺(tái)方式……在垂直市場中孵化出最優(yōu)秀的玩家?！?/p>

公司高管和分析師指出，這類投資還會(huì)帶來更多意外之財(cái)——大量數(shù)據(jù)。通過收購美團(tuán)點(diǎn)評或餓了么等服務(wù)提供商。阿里巴巴和騰訊為他們的支付應(yīng)用積累了更多的消費(fèi)者數(shù)據(jù)和潛在客戶。

阿里巴巴傾向于持有多數(shù)股權(quán)或全部股權(quán)，就像婚前約會(huì)一樣，這一過程通常分為兩步。這也幫助增加股權(quán)：第二次購買，通常價(jià)格較高，導(dǎo)致先前的股份重估。

收購?fù)耆掀潢P(guān)鍵服務(wù)領(lǐng)域，如外賣領(lǐng)域的餓了么，物流方面的菜鳥，以及在國際擴(kuò)張方面收購了新加坡電子商務(wù)公司Lazada。

所有這些都被整合進(jìn)了阿里巴巴，而且該公司并不打算用自己的高管取代最初的創(chuàng)始人——就像Lazada的情況一樣。

阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副董事長蔡崇信在9月份的投資者日上表示：“我關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)投資類的回報(bào)，但我們的成功率更高，因?yàn)槲覀冃枰獑T工確保他們能成功?！?/p>

在最近一個(gè)季度，阿里巴巴報(bào)告利息和凈利潤為66億元人民幣，其中45億元人民幣主要來自投資處置，主要是在騰訊支持的美團(tuán)外賣剩余的股份。

騰訊傾向于持有能夠從微信帶來流量的公司的少數(shù)股權(quán)。它還利用并購來填補(bǔ)自身產(chǎn)品的漏洞——當(dāng)它未能在內(nèi)部發(fā)展一項(xiàng)可行的電子商務(wù)和零售業(yè)務(wù)時(shí)，它入股了京東、拼多多和永輝超市。這些公司在很大程度上仍是獨(dú)立的公司。

戴秉國表示：“過去幾個(gè)月，騰訊面臨的主要批評之一是，它正在成為一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司?！钡a(bǔ)充稱，這忽略了一個(gè)事實(shí)，即騰訊帶來的不僅僅是錢。

微信擁有逾10億月度活躍用戶賬戶，“它為他們提供了中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最大的流量，這方面的幫助是巨大的”。

今年早些時(shí)候，騰訊正式將其投資組合定在“600多家”；一位內(nèi)部人士估計(jì)接近750。根據(jù)該公司第三季度發(fā)布的數(shù)據(jù)，對聯(lián)營公司的投資總額為2142億元人民幣。根據(jù)公允價(jià)值計(jì)算，聯(lián)營公司包括上市公司和非上市公司。

兩家公司還提供了剔除投資收益和估值的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則數(shù)字。騰訊第三季度非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤為204億元人民幣，而非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤為234億元人民幣。

然而，本季度的增長可能標(biāo)志著一個(gè)高點(diǎn)?？萍夹袠I(yè)正處于市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩和國內(nèi)監(jiān)管收緊的擔(dān)憂之中。

此外，一位常駐香港的互聯(lián)網(wǎng)分析師補(bǔ)充稱，“你可能會(huì)越來越多地看到多元化企業(yè)折讓”——盡管幅度小于持有騰訊股份的南非媒體公司納斯帕斯（Naspers），以及持有阿里巴巴和雅虎股份的軟銀。

進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)在于，作為財(cái)力雄厚的買家，騰訊和阿里巴巴本身也是推高估值的力量之一。這兩家公司實(shí)際上是中國所有獨(dú)角獸公司的幕后黑手，除了字節(jié)跳動(dòng)公司，更傳統(tǒng)的金融投資者長期以來一直抱怨被排擠在外。

不管怎樣，這一趨勢短期內(nèi)都不太可能減弱。這兩家公司仍然產(chǎn)生了巨大的現(xiàn)金流。“我們會(huì)進(jìn)行更多的并購嗎？我們大功告成了嗎？”蔡崇信在投資者日上問道?！按鸢甘沁€沒有?！?/p>

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