牛市旗手接連躁動，國聯(lián)證券三連板，當(dāng)前時點的券商股為何被看好？

今日早盤，券商板塊盤中再次強勢拉升，截至午盤收盤，國盛金控漲停、國聯(lián)證券逼近漲停，中銀證券大漲7.37%，方正證券漲5.18%，中泰證券漲4.33%，其余券商股紛紛跟漲。

券商板塊盤中一度漲超2.7%，截至午盤收盤漲幅1.32%，熱門券商板塊投資工具——券商ETF(512000)放量大漲1.29%，成交額超9億元!

開年券商板塊持續(xù)弱勢調(diào)整，券商ETF(512000)資金持續(xù)加倉動作明顯。截至3月19日，在過去60個交易日中，券商ETF(512000)逆市獲得凈申購資金超54.6億元!穩(wěn)居資金流入最多行業(yè)/主題ETF。

券商政策利好不斷，預(yù)期差有望持續(xù)修復(fù)

3月20日，證監(jiān)會主席易會滿在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上表示，這次政府工作報告提出，要穩(wěn)步推進注冊制改革。我們將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進，堅持系統(tǒng)觀念，扎實做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機制。重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質(zhì)量、壓實中介機構(gòu)責(zé)任、保持市場平穩(wěn)運行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強化廉潔風(fēng)險防范等6個方面的關(guān)系，為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。而全面推進注冊制對于券商而言，無疑是重大利好。

此外，為落實2020年3月1日起施行的新證券法，進一步簡政放權(quán)，完善證券公司股權(quán)監(jiān)管，提升監(jiān)管效能，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司股權(quán)管理規(guī)定〉的決定》以及《關(guān)于修改〈關(guān)于實施《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》有關(guān)問題的規(guī)定〉的決定》，自2021年4月18日起施行。

修改后的證券公司股權(quán)管理規(guī)定適當(dāng)降低了證券公司主要股東資質(zhì)要求，包括取消主要股東具有持續(xù)盈利能力的要求;將主要股東凈資產(chǎn)從不低于2億元調(diào)整為不低于5000萬元人民幣;不再要求主要股東具備相匹配的金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗;不再要求主要股東為行業(yè)龍頭等。同時對新問題予以規(guī)制，為新情況留出空間，包括禁止證券公司股權(quán)相關(guān)的“對賭協(xié)議”等。

對此，萬聯(lián)證券研報稱，具備分散式股權(quán)結(jié)構(gòu)和多元化股東背景的券商經(jīng)營績效要普遍好于股權(quán)高度集中的券商，股權(quán)新規(guī)有助于一定程度上消除證券業(yè)并購障礙，鼓勵券商引入具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者來增強資本實力和盈利能力，利好走差異化和特色話路徑的中小券商。

愛建證券研報稱，此次修訂降低了認(rèn)定證券公司主要股東的標(biāo)準(zhǔn)，在外部資本難以獲得新增券商牌照只能轉(zhuǎn)向存量牌照的宏觀背景下，更有利于外部資本注資券商。券商因此得到資本補充，從而達到擴張或者調(diào)整自身發(fā)展的戰(zhàn)略目的。

估值已處于歷史低點

除了政策面利好不斷，多家機構(gòu)認(rèn)為，該板塊整體估值已處于歷史低點。

天風(fēng)證券明確指出當(dāng)前時點看好券商板塊，原因有二：一是在2020年四季度市場景氣度較佳的背景下，券商計提的信用減值損失是基于審慎的原則，去年四季度或?qū)⑹巧鲜腥虡I(yè)績的低點。年初至今，滬深兩市交易額、兩融余額、IPO融資規(guī)模等行業(yè)核心指標(biāo)仍維持高位，上市券商今年一季度業(yè)績或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)。二是券商板塊整體估值處于歷史低點，或已過度反映前期的悲觀預(yù)期。

據(jù)天風(fēng)證券最新研報統(tǒng)計的40家上市券商中，32家上市券商的靜態(tài)PB估值在歷史25%分位數(shù)以下。其中，海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等公司二級市場股價對應(yīng)2021年分別為0.98、0.99、1.10、1.16、1.39倍PB，估值均處于歷史底部區(qū)間。

興業(yè)證券認(rèn)為，由于悲觀預(yù)期下市場持續(xù)回調(diào)，目前證券Ⅲ(申萬)PB估值已降至1.68倍，正逐步進入持有高性價比區(qū)間。短期來看，資本市場改革節(jié)奏有所放緩，但監(jiān)管層對于改革的目標(biāo)和方向明確且不動搖，當(dāng)前包括全面注冊制、T+0機制、市場多空機制(融券&衍生品)、境外投資放開等政策均在研究推進中，券商行業(yè)利好正蓄力待放，屆時證券行業(yè)展業(yè)天花板將進一步上移。

中信建投稱，當(dāng)前券商板塊市盈率(20.5倍)接近2018年熊市底部震蕩區(qū)間，市凈率(1.64倍)接近2019年底部震蕩區(qū)間，板塊的下行空間有限。該機構(gòu)認(rèn)為可重點關(guān)注兩類券商。一是頭部券商，在培育航母級券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場資源，長期成長性占優(yōu)、二是具備科技研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)流量優(yōu)勢的精品券商，此類券商有望走出差異化的發(fā)展道路，實現(xiàn)市場份額的逆勢提升。

【規(guī)避個股分化，借道ETF投資勝率更高】

越來越多投資者更愿意通過券商ETF(512000)分享板塊行情，除了交易費用更低之外，相對個股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過90%成份股!

趨勢行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

從投資效率上看，券商ETF(512000)相對個股更簡單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無印花稅(股票收取千分之一)，且相對券商個股投資勝率更高。

【風(fēng)險提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。我公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機構(gòu)的正式觀點。文中觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負任何責(zé)任?；疬^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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