國(guó)防軍工板塊拉升走高，華西證券: 軍工行情具有堅(jiān)實(shí)支撐

13日開盤，國(guó)防軍工板塊開盤走強(qiáng)，新勁剛漲逾5.7%、廣聯(lián)航空、愛樂達(dá)漲逾4%，中船應(yīng)急、中船防務(wù)漲逾3%，領(lǐng)漲軍工行業(yè)板塊。

軍工行業(yè)ETF(512810)現(xiàn)漲1.03%，目前溢價(jià)水平較高，顯示資金買入意愿較強(qiáng)。Level-2行情數(shù)據(jù)，目前軍工行業(yè)資金呈凈流入，延續(xù)昨日態(tài)勢(shì)。

截至目前，今年以來軍工行業(yè)ETF(512810)漲幅為13.6%，大幅超越基準(zhǔn)指數(shù)中證軍工5%的表現(xiàn)，8.6%的超額回報(bào)居所有軍工類ETF首位!

華西證券軍工團(tuán)隊(duì)13日最新觀點(diǎn)認(rèn)為：行情具有堅(jiān)實(shí)支撐

1、軍工板塊螺旋式震蕩攀升

軍工板塊歷來具有較為明顯的波動(dòng)性特征。近期軍工走勢(shì)與以往相比，穩(wěn)定性、持續(xù)性、市場(chǎng)認(rèn)知均有所不同，每次回調(diào)均能再創(chuàng)新高，板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，呈現(xiàn)螺旋式震蕩攀升態(tài)勢(shì)。

我們認(rèn)為，這與目前市場(chǎng)對(duì)于先進(jìn)高端制造的看法改變有關(guān)。我國(guó)制造行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)從層次與門檻低、低成本競(jìng)爭(zhēng)、人力密集型低端制造，發(fā)展成為重資產(chǎn)、強(qiáng)投資、高壁壘、高毛利、高附加值的高端制造，制造技術(shù)和水平已進(jìn)入國(guó)際先進(jìn)行列。軍工行業(yè)中的飛機(jī)代工、電子元器件完全符合高端制造的范疇，正逐步進(jìn)入機(jī)構(gòu)視線，軍工先進(jìn)制造也獲得越來越多的關(guān)注。尤其是近期政策對(duì)市場(chǎng)的影響愈發(fā)顯現(xiàn)，軍工作為符合政策導(dǎo)向、受政策鼓勵(lì)的高端制造行業(yè)，比較優(yōu)勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)受到投資者青睞。

2、軍工基本面支撐未來發(fā)展

總書記7月30日在zzj集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要確保如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)。我們認(rèn)為，以2027年建軍百年為節(jié)點(diǎn)，我軍對(duì)武器裝備的采購量將會(huì)大幅上升，軍工行業(yè)將迎來跨越式發(fā)展，行業(yè)景氣度有望貫穿“十四五”乃至“十五五”。軍工行業(yè)是典型的內(nèi)循環(huán)行業(yè)，具有宏觀逆周期屬性，不受疫情外圍出口影響，受周邊緊張形勢(shì)倒逼。以去年武器裝備加速列裝為起點(diǎn)，軍工行業(yè)將進(jìn)入8-10年的強(qiáng)周期，尤以未來3-5年為最，增長(zhǎng)快速且確定性高。

8月6日成飛集團(tuán)發(fā)布《2020年社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，報(bào)告指出：“十三五”期間，成飛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1352.80億元，是“十二五”的2.2倍;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)49.86億元，是“十二五”的2.3倍。我們認(rèn)為，“十三五”成飛集團(tuán)年均利潤(rùn)約為10億元，同比翻番，預(yù)計(jì)“十四五”年均利潤(rùn)仍將翻番，達(dá)到年均20億元的水平。

回顧歷史，武器裝備往往以小批量生產(chǎn)為主，軍工上市公司缺乏基本面支撐，難以兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，過山車式行情較多。與以往題材、事件驅(qū)動(dòng)的行情不同，本輪軍工行情具有基本面的強(qiáng)支撐，以軍用新材料、電子元器件為代表的上游配套單位21Q1、21H1業(yè)績(jī)頻頻超預(yù)期(如中航光電、振華科技、撫順特鋼、西部超導(dǎo)、鋼研高納等)，這在以往是比較少見的。主要原因是目前很多武器裝備進(jìn)入大規(guī)模放量周期，相關(guān)企業(yè)迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。通過公司公告、調(diào)研反饋等信息，可以判斷出目前軍品普遍處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，軍用新材料供不應(yīng)求，電子元器件月度數(shù)據(jù)同比、環(huán)比均有不錯(cuò)表現(xiàn)。

3、十四五末軍工大市值上市公司可期

近期新能源和半導(dǎo)體兩大科技行業(yè)高速成長(zhǎng)，漲幅可觀。作為高端科技行業(yè)的“三駕馬車”，軍工與新能源、半導(dǎo)體的相同點(diǎn)是以飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)為代表的航空裝備與新能源、半導(dǎo)體一樣研制周期長(zhǎng)、技術(shù)原創(chuàng)性高，不同的是軍工體量和認(rèn)知度不及新能源、半導(dǎo)體。目前軍工行業(yè)以國(guó)企為主導(dǎo)，市場(chǎng)化程度較低，且采購需求集中在軍方，民品(如民用飛機(jī)等)尚未形成規(guī)模，以軍品測(cè)算行業(yè)空間，天花板被低估。

我們認(rèn)為，軍工行業(yè)近五年看軍品，未來看軍轉(zhuǎn)民。放眼世界，先進(jìn)技術(shù)一般先在軍品領(lǐng)域應(yīng)用，而后向民用領(lǐng)域推廣發(fā)展。未來隨著民用飛機(jī)等軍轉(zhuǎn)民裝備放量，行業(yè)空間巨大。

當(dāng)前，軍工板塊整體估值不高，行業(yè)龍頭受制于短期業(yè)績(jī)因素，市值偏低。從目前訂單形勢(shì)判斷，我們預(yù)計(jì)“十四五”末期將誕生一批50億元以上利潤(rùn)體量的軍工上市公司。

就軍工板塊而言，近乎成為機(jī)構(gòu)研究一致強(qiáng)烈看多的風(fēng)口板塊。申萬宏源證券分析認(rèn)為，軍工行業(yè)不僅需求空間廣闊，還具有長(zhǎng)期的持續(xù)性，是一個(gè)持續(xù)加速發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，是一條值得長(zhǎng)期投資的長(zhǎng)青賽道。

一方面，過往年度整體訂單規(guī)模以及產(chǎn)品排產(chǎn)交付等諸多原因?qū)е滦袠I(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但目前隨著下游大訂單落地疊加中報(bào)業(yè)績(jī)頻超預(yù)期，行業(yè)整體業(yè)績(jī)自上而下有序傳導(dǎo)，軍工行業(yè)已然進(jìn)入業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)期，重點(diǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)有望在未來幾年不斷高增長(zhǎng);

另一方面，新時(shí)代背景下，國(guó)家對(duì)國(guó)防建設(shè)的需求正在發(fā)生積極變化，新“三步走”戰(zhàn)略目標(biāo)引領(lǐng)強(qiáng)軍征程，軍工行業(yè)邏輯已從“資產(chǎn)注入邏輯”到“業(yè)績(jī)改善預(yù)期邏輯”再到“業(yè)績(jī)改善兌現(xiàn)邏輯”轉(zhuǎn)變。

預(yù)計(jì)隨著短中期武器裝備補(bǔ)量提質(zhì)，中長(zhǎng)期新裝備不斷研發(fā)、軍外貿(mào)不斷拓展以及軍民融合不斷深化，這些都將保障軍工行業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)快速發(fā)展，我們堅(jiān)定看好軍工重點(diǎn)領(lǐng)域業(yè)績(jī)釋放。

中信證券最新研報(bào)認(rèn)為：十四五”是軍工行業(yè)的快速發(fā)展期，不同于2014年前后“資產(chǎn)注入”的主題邏輯，軍工行業(yè)投資正轉(zhuǎn)向以“基本面驅(qū)動(dòng)”為主導(dǎo)。由于疫情原因，軍工板塊2021Q1同比增速并不突出，行業(yè)成長(zhǎng)性變化未凸顯。認(rèn)為Q3將成為驗(yàn)證行業(yè)邏輯切換的重要節(jié)點(diǎn)，自半年報(bào)開始，核心個(gè)股業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)也會(huì)有更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證大訂單的落地，行業(yè)的估值體系也將隨之發(fā)生重大變化。軍工行業(yè)是未來發(fā)展前景較為確定的產(chǎn)業(yè)方向之一，預(yù)計(jì)將在業(yè)績(jī)的持續(xù)兌現(xiàn)下得到市場(chǎng)認(rèn)可。認(rèn)為行業(yè)具備基本面支撐，同時(shí)將自Q3起拐點(diǎn)向上。

軍工板塊投資策略

就軍工股最優(yōu)投資策略，業(yè)內(nèi)人士表示，投資軍工股不易，成份較雜且多樣，選股難度高。從今年表現(xiàn)來看，中證軍工指數(shù)58只成份股中，首尾成份股業(yè)績(jī)差距高近100%，擇股風(fēng)險(xiǎn)極高!從投資效率上軍工類ETF是首選投資工具，可以精準(zhǔn)把握軍工板塊整體行情，規(guī)避個(gè)股踩雷風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)和超額收益角度看，軍工行業(yè)(512810)回報(bào)明顯突出!

截至2021年8月11日，軍工行業(yè)(512810)自2019年至今累計(jì)回報(bào)超156.36%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)表現(xiàn)僅有118.60%，區(qū)間超額回報(bào)超37%，年均超額回報(bào)超過10%，大幅勝過同類軍工類ETF回報(bào)!

首屈一指的超額收益，這主要得益于軍工行業(yè)ETF規(guī)模適中，新股打新增厚收益更為明顯。自創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制以及科創(chuàng)板開始以來，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，2020年IPO企業(yè)數(shù)量同比大增91%，合計(jì)融資4287億元，創(chuàng)近10年新高!我們往后看的話，來自德勤中國(guó)的研究數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年A股新股數(shù)增長(zhǎng)109%全年新股發(fā)行或?qū)⑦_(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的600只，新股發(fā)行仍將維持高位，受益政策優(yōu)勢(shì)的公募基金仍會(huì)持續(xù)受益于新股配售!基于此，從投資回報(bào)看，軍工行業(yè)ETF潛在回報(bào)最高，代碼：512810

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