有色60ETF（159881）下跌7.00%點(diǎn)評(píng)

有色板塊下跌原因分析：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)表示控制鋁價(jià)+電解鋁產(chǎn)能控制疊加國(guó)儲(chǔ)拋售不及預(yù)期，供需錯(cuò)配或加劇+電解鋁原材料價(jià)格上漲+前期上漲回調(diào)。

8月31日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)骨干電解鋁企業(yè)視頻會(huì)，表明做好電解鋁行業(yè)的保供穩(wěn)價(jià)工作。相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于屢創(chuàng)新高的鋁價(jià)也有“三個(gè)不支持和兩大風(fēng)險(xiǎn)”。不支持的因素有：一是電解鋁供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯短缺，而且全行業(yè)都在全力保供;二是電解鋁生產(chǎn)成本漲幅明顯不及價(jià)格增幅;三是當(dāng)前消費(fèi)沒(méi)有好到可以支撐如此高的鋁價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)有：一是當(dāng)前持續(xù)大幅高漲的鋁價(jià)已使下游鋁加工企業(yè)苦不堪言，如果下游行業(yè)不堪重負(fù)，甚至一旦高鋁價(jià)對(duì)終端消費(fèi)產(chǎn)生抑制，從而出現(xiàn)替代材料，則會(huì)動(dòng)搖價(jià)格上漲基礎(chǔ)，導(dǎo)致價(jià)格在高位短時(shí)間快速回調(diào)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);二是史無(wú)前例的貨幣寬松環(huán)境是本輪大宗商品價(jià)格的主要推手，而貨幣潮水一旦褪去，商品價(jià)格也將會(huì)面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);三是國(guó)家政策對(duì)市場(chǎng)的影響。

電解鋁產(chǎn)能控制疊加國(guó)儲(chǔ)拋售不及預(yù)期，供需錯(cuò)配或加劇。行業(yè)供給端來(lái)看，8 月25 日新疆昌吉州發(fā)改委針對(duì)電解鋁行業(yè)，實(shí)施嚴(yán)控產(chǎn)能、產(chǎn)量，8-12月將對(duì)前期超產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能壓減，預(yù)計(jì)每月或壓減2 萬(wàn)噸以上，超市場(chǎng)預(yù)期。且國(guó)儲(chǔ)第三次拋售僅為7 萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的9 萬(wàn)噸，供給端仍偏緊。

需求端來(lái)看，隨著河南鋁加工企業(yè)的逐漸恢復(fù)，龍頭企業(yè)開(kāi)工率提升0.6%至69.2%。其中鋁板帶為主要恢復(fù)環(huán)節(jié)，龍頭企業(yè)開(kāi)工率從80%恢復(fù)至85%，兩周合計(jì)提升近10%。疊加旺季臨近，電解鋁有望在“地產(chǎn)+汽車”金九銀十的補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)下，需求進(jìn)一步超預(yù)期。

以上可能導(dǎo)致了電解鋁行業(yè)的供需錯(cuò)配。

盈利端來(lái)看，電解鋁行業(yè)盈利受其原材料氧化鋁的高價(jià)打壓。電解鋁行業(yè)噸盈利隨現(xiàn)貨鋁價(jià)上漲，升至3526元/噸;但細(xì)拆來(lái)看，周度現(xiàn)貨鋁價(jià)上漲750元/噸，而電解鋁盈利僅提升125元/噸，利潤(rùn)大頭主要被氧化鋁等材料端價(jià)格的持續(xù)上漲所吞噬。而隨著北方礦緊延續(xù)，進(jìn)口礦比例進(jìn)一步提升，高昂海運(yùn)費(fèi)可能推升氧化鋁進(jìn)一步走高。

隨著電解鋁廠氧化鋁采購(gòu)提速，以及河南運(yùn)輸初步恢復(fù)，山西、河南省內(nèi)礦石仍難滿足氧化鋁需求，進(jìn)口礦比例進(jìn)一步提升。但由于高昂海運(yùn)費(fèi)，印尼、幾內(nèi)亞、澳大利亞鋁土礦到岸價(jià)格本月均出現(xiàn)不同程度上漲，幾內(nèi)亞到岸價(jià)漲幅達(dá)3.5%，而生產(chǎn)一噸氧化鋁需要2.2噸鋁土礦，成本占比超45%，因此，氧化鋁價(jià)格或隨著進(jìn)口礦占比提升進(jìn)一步走高，對(duì)電解鋁行業(yè)噸盈利造成不利影響。

前期行業(yè)大幅上漲也部分導(dǎo)致今日的回調(diào)。

后市展望：現(xiàn)貨鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于低位，各地限電限產(chǎn)頻繁發(fā)生，電解鋁作為耗電大戶，產(chǎn)能釋放持續(xù)受到干擾;價(jià)格方面發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于完善電解鋁行業(yè)階梯電價(jià)政策的通知》，指出完善階梯電價(jià)分檔和加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)禁對(duì)電解鋁行業(yè)實(shí)施優(yōu)惠電價(jià)政策，導(dǎo)致電解鋁成本上升，但同時(shí)國(guó)家對(duì)鋁價(jià)飆漲進(jìn)一步加強(qiáng)調(diào)控，可能會(huì)進(jìn)一步壓縮電解鋁行業(yè)盈利空間。目前市場(chǎng)調(diào)整，建議投資者多看少動(dòng)，逢低可以持續(xù)關(guān)注有色60ETF(159881)。

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