紫燕能否講好佐餐鹵味新故事？

文/孫曉巍

編輯/楊博丞

題圖/IC Photo

鹵味賽道格局再生變化。

在鴨脖三巨頭絕味食品、周黑鴨、煌上煌相繼登錄資本市場(chǎng)后，9月26日，佐餐鹵味品牌“紫燕百味雞”母公司上海紫燕食品股份有限公司（下稱“紫燕”）在上交所鳴鑼上市。上市之際，紫燕與其他三家在組成“鹵味F4”陣容的同時(shí)，更是以佐餐鹵味第一股的名頭在資本市場(chǎng)吸睛。

回顧紫燕的上市之路，頗有一波三折之感，從極速擴(kuò)張店面到企業(yè)架構(gòu)優(yōu)化再到凈利潤(rùn)大幅下滑，可謂上市之路步步艱辛。

即使上市之后，紫燕面對(duì)因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的行業(yè)下滑局面，也得不到半點(diǎn)喘息的機(jī)會(huì)，鹵味賽道規(guī)模巨大且品牌分散的市場(chǎng)特點(diǎn)，讓這家有著三十年歷史的老店，亟待講述新鮮故事。

01.佐餐鹵味與休閑鹵味分庭抗禮

在上市首日，紫燕食品整體表現(xiàn)穩(wěn)定，發(fā)行價(jià)格為15.15元/股，開(kāi)盤漲停，報(bào)21.82元/股，總市值為89.9億元。

據(jù)了解，紫燕食品本次上市發(fā)行新股數(shù)量為4200萬(wàn)股，若按照發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量計(jì)算，公司募集資金總額為6.36億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7109.68萬(wàn)元（不含增值稅）后，募集資金凈額為5.65億元。

近年來(lái)，隨著居民生活水平日漸提高，鹵味行業(yè)規(guī)模持續(xù)走高，其中佐餐和休閑組成了鹵味賽道狂飆突進(jìn)的雙核驅(qū)動(dòng)。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約在2500億元至3100億元之間，其中，佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799.32億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11.4%。

另一個(gè)佐證佐餐鹵味和休閑鹵味相庭抗理的數(shù)據(jù)來(lái)自美團(tuán)餐飲數(shù)據(jù)觀發(fā)布的《2022年鹵味品類發(fā)展報(bào)告》，該報(bào)告顯示2021年，佐餐和休閑鹵制品行業(yè)規(guī)模分別為1792億元和1504億元，兩者在市場(chǎng)規(guī)模上幾乎地位相當(dāng)。

作為上市時(shí)間較早的鹵味三巨頭，絕味食品、周黑鴨、煌上煌大部分產(chǎn)品集中在休閑鹵味品類之下，而新晉敲鐘的紫燕，則拳頭產(chǎn)品歸類在佐餐鹵味當(dāng)中。

據(jù)招股書(shū)顯示，紫燕是國(guó)內(nèi)規(guī)?；柠u制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品，應(yīng)用場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔，“紫燕”是其鹵制品的主要品牌。

需要注意的是，迥別于絕味食品等巨頭的休閑鹵味產(chǎn)品，紫燕食品的消費(fèi)場(chǎng)景具有生活化、下沉化的特點(diǎn)。以線下店面選址為例，不同于休閑鹵味品牌店面多開(kāi)在商圈地帶，紫燕的鹵味店對(duì)社區(qū)和菜場(chǎng)的距離要求更高。

究其原因，也是因?yàn)樽舨望u味的購(gòu)買群體中，以負(fù)責(zé)家庭正餐的客戶群體居多，而這部分人群除了對(duì)口味挑剔外，整體分布也更趨于理性消費(fèi)的年齡層，網(wǎng)紅屬性偏高的零食產(chǎn)品對(duì)這部分消費(fèi)群體吸引力不足，而像紫燕鹵味這類可供家庭成員餐桌共享的食品更具性價(jià)比及購(gòu)買動(dòng)力。

可以說(shuō)，紫燕食品的佐餐屬性中蘊(yùn)含鹵味賽道中的不同打法，正是其作為佐餐第一股被圍觀的主要原因。

02.紫燕擴(kuò)店狂飆，鹵味賽道還有洗牌機(jī)會(huì)

據(jù)紫燕財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為24.35億元、26.13億元、30.92億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別約為2.47億元、3.59億元、3.28億元，市場(chǎng)規(guī)模和盈利能力持續(xù)向好。

其中紫燕公司的鮮貨產(chǎn)品銷售是其營(yíng)收的主營(yíng)支柱。2019-2021年，紫燕食品鮮貨產(chǎn)品收入分別為22.49億元、23.6億元和26.86億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.35%、90.31%和86.87%。

作為具有三十年歷史的傳統(tǒng)鹵味食品，紫燕在近五年的市場(chǎng)規(guī)模和盈利能力突飛猛進(jìn)，而這很大程度上源于紫燕正在進(jìn)行的大規(guī)模門店擴(kuò)張行動(dòng)。

在互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有大規(guī)模普及之前，鹵味食品的銷售十分依賴于線下渠道，這也決定了鹵味品牌的實(shí)體基因，而線下終端店面的多少更是決定了品牌在市場(chǎng)占據(jù)的地位。據(jù)美團(tuán)餐飲數(shù)據(jù)觀發(fā)布的《2022年鹵味品類發(fā)展報(bào)告》顯示，截止2022年6月30日，絕味食品在中國(guó)中國(guó)大陸地區(qū)門店總數(shù)已達(dá)到14921家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)）；煌上煌門店家數(shù)為4024家；周黑鴨門店總數(shù)為3160家。

而對(duì)于紫燕來(lái)說(shuō)，擴(kuò)店更是其上市過(guò)程中的關(guān)鍵一步。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，在2016年紫燕門店數(shù)量還僅限于1929家，而在2018年、2019年、2020年和2021年報(bào)告期末，紫燕食品的門店數(shù)量已經(jīng)分別為分別為2,849家、3,511家、4,365家和4,725家，特別是進(jìn)入今年沖刺上市的階段后，今年紫燕門店數(shù)量更是達(dá)到5300多家，產(chǎn)品覆蓋二十多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的180多個(gè)城市。

可以說(shuō)，對(duì)于線下鹵味品牌來(lái)說(shuō)，“萬(wàn)店”是其無(wú)法割舍的夢(mèng)想，即使在互聯(lián)網(wǎng)新零售席卷各行業(yè)的當(dāng)下，“門店即體量”的商業(yè)邏輯在“鹵味F4”這樣在市場(chǎng)中有著絕對(duì)品牌優(yōu)勢(shì)的玩家中依然成立。

盡管包括紫燕食品在內(nèi)的“鹵味F4”門店數(shù)量激增，但鹵味賽道另一個(gè)讓人著迷的地方也恰恰在于此。據(jù)《2022年鹵味品類發(fā)展報(bào)告》顯示，佐餐鹵味品牌前三名只占據(jù)了2.84％的市場(chǎng)份額，休閑鹵味品牌前三名占據(jù)的市場(chǎng)份額也只有9.57％。而據(jù)紫燕食品招股書(shū)顯示，2020年，其在國(guó)內(nèi)鹵制食品市場(chǎng)零售端的占有率約為1.48％-1.84％，在佐餐鹵制食品市場(chǎng)零售端的占有率為2.82％。

這種情況說(shuō)明，在鹵味賽道即使像“鹵味F4”這樣占據(jù)絕對(duì)體量?jī)?yōu)勢(shì)的企業(yè)品牌，依然沒(méi)有在市場(chǎng)中建立起絕對(duì)的品牌認(rèn)知和產(chǎn)品供銷集中體系。鹵味市場(chǎng)分散，規(guī)模龐大且藍(lán)海一片，包括紫燕在內(nèi)的鹵味品牌都有可能通過(guò)建立品牌知名度、產(chǎn)品壁壘和搶占市場(chǎng)份額，再次洗牌鹵味賽道格局，實(shí)現(xiàn)彎道超車的壯舉。

03.營(yíng)收降速，修煉內(nèi)功成紫燕增收關(guān)鍵

盡管紫燕在2020年之前營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，但進(jìn)入2021年后，紫燕的營(yíng)收數(shù)據(jù)開(kāi)始有了明顯降速的趨勢(shì)。據(jù)招股書(shū)顯示，雖然其全年?duì)I收為30.92億元，但歸屬于母公司的凈利潤(rùn)從2020年的3.1億元下降至了2.72億元，而到了2022年上半年，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.37億元，同比增長(zhǎng)16.52％，歸母凈利潤(rùn)為9331.94萬(wàn)元，同比更是下降27.16％。

解釋凈利潤(rùn)下降的原因時(shí)，紫燕招股書(shū)認(rèn)為有兩大主因：一方面，新冠疫情在國(guó)內(nèi)持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)、防疫管控措施的實(shí)施對(duì)線下終端門店銷售產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而對(duì)公司整體盈利水平產(chǎn)生不利影響；另一方面，公司主要原材料采購(gòu)價(jià)格受境外疫情等因素影響自2021 年下 半年快速上漲，導(dǎo)致主要產(chǎn)品單位成本有所上升、毛利率有所下降。

同時(shí)，紫燕認(rèn)為其在未來(lái) 經(jīng)營(yíng)過(guò)程中亦將持續(xù)受到疫情反復(fù)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化等 多重因素的影響，若無(wú)法有效應(yīng)對(duì)上述因素的不利變化，則短期內(nèi)將面臨經(jīng) 營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，紫燕業(yè)績(jī)?cè)鏊儆鲎璧氖聦?shí)也正是整個(gè)鹵味賽道面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)絕味食品、周黑鴨、煌上煌2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，絕味食品（絕味鴨脖）營(yíng)收為33.36億元，同比增長(zhǎng)6.11％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9859.27萬(wàn)元，同比下滑80.36％。周黑鴨營(yíng)收11.81億元，同比下降18.71％；母公司擁有人應(yīng)占溢利1837.7萬(wàn)元，同比下降91.99％。煌上煌的營(yíng)收為11.82億元，同比下降15.98％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7991.55萬(wàn)元，同比下降46.7％。

為應(yīng)對(duì)凈利下降的風(fēng)險(xiǎn)，紫燕此次上市融資，資金主要用途均為公司運(yùn)營(yíng)范圍，也就是說(shuō)為了突圍當(dāng)下的營(yíng)收困境，紫燕著意加強(qiáng)內(nèi)功的修煉。

據(jù)招股書(shū)顯示，紫燕籌集資金應(yīng)用的主要方向及規(guī)模為：寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期（籌集投資金額2億）、榮昌食品生產(chǎn)基地二期（籌集投資金額1.2億）、倉(cāng)儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目（籌集投資金額0.8億）、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目（籌集投資金額0.4億）、信息中心建設(shè)項(xiàng)目（籌集投資金額0.4億）、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目（籌集投資金額0.8億）。

從資金用途可以看出，紫燕在產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈建設(shè)、品牌塑造及渠道建設(shè)均有發(fā)力，特別是供應(yīng)鏈建設(shè)，對(duì)主打線下的鹵味品牌來(lái)說(shuō)，更是關(guān)乎命脈的存在。究其原因，品牌在原材料獲取、加工等方面，因?yàn)轶w量等優(yōu)勢(shì)更易獲得議價(jià)空間，節(jié)省成本。另一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于集中規(guī)?；幚韼?lái)的邊際成本下降。所以選擇交通條件便利、原材料供應(yīng)充足的地區(qū)建立生產(chǎn)基地，是眾多線下鹵味品牌的主打戰(zhàn)略。

以紫燕的同業(yè)對(duì)手絕味食品為例，據(jù)媒體“餐飲O2O”??公開(kāi)報(bào)道顯示，絕味食品的單噸成本僅為周黑鴨的70%。鹵味產(chǎn)品為了保證快速配送、周轉(zhuǎn)迅速，每到一個(gè)新的地域市場(chǎng)，配套產(chǎn)品策略的供應(yīng)鏈體系必將先行建設(shè)。生產(chǎn)基地的建立可以提高規(guī)?；a(chǎn)的效率，更能輻射周邊市場(chǎng)供應(yīng)，極大的節(jié)約了物流成本，又縮短了配送時(shí)間，基本能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日訂貨、當(dāng)日生產(chǎn)、當(dāng)天分揀、當(dāng)天配送。

作為“佐餐第一股”的紫燕，在供應(yīng)鏈建設(shè)上同樣有著優(yōu)化的空間和需求，作為技術(shù)壁壘相對(duì)較低的行業(yè)，鹵味的行業(yè)壁壘也更多的體現(xiàn)在企業(yè)的內(nèi)功修煉上，在這一點(diǎn)上，紫燕的戰(zhàn)略目標(biāo)明確，動(dòng)作迅速，下面就需要看市場(chǎng)還能紫燕多少鞏固自己行業(yè)地位的時(shí)間了。

資料參考：

1、《紫燕食品今日申購(gòu)：“佐餐鹵味第一股”有望領(lǐng)銜千億鹵味市場(chǎng)新潮流》，和訊財(cái)經(jīng)

2、《上半年?duì)I收33.36億，絕味食品門店凈增長(zhǎng)1207家》，瀟湘晨報(bào)

3、《六看絕味食品：靠一根鴨脖如何支撐600億市值？》，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

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