近3年扣非后凈利虧損嚴(yán)重 蘇寧云商轉(zhuǎn)型成功否？

（原標(biāo)題：近三年扣非后凈利潤虧損嚴(yán)重 傳統(tǒng)零售巨頭蘇寧云商轉(zhuǎn)型成功了嗎？）

從傳統(tǒng)零售業(yè)巨頭向互聯(lián)網(wǎng)化零售企業(yè)轉(zhuǎn)型路上，蘇寧云商（002024.SZ，舊稱“蘇寧電器”）仍未走出巨額虧損泥淖。

10月28日晚，蘇寧云商發(fā)布三季報(bào)稱，2016年1—9月，公司營收1038.63億，同比增長11.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤為?3.04億元，同比下降672.42%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（下稱“扣非后凈利潤”）更是虧損高達(dá)9.63億元。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者深入分析其2007年以來財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，這家在傳統(tǒng)零售業(yè)時(shí)代應(yīng)變靈活、成長迅速、利潤豐厚的連鎖巨頭，在邁向互聯(lián)網(wǎng)電商時(shí)代后，其營收規(guī)模雖一直在增長，但凈利潤和扣非后凈利潤并沒有同步增長，特別是從2013年之后出現(xiàn)大幅下滑，2014年全年、2015年全年和2016年前三季度扣非后凈利潤分別為-12.52億元、-14.65億元和-9.63億元，2016年扣非后凈利潤虧損有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

對(duì)此，一位連鎖業(yè)內(nèi)部人士稱，這說明蘇寧云商在轉(zhuǎn)型發(fā)展中，主營業(yè)務(wù)能力未得到多大程度的加強(qiáng)，企業(yè)的賺錢能力在下降、變?nèi)酢?/p>

蘇寧云商艱難轉(zhuǎn)型：核心主營業(yè)務(wù)盈利能力下降

在傳統(tǒng)的零售時(shí)代，蘇寧云商還是一家以電器銷售為主的連鎖企業(yè)，遍布全國的數(shù)百家門店成了“利潤奶牛”，在與國美電器貼身拼殺中收獲巨額利潤和超高速成長：3年時(shí)間，市值迅速從2004年7月在中小板上市時(shí)的30億增長到2007年7月的700億，店面數(shù)量由2004年末的84家增加到2007年第一季度末的375家。

2007和2008年，蘇寧電器營收分別是401.52億和498.97億，凈利潤為14.65億和21.7億，處于高速成長階段。此時(shí)，董事長張近東提出“蘇寧必須要轉(zhuǎn)型，積極探索傳統(tǒng)零售企業(yè)轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)的方法和路徑”。2009年蘇寧易購平臺(tái)上線時(shí)，蘇寧云商還是一個(gè)有著1600多家線下連鎖店面、線上線下營業(yè)額高達(dá)2000多億元的超級(jí)航母。

2009、2010和2011年，蘇寧電器營收和凈利潤分別為583億、755.04億、938.89億；28.9億、40.12億、48.21億，此時(shí)蘇寧電器營收逼近千億，凈利潤達(dá)到史上最高峰，此后的2012、2013年，蘇寧電器的營收雖然穩(wěn)定在千億元左右，但凈利潤從2011年的最高峰48.21億連續(xù)下滑至2012年的26.76億、2013年的3.72億。

此刻，蘇寧電器正進(jìn)行著脫胎換骨的轉(zhuǎn)型。2013年初，蘇寧電器更名為“蘇寧云商”；同年6月，宣布線上線下“雙線同價(jià)”；同年9月份開放平臺(tái)“蘇寧云臺(tái)”正式啟動(dòng)。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者曾于2013、2014年在蘇寧門店多次采購家電，親身體驗(yàn)了蘇寧云商的“雙線同價(jià)”戰(zhàn)略：蘇寧易購線上發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，去線下實(shí)體店購物的顧客看好實(shí)體店的貨品，被拉到蘇寧易購線上下單，線上降價(jià)促銷，拉低整體的售價(jià)和毛利潤，同價(jià)策略令線下實(shí)體門店的銷售舉步維艱。另外，公司內(nèi)部的門店連鎖平臺(tái)與電商平臺(tái)的管理考核分屬于兩條線，使得整合運(yùn)營效果虛化，矛盾不斷，直到兩者合并，這種矛盾才終結(jié)。

2015年初，蘇寧云商與阿里聯(lián)姻后，蘇寧易購正式入駐天貓，雙方開始逐步打通線上線下渠道，這不僅僅是減少了一個(gè)實(shí)力強(qiáng)勁的競(jìng)爭對(duì)手，而且淘寶和天貓的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)也助力蘇寧加快銷售，還給蘇寧易購導(dǎo)引了流量和人氣。

蘇寧云商2016年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)線上平臺(tái)的實(shí)體商品交易總規(guī)模為518.65億元，同比增長65.49%；公司以服務(wù)供應(yīng)商、菜鳥業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)化物流收入同比增長411.11%；金融業(yè)務(wù)（支付業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)）總體交易規(guī)模同比增長135%。

蘇寧云商一位員工稱，這些業(yè)務(wù)規(guī)模的增長并未大幅提升核心主營業(yè)務(wù)的盈利能力，面對(duì)虎視眈眈、人氣旺盛的京東商城，電商大戰(zhàn)依然殘酷和激烈，蘇寧云商的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略依然任重道遠(yuǎn)。

“非經(jīng)常性損益”使凈利潤扭虧為盈

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，2015年蘇寧云商年報(bào)中有這樣的表述：“2015年6月，公司實(shí)施完成以部分門店物業(yè)為標(biāo)的資產(chǎn)開展的相關(guān)創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式，該交易實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤為10.41億元?！薄皻w屬于上市公司股東的凈利潤為8.73億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-14.65億元。”

東吳證券一位資深分析師稱，上面所說的“創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式”應(yīng)該是指蘇寧云商通過所謂的“資產(chǎn)證券化”，以部分自有門店物業(yè)的房產(chǎn)權(quán)及對(duì)應(yīng)的土地使用權(quán)，分別出資設(shè)立多家全資子公司，并將這些全資子公司的全部權(quán)益進(jìn)行轉(zhuǎn)讓后實(shí)現(xiàn)的收益即稅后利潤10.41億元。

另外，蘇寧云商2015年報(bào)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司收購的PPTV在版權(quán)內(nèi)容和智能硬件等方面持續(xù)增加投入，造成階段性虧損，PPTV整體對(duì)公司歸屬于母公司股東的凈利潤影響-7.90億元。2015年12月，公司將持有的PPTV 68.08%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓于蘇寧文化投資管理有限公司的境外子公司，并收到全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款39841.02萬美金，以實(shí)際交割日2015年12月30日測(cè)算，該交易增加公司凈利潤13.55億元。

“非經(jīng)常性損益”是指不經(jīng)常發(fā)生的，并在可預(yù)見的將來不會(huì)重復(fù)發(fā)生的事項(xiàng)的收益為非經(jīng)常性損益，通常表現(xiàn)為短期投資收益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益及營業(yè)外收入與營業(yè)外支出。非經(jīng)常性項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益和損失相抵后的凈額為非經(jīng)常性損益。

上述創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作及PPTV股權(quán)出讓獲得的兩處“非經(jīng)常性損益”成為增厚蘇寧云商2015年凈利潤的核心因素。2015年蘇寧云商主營業(yè)務(wù)利潤為虧損14.65億，但加上這些資本運(yùn)作所帶來的“非經(jīng)常性損益”，蘇寧云商由巨虧14.65億變成扭虧為盈賺取凈利潤8.73億元。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者在蘇寧云商2014年年報(bào)和2016年三季報(bào)中也發(fā)現(xiàn)以上述模式實(shí)現(xiàn)公司凈利潤扭虧為盈的資本運(yùn)作路徑。

一位不愿具名的律師告訴記者，由于“非經(jīng)常性損益”具有一次性和偶發(fā)性的特點(diǎn)，其發(fā)生與主營業(yè)務(wù)無關(guān)且通常數(shù)額巨大，所以，通過“非經(jīng)常性損益”來避免虧損或扭轉(zhuǎn)虧損、扭虧為盈，就成了上市公司調(diào)控利潤的主要手段，可以用“非經(jīng)常性損益”增加報(bào)告期的盈利達(dá)到預(yù)期的盈利目標(biāo)，或者增加報(bào)告期的虧損以避免下一個(gè)會(huì)計(jì)年度繼續(xù)虧損。

這位律師說，根據(jù)證券監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)生虧損后至少三年內(nèi)不能配股；上市公司連續(xù)兩年虧損，其股票交易要實(shí)行特別處理；上市公司連續(xù)三年虧損，其股票要暫停上市或終止上市。所以上市公司管理層往往有避免公司虧損、避免連續(xù)虧損和扭虧為盈的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。

也就是說，如果沒有經(jīng)過這樣的“資本運(yùn)作”帶來的收益，如果扣除這種“非經(jīng)常性損益”，蘇寧云商2014、2015和2016年前三季度的“扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”分別是-12.52億、-14.65億元和－9.63億元，將會(huì)連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。

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