歐洲央行行長稱將延續(xù)量寬政策

文｜21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 和佳

2月8日訊，2月6日，歐洲央行行長德拉吉在歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)舉行的聽證會(huì)上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加快，但仍需寬松貨幣政策的支持。如果未來歐元區(qū)通脹仍持續(xù)低位，將延續(xù)寬松貨幣政策舉措，必要時(shí)還將擴(kuò)大購債計(jì)劃。

中國社科院歐洲研究所經(jīng)濟(jì)室主任、中國歐洲學(xué)會(huì)秘書長陳新對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，量化寬松政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了一定的作用。在歐洲缺乏財(cái)政刺激政策的情況下，若沒有貨幣政策的刺激，歐洲經(jīng)濟(jì)可能將是死路一條。然而，僅靠貨幣政策也很難真正解決歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的問題。“德拉吉已在多個(gè)重要場合強(qiáng)調(diào)，貨幣政策的調(diào)整已經(jīng)走到極限了，該做的都已做了，呼吁歐元區(qū)各成員國采取配套措施，但從目前來看依然沒有什么響應(yīng)。”

2月6日，歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)舉行的聽證會(huì)上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加快，但仍需寬松貨幣政策的支持。如果未來歐元區(qū)通脹仍持續(xù)低位，將延續(xù)寬松貨幣政策舉措，必要時(shí)還將擴(kuò)大購債計(jì)劃。

德拉吉的表態(tài)或?yàn)槲磥硪欢螘r(shí)間的歐洲央行貨幣政策奠定了基調(diào)，與美國逐漸趨緊的貨幣政策背道而馳。分析認(rèn)為，這將加劇歐元對美元的相對貶值和歐洲資本的外流，歐洲央行的持續(xù)量化寬松政策面臨的阻力也將不斷加大。

維持寬松貨幣政策

數(shù)據(jù)顯示，今年1月歐元區(qū)年化通脹率為1.8%，為2013年2月以來最高水平。德拉吉在聽證會(huì)上指出，歐洲央行不會(huì)因“個(gè)別數(shù)據(jù)和通脹率暫時(shí)上揚(yáng)”作出反應(yīng)，近期歐元區(qū)通脹率上升主要受能源價(jià)格上漲影響，歐元區(qū)核心通脹率仍然較低。

“如果要使通貨膨脹率以足夠的信心、持續(xù)地接近我們的目標(biāo)，仍然需要我們貨幣政策措施的支持。”德拉吉在聽證會(huì)上說。歐洲央行的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“接近但低于2%”的通脹率。

中國社科院歐洲研究所經(jīng)濟(jì)室主任、中國歐洲學(xué)會(huì)秘書長陳新對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱：“從歐元區(qū)通脹的構(gòu)成來看，能源價(jià)格是制約歐元區(qū)通脹最重要的因素。在歐洲央行實(shí)行量寬政策之前，國際市場上石油價(jià)格處于低點(diǎn)，通脹缺乏能源價(jià)格的支撐。在這種情況下，歐洲央行聲稱要通過量寬拉升通脹，實(shí)際上是推行量寬政策的借口。如今石油價(jià)格上漲，歐元區(qū)通脹水平上升，很難說是量寬的作用，而是能源價(jià)格的上漲帶來的效果。”

歐洲央行的持續(xù)量化寬松在推動(dòng)內(nèi)需增長的同時(shí)，面臨的內(nèi)外部阻力也不斷加大。“特朗普對強(qiáng)勢美元表示擔(dān)憂之后，可能采取更激進(jìn)的貿(mào)易政策，歐元的匯率穩(wěn)定面臨考驗(yàn)，這直接關(guān)系到歐元區(qū)未來的出口走勢。” 中誠信主權(quán)評級部高級分析師張婷婷對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出。

美國新一屆政府對歐元匯率的指責(zé)從未停歇。美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易事務(wù)顧問納瓦羅近日稱歐元被“嚴(yán)重低估”，指責(zé)德國利用歐元疲軟促進(jìn)出口，損害了美國和歐盟其它成員國利益。德拉吉在聽證會(huì)上對“匯率操縱”的說法予以否認(rèn)。

在歐洲內(nèi)部，要求結(jié)束貨幣刺激政策的呼聲也持續(xù)高漲。德國通脹水平持續(xù)走高，據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年1月CPI同比上漲1.9%，為2013年7月以來最高漲幅。同時(shí)德國大選在即，物價(jià)水平躥升、儲(chǔ)蓄資金價(jià)值縮水等問題更上升至政治層面，令德國對超寬松貨幣政策的對抗情緒升溫。

張婷婷認(rèn)為，寬松貨幣政策的邊際效應(yīng)已呈遞減態(tài)勢，負(fù)利率對銀行業(yè)的負(fù)面效應(yīng)正不斷累積，持續(xù)量化寬松可能進(jìn)一步加劇歐洲內(nèi)部發(fā)展的不均衡及政治同盟的不穩(wěn)定性。

她指出，具體來看，一方面，負(fù)利率下，歐洲銀行業(yè)瀕臨可能觸發(fā)系統(tǒng)危機(jī)的邊緣;另一方面，持續(xù)量化寬松在推動(dòng)歐元貶值的同時(shí)，也在客觀上造成了歐元區(qū)內(nèi)部各國實(shí)際有效匯率的不均衡。比如，對德國而言較低的歐元匯率推動(dòng)了其出口順差，但對其他國家而言反而是有效匯率的升值，從而加劇了歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓

分析認(rèn)為，德拉吉推動(dòng)量化寬松的真實(shí)意圖是希望為歐洲經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力。去年12月，歐洲央行決定將原定于今年3月到期的購債計(jì)劃延長9個(gè)月，并將目前每月800億歐元的資產(chǎn)購買計(jì)劃從2017年4月起縮減為每月600億歐元。

多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在加快。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局1月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)2016年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)1.7%，自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來經(jīng)濟(jì)增速首次超過美國;歐元區(qū)去年12月失業(yè)率為9.6%，為2009年5月以來的最低水平。

中誠信國際認(rèn)為，從本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)因來看，前期持續(xù)寬松的貨幣政策對內(nèi)需的拉動(dòng)、原油等大宗商品價(jià)格的觸底回升，外部需求的階段性恢復(fù)都對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長起到推動(dòng)作用。同時(shí)，歐元區(qū)面臨的根本性問題還并未得到顯著解決，比如核心通脹仍保持在1%以內(nèi)，勞動(dòng)力市場的僵化依然存在，同時(shí)歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展的不均衡依然顯著。

陳新對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出，量化寬松政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了一定的作用。在歐洲缺乏財(cái)政刺激政策的情況下，若沒有貨幣政策的刺激，歐洲經(jīng)濟(jì)可能將是死路一條。然而，僅靠貨幣政策也很難真正解決歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的問題。“德拉吉已在多個(gè)重要場合強(qiáng)調(diào)，貨幣政策的調(diào)整已經(jīng)走到極限了，該做的都已做了，呼吁歐元區(qū)各成員國采取配套措施，但從目前來看依然沒有什么響應(yīng)。”

陳新進(jìn)一步解釋稱，歐洲目前在財(cái)政寬松方面施展的余地有限。歐債危機(jī)以來歐洲實(shí)行財(cái)政緊縮政策，盡管目前有所減緩，但仍處于緊縮的氛圍和環(huán)境下。歐洲采取了一刀切的方式實(shí)行緊縮政策，一些南歐國家不具備采取財(cái)政刺激手段的條件，而一些財(cái)政狀況較好的國家也沒有刺激的意愿。此外，容克計(jì)劃雖然會(huì)帶動(dòng)一些投資，但主要是在教育、培訓(xùn)、研發(fā)等軟投資領(lǐng)域，僅有一部分投資進(jìn)入涉及基礎(chǔ)設(shè)施的硬投資領(lǐng)域。

2017年，歐洲一系列大選為歐洲經(jīng)濟(jì)增添了更多不確定性，特朗普可能出臺(tái)的貿(mào)易保護(hù)政策意味著歐元區(qū)外部需求的減少，而在持續(xù)寬松政策下，歐洲銀行業(yè)危機(jī)、希臘債務(wù)問題是否會(huì)進(jìn)一步演化也令人擔(dān)憂。

“財(cái)政這條腿根本邁不動(dòng)，這也是歐債危機(jī)以來，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的重要原因。長時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速低迷也會(huì)帶來嚴(yán)重的社會(huì)問題，進(jìn)而反映到政治層面，對選舉造成影響，因此很多人對今年歐洲的前景并不樂觀。” 陳新說。

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