巴菲特巨資收購(gòu)蘋(píng)果股票 但這賭注或許是個(gè)錯(cuò)誤

（原標(biāo)題：“奧馬哈先知”收購(gòu)蘋(píng)果股票，此舉真的劃算嗎？）

近來(lái)，“股神”巴菲特大幅增持蘋(píng)果股票的決定令整個(gè)投資界大感意外。因?yàn)閹资陙?lái)，這位“奧馬哈先知”收購(gòu)的股票主要是在他看來(lái)最優(yōu)秀的藍(lán)籌銀行股，以及一些優(yōu)秀的消費(fèi)性品牌，比如富國(guó)銀行、可口可樂(lè)和卡夫亨氏等等，對(duì)波動(dòng)性較大的科技股則一向敬而遠(yuǎn)之。

在大多數(shù)分析師和權(quán)威人士看來(lái)，巴菲特在蘋(píng)果身上投入巨注其實(shí)是很好解釋的。很多分析人士認(rèn)為，增持蘋(píng)果股票恰恰是巴菲特投資哲學(xué)的體現(xiàn)，因?yàn)樗且恢ж浾鎯r(jià)實(shí)的價(jià)值股，具備很強(qiáng)的收益能力，而且價(jià)位也相當(dāng)劃算。

但收購(gòu)蘋(píng)果股票真的是巴菲特的一招好棋嗎？要想知道答案，首先讓我們來(lái)深入分析一些相關(guān)數(shù)據(jù)。

巴菲特是從2016年上半年開(kāi)始逐步囤積蘋(píng)果股票的，真正的大規(guī)模購(gòu)入則是從去年第四季度開(kāi)始，他的伯克希爾-哈撒韋控股公司當(dāng)季將持有的蘋(píng)果股票擴(kuò)倉(cāng)三倍，達(dá)到5,740萬(wàn)股，使蘋(píng)果股票成為伯克希爾-哈撒韋公司的第十大投資。雖然我們還不清楚伯克希爾-哈撒韋在第四季度究竟花了多少錢(qián)用于收購(gòu)蘋(píng)果股票，但巴菲特還是展示了他對(duì)時(shí)機(jī)的精準(zhǔn)把握：從去年9月30日至今，蘋(píng)果的股價(jià)已經(jīng)飆升了19.5%，首次創(chuàng)紀(jì)錄地突破了36美元，市值猛增了1,150億美元，達(dá)到7,100億美元。光是這段時(shí)間吸入的1,150億美元資金，就已經(jīng)相當(dāng)于美國(guó)四大航空公司美國(guó)航空、聯(lián)合大陸航空、達(dá)美航空和西南航空的總和——這四大航空公司的股票也是巴菲特近來(lái)非常青睞的。

巴菲特之所以對(duì)蘋(píng)果股票青眼有加，或許是因?yàn)樘O(píng)果已經(jīng)從一只增長(zhǎng)型股票變成了一只價(jià)值型股票，也就是說(shuō)你每掏1美元購(gòu)買(mǎi)它的股份，都能獲得豐厚的收益。從2016年1月1日到12月31日（蘋(píng)果內(nèi)部的2016財(cái)年截止到9月結(jié)束），蘋(píng)果的盈利為451億美元。它的市盈率是比較適中的15.7倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普20多倍的平均值。而且在2016年上半年至年中，也就是巴菲特剛剛開(kāi)始收購(gòu)蘋(píng)果股票時(shí)，蘋(píng)果的市盈率比這還要低得多，僅在11倍左右。

但近幾年，蘋(píng)果公司的盈利水平并未明顯增長(zhǎng)。早在2012自然年度，蘋(píng)果的盈利就達(dá)到了417億美元，也就是說(shuō)，從2012年到2016年，蘋(píng)果的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅有2%，勉強(qiáng)與通脹率持平。從2015到2016自然年度，蘋(píng)果的利潤(rùn)水平甚至下降了16個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f(shuō)蘋(píng)果基本已經(jīng)承認(rèn)它目前沒(méi)有什么新的領(lǐng)域可以投資了。2016財(cái)年，蘋(píng)果將超過(guò)100%的利潤(rùn)用于分紅和回購(gòu)，而不是深耕工廠和產(chǎn)品以促進(jìn)未來(lái)的增長(zhǎng)。

考慮到蘋(píng)果近幾年的表現(xiàn)乏善可陳，未來(lái)的增長(zhǎng)前景也不高，蘋(píng)果的低市盈率也就不足為怪了。從它當(dāng)前的市盈率反向推算，它的凈收益率約為6.4%，這也就是投資者們可以預(yù)期的投資回報(bào)率。你可以把這個(gè)比率看作一張債券的利息收益，只不過(guò)還要根據(jù)通脹進(jìn)行調(diào)整。因?yàn)樘O(píng)果的股價(jià)至少還是會(huì)隨CPI同步增長(zhǎng)的。

對(duì)該數(shù)字進(jìn)行調(diào)整后，你的預(yù)期回報(bào)率就是8.4%。

那么，這個(gè)回報(bào)率對(duì)蘋(píng)果來(lái)說(shuō)現(xiàn)實(shí)嗎？很難說(shuō)。目前蘋(píng)果的股息率約為1.7%，這也是它的預(yù)期回報(bào)率的一部分，而預(yù)期回報(bào)率的其余部分則來(lái)自利潤(rùn)的增長(zhǎng)，還有很小的部分來(lái)自于通脹，這兩者總共占了6.7%。如果未來(lái)六年里，蘋(píng)果的利潤(rùn)真的能以6.7%的速度增長(zhǎng)，那么到2023年年初，蘋(píng)果的利潤(rùn)將從上一財(cái)年不到460億美元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)至660億美元。但你要記住，近來(lái)蘋(píng)果的利潤(rùn)實(shí)際上是在下降的。

此外還有兩個(gè)問(wèn)題。首先：即便蘋(píng)果真的能夠達(dá)到7%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)明年蘋(píng)果的利潤(rùn)將增長(zhǎng)30億美元，并且到2023年之前，平均每年增長(zhǎng)約50億美元，那么投資者也僅僅將獲得8.4%的回報(bào)率。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于巴菲特一般持有的股票動(dòng)輒兩位數(shù)百分比的回報(bào)率。

其次，蘋(píng)果基本上是一個(gè)靠著一款產(chǎn)品打天下的公司，而且其所在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。公司的銷(xiāo)售額有三分之二來(lái)自于iPhone，而2016財(cái)年，iPhone的銷(xiāo)量足足下跌了12%。

近來(lái)蘋(píng)果股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上漲，主要是由于即將于今年下半年推出的新iPhone給投資者帶來(lái)的信心。不過(guò)我們并不清楚蘋(píng)果的實(shí)驗(yàn)室里還在研究哪些其它產(chǎn)品。以蘋(píng)果的規(guī)模，單靠一款新iPhone，是不太可能推動(dòng)利潤(rùn)達(dá)到7%以上的。隨著亞馬遜和谷歌等企業(yè)紛紛進(jìn)軍個(gè)人AI和智能家居領(lǐng)域，蘋(píng)果可以騰挪的空間也將被日益擠壓。

蘋(píng)果還可以采用另一種方法，不再追求研發(fā)另一種能夠改變游戲格局的產(chǎn)品，而是將所有現(xiàn)金反饋給投資者——比如通過(guò)大規(guī)模股票回購(gòu)等方式。但這種方法同樣也不能解決問(wèn)題。即便是蘋(píng)果這樣超級(jí)土豪的公司，既要達(dá)到投資者的預(yù)期收益，又想繼續(xù)保障公司的增長(zhǎng)，它的現(xiàn)金也是達(dá)不到的。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。