央行研究員：科技如何改變金融

文|《財(cái)經(jīng)》雜志

4月17日訊，金融與科技的深度融合步伐在加快，在世界范圍內(nèi)風(fēng)起云涌。以往金融與科技的融合，大多是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)為之。而近年來金融與科技的關(guān)系變得更加復(fù)雜，不僅金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)采用新科技，科技發(fā)展帶來的服務(wù)能力提升和派生也可能替代傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)。

金融與科技的新型關(guān)系，帶來了一個(gè)新名詞“Fintech”，即金融科技。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB，2016)的定義，F(xiàn)intech是指技術(shù)帶動(dòng)的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式造成重大影響。金融科技創(chuàng)新范圍較廣，既可以是前端產(chǎn)品，也可以是后臺(tái)技術(shù)。一系列創(chuàng)新已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)形成沖擊。

顛覆的開始：主要影響領(lǐng)域

近年來，科技在許多領(lǐng)域取得進(jìn)步，從而為發(fā)展金融服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。首先是網(wǎng)絡(luò)通訊的發(fā)展，各種網(wǎng)絡(luò)彼此聯(lián)接融合，將海量的信息數(shù)字化，信息傳輸覆蓋全球;其次是計(jì)算能力不斷提高，對(duì)大數(shù)據(jù)的處理成為可能;三是加密技術(shù)不斷進(jìn)步，解決了網(wǎng)絡(luò)價(jià)值傳輸?shù)目尚行詥栴}。此外，人工智能、圖像識(shí)別技術(shù)等相關(guān)技術(shù)的發(fā)展也為科技金融增添了動(dòng)力。

從金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域看，涉及的重大變革主要有幾個(gè)方面。一是支付清算，包括網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)支付、數(shù)字貨幣等。二是融資類，包括P2P借貸、眾籌等直接和間接融資方式。三是投資管理類，包括機(jī)器人(智能)投資顧問等。四是征信類。

(一)支付清算類

Fintech中的支付清算類業(yè)務(wù)一般是指通過聯(lián)網(wǎng)終端，發(fā)起和執(zhí)行資金轉(zhuǎn)移和使用的服務(wù)。這類業(yè)務(wù)起步相對(duì)較早，且增長迅速。銀行是支付電子化的先行者，而第三方支付通過改進(jìn)消費(fèi)者的使用體驗(yàn)，對(duì)銀行形成了補(bǔ)充和競爭。電商的發(fā)展直接促進(jìn)了微信和支付寶等第三方支付方式的快速發(fā)展。在鯰魚效應(yīng)刺激下，銀行業(yè)奮起直追，放棄了電子銀行亦步亦趨模仿柜面業(yè)務(wù)的做法，轉(zhuǎn)而適應(yīng)用戶移動(dòng)支付習(xí)慣，發(fā)展移動(dòng)銀行業(yè)務(wù)。手機(jī)銀行APP進(jìn)入爆發(fā)階段，各第三方支付機(jī)構(gòu)也不斷升級(jí)支付功能，支付寶、微信支付等擁有龐大的客戶資源和銷售渠道，借助其強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，已逐漸培養(yǎng)了用戶的支付習(xí)慣。從發(fā)達(dá)國家來看，一直走在金融科技創(chuàng)新前沿，并擁有大部分技術(shù)專利。誕生于美國的Paypal是第三方支付鼻祖，在國際上占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。但是由于美國等西方國家銀行支付業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，在規(guī)模上Paypal已被中國第三方支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了。

2008年比特幣誕生后，基于區(qū)塊鏈或分布式網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的跨境支付在去中心化機(jī)制下更快、更低成本地完成跨境轉(zhuǎn)賬。2014年中國人民銀行內(nèi)部成立高規(guī)格研究團(tuán)隊(duì)研究中國數(shù)字貨幣，2016年設(shè)立專門數(shù)字貨幣研究所，體現(xiàn)了對(duì)數(shù)字貨幣研究的前瞻性和高度重視。

(二)融資類(資金端)

融資類業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌，也有將其稱為債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌。網(wǎng)絡(luò)借貸又分為兩種形態(tài)，一種是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的P2P借貸，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為有投融資需求的自然人提供撮合服務(wù);還有一種是互聯(lián)網(wǎng)小額貸款，是傳統(tǒng)線下小額貸款公司的互聯(lián)網(wǎng)化，通過互聯(lián)網(wǎng)拓展客戶資源。國際上的P2P，也有自然人投資和機(jī)構(gòu)投資。

P2P平臺(tái)的出現(xiàn)滿足了個(gè)人和小微企業(yè)融資需求，一定程度上可以看作是民間借貸市場(chǎng)的一種技術(shù)實(shí)現(xiàn)。2013年中開始，由于進(jìn)入門檻低，P2P迅猛增長，P2P平臺(tái)得到資本追捧，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，但一些平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位。2015年開始，問題平臺(tái)頻出，根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報(bào)告2016》，2015年全年問題平臺(tái)達(dá)896家，是2014年的3.26倍。2015年下半年監(jiān)管收緊，部分資本退出P2P領(lǐng)域，留存的P2P企業(yè)不斷摸索自身定位，一些平臺(tái)開始嘗試應(yīng)用金融科技做技術(shù)創(chuàng)新。

眾籌一般指企業(yè)、個(gè)人或其他主體，為企業(yè)自身、產(chǎn)品、項(xiàng)目、服務(wù)或公益事業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向公眾籌集資金的活動(dòng)，一般融資成功后會(huì)以企業(yè)股權(quán)、產(chǎn)品或服務(wù)作為融資的對(duì)價(jià)。國內(nèi)股權(quán)眾籌發(fā)展很快，但總體金額仍然不大。從長遠(yuǎn)來看，解決“融資難、融資貴、融資慢”問題，把巨額的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，降低社會(huì)杠桿率，都有賴于發(fā)展股權(quán)融資，不能繼續(xù)依賴傳統(tǒng)的銀行和債券市場(chǎng)等負(fù)債渠道。而發(fā)展股權(quán)融資不僅要繼續(xù)發(fā)展目前的主板、新三板等正規(guī)市場(chǎng)，從長遠(yuǎn)來看必須發(fā)展包括眾籌在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)。

(三)投資管理類(資產(chǎn)端)

主要是機(jī)器人投資顧問服務(wù)。機(jī)器人投顧平臺(tái)借助計(jì)算機(jī)和量化交易技術(shù)，為經(jīng)過問卷評(píng)估的客戶提供量身定制的資產(chǎn)投資組合建議。傳統(tǒng)的投資顧問需要高素質(zhì)理財(cái)顧問完成，人工費(fèi)用昂貴從而提高了服務(wù)對(duì)象的門檻，一般只向高凈值人群提供。但機(jī)器人投顧則是以最少量人工干預(yù)的方式幫助投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置及管理，避免了線下獲客、產(chǎn)品銷售、投資咨詢等人力資本密集環(huán)節(jié)，節(jié)約成本，降低服務(wù)門檻，普通投資者繳納少量費(fèi)用即可獲得服務(wù)。此外，智能投顧利用算法、大數(shù)據(jù)作為投資依據(jù)，優(yōu)化投資顧問模型，且可以避免人工投顧的非理性因素。

機(jī)器人投顧最早于2011年由美國Wealthfront公司推出，最初的客戶主要是硅谷的科技員工，之后逐步擴(kuò)展，在美國已經(jīng)初具規(guī)模。國內(nèi)以彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富為代表的智能投顧公司，于2015年初成立，投資標(biāo)的以指數(shù)基金ETF為主，跟蹤全球市場(chǎng)，目標(biāo)客戶多為有海外資產(chǎn)配置需求的人群。但國內(nèi)智能投顧行業(yè)目前還僅處于起步階段，其發(fā)展受制于兩個(gè)因素，一是技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，算法模型跟不上。二是市場(chǎng)對(duì)量化的認(rèn)可度不高，國內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)尚未成熟。

此外，科技的發(fā)展使得自動(dòng)報(bào)告生成成為可能，節(jié)約了金融行業(yè)的人工成本。它主要分成三個(gè)步驟，一是處理數(shù)據(jù)，將年報(bào)、時(shí)事新聞及數(shù)據(jù)、行業(yè)分析報(bào)告和法律公告等材料進(jìn)行消化和理解，其中對(duì)于文本中的圖片需要OCR等技術(shù)進(jìn)行解析。二是分析數(shù)據(jù)，運(yùn)用知識(shí)圖譜中常用的知識(shí)提取與實(shí)體關(guān)聯(lián)，提取關(guān)鍵邏輯主干，結(jié)合時(shí)間、地點(diǎn)等因素，將關(guān)鍵信息嵌入報(bào)告模板。三是經(jīng)過處理數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)后生成報(bào)告，研究員進(jìn)行校對(duì)和二次編輯，加入觀點(diǎn)或結(jié)論。

在散戶占主體的國內(nèi)資本市場(chǎng)，智能投顧擁有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)和發(fā)展空間。

(四)征信類

傳統(tǒng)征信數(shù)據(jù)源主要來自銀行、政府、工商企業(yè)等，一般是與信貸直接相關(guān)的客戶數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)、借貸及償還、違約記錄等。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，各類行為數(shù)據(jù)被記錄，社交、電商及搜索等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)為征信模型提供了更豐富的內(nèi)容。BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過電商、社交軟件等獲得巨大的線上數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，一些小的創(chuàng)業(yè)企業(yè)依靠購買、抓取其他互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)來整合、分析數(shù)據(jù)，提供決策分析、精準(zhǔn)營銷等信用衍生服務(wù)。我國的電商數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)非常豐富，但仍處于分割狀態(tài)，不少平臺(tái)在嘗試從數(shù)據(jù)源端收集第一手?jǐn)?shù)據(jù)，從而在源頭建立優(yōu)勢(shì)。此外目前有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)也嘗試收集或生產(chǎn)有價(jià)值的數(shù)據(jù)，并取得進(jìn)展。

中外對(duì)比：互聯(lián)網(wǎng)金融與Fintech

Fintech源自于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在中國有一個(gè)更加本土化的名稱，互聯(lián)網(wǎng)金融。Fintech在中國起步不是最早，但發(fā)展卻最為迅速。2016年月，花旗發(fā)布了一份報(bào)告《數(shù)字顛覆：科技金融如何將銀行逼至轉(zhuǎn)折點(diǎn)》(Digital disruption: How fintech is forcing banking to a tipping point)，報(bào)告認(rèn)為，在美國和歐洲，只有一小部分的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)受到Fintech的顛覆性影響，但是中國已經(jīng)過了臨界點(diǎn)，F(xiàn)intech公司已經(jīng)擁有同大銀行和金融機(jī)構(gòu)同樣多的客戶。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融與國外Fintech走過很多類似的道路。首先從需求上看，一是80后人群養(yǎng)成使用互聯(lián)網(wǎng)的習(xí)慣;二是傳統(tǒng)金融服務(wù)對(duì)薄弱環(huán)節(jié)覆蓋不足;三是存在規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新需求。從供給上看，相關(guān)技術(shù)進(jìn)步為科技金融的發(fā)展提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持，一些實(shí)體企業(yè)積累了大量數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)控制工具，可以用于金融業(yè)務(wù)。中國互聯(lián)網(wǎng)金融從國際Fintech 發(fā)展中，學(xué)習(xí)了很多有用的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，結(jié)合中國國情加以改良，更好地運(yùn)用于中國情景。

但中國的互聯(lián)網(wǎng)金融與國際Fintech相比，也有不同之處。首先是在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展更快。以美國為例，美國Fintech起步早，但發(fā)展沒有那么迅速。主要原因是其線下金融體系已經(jīng)比較發(fā)達(dá)，各項(xiàng)金融服務(wù)也趨于成熟，消費(fèi)者習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，與成熟的巨頭進(jìn)行競爭，創(chuàng)新難度和成本較高。其次，發(fā)達(dá)國家監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格。例如美國對(duì)P2P平臺(tái)按照證券交易的規(guī)定來監(jiān)管，同時(shí)從保護(hù)個(gè)人投資者和借款人的角度，由消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)來監(jiān)管，創(chuàng)新監(jiān)管合規(guī)成本大。中國總體金融服務(wù)不太發(fā)達(dá)，三農(nóng)、小微等覆蓋面有限;金融產(chǎn)品數(shù)量少、收益低，老百姓的投資需求得不到滿足。這些空白地帶為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了巨大的空間，在發(fā)展普惠金融大旗下互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境總體相對(duì)寬松包容，國內(nèi)許多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展很快。

其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新意識(shí)不同，金融機(jī)構(gòu)與科技企業(yè)之間的關(guān)系也存在差異。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)相對(duì)成熟，競爭環(huán)境激烈，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)多為私營背景，創(chuàng)新意識(shí)也相對(duì)較強(qiáng)，F(xiàn)intech公司更多的是尋求與金融機(jī)構(gòu)合作，或開拓未被傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋的客戶或市場(chǎng)縫隙。國內(nèi)金融牌照壟斷相對(duì)嚴(yán)重，天然的資源壟斷優(yōu)勢(shì)賦予了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、特別是大型金融機(jī)構(gòu)資源定價(jià)能力，享有現(xiàn)有的資源優(yōu)勢(shì)就可以獲得高額利潤，故而創(chuàng)新和服務(wù)提升的動(dòng)機(jī)不足，F(xiàn)intech企業(yè)另辟蹊徑、抓住機(jī)遇，有些已經(jīng)成為具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，甚至有實(shí)力叫板大型金融機(jī)構(gòu)。

三是中國科技進(jìn)步主要在應(yīng)用場(chǎng)景，基礎(chǔ)開發(fā)能力不足。比如第三方支付的技術(shù)相對(duì)成熟，市場(chǎng)開發(fā)主要依賴于支付應(yīng)用場(chǎng)景，中國在這方面發(fā)展較快，隨著電商發(fā)展不斷擴(kuò)大規(guī)模。但是在分布式賬本這些底層技術(shù)開發(fā)上，國內(nèi)的技術(shù)實(shí)力還遠(yuǎn)不夠。觀摩借鑒多，原創(chuàng)發(fā)明少。

新型關(guān)系相關(guān)方：硬幣的兩面

科技通過影響金融，影響到涉及其中的每個(gè)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，有金融機(jī)構(gòu)、新進(jìn)入者、消費(fèi)者，還有監(jiān)管者。

(一)金融機(jī)構(gòu)：除了生死還有其他

Fintech的快速發(fā)展，首當(dāng)其沖的是金融機(jī)構(gòu)。Fintech從現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)不甚在意的業(yè)務(wù)入手，比如曾經(jīng)的第三方支付市場(chǎng)，一些Fintech公司逐步發(fā)展壯大，從幾個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)形成沖擊。

一是Fintech雖然還沒有威脅到銀行等的核心業(yè)務(wù)，但其涉足的可能是銀行最易獲得費(fèi)用收入的業(yè)務(wù)，也是銀行最有利可圖的業(yè)務(wù)，一旦失去這部分收入，銀行可能無法承受現(xiàn)有的高昂成本。

二是客戶消費(fèi)習(xí)慣一旦養(yǎng)成，可能會(huì)形成對(duì)Fintech公司的信任和依賴，這意味著客戶可能將其他金融業(yè)務(wù)和自己的資金也一并遷移到Fintech公司。比如，消費(fèi)者最初可能只是通過Fintech公司支付電商購物款，后來發(fā)現(xiàn)還可以很方便將余額進(jìn)行理財(cái)獲益，再后來發(fā)現(xiàn)可以很便捷地支付水電費(fèi)、房租，甚至還可以在急需用錢時(shí)獲得小額信貸或者分期付款的便利，再后來，發(fā)現(xiàn)自己積累的信用分還可以免簽以及享有其他收益。也許最開始，消費(fèi)者還會(huì)有安全方面的擔(dān)心，但是隨著安全保障措施逐步健全(比如保險(xiǎn)、現(xiàn)行賠付、第三方托管等)以及安全交易記錄的逐步累積，消費(fèi)者有可能逐步將自己在銀行的存款轉(zhuǎn)移至Fintech公司。

三是與業(yè)務(wù)相聯(lián)系的是客戶數(shù)據(jù)，金融機(jī)構(gòu)失去的不僅是業(yè)務(wù)，還有非常重要的數(shù)據(jù)信息。依據(jù)對(duì)這些信息的分析，金融機(jī)構(gòu)可以對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)分，可以為客戶量身定做產(chǎn)品，進(jìn)行有針對(duì)性的營銷。

這些沖擊迫使金融機(jī)構(gòu)不得不調(diào)整自己的經(jīng)營策略，并有可能帶來競爭格局的變化。一個(gè)常見的變化就是網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的變化，自動(dòng)化網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量上升，而人工服務(wù)的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量下降;由此也帶來金融機(jī)構(gòu)就業(yè)的變化。Fintech對(duì)大機(jī)構(gòu)和小機(jī)構(gòu)的影響也有所不同。對(duì)于人工服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量不多的小機(jī)構(gòu)而言，沒有沉重的負(fù)擔(dān)，可能更能有利于采用新技術(shù)拓展業(yè)務(wù)。

Fintech對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，并非只有威脅，它們帶來的還有更大的面包。Fintech開拓了更廣泛的市場(chǎng)，無論是客戶范圍還是業(yè)務(wù)范圍。金融機(jī)構(gòu)本身也可以利用技術(shù)降低成本，提高收益。金融機(jī)構(gòu)通常有三種方案開展Fintech相關(guān)活動(dòng)。一是自己研發(fā)技術(shù)并應(yīng)用;二是收購相關(guān)Fintech公司，得到對(duì)方技術(shù);三是與Fintech公司合作?？紤]到技術(shù)開發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)和高成本，金融機(jī)構(gòu)與Fintech企業(yè)的聯(lián)盟、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)盟、Fintech企業(yè)之間的聯(lián)盟也越來越多。由于銀行財(cái)大氣粗，F(xiàn)intech企業(yè)往往期待和銀行合作，甚至被收購。銀行需要睜大眼睛，甄別有價(jià)值的企業(yè)或技術(shù)，避免投資失誤。

(二)新進(jìn)入者：誰能笑到最后

新進(jìn)入者進(jìn)入Fintech，有幾種模式，一種是像阿里巴巴、京東、蘇寧這樣的公司，由電商業(yè)務(wù)積累了大量的客戶、資源、數(shù)據(jù)，同時(shí)也面對(duì)客戶相關(guān)的金融需求，從與電商直接相關(guān)的支付等業(yè)務(wù)起步，不斷拓展多層次金融業(yè)務(wù)，如理財(cái)、小額信貸等。一種是規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)公司，在某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中尋找商業(yè)機(jī)會(huì)，比如眾多的第三方支付公司、P2P平臺(tái)等。此外，還有一些創(chuàng)業(yè)公司從事與金融相關(guān)的底部技術(shù)研究，尋求與金融機(jī)構(gòu)或大的Fintech公司的合作。

Fintech有很明顯的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，網(wǎng)絡(luò)參與者從網(wǎng)絡(luò)中可能獲得的效用與網(wǎng)絡(luò)規(guī)模存在明顯的相關(guān)性。由此而來的就是“先行者優(yōu)勢(shì)”，互聯(lián)網(wǎng)金融的很多模式只要能超越一定的“關(guān)鍵規(guī)模”，就能快速發(fā)展，從而取得競爭上的優(yōu)勢(shì);反之，在競爭上就會(huì)處于劣勢(shì)。這就是為什么人們說互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代“只有第一、沒有第二”。這種“先行者優(yōu)勢(shì)”主要通過兩種形式獲得。一種是提早進(jìn)入某個(gè)領(lǐng)域或者創(chuàng)新某個(gè)模式或產(chǎn)品，從而盡快積累達(dá)到一定規(guī)模。還有一種就是在創(chuàng)業(yè)初期，砸下重金，以優(yōu)惠方式吸引客戶。這種“燒錢占地盤”方式引起了關(guān)注，一方面有不正當(dāng)競爭嫌疑，另一方面有“先壟斷后收費(fèi)”嫌疑，最終妨礙利用技術(shù)提高金融服務(wù)效率。這兩種方式都是通過積累客戶資源，培養(yǎng)客戶消費(fèi)習(xí)慣，形成一定規(guī)模，不斷增大自己的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，形成對(duì)后來者的門檻。

Fintech不乏成功的神話，但也有消失在歷史長河里的水花。挑戰(zhàn)并不少，首先是激烈的競爭;其次是技術(shù)開發(fā)過程中的高風(fēng)險(xiǎn)，包括研究方向是否正確、能否取得突破、技術(shù)能否轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品得到廣泛應(yīng)用等。此外，隨著Fintech越來越介入涉及眾多消費(fèi)者的金融業(yè)務(wù)、規(guī)模越來越大，出于金融和社會(huì)穩(wěn)定的考慮，相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也在逐步完善中，F(xiàn)intech公司也須承擔(dān)必要的監(jiān)管合規(guī)成本。

(三)消費(fèi)者：“普惠金融悖論”是否有解

一般而言，金融服務(wù)的需求方希望以低成本獲得金融產(chǎn)品和服務(wù)，而金融服務(wù)的提供方則希望以高收益提供金融產(chǎn)品和服務(wù)，這就形成了“普惠金融悖論”。小微企業(yè)和低收入人群的金融服務(wù)，其管理成本和風(fēng)險(xiǎn)都較高，收益卻不一定高，因而金融機(jī)構(gòu)沒有動(dòng)力提供相應(yīng)的金融服務(wù)。

Fintech的發(fā)展較好地解決了“普惠金融悖論”問題。一是技術(shù)進(jìn)步降低了包括人力成本、網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用在內(nèi)的金融服務(wù)成本;二是技術(shù)進(jìn)步使得數(shù)據(jù)內(nèi)容更加豐富，可以更好地對(duì)小微企業(yè)和低收入人群的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并且區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展使得去信任的價(jià)值轉(zhuǎn)移成為可能;三是網(wǎng)絡(luò)的延伸擴(kuò)大了金融服務(wù)邊界，特有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)保障了金融服務(wù)的收益，從而使得Fintech在發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)上具有商業(yè)可持續(xù)性。

無論是非洲移動(dòng)數(shù)字貨幣，還是中國廣大三四線城市和農(nóng)村的第三方支付的發(fā)展，都顯示出Fintech在解決普惠金融上的重要作用。即便在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，F(xiàn)intech也為收入較低的年輕人提供了更多的理財(cái)途徑，而這部分人群原來被排除在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的高門檻之外。

但消費(fèi)者并非只是Fintech的獲益者，有一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。一是有可能形成歧視，加大消費(fèi)者之間的差距。通過設(shè)定硬性條件篩選客戶、業(yè)務(wù)，有可能將一些消費(fèi)者排除在外。此外，F(xiàn)intech主要對(duì)象是在高技術(shù)環(huán)境下成長起來的年輕一代，老年消費(fèi)者相對(duì)處于劣勢(shì)。二是安全威脅依然存在。既包括資金安全，也包括信息安全。

(四)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：永遠(yuǎn)在追趕?

市場(chǎng)似乎永遠(yuǎn)在前行，創(chuàng)新無窮無盡，對(duì)監(jiān)管者而言，F(xiàn)intech帶來的巨大變化絕不是一件輕松的事。首先是業(yè)務(wù)模式的變化，帶來金融和非金融因素的融合，區(qū)分哪些需要監(jiān)管，哪些不需要監(jiān)管，需要智慧。例如一些電商提供的免息賒購、免費(fèi)分期，既具有一定的信用貸款特征，也可看作是商業(yè)折扣。二是一些產(chǎn)品模糊了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的界限。比如，消費(fèi)者可以通過同一個(gè)平臺(tái)購買銀行理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等各種產(chǎn)品。而有些產(chǎn)品本身就具有混業(yè)特征。比如P2P，從銀行角度看，類似于存貸款。從證券角度看，可以視作直接融資，美國就將P2P視作撮合證券交易模式監(jiān)管，P2P平臺(tái)以證券形式匹配撮合資金供需，美國證券交易委員會(huì)(SEC)要求其接受《1933年證券法》監(jiān)管。三是消費(fèi)者保護(hù)的內(nèi)容更加豐富。除了傳統(tǒng)的消費(fèi)者保護(hù)內(nèi)容之外，由于Fintech公司掌握客戶大量的信息，信息安全的保護(hù)也需納入考慮之中。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于Fintech這種新生事物，監(jiān)管思路主要有兩種。一種是以英國為代表的監(jiān)管與自律相結(jié)合模式，一種是以美國為代表的根據(jù)實(shí)質(zhì)在已有法律框架內(nèi)進(jìn)行監(jiān)管的模式。以對(duì)P2P的監(jiān)管為例，2005年，英國第一家P2P平臺(tái)Zopa成立，最開始英國將P2P網(wǎng)貸界定為消費(fèi)信貸，由公平交易局(OFT)和金融服務(wù)管理局(FSA)共同監(jiān)管，但并未頒布明確的詳細(xì)法規(guī)。2011年，Zopa、Rate-setter和Funding Circle自發(fā)成立網(wǎng)貸業(yè)協(xié)會(huì)(P2PFA)，通過會(huì)員準(zhǔn)則和章程等，對(duì)行業(yè)進(jìn)行自律。2014年，英國金融行為監(jiān)管局(FCA)正式出臺(tái)了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過其他媒介推銷不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，其中對(duì)P2P作出了明確的監(jiān)管規(guī)定。英國形成了監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合的模式。美國對(duì)P2P的監(jiān)管采用現(xiàn)有的監(jiān)管體制和法律，2008年，美國證券交易委員會(huì)(SEC)要求P2P公司將其發(fā)標(biāo)作為證券登記，接受《1933年證券法》的監(jiān)管，此外，聯(lián)邦各州政府、消費(fèi)者金融保護(hù)局、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司也從不同層次和維度上對(duì)P2P進(jìn)行監(jiān)管。

從這些國際經(jīng)驗(yàn)可以看出，盡管創(chuàng)新可能讓人眼花繚亂，但監(jiān)管者需要有能透過現(xiàn)象看清實(shí)質(zhì)的能力，可以準(zhǔn)確適用已有法律，并善用行業(yè)自律作為補(bǔ)充，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候也可以推出專門的監(jiān)管規(guī)則。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的成立，在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管的格局下，可以嘗試在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)嵭芯C合自律與分業(yè)監(jiān)管相結(jié)合模式，嘗試大數(shù)據(jù)監(jiān)管，更好適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融天然混業(yè)特征。

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