從消費金融ABS看區(qū)塊鏈的商用化：這是一個嶄新的金融世界

文/薛洪言當大家仍在為區(qū)塊鏈技術是否“懸在空中”爭論不已時，金融機構在區(qū)塊鏈技術的探索上已經走了很遠。8月17日，“百度-長安新生-天風2017年第一期資產支持專項計劃”獲得上交所批準，該項目中百度金融作為技術服務商搭建了區(qū)塊鏈服務端BaaS，使得各參與機構得以在鏈上參與ABS項目，至此，首單基于區(qū)塊鏈技術的交易所ABS產品落地。2016年，區(qū)塊鏈一詞大火，很多機構言必稱“區(qū)塊鏈”，在很多人看來，這是國人擅長概念炒作。實則不然，真正有價值的東西很難被埋沒，區(qū)塊鏈便是如此，其在金融機構中的場景應用已經遠遠超出很多人的想象，其對金融世界的改造或重塑也值得我們期待。在本文中，我們不妨以ABS的區(qū)塊鏈化為例，看看區(qū)塊鏈對于ABS而言究竟意味著什么？推而廣之，再想想區(qū)塊鏈之于金融業(yè)態(tài)，又意味著什么？ABS是偉大的金融創(chuàng)新，為何在國內卻不溫不火？ABS被視作20世紀最偉大的金融產品創(chuàng)新，在國內發(fā)展卻一直不溫不火，原因在哪里呢？其實，從近幾年消費金融ABS的探索便可見一斑。所謂ABS，簡單講就是把缺乏流動性的資產打包，通過結構化設計，變成可在金融市場出售和流通的證券，即資產證券化（Asset- Backed Securitization），當前，前提是該資產可產生穩(wěn)定可預期的現金流，消費金融ABS就是金融機構把持有的消費金融資產進行證券化的過程。直觀上去看，ABS貌似也沒啥了不起，說白了不就是把資產進行打包出售嘛。既如此，為何能稱得上最偉大的金融創(chuàng)新呢？其實，ABS的厲害之處在于實現了主體評級和債項評級的分離，使得中小機構只要擁有優(yōu)質的資產，也可以通過ABS獲得低成本融資，為中小機構打開了低成本融資的大門。怎么做到的呢？其方法便是將企業(yè)的特定資產組合或特定現金流剝離出來放入一個SPV，并以此為支持（而不是以企業(yè)主體信用為支持）發(fā)行可交易的證券。在此過程中，實現了企業(yè)的主體信用與債項信用的分離。所以，ABS產品天然適合中小機構，既如此，國內一直存在中小企業(yè)融資難、融資貴問題，為何ABS一直沒有發(fā)展起來呢？原因在于，很大程度上，國內的ABS并未成功實現主體信用和債項信用的分離。這也是國內積極進行ABS探索的機構資信普遍還不錯的重要原因。為何做不到分離呢？根本原因便是底層資產透明性差，難以進行客觀公允的債項評級，消費金融ABS尤其如是。消費金融底層資產涉及數千甚至上萬筆借款項目，且在動態(tài)資產池中動態(tài)進出，使得傳統(tǒng)的技術手段很難進行精準的信用評估和動態(tài)調整，既便可以做到，因為評估方法的中心化和不透明，也難以取得投資者的信任。所以，從結果上看，國內真正開展ABS業(yè)務較多的機構，反倒以主體評級較高的大型機構為主。因為投資者既然不信任債項評級，便只好用腳投票，只選擇主體評級較高的機構發(fā)行的ABS產品，無論債項評級如何，起碼主體評級還是好的。區(qū)塊鏈之于消費金融ABS，意味著什么？隨著互聯網、大數據、區(qū)塊鏈等技術的日益成熟，在風險發(fā)現與控制、解決信息不對稱方面已經有了更好的實踐，正如前微眾銀行行長、國金ABS云創(chuàng)始人曹彤在一篇文章中提到的，“運用系統(tǒng)連接、大數據合成、區(qū)塊鏈記錄的方法進行ABS產品的存續(xù)期管理，可以減少人為的操作風險和效率低下的問題，更可以大大提高存續(xù)期信息交互的頻次與質量”。區(qū)塊鏈之于消費金融ABS，便意味著ABS有望真正實現“主體信用與債項信用的分離”，真正釋放ABS的力量，將融資的抵押物由資產擴展為未來的現金流，大大提升發(fā)債融資企業(yè)的范圍和數量級，真正緩解中小機構的低成本融資問題。作為一種分布式賬簿，區(qū)塊鏈與ABS有著天然的自洽性。區(qū)塊鏈始于比特幣，區(qū)塊鏈與代幣也就有了天然的聯系，用代幣作為區(qū)塊鏈上資產使用權或所有權的證明，便能便捷地把現實世界中的實物資產映射為虛擬世界中的區(qū)塊鏈上的符號，再借助區(qū)塊鏈時序、不可篡改、弱中心化、公開透明、智能合約等優(yōu)點，便可有效解決ABS中存在的環(huán)節(jié)多、流程復雜、底層資產透明度差等問題。將區(qū)塊鏈技術應用于消費金融ABS，借助其時序特征，各方可以看到資產的“全生命周期”；其不可篡改和分布式網絡特征，可大幅提升底層資產的透明度，提升中介機構盡調效率，讓資金方對底層資產有了穿透式了解，提高投資人的信心；同時，借助區(qū)塊鏈的智能合約和分布式網絡，可以大幅緩解各機構間的對賬清算問題，大幅提升效率。就監(jiān)管而言，消費金融ABS整體透明度的提升，有助于其更好地防控風險，進而可以適當降低準入門檻。對發(fā)行機構而言，區(qū)塊鏈的應用成功地把ABS資信從發(fā)行人資信轉移到底層資產資信上，使得實力較弱的中小消費金融機構低成本發(fā)行ABS產品成為可能。百度副總裁張旭陽曾公開談到“（引入區(qū)塊鏈技術）解決了ABS過程中信息的穿透透明性問題，也解決了我們所謂的風險隔離的問題，區(qū)塊鏈在使我們進行一些底層架構的變化”，不妨以百度金融ABS區(qū)塊鏈的應用模式為例，看看上述問題是如何被解決的。通過構建聯盟鏈，將參與方的信息寫到區(qū)塊鏈實現參與節(jié)點獨立部署、分布式記賬，在此過程中各參與方可以共享信息，信息便沒法被篡改，從而實現對底層資產全生命周期的信息監(jiān)控，最終解決資產證券化過程中信息不透明、披露不充分問題。區(qū)塊鏈2.0發(fā)展迅速，我們正加速進入一個嶄新的金融世界將區(qū)塊鏈技術應用于消費金融ABS，既能大幅提升ABS的市場空間，反過來也會加速區(qū)塊鏈的商用化落地。其實，我們把視野放開，會發(fā)現，這幾年區(qū)塊鏈技術早已在金融機構生根發(fā)芽、結出碩碩果實。經濟學家Melanie Swan曾將區(qū)塊鏈的應用范圍劃分為三大層次，分別為區(qū)塊鏈1.0可編程貨幣、區(qū)塊鏈2.0可編程金融、區(qū)塊鏈3.0可編程社會。無論是技術延展性還是實際操作性，區(qū)塊鏈1.0都已較為成熟。再看區(qū)塊鏈2.0，進度也頗為讓人振奮，近些年來，從跨境支付、證券發(fā)行、互助保險、金融市場清算、貿易金融、眾籌、網貸、ABS到金融反欺詐、金融專利保護等，基于區(qū)塊鏈技術的可編程金融發(fā)展得可謂風生水起，正深層次改變著金融業(yè)務模式。基于比特幣的網貸平臺BTCJam，借助比特幣的全球性特征，可以高效便捷地為用戶提供全球范圍內的P2P借貸服務。Chain聯合Nasdaq共同推出了Linq系統(tǒng)，實現了利用區(qū)塊鏈技術來進行私有股權的自動化發(fā)行和交易，使客戶輕松擺脫中間清算結算機構，實現個人對個人的直接股份發(fā)行與分配，從而將原本T+3交易變成近乎實時。我國區(qū)塊鏈金融應用也全面開花，典型如央行區(qū)塊鏈數字票據交易平臺、百度金融發(fā)行國內首單基于區(qū)塊鏈的ABS、微眾銀行貸款清算、中國銀聯積分兌換、，不僅技術水平領先，也極具商業(yè)前景；蘇寧金融則已經成立區(qū)塊鏈實驗室，正在積極實踐供應鏈金融業(yè)務和票據業(yè)務的區(qū)塊鏈化。以上種種，激發(fā)著區(qū)塊鏈金融商用化不斷提速，通過區(qū)塊鏈技術賦能金融，使金融業(yè)以更高的效率、更低的成本服務實體經濟，服務廣大普惠客群，那必將是一個嶄新的金融世界。從大的骨架上來看，區(qū)塊鏈從數字貨幣領域向現實世界的擴展已經越來越近。缺的是什么？大概是時間，需要依靠時間去完善細節(jié)、依靠時間去達成共識，自然，最后還缺一個殺手級的區(qū)塊鏈應用。對我們而言，耐心等待就好，畢竟，技術一直在進步中。

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