趣店VS樂(lè)信，金融業(yè)務(wù)誰(shuí)更牛？

來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng)作者：小飛

在互聯(lián)網(wǎng)金融圈，趣店和樂(lè)信經(jīng)常被人們同時(shí)提及，兩家同樣作為國(guó)內(nèi)知名的頭部消費(fèi)分期平臺(tái)，充滿了多個(gè)共性元素：校園貸起家、80后江西老板、背后有互聯(lián)網(wǎng)巨頭撐腰。同時(shí)，趣店和樂(lè)信又在2017年末先后登陸納斯達(dá)克，兩家公司都將對(duì)方視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，業(yè)務(wù)模式十分相似。然而，從趣店和樂(lè)信分別在3月12日和3月20日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)來(lái)看，兩者之間的業(yè)務(wù)發(fā)展方向已經(jīng)發(fā)生了差異。

近年來(lái)，受到金融監(jiān)管部門對(duì)于校園貸、現(xiàn)金貸的強(qiáng)監(jiān)管要求，兩家公司均在忙于轉(zhuǎn)型。趣店在退出校園貸、現(xiàn)金貸之后，開始進(jìn)軍汽車分期市場(chǎng)；樂(lè)信成為國(guó)內(nèi)分期電商的代表，更計(jì)劃2018年發(fā)展區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)。在此，零壹財(cái)經(jīng)通過(guò)對(duì)兩家平臺(tái)的招股書和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，觀察哪一家未來(lái)發(fā)展更加穩(wěn)健，面對(duì)2018年全新的市場(chǎng)環(huán)境，考驗(yàn)著金融科技公司對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)與資金成本結(jié)構(gòu)的預(yù)判能力。

一、趣店金融業(yè)務(wù)收入占優(yōu)

（一）趣店金融業(yè)務(wù)收入大幅反超樂(lè)信

2015年全年和2016年前三個(gè)季度，樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入均超過(guò)趣店。2015年樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入3.61億元，趣店2.35億元，樂(lè)信占比為60.5%。其后，兩者差距逐漸縮小，2016年第三季度樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入增至4.44億元，趣店3.56億元，樂(lè)信占比降至55.5%。

2016年第四季度開始，樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入被趣店反超，且差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2016年第四季度，樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入為5.56億元，趣店達(dá)7.16億元，趣店反超樂(lè)信12.6個(gè)百分點(diǎn)。2017年第四季度，樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入9.02億元，趣店增至14.91億元，趣店反超樂(lè)信24.6個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。趣店金融業(yè)務(wù)收入占比大幅反超樂(lè)信，表明趣店金融業(yè)務(wù)發(fā)展好于樂(lè)信。

圖1 趣店與樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入對(duì)比

（二）趣店成本收入比低于樂(lè)信

2015年樂(lè)信成本收入比151.0%，趣店為179.1%，樂(lè)信低于趣店28.1個(gè)百分點(diǎn)。但2016—2017年八個(gè)季度，趣店的成本收入比均低于樂(lè)信，2016年第一季度，趣店的成本收入比為63.8%，而樂(lè)信為100.6%，兩者均一路下降，但到2017年四季度，趣店的成本收入比降至40.6%，而樂(lè)信仍達(dá)57.9%，趣店仍低于樂(lè)信17.3個(gè)百分點(diǎn)（圖2）。趣店成本收入比低于樂(lè)信，表明相對(duì)而言，其金融業(yè)務(wù)盈利空間更大。

注：這里的成本指剔除損失準(zhǔn)備，含期間費(fèi)用。

圖2 趣店與樂(lè)信成本收入比

（三）趣店?duì)I銷費(fèi)用單位收入高于樂(lè)信

2015年，趣店每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入1.2元，樂(lè)信為1.5元。其后，2016年一季度到2017年四季度，趣店每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)收入均超過(guò)樂(lè)信。2016年一季度趣店每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入4.2元，樂(lè)信為2.9元，趣店超過(guò)樂(lè)信12元，超41.8%；2017年四季度，趣店每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入15.8元，樂(lè)信8.4元，趣店超樂(lè)信7.4元，超過(guò)89.1%（圖3）。趣店單位營(yíng)銷費(fèi)用收入高于樂(lè)信，表明趣店?duì)I銷費(fèi)用利用效率更高，營(yíng)銷成果更顯著。但另一方面，趣店每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)收入波動(dòng)大于樂(lè)信，其穩(wěn)定性較差，穩(wěn)定性較差通常表明風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）趣店管理費(fèi)用單位收入高于樂(lè)信

2015年，趣店每元管理費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入5.5元，樂(lè)信為8.8元。其后，2016年一季度到2017年四季度八個(gè)季度中，有七個(gè)季度趣店每元管理費(fèi)用產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)收入均高于樂(lè)信，僅2016年四季度樂(lè)信高于趣店（圖4）。趣店每元管理費(fèi)用產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)收入高，在一定程度上表明其管理成效相對(duì)更好。與每元營(yíng)銷費(fèi)用收入相似，趣店每元管理費(fèi)用產(chǎn)生的金融業(yè)務(wù)收入波動(dòng)也大于樂(lè)信，其穩(wěn)定性較差，管理費(fèi)用可控性相對(duì)較差。

圖3 趣店與樂(lè)信每元營(yíng)銷費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入

圖4 趣店與樂(lè)信每元管理費(fèi)用產(chǎn)生金融業(yè)務(wù)收入

二、樂(lè)信也有可圈可點(diǎn)之處

（一）研發(fā)支出相對(duì)下降，但樂(lè)信高于趣店

2015年全年、2016—2017年八個(gè)季度，樂(lè)信和趣店兩個(gè)公司的研發(fā)費(fèi)用占金融業(yè)務(wù)收入的比例均呈下降趨勢(shì)，占比從2015年的13.1%下降至2017年第四季度的4.4%。分公司看，2015年樂(lè)信研發(fā)費(fèi)用占金融業(yè)務(wù)收入的比例為11.2%，低于趣店的16.0%，之后樂(lè)信一路反超趣店，2016年一季度樂(lè)信為8.5%，趣店3.3%，樂(lè)信高于趣店5.2個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)156.4%。2017年四季度樂(lè)信為7.4%，趣店2.5%，樂(lè)信高于趣店4.9個(gè)百分點(diǎn)，高198.5%（圖5）。研發(fā)支出相對(duì)下降，一方面意味著其研發(fā)工作成效顯著，另一方面也表明作為金融科技公司，其研究發(fā)展能力有待提高。

圖5 趣店與樂(lè)信研發(fā)費(fèi)用占金融業(yè)務(wù)收入比例

（二）損失計(jì)提波動(dòng)中上升，樂(lè)信總體亦高于趣店

2015年全年、2016—2017年八個(gè)季度，樂(lè)信和趣店兩個(gè)公司計(jì)提的損失準(zhǔn)備占金融業(yè)務(wù)收入的比例均在波動(dòng)中上升，占比從2015年的19.0%上升至2017年第四季度的22.0%。分公司看，2015年樂(lè)信計(jì)提的損失準(zhǔn)備占金融業(yè)務(wù)收入的比例為18.9%，低于趣店的19.2%，低0.3個(gè)百分點(diǎn)。之后八個(gè)季度中，有6個(gè)季度，樂(lè)信高于趣店，僅2個(gè)季度樂(lè)信低于趣店。損失計(jì)提占金融業(yè)務(wù)收入比例上升，表明兩公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力相對(duì)增強(qiáng)，樂(lè)信總體高于趣店，則表明其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力相對(duì)好于趣店（圖6）。

圖6 趣店與樂(lè)信損失準(zhǔn)備占金融業(yè)務(wù)收入比例

三、2018又當(dāng)如何？

從2016—2017八個(gè)季度看，樂(lè)信金融業(yè)務(wù)季度收入波動(dòng)性明顯小于趣店（圖7），也就是說(shuō)樂(lè)信金融業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性更好，風(fēng)險(xiǎn)更小。加之，損失準(zhǔn)備計(jì)提總體上樂(lè)信好于趣店。因此，從近八個(gè)季度數(shù)據(jù)推測(cè)，與樂(lè)信相比，2018年趣店的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。

圖7 2016Q1—2017Q4趣店與樂(lè)信季度金融業(yè)務(wù)收入

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