(聚焦區(qū)塊鏈)區(qū)塊鏈發(fā)展方興未艾 美國采取分類監(jiān)管方式趨利避害

中國金融信息網(wǎng)訊(記者王乃水)雖然近期比特幣等加密數(shù)字貨幣交易有所降溫，但整體而言，因數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)密不可分的關(guān)系，在美國乃至全球范圍內(nèi)數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)仍處于方興未艾的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

主要國家對數(shù)字貨幣監(jiān)管存差異

在日前于紐約華美協(xié)進(jìn)社舉行的一次數(shù)字貨幣論壇上，與會專家介紹了當(dāng)前一些主要國家數(shù)字貨幣發(fā)展及監(jiān)管情況。中國被認(rèn)為是對數(shù)字貨幣監(jiān)管最嚴(yán)；日本則被認(rèn)為是對數(shù)字貨幣監(jiān)管最寬松的國家，很多商家甚至直接接受比特幣支付；美國的數(shù)字貨幣監(jiān)管政策嚴(yán)格程度被認(rèn)為介于中國和日本之間；韓國則政策不穩(wěn)定，寬嚴(yán)之間變化較為劇烈。

對日本比特幣市場有深度研究的HUT咨詢公司創(chuàng)辦人Harumi Urata-Thompson表示，近年來，日本社會老齡化問題越來越突出，在此壓力下，日本在對待數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新生事物時，往往采取更加開放的態(tài)度，以期為經(jīng)濟(jì)注入新活力。

與此同時，日本也是十分看重?cái)?shù)字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展?jié)摿ΓＭ鄶?shù)字貨幣及區(qū)塊鏈方面的人才、技術(shù)、資金。此外，將數(shù)字貨幣明面化、嚴(yán)監(jiān)管后，還可為日本帶來額外的稅收收益。

曾良恩說，韓國政府政策立場變動較為頻繁和劇烈，是源于韓國政府略顯矛盾的心態(tài)。一方面，韓國政府想通過更加寬松的政策吸引潛在的來自中國市場的技術(shù)、資金、人才，另一方面，又擔(dān)心當(dāng)前仍存在較多不確定性的數(shù)字貨幣沖擊韓國傳統(tǒng)金融體系。

美國采取分類監(jiān)管的方式趨利避害

目前關(guān)于數(shù)字貨幣的定義定位以及其與區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)系，業(yè)內(nèi)仍在探索，美國的監(jiān)管政策也在磨合之中?？梢源_定的是，作為享有全球鑄幣權(quán)好處的美元的發(fā)行國，美國不會允許可能會沖擊美元主權(quán)地位的數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，這是條“紅線”。

美國正嘗試將數(shù)字貨幣分為資產(chǎn)型代幣(Equity Token)、證券型代幣 (Security Token)、應(yīng)用型代幣 (Utility Token)三類。在實(shí)際操作中，這三類代幣的邊界其實(shí)較為模糊，具有一定的可轉(zhuǎn)換性，尤其是前二者之間更加模糊。有很多人士認(rèn)為數(shù)字貨幣應(yīng)該只分為證券型代幣和應(yīng)用型代幣兩類。

目前兩種代幣被看作是最有前途的應(yīng)用之一，通過網(wǎng)絡(luò)眾籌等方式，很多人士認(rèn)為其可以降低初創(chuàng)公司融資及進(jìn)入金融市場的成本，更好支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，更長期看甚至有望取代證券交易所成為企業(yè)融資主要方式。

比如，美國特拉華州2017年通過了一項(xiàng)法案，歷史性地承認(rèn)使用區(qū)塊鏈作為創(chuàng)建和管理企業(yè)記錄的一種方式，這就使基于區(qū)塊鏈的股票交易有了極大的可能性。

從目前美國的監(jiān)管政策來看，已明確要求資產(chǎn)型代幣、證券型代幣必須注冊登記，接受美國證券法等法律以及美國證交會(SEC)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，鼓勵相關(guān)企業(yè)在監(jiān)管規(guī)則之內(nèi)合法發(fā)展。

就應(yīng)用型代幣而言，更主要是一種形態(tài)上的特質(zhì)，而不是合法的金融工具。美國證交會對這類產(chǎn)品的態(tài)度一直曖昧不清，尚未給予官方指導(dǎo)，但監(jiān)管的壓力是一直存在的。

去年12月以來，美國批準(zhǔn)了首個比特幣期貨產(chǎn)品，并一度引發(fā)了數(shù)字貨幣發(fā)展熱潮。但事實(shí)上如仔細(xì)分析美國監(jiān)管層的表態(tài)，這并不意味著美國在支持?jǐn)?shù)字貨幣發(fā)展上向前邁出了一大步，實(shí)際效果上反而可能是變相加強(qiáng)了監(jiān)管。

美國證交會主席杰伊•克萊頓6月初接受CNBC專訪時再次明確:“比特幣不是證券型代幣”。

分析人士認(rèn)為，美國讓比特幣在商品期貨交易所進(jìn)行交易，實(shí)際上是以官方身份明確定義了比特幣“商品”屬性，同時通過公開化，將其置于嚴(yán)格監(jiān)管之下，未雨綢繆預(yù)防了其可能對美元地位的潛在沖擊。

在相關(guān)衍生品及投資上，美國監(jiān)管方也一直持十分謹(jǐn)慎態(tài)度。美國證交會和美國商品期貨交易委員會(CFTC)多次公開警示比特幣等數(shù)字貨幣投資風(fēng)險，其中美國證交會多次駁回一些機(jī)構(gòu)設(shè)立數(shù)字加密貨幣交易所交易基金(ETF)的申請，并列舉了五大風(fēng)險。

一是估值存在風(fēng)險?？紤]到數(shù)字加密貨幣的波動性、市場的不連貫性、監(jiān)管的缺失以及交易量的不穩(wěn)定，數(shù)字加密貨幣ETF很難有足夠的信息用于估值和定價，難以滿足ETF等基金每日公布資產(chǎn)凈值的基本要求。

二是流動性不足。目前絕大部分?jǐn)?shù)字加密貨幣都存在交易和流動性不足問題，難以滿足開放式基金的每日兌換需求。

三是不符合ETF基金托管的相關(guān)規(guī)定。當(dāng)前很多為數(shù)字加密貨幣提供資金托管服務(wù)的托管人信息并不透明，不符合ETF基金相關(guān)托管要求。且除現(xiàn)有比特幣期貨合約可以現(xiàn)金結(jié)算外，其他與數(shù)字加密貨幣有關(guān)的衍生產(chǎn)品可以用實(shí)物結(jié)算，這也不符合相關(guān)托管要求。

四是套利風(fēng)險難以規(guī)避。為了保證投資者的公平待遇，ETF的市場價格不能大幅偏離ETF的資產(chǎn)凈值。數(shù)字加密貨幣因市場分散性、交易波動性、交易量不穩(wěn)定性，很難滿足這一要求。

五是潛在市場操控和欺詐風(fēng)險。數(shù)字加密貨幣市場投資者保護(hù)機(jī)制遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的較為成熟的證券等市場，欺詐和操縱交易風(fēng)險較高，投資者權(quán)益難以得到有效保障。

美國證交會投資管理部主管達(dá)莉亞•布拉斯表示，在上述問題得到滿意解決之前，金融機(jī)構(gòu)不宜啟動旨在大量投資于數(shù)字加密貨幣和相關(guān)產(chǎn)品的基金注冊，并建議那些已為此類產(chǎn)品申請注冊的申請者主動撤回申請。

事實(shí)上，今年以來，比特幣等數(shù)字貨幣產(chǎn)品價格普跌，其中比特幣價格已從高峰時的每枚逾19000美元，跌到目前每枚不足6500美元(6月18日價格)。

從種種跡象分析，美國政府當(dāng)前對數(shù)字貨幣監(jiān)管的背后意圖，一方面是要將數(shù)字貨幣可能沖擊主權(quán)貨幣的部分，置于嚴(yán)格監(jiān)管之下，嚴(yán)防其越過紅線；另一方面，又希望能夠通過這種不“一刀切”的方式，繼續(xù)保持美國市場數(shù)字貨幣及區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展活力。

部分專家認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)與加密貨幣無法割裂發(fā)展

目前包括中國在內(nèi)，業(yè)界普遍看好區(qū)塊鏈技術(shù)未來的發(fā)展前景。美國埃森哲金融服務(wù)運(yùn)營集團(tuán)執(zhí)行總裁理查德•盧姆接受記者采訪時表示，區(qū)塊鏈很可能是下一個量級堪比人工智能的技術(shù)革命，將對經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)影響。

美國數(shù)字貨幣交易平臺Airswap法律和運(yùn)營負(fù)責(zé)人Stamford Hwang表示，區(qū)塊鏈技術(shù)在新一代互聯(lián)網(wǎng)中的應(yīng)用，有望推動未來互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步升級，而這很可能需要以具有平臺屬性的數(shù)字貨幣為媒介。

曾良恩認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)不可能與數(shù)字貨幣割裂，缺少數(shù)字貨幣支撐，區(qū)塊鏈技術(shù)恐難以得到真正發(fā)展。即便將來技術(shù)再有所突破，也會繞更多彎路。

此間分析人士認(rèn)為，從美國經(jīng)驗(yàn)看，越是擔(dān)心的地方就越應(yīng)該讓其公開化、陽光化，并制定針對性較強(qiáng)的監(jiān)管策略。鑒于區(qū)塊鏈技術(shù)的可追溯性，這樣反而可以最大程度預(yù)防風(fēng)險。

作為一個仍處于新生階段的事物，數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈目前在很多方面的發(fā)展和應(yīng)用尚未完全明朗。但正因?yàn)槿绱?，世界各國幾乎處于相同起跑線。很多專家認(rèn)為，因?yàn)辇嫶蟮氖袌鲆?guī)模、活躍的交易，中國反而在某種程度上處于領(lǐng)先地位。鑒于此，一些專家建議中國監(jiān)管部門重新評估數(shù)字貨幣及區(qū)塊鏈發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)監(jiān)管和政策引導(dǎo)，搶占下一輪技術(shù)革命發(fā)展先機(jī)。(完)

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