洞見|中國私募基金的未來機遇

文|唐毅亭

11月15日訊，近期，“2016全球私募西湖峰會”在杭州盛大開幕。全球資本市場領(lǐng)袖、專家，財富管理和私募基金行業(yè)龍頭機構(gòu)負責(zé)人等近千名代表齊聚于這一平臺，探討私募界各類熱點問題。樂瑞資產(chǎn)董事長唐毅亭先生登臺發(fā)表主題演講，題目為《中國私募基金面臨的機遇和挑戰(zhàn)》。

第一：中國私募基金發(fā)展空間巨大

首先看看海外的狀況，全球?qū)_基金規(guī)模達到2.74萬美元，年均增速保持得非?？?。中國私募基金從2011年開始發(fā)展壯大，截止到2016年8月份，證券類私募是2.2萬億人民幣。雖然發(fā)展很快，但是還是有差距的，總結(jié)了幾個數(shù)據(jù)。

英國和美國這兩家傳統(tǒng)的金融強國的對沖基金，包括公募基金的特點，特點就是深化非常高，美國和英國私募占GDP的比例達到了12和16%，公募是98%和95%。我們認為對沖基金這個行業(yè)是金融行業(yè)的明珠，對沖基金行業(yè)占GDP的比例實際上反映了這個國家金融業(yè)的繁榮程度，美國和英國的金融業(yè)確實是非常發(fā)達。

中國私募基金規(guī)模仍然非常小，剛才王沿教授已經(jīng)介紹了，大概1600億美元，全球最大的私募基金規(guī)模都在300億美元以上，對于中國的對沖基金模大概是600億人民幣左右，這個規(guī)模跟海外相比還是一個零頭。

第二：三種力量的推動

中國的私募基金雖然和海外的私募基金相比規(guī)模差距相當(dāng)大，但是有三種力量推動中國私募基金在全球的崛起。

1、人民幣資產(chǎn)對全球投資者的吸引力不斷增強

中國證券投資市場對海外的開放程度不斷地提高，隨著股市和債市開放的政策的出臺，以及中國市場被納入國際上的重要指數(shù)，將帶來海外對人民幣的強烈需求。作為中國的資產(chǎn)在全球海外基金的資產(chǎn)配置中比例是少得可憐，基本上不值得一提，但是2015年7月和9月，中國央行向其他國家的央行先后開放了銀行間債券市場和外匯市場，2016年2月央行放開境外中長期機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場額度，表明我們的門檻已經(jīng)拆除了，大門已經(jīng)打開了，你要投資股票無論是對內(nèi)對外，現(xiàn)在走額度沒有了;你要投資債券的話，今天央行放開了額度，可以直接到央行申請銀行間債券投資額度。

我們看看中國的市場對海外投資者意味著什么?首先是中國債券市場是美國債券市場規(guī)模的一半，美國是13萬億美元，而中國大概是它的一半。境外投資者已經(jīng)開始行動，這個就是我們畫的表，銀行間債券市場是境外投資者進入銀行間市場的速度，這條紅色的曲線就是它們投資中國國債的每月的投資量，是呈大幅度地增加，現(xiàn)在海外投資者投資中國國債的數(shù)量在每月的增量占據(jù)了20%的比重。中國滬深兩市的總市值是7.9萬億美元，位居全球第二，中國的股票市場的吸引力對海外投資者來說越來越強。

說到商品，今年火爆的商品給大家一個認識，中國成為全球最大最活躍的商品交易市場，其中黑色、化工成交量成為全球第一，如果不能參加這個市場那么全球的對沖基金是名不副實的。歐洲和日本率先進入負利率的時代，而全球投資者在負利率的時代中對外證券投資越來越大。海外機構(gòu)投資者進入國內(nèi)的方式通常就是機構(gòu)投資者的方式，通過FOF或者MOM的形式，對對沖基金具備追求絕對收益的特性和穩(wěn)定的業(yè)績回報的特點成為機構(gòu)投資者非常青睞的投資工具，截止到2016年6月投資對沖基金規(guī)模在10億美元以上的機構(gòu)投資者238家，對沖基金配置規(guī)模為7350億美元，占總規(guī)模的25%%，所以中國本土資產(chǎn)管理機構(gòu)、指數(shù)化產(chǎn)品將成為海外資金投資中國市場的主要工具。

2、國內(nèi)居民的全球配置方興未艾

到2020年，財富管理規(guī)模我們將達到174萬億元。中國私人部門對外凈投資仍然維持在負值水平，日本私人部門對外凈投資金額高達2萬億美元。圖中藍色的是日本的私人部門的對外投資，紅色的是中國的私人部門的對外投資，中國是呈現(xiàn)負的一萬多億美元，而日本是正的兩萬多億美元，如果中國私人部門從負的一萬多億美元變成日本那樣，那么意味著將近有3萬億美元的資產(chǎn)出海做資產(chǎn)配置。

3、中國央行全球影響力凸顯

中國的經(jīng)濟體量、中國的高速發(fā)展通過中國央行的獨立性開始在全球的資產(chǎn)市場表現(xiàn)出來，什么意思?過去中國的央行的人民幣是掛鉤美元的，所以美國的貨幣政策就使得局限了中國央行的操作空間，看美國的貨幣政策就等于看中國的貨幣政策，非常一致，但是中美匯率開始走向互動，中國慢慢跟美元脫鉤，體現(xiàn)出了中國央行對全球資產(chǎn)的影響力。

中國央行貨幣政策的變化不僅直接影響中國金融、實體經(jīng)濟經(jīng)濟體，還對全球金融及經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，這一點在今年尤其明顯。紅線是央行的規(guī)模，是各國央行規(guī)模里面是量最大的。中國央行的影響力凸顯，主要是表現(xiàn)在今年兩次匯率波動對全球市場的影響，一次是去年的8月份，一次是今年的1月份，由于人民幣貶值導(dǎo)致匯率的波動，過去人民幣貶值的幅度非常小，每次只有2%—3%，是一個相當(dāng)穩(wěn)定的貨幣，但是這樣的貶值幅度卻引起了全球金融市場的大幅度波動，和全球金融市場的大幅度波動是同時發(fā)生的，這個階段的標(biāo)普指數(shù)和發(fā)達市場的指數(shù)的兩次大跌。

由于中國本土私募基金對央行政策的理解更為透徹和深刻，中國的對沖基金在這個方面是具有得天獨厚的理解中國國情、理解中國政策的優(yōu)勢，過去這種優(yōu)勢得不到發(fā)揮，主要是中美整個掛鉤的原因，現(xiàn)在中國的貨幣政策的獨立性大大加強。

中國私募基金將成為承接海外資金對中國資產(chǎn)配置需求的主要力量，也將成為幫助國內(nèi)資金進行全球資產(chǎn)配置的新生力量，借助中國央行影響力成就世界一流對沖基金，國內(nèi)私募基金將面臨前所未有的發(fā)展機遇。海外私募基金設(shè)立的情況也是非常理想，近兩年中國在海外設(shè)立私募基金的力度都大幅度加強。

第三：做優(yōu)做強中國私募基金

中國私募基金經(jīng)過13年的發(fā)展，2003年開始起步，2013年獲得了合法的地位，就是管理人備案制度，大大促進了中國私募基金的發(fā)展。

怎么樣和國際一流對沖基金接軌?有四個方面，一是建立全球視角的投研體系，二是具備符合國際慣例的風(fēng)孔體系和基金法律架構(gòu)，三是對國際金融監(jiān)管規(guī)則的充分了解，四是對國際規(guī)則的了解。中國私募基金需要遵守八條底線要求，自覺規(guī)范私募基金各項業(yè)務(wù)發(fā)展。

做優(yōu)做強中國私募基金也需要一個良好的環(huán)境，這個環(huán)境包括這些方面，在國內(nèi)要形成全球認可的基金法律架構(gòu)，形成若干注入杭州基金小鎮(zhèn)作為示范效應(yīng)的私募基金集聚地，你得有一個實體;另一方面，要完善中國私募基金在發(fā)行、投資運作方面的法律架構(gòu)和全球投資通道，借鑒托管、行政服務(wù)等第三方專業(yè)機構(gòu)的合作模式，符合國際慣例的基金架構(gòu)將有利于海外投資者直接認購國內(nèi)發(fā)行的私募基金?，F(xiàn)在雖然有基金小鎮(zhèn)，雖然國外很多資產(chǎn)配置機構(gòu)對國內(nèi)的私募基金非常感興趣，但是到目前為止他們?nèi)匀粵]有辦法直接投資于國內(nèi)產(chǎn)品，因為海內(nèi)海外的法律架構(gòu)差距很遠。要借助PB制度，提供國內(nèi)私募基金投資的橋梁。

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