一文讀懂基金運(yùn)作：一只公募基金的運(yùn)營之旅

文|第一財經(jīng)日報 郭璐慶

11月22日訊 李明是一名購買了公募基金的普通投資者，查看份額、了解最新凈值是基民李明投資生活必不可少的一個環(huán)節(jié)。互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展讓基民李明“客戶體驗”越來越好，一方面體會著基金交易的方便和快捷，另一方面好奇著基金運(yùn)營的神秘，帶著探索的精神，今天李明就和大家一起來揭開基金運(yùn)營的神秘面紗。

“旅程”從李明申購一只基金開啟。目前市場上存在多樣化的基金購買渠道，無論銀行、券商、基金公司，還是互聯(lián)網(wǎng)銷售機(jī)構(gòu)，都可以方便買到基金。帶著李明“財務(wù)自由”的夢想，李明的資金從渠道賬戶——管理人清算賬戶——基金賬戶的路徑一步步來到了基金產(chǎn)品的賬戶，每一步的資金劃付都伴隨著交易數(shù)據(jù)的交互及確認(rèn)，一旦資金到達(dá)基金產(chǎn)品專戶，李明的錢就成了基金經(jīng)理可以使用的“頭寸”，基金經(jīng)理完成相關(guān)的投資后，基金運(yùn)營人員根據(jù)交易的結(jié)果進(jìn)行交易資金的劃撥與基金產(chǎn)品的估值核算。

“基金運(yùn)營涉及籌備、發(fā)行、成立、運(yùn)作、清算等環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)內(nèi)容較多、對時效性的要求也不低。”業(yè)內(nèi)人士表示，一般來說，基金運(yùn)營支持需要注冊登記、資金清算、估值核算、信息披露等多業(yè)務(wù)線的高效運(yùn)轉(zhuǎn)和配合，任何一個環(huán)節(jié)的疏忽，都可能給投資者及公司帶來潛在的損失和影響，重要性不言而喻。

份額登記及資金清算

伴隨著資管行業(yè)的蓬勃發(fā)展，TA被越來越多的人所熟知。TA是TransferAgent的縮寫，翻譯過來是份額登記，TA業(yè)務(wù)就是份額登記業(yè)務(wù)。TA業(yè)務(wù)系統(tǒng)是開放式基金賬戶開立、認(rèn)購、申購、贖回、轉(zhuǎn)換、轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)的核心系統(tǒng)，是后續(xù)銷售資金劃轉(zhuǎn)、投資頭寸管理、估值核算管理的重要數(shù)據(jù)來源。

日常工作中，TA的主要工作之一是為像李明這樣的投資者“回答”與份額相關(guān)的各式問題。比如，李明可能在申購以后想查詢自己某個時點持有的基金份額數(shù)量、對應(yīng)的分紅方式，這時就需要TA對基金份額的登記，相應(yīng)的李明持有的基金份額對應(yīng)多少市值，便可以通過基金份額數(shù)乘以當(dāng)日份額凈值來反映。

嘉實基金首席基金運(yùn)營官王紅告訴《第一財經(jīng)日報》記者，看似簡單的登記工作實則難度有加，因為要為上千萬投資者分交易、分明細(xì)地記錄清楚每筆份額的來源、注冊日期、可贖回日期、分紅方式等，這就需要大量的基礎(chǔ)工作和事先準(zhǔn)備。

“例如投資者申購了默認(rèn)是現(xiàn)金分紅的混合基金，如果他同時發(fā)起了分紅方式變更，則可能從現(xiàn)金分紅變更為紅利再投資;而且可以在不同銷售機(jī)構(gòu)，甚至同一銷售機(jī)構(gòu)的不同交易賬號下持有不同分紅方式的同一只基金份額。”王紅進(jìn)一步表示。

在TA處理完畢并生成對應(yīng)交易的確認(rèn)數(shù)據(jù)后，銷售資金清算工作便正式登場。本報也了解到，銷售資金清算工作主要包括基金銷售資金雙向劃轉(zhuǎn)，投資者的申購資金正是通過其發(fā)起交易的銷售機(jī)構(gòu)，匯總其他同一天發(fā)起申購的投資者資金，按照事先約定好的日期一并劃轉(zhuǎn)給份額登記機(jī)構(gòu)指定的清算賬戶，再由份額登記機(jī)構(gòu)的資金清算人員統(tǒng)一劃付給基金資產(chǎn)。這樣，基金經(jīng)理就能夠順利看到這筆錢并開展投資了。

交易資金管理及估值核算

投資者的申購資金劃入基金資產(chǎn)后，便進(jìn)入基金運(yùn)營另一個重要組成部分——對投資運(yùn)營的支持，包括保障基金的投資安全，防范頭寸透支，同時最大化保障資金的使用效率。上述業(yè)內(nèi)人士表示，這關(guān)系到基金經(jīng)理能否在合同約定的投資范圍內(nèi)有效地運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資，并為投資人賺取最多的收益。

我們看到今天的賬面上有投資者李明申購到賬的100萬元，是否就意味著基金經(jīng)理可以花掉這100萬元呢?這個問題需要謹(jǐn)慎對待。雖然今天賬面上有100萬元，我們要看未來短期內(nèi)是否有基金贖回的出款，是否有基金需要支付的費(fèi)用，是否有已經(jīng)決定了的投資事項需要動用這筆錢，只有充分考慮到這些因素之后，剩余的資金才是真正可用，也就是基金經(jīng)理“可以花”的資金。

其次我們還需要最大化保障基金資金的使用效率，也就是防止資金閑置。例如今天基金的賬面上有100萬元，但是可以看到明天有一筆交易所的質(zhì)押式融券回購到期，我們將可以再獲得100萬元的資金，考慮到交易所回購的交收是通過中國結(jié)算公司“多邊凈額結(jié)算”(也就是俗稱的“擔(dān)保交收”)模式結(jié)算的，可以確定這筆資金明日一定會到賬，這樣今日如果進(jìn)行T+1日交割品種的投資，可用資金就可以增加為200萬元，以避免100萬元的資金閑置。

基金經(jīng)理完成投資之后，剩下的工作便交給基金運(yùn)營的估值核算團(tuán)隊。

關(guān)于基金資產(chǎn)的估值，通俗來說，就是每個交易日對基金資產(chǎn)的價值進(jìn)行估算，這些基金資產(chǎn)的價值體現(xiàn)在哪里?就在基金資產(chǎn)所投資的“貨物”當(dāng)天價值幾何。比如說投資者李明買入的這只混合型基金，投資了XX股票，如果按照當(dāng)天收市價格作為估值依據(jù)，則這個收市價格乘以這只混合型基金買入XX股票的數(shù)量，就構(gòu)成了這只股票在該混合型基金中的價值體現(xiàn)。最后，合并所有基金投資的“貨物”價值計算出基金份額凈值，成為計算投資者李明當(dāng)天申購、贖回計算申購份額、贖回金額的價格基礎(chǔ)。它的真實準(zhǔn)確性直接影響了投資人李明的切身利益。

博時基金董事總經(jīng)理兼運(yùn)作部總經(jīng)理成江表示，從專業(yè)角度來講，估值是一份專業(yè)性要求相當(dāng)高的工作，估值人員必須對會計準(zhǔn)則、核算指引、結(jié)算指南非常熟悉，具備專業(yè)會計知識的同時又要熟悉金融市場規(guī)則，緊密配合前臺投資的需要，及時制定出穩(wěn)健高效的運(yùn)營方案，確保基金產(chǎn)品的估值結(jié)果公允合理，為保障基金持有人的利益“錙銖必較”。

“從投資者的基金交易需求出發(fā)，通過數(shù)據(jù)的流轉(zhuǎn)、資金的劃撥、投資產(chǎn)品的估值核算能看到基金運(yùn)營工作中的點滴辛苦，復(fù)雜但富有邏輯、瑣碎但合理高效。無論是投資者基金交易的順利進(jìn)行，還是基金經(jīng)理的投資交易順利實現(xiàn)，都離不開基金運(yùn)營部門每日專業(yè)、細(xì)致的默默奉獻(xiàn)。”王紅說，從某種意義上看，包括基金運(yùn)營人員在內(nèi)的后臺人員是基金管理中的無名英雄，日日夜夜守護(hù)著每一只基金的成長，他們是基金行業(yè)保駕護(hù)航的中堅力量。

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