資金面生變 債基面臨生存考驗(yàn)貨基“枯木逢春”

文|上海證券報(bào) 弘文

2月7日訊，隨著債券和拆借市場(chǎng)收益率的整體回升，基金行業(yè)的產(chǎn)品業(yè)態(tài)正在出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”。去年的“網(wǎng)紅”——久期較長(zhǎng)的債基開始面臨生存之“考”。而兩個(gè)月前規(guī)模大幅萎縮的貨幣基金，卻因?yàn)樽陨盱`活的產(chǎn)品特性而“枯木逢春”。

或許，對(duì)基金業(yè)的從業(yè)人員來(lái)說(shuō)，當(dāng)下只有變化才是永遠(yuǎn)有效的應(yīng)對(duì)之道。

債基的“大考”

債券基金尤其是部分定開債基如今的狀況是絕大多數(shù)基金經(jīng)理年初想不到的。

春節(jié)前，上海一只定開債基出現(xiàn)了“巨額贖回”。來(lái)自渠道的信息，這只基金的贖回規(guī)模預(yù)計(jì)可能超過(guò)90%。贖回原因非常簡(jiǎn)單，機(jī)構(gòu)客戶對(duì)這只產(chǎn)品的收益率并不滿意，最終選擇在該基金定期開放時(shí)大量撤資。

而這種業(yè)績(jī)壓力，未來(lái)可能在部分債基身上批量顯現(xiàn)。根據(jù)第三方的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周末，已有超過(guò)400只債基年初以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為負(fù)數(shù)。其中，北京一家基金公司管理的某純債債基的累計(jì)虧損達(dá)到3.34%。有超過(guò)10只債基今年來(lái)已虧損超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)。

一個(gè)月的運(yùn)作出現(xiàn)2%的虧損，這樣的業(yè)績(jī)水平，對(duì)于相關(guān)債券基金的管理人來(lái)說(shuō)，壓力是比較大的。

一位深圳債券基金經(jīng)理說(shuō)，今年年初以來(lái)，債券基金的收益不好主要是兩方面原因：一是去年12月以來(lái)，固定收益市場(chǎng)的投資品種整體走勢(shì)偏弱。進(jìn)入2017年后，這種弱勢(shì)狀態(tài)也沒(méi)有太大改善，讓部分等待年初行情的投資經(jīng)理有點(diǎn)措手不及。

二是部分債券基金由于契約或是策略方面的原因，投資杠桿較重。這意味著其在債市整體收益率緩慢上行的階段里，將承受較大的歷史負(fù)擔(dān)，遭遇相當(dāng)?shù)母√潐毫Α?/p>

有關(guān)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這點(diǎn)。在今年以來(lái)虧損突出的債券基金排名榜里，跟蹤10年期債券指數(shù)或7至10年債券指數(shù)的指數(shù)型債券基金，普遍虧損居前。此類基金的投資久期相比其他主動(dòng)型的債基來(lái)得更長(zhǎng)，在調(diào)整市中受“傷”較“重”。

貨基的“春天”

與高杠桿的債基情況相反，貨幣市場(chǎng)基金則在雞年的新春里遇到“春天”。

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后的兩個(gè)交易日，不少基金公司的網(wǎng)站或手機(jī)應(yīng)用上都紛紛打出自家貨幣基金的廣告。這從一個(gè)側(cè)面宣告，雞年伊始，行業(yè)的推介重點(diǎn)再次回到貨幣基金身上。支撐這一策略的，是貨幣基金短期內(nèi)良好的收益表現(xiàn)。

來(lái)自行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，有近10只貨幣基金的累計(jì)收益接近或超過(guò)0.4%，大批貨幣基金的七日年化收益率超過(guò)3.7%。如果這樣的收益率水平維持全年，2017年將無(wú)疑是貨幣基金的大年。越來(lái)越多的場(chǎng)外資金入場(chǎng)申購(gòu)將是可以預(yù)期的情況。

其實(shí)在春節(jié)前，類似的資金認(rèn)購(gòu)熱潮苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。在節(jié)前，批量的貨幣基金階段性暫停了申購(gòu)和轉(zhuǎn)入。從當(dāng)初的分析來(lái)看，長(zhǎng)假的套利行為被認(rèn)為是主因。但實(shí)際上看，長(zhǎng)假和收益率提升的雙重效應(yīng)，可能是場(chǎng)外資金熱絡(luò)申購(gòu)的重要理由。

上海的一位固定收益產(chǎn)品總監(jiān)表示，從短期看，固定收益類基金產(chǎn)品出現(xiàn)苦樂(lè)不均的情況，是因?yàn)閭匈Y金面新的狀況導(dǎo)致的。這種現(xiàn)象在債市收益率探底回升的階段表現(xiàn)尤其明顯。但從更長(zhǎng)周期看，所有的狀況都和中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期是否真正展開有著密切的關(guān)系。如果后者得到確認(rèn)，那么基金行業(yè)的銷售結(jié)構(gòu)還將發(fā)生進(jìn)一步的震動(dòng)。

或許對(duì)于基金業(yè)而言，現(xiàn)在的變化只是開始。

生成海報(bào)

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