券商逐鹿IPO 投行新生態(tài)博弈升溫

文丨中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

2月15日訊，伴隨IPO提速，券商投行業(yè)務(wù)重心逐漸由并購(gòu)重組向IPO調(diào)整。從2016年來(lái)看，券商IPO業(yè)務(wù)座次已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，“華南四虎”中的國(guó)信和平安證券排名均有不同程度下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)信證券2016年保薦的IPO募集金額十年來(lái)首次跌出行業(yè)前十，平安證券由2015年排名第四跌出前五十強(qiáng)。

分析人士指出，券商投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，此前對(duì)中小項(xiàng)目資源投入不多、偏重國(guó)企等大型項(xiàng)目的北京、上海兩地券商，已經(jīng)把側(cè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中小板、創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目，部分大型券商逐漸往全能型券商方向發(fā)展，雙重?cái)D壓令“華南四虎”的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)受到?jīng)_擊。

“華南四虎”盛景難現(xiàn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年8月份IPO加速以來(lái)，截至2月10日，A股IPO家數(shù)共計(jì)227家，募集資金約為1.13萬(wàn)億元。“從數(shù)據(jù)來(lái)看，這波獲批IPO的公司平均募集資金為四十億元左右，基本為中小企業(yè)，理論上對(duì)偏重中小業(yè)務(wù)IPO保薦的券商尤其是‘華南四虎’更加有利。”一位大型股份制券商分析師表示。

該分析師口中的“華南四虎”指的是廣發(fā)證券、國(guó)信證券、招商證券和平安證券。2006年至2016年間上會(huì)的2230個(gè)IPO項(xiàng)目，有超過(guò)一半的項(xiàng)目被前十大投行所奪得，其中項(xiàng)目總數(shù)排名前四的券商即為“華南四虎”，占據(jù)27.45%的份額。但從2016年來(lái)看，各家券商IPO業(yè)務(wù)座次已發(fā)生明顯變化，“華南四虎”保薦的首發(fā)募集金額排名出現(xiàn)不同程度下滑。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年至2016年間，國(guó)信證券和平安證券保薦的首發(fā)募集總金額排名分別為第四和第六。2016年國(guó)信證券在該排名中十年來(lái)首次跌出前十，平安證券排名則跌出前五十強(qiáng)。

招商證券和廣發(fā)證券排名亦有所回落。2016年、2015年招商證券保薦的IPO募集總金額排名分別為第10和第11，明顯不如2014年、2012年、2011年第2、第6和第5的排名。廣發(fā)證券2016年保薦的IPO募集總金額為63.3億，排名為第8，2015年排名為第12。如果拉大時(shí)間區(qū)間，2014年該排名為第1，2012年排名第3。

“放在前幾年看，現(xiàn)在的情勢(shì)肯定利好這四家在偏重中小企業(yè)IPO的券商，但目前競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)了兩個(gè)大的變化。一是此前對(duì)中小項(xiàng)目資源投入不多、偏重國(guó)企等大型項(xiàng)目的北京、上海兩地券商，已經(jīng)把側(cè)重點(diǎn)放在中小項(xiàng)目上，加大整體競(jìng)爭(zhēng)壓力;二是像平安、國(guó)信我們稱(chēng)之為善于做IPO的‘特色券商’，但目前中信建投、中信證券等大型券商都在往全能型券商方向發(fā)展，IPO首發(fā)、并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)整條產(chǎn)業(yè)鏈上做得幾乎沒(méi)有短板。”一位投行資深人士告訴記者：“雙重?cái)D壓令‘華南四虎’的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)受到?jīng)_擊。”

除受到行業(yè)大背景影響，平安證券IPO業(yè)務(wù)急劇下滑也受此前暫停IPO保薦資格的影響。平安證券總經(jīng)理兼CEO劉世安此前表示，2015年IPO資格恢復(fù)后，平安證券的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了集中變現(xiàn)，但業(yè)務(wù)暫停期間，儲(chǔ)備項(xiàng)目及業(yè)務(wù)人員大量流失。目前平安證券新儲(chǔ)備IPO項(xiàng)目已大幅增長(zhǎng)，加上并購(gòu)重組、再融資、債券等項(xiàng)目，總的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)達(dá)到數(shù)百個(gè)，未來(lái)投行將再次成為平安證券的強(qiáng)項(xiàng)。

值得關(guān)注的是，國(guó)信證券保薦的IPO募集總金額雖有所下滑，但其定向增發(fā)項(xiàng)目募集資金額排名卻從2015年第十躍至第四。“一個(gè)原因是國(guó)信投行內(nèi)部有一種狼性文化，投行下面每個(gè)部門(mén)都是獨(dú)立核算，如果連續(xù)兩年虧損，部門(mén)可能就要裁人，前兩年IPO進(jìn)展緩慢的情況下，肯定拼命往并購(gòu)重組方向轉(zhuǎn)型。”上述投行資深人士告訴記者。

對(duì)于國(guó)信十年來(lái)保薦的IPO募集總金額排名下跌，國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部向本報(bào)記者解釋稱(chēng)，部分原因是項(xiàng)目有其自身的開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)備和報(bào)批節(jié)奏。截至目前，公司的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)節(jié)奏有序推進(jìn)，在會(huì)項(xiàng)目34家，居于市場(chǎng)前五，保持IPO業(yè)務(wù)持續(xù)性發(fā)展。

IPO項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈

IPO審核加速、再融資收緊的背景下，各家券商投行業(yè)務(wù)重心逐漸由并購(gòu)重組向IPO調(diào)整。

“去年上半年，我跟一些投行朋友聊，他們主要做并購(gòu)重組和獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。當(dāng)時(shí)做一個(gè)IPO項(xiàng)目，需要兩三年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，一個(gè)項(xiàng)目的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約為兩三千萬(wàn)，落到個(gè)人身上就是兩三百萬(wàn)。但做并購(gòu)重組項(xiàng)目，運(yùn)氣好的一年能做兩個(gè)，一個(gè)項(xiàng)目簽字保底能拿到60萬(wàn)上下，大家都不太愿意做IPO項(xiàng)目。”一家券商人士告訴記者，“今年就不一樣了，隨著政策方向的變化，大部分券商投行的業(yè)務(wù)重心或多或少都做了調(diào)整，從人員配置、內(nèi)部KPI考核、資源等各方面向IPO傾斜。但人員架構(gòu)的調(diào)整不大，只有少部分券商做了比較大的調(diào)整，比如有兩家券商增加了IPO業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)。”

盛勢(shì)投資管理有限公司董事長(zhǎng)魏其芳告訴記者：“很多券商將新三板業(yè)務(wù)重點(diǎn)和并購(gòu)重組調(diào)整到以IPO為方向，這也帶來(lái)了一定擠出效應(yīng)，比如某些券商收縮了新三板業(yè)務(wù)，只做有IPO潛力的新三板項(xiàng)目。”

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，截至2017年2月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)718家，其中已過(guò)會(huì)54家，未過(guò)會(huì)664家。根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券在會(huì)項(xiàng)目數(shù)最多，共有50家;廣發(fā)證券排名第二，有48家。排名前列的還有海通證券、國(guó)金證券、招商證券、國(guó)信證券、中信建投。記者統(tǒng)計(jì)，前七大券商的項(xiàng)目數(shù)共有281家，在排隊(duì)項(xiàng)目中占比45.47%，接近一半。

一位股份制券商的非銀分析師表示，IPO是一個(gè)相對(duì)比較長(zhǎng)期的過(guò)程，2016年IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備比較豐富的券商，預(yù)計(jì)今年投行業(yè)務(wù)收入會(huì)更加出色。“大型券商尤其是上市券商兼有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和保薦承銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。”該分析師也透露，包括中金公司、廣發(fā)證券、中信證券在內(nèi)的部分大型券商投行部，已經(jīng)根據(jù)IPO集中出現(xiàn)的領(lǐng)域，如計(jì)算機(jī)行業(yè)、醫(yī)藥制造行業(yè)，劃分熱點(diǎn)行業(yè)小組進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作。

有投行資深人士則表示，大型券商的牌子現(xiàn)在越來(lái)越“打不響”了。“以前擬上市公司傾向選擇國(guó)有券商或者大型券商，看中的是品牌，這些標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生變化。”該人士表示：“目前擬上市公司更加注重主辦券商能夠給到的關(guān)注度，或者做IPO業(yè)務(wù)的同時(shí)能否附加如資源整合等特色服務(wù)，以及上市之后能否在其資本運(yùn)作方面給予幫助。”

上述投行資深人士表示，這些變化也給予了小型券商“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)。小型券商的投行業(yè)務(wù)一向形如“雞肋”，存在的目的主要是為保住這項(xiàng)業(yè)務(wù)資格。但從目前看，已經(jīng)有四五家排名靠后的中小券商在發(fā)力投行業(yè)務(wù)，附加的特色業(yè)務(wù)就是其一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。

另有分析人士指出，中小券商“突圍”最直接的方式就是挖團(tuán)隊(duì)。投行項(xiàng)目最核心部分是承攬項(xiàng)目，不少小型券商通過(guò)高薪挖人，名義上是擬上市公司是同機(jī)構(gòu)簽合同，但如果保薦代表人和擬上市公司關(guān)系比較好，某些項(xiàng)目就不跟公司簽約，直接帶到下家了。

投行模式生變

長(zhǎng)江證券研究報(bào)告指出，IPO發(fā)行提速將加快券商投行業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。2016年全年股權(quán)融資規(guī)模達(dá)1.94萬(wàn)億元，其中IPO和再融資分別為0.15萬(wàn)億元和1.79萬(wàn)億元，同比下滑5.09%和增長(zhǎng)29.0%。在降杠桿趨勢(shì)下,股權(quán)融資作為降低企業(yè)杠桿的重要手段將迎來(lái)爆發(fā),推動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),截至2016年前三季度券商投行凈收入486億元，收入貢獻(xiàn)達(dá)20%。隨著IPO加速，券商投行收入規(guī)模和貢獻(xiàn)仍具備提升動(dòng)力。

從上市券商各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，2016年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑最多為60%，位居第一;其次為自營(yíng)業(yè)務(wù)收入，同比下滑45.8%;再次為融資類(lèi)業(yè)務(wù)收入，同比下滑41.2%;投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.7%。

某中小券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者，雖然券商投行業(yè)務(wù)在持續(xù)增長(zhǎng)，但獲客成本較高，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)偏低仍是一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。他說(shuō)：“IPO項(xiàng)目做起來(lái)難度并不大，證監(jiān)會(huì)有一套非常標(biāo)準(zhǔn)化的流程，一般問(wèn)題不大。如何通過(guò)創(chuàng)新模式帶動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)型，提高整體的毛利率，是整個(gè)行業(yè)亟待考慮和解決的問(wèn)題。”

該負(fù)責(zé)人指出，目前行業(yè)普遍存在三種轉(zhuǎn)型方向。一是通過(guò)綜合性模式帶動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)，提供傳統(tǒng)投行服務(wù)的同時(shí)，增設(shè)包括資源整合、資本運(yùn)作在內(nèi)的擬上市公司更期待的服務(wù);二是更前端地培育上市公司，通過(guò)直投和另類(lèi)業(yè)務(wù)的方式，以募集基金和自有資金參與企業(yè)PE輪、Pre-IPO輪的投資，經(jīng)過(guò)前端培育擬上市公司客戶(hù)極少會(huì)被其他券商搶走;三是在第二種方式基礎(chǔ)上進(jìn)行改良，在券商或者其關(guān)聯(lián)公司投資基礎(chǔ)上，加入包括商業(yè)模式的診斷、渠道推廣等配套模式。

“最有競(jìng)爭(zhēng)力的是第三種，但不是所有機(jī)構(gòu)都可以做到，需要券商本身具有較為雄厚的資金實(shí)力進(jìn)行投資，公司本身還需具有相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)給予擬上市公司支持。”某中小券商投行部負(fù)責(zé)人表示。

券商謀增資 突破擴(kuò)張瓶頸

王興亮

2月13日晚間，東方證券和申萬(wàn)宏源發(fā)布融資擴(kuò)張的公告，前者宣布擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募資不超過(guò)120億元，后者宣布190億元定增方案獲得股東大會(huì)通過(guò)。業(yè)內(nèi)人士表示，定增募資能增加券商的資本實(shí)力，從而緩解凈資本瓶頸、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力、拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)并抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

兩券商擬定增募資310億元

根據(jù)東方證券披露的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象定增募資不超過(guò)120億元，將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。其中公司現(xiàn)有股東申能集團(tuán)、上海海煙投資、上海報(bào)業(yè)集團(tuán)擬合計(jì)認(rèn)購(gòu)比例不超過(guò)50%。方案顯示，東方證券公司此次定增價(jià)格不低于13.74元/股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)8億股，募集資金總額不超過(guò)120億元。其中，申能集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不低于2億股且不超過(guò)2.3億股，上海海煙投資擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.2億股(且不超過(guò)18億元)，上海報(bào)業(yè)集團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超過(guò)5000萬(wàn)股(且不超過(guò)7.5億元)，其余發(fā)行對(duì)象尚未確定。

另一方面，根據(jù)申萬(wàn)宏源此前披露的預(yù)案，申萬(wàn)宏源此次擬以每股6.07元的價(jià)格，向中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、四川發(fā)展有限責(zé)任公司、新疆凱迪投資有限責(zé)任公司3名投資者合計(jì)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)31.30億股，募集資金總額不超過(guò)190億元。上述認(rèn)購(gòu)對(duì)象均擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，且限售期均為36個(gè)月，其中中國(guó)人壽擬認(rèn)購(gòu)約150億元;四川發(fā)展擬認(rèn)購(gòu)30億元;新疆凱迪擬認(rèn)購(gòu)10億元。

此次定增若實(shí)施完成后，中國(guó)人壽直接持股比例將由發(fā)行前的0.03%躍升至10.68%，成為公司第三大持股股東;四川發(fā)展、新疆凱迪對(duì)應(yīng)持股比例為2.13%和0.71%。不過(guò)中央?yún)R金及其一致行動(dòng)人中國(guó)建投仍將合計(jì)直接或間接持有申萬(wàn)宏源55.26%股權(quán)，仍為實(shí)際控制人。

對(duì)于巨額募資的用途，申萬(wàn)宏源表示，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，具體用途有二：一是將不超過(guò)140億元向申萬(wàn)宏源證券進(jìn)行增資，補(bǔ)充其資本金。其中，不超過(guò)60億元用于申萬(wàn)宏源證券向子公司申萬(wàn)宏源西部證券有限公司進(jìn)行增資。二是將不超過(guò)50億元用于補(bǔ)充申萬(wàn)宏源產(chǎn)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司、申萬(wàn)宏源投資有限公司、宏源匯富創(chuàng)業(yè)投資有限公司、宏源匯智投資有限公司的資本金和公司的運(yùn)營(yíng)資金，開(kāi)展實(shí)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和多元金融布局。

券商資本擴(kuò)張潮起

對(duì)于兩大券商巨額募資的原因，有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，通過(guò)融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模已成為行業(yè)共識(shí)。在同行紛紛快速擴(kuò)容時(shí)，部分凈資本不足的券商謀求資本擴(kuò)張已成為當(dāng)務(wù)之急。

這一點(diǎn)從東方證券的表述中可窺一二。東方證券表示，近兩年，同行公司紛紛通過(guò)再融資進(jìn)一步提升凈資本水平，導(dǎo)致公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位受到更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為此公司擬通過(guò)此次定增增強(qiáng)資本實(shí)力，從而緩解凈資本瓶頸、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力、拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)并抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

申萬(wàn)宏源也表示，凈資本成為公司未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素。為進(jìn)一步支持公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司亟須通過(guò)股權(quán)融資，充實(shí)資本實(shí)力，以應(yīng)對(duì)證券行業(yè)發(fā)展及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

2016年以來(lái)，多家券商進(jìn)行過(guò)定增，比如2016年初山西證券完成定增募資40億元、東吳證券募資35.4億元，2016年7月長(zhǎng)江證券完成83億元定增，10月東興證券完成48億元定增。定增完成后，券商的注冊(cè)資本、凈資產(chǎn)等均有所上漲，以東興證券為例，其注冊(cè)資本、凈資產(chǎn)分別增加至27.58億元和182億元，行業(yè)排名大幅提升。

目前，東方證券公布的只是預(yù)案，還需要提交公司股東大會(huì)表決、報(bào)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等審核流程，申萬(wàn)宏源也還需等候證監(jiān)會(huì)的審批。值得注意的是，2017年非公開(kāi)發(fā)行的監(jiān)管政策趨嚴(yán)，因此兩大券商實(shí)際的增發(fā)結(jié)果尚存變數(shù)。

券商股似“圍城” 基金減持加倉(cāng)兩頭忙

姜沁詩(shī)

本周，以券商為代表的大金融板塊再度發(fā)力，將市場(chǎng)關(guān)注目光再度吸引到大金融板塊中來(lái)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月14日收盤(pán)，券商股微漲，漲幅為0.11%，近五日漲幅為5.04%?；痣m在2016年四季度集體減持券商股，但分析人士認(rèn)為，銀行板塊估值會(huì)延續(xù)向上修正的態(tài)勢(shì)，券商股的“春季躁動(dòng)行情”或已來(lái)臨，銀行、券商、保險(xiǎn)三大金融板塊有望再度迎來(lái)布局良機(jī)。

券商股曾遭基金大幅減持

A股市場(chǎng)在去年國(guó)慶長(zhǎng)假后出現(xiàn)一輪上漲，PPP、“一帶一路”、券商銀行等大盤(pán)藍(lán)籌股先后發(fā)力帶領(lǐng)上證指數(shù)創(chuàng)出1月底以來(lái)的反彈新高，但到了12月受到流動(dòng)性及匯率壓力等多重因素制約下整體出現(xiàn)了回調(diào)，其中創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)更弱。2016年10、11月的市場(chǎng)上漲中，隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖成交活躍，券商股上漲勢(shì)頭凌厲;但是在12月份市場(chǎng)重回調(diào)整，成交量萎縮，券商股下跌明顯，整體上看券商股與市場(chǎng)冷暖的相關(guān)性較高，走勢(shì)彈性較大。

根據(jù)基金2016年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，部分公募基金也在四季度紛紛減持券商股，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，有基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)的28只券商股中，24只被基金減持。四季度基金持有的券商股總數(shù)為20.66億股，較三季度減少了25.68%，共有18只券商股被基金減持的數(shù)量在一千萬(wàn)股以上。其中被減持股數(shù)最多的是太平洋(601099)。早在2016年三季度末還有基金持有該股1.91億股，但到了四季度末，基金持股數(shù)就只剩下0.54億股，被減持了1.37億股。長(zhǎng)江證券、中信證券則分別被基金減持1.18億股、0.88億股。

截至2016年四季度末，被基金持有市值最高的券商股是海通證券，持倉(cāng)市值達(dá)65.67億元，緊隨其后的是中信證券，持倉(cāng)市值為64.54億元。廣發(fā)證券、華泰證券持倉(cāng)市值次之，為26.16億元和24.71億元。

根據(jù)此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)家券商在2016年業(yè)績(jī)大幅下滑，光大證券、東北證券、國(guó)元證券、中信證券、東吳證券、太平洋證券、長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)分別下降60.09%、50.56%、49.56%、47.64%、44.76%、41.07%、36.72%。除市場(chǎng)環(huán)境的變化影響外，也有部分券商因違規(guī)操作受到行政處罰，從而拖累業(yè)績(jī)。

看好券商股一季度表現(xiàn)

雖然多數(shù)基金在2016年四季度紛紛減持了券商股，但從四季報(bào)看出，也有部分基金選擇了加倉(cāng)券商股。前海一帶一路基金經(jīng)理表示，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和企業(yè)盈利觸底回升的樂(lè)觀預(yù)期，該基金在去年四季度加大了權(quán)益類(lèi)投資的頭寸，持倉(cāng)主要集中在行業(yè)景氣度明顯回升的白酒、低估值的券商及國(guó)企改革預(yù)期明確的國(guó)防軍工行業(yè)。中銀宏觀策略基金經(jīng)理表示，基金在四季度進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，目前行業(yè)配置主要是券商、有色、建筑，以及油氣產(chǎn)業(yè)鏈。

融通通乾精選基金經(jīng)理表示，該基金四季度在金融板塊，主要加倉(cāng)了大券商。原因是觀察本輪市場(chǎng)向下調(diào)整周期，券商對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度逐步下降，收入多元化態(tài)勢(shì)良好。期間大券商的表現(xiàn)顯著好于中小券商，在現(xiàn)有的政策環(huán)境下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)有機(jī)會(huì)繼續(xù)提高市場(chǎng)份額。

鵬華健康環(huán)?；鸾?jīng)理表示，市場(chǎng)短期出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，該基金通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)來(lái)獲得相對(duì)收益。除了維持原有的環(huán)保、醫(yī)藥、食品農(nóng)業(yè)、電子的基礎(chǔ)持倉(cāng)，適度參與了石油化工等周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，并在2016年底市場(chǎng)調(diào)整后增加了券商的配置。

前海恒澤保本基金經(jīng)理表示，2017年一季度，權(quán)益方面，關(guān)注PPI上漲時(shí)上游部分金屬/貴金屬、CPI上漲預(yù)期中非日常大眾食品類(lèi)的投資機(jī)會(huì)，以及與市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)系數(shù)較高、業(yè)績(jī)彈性較大的非銀金融，如券商板塊的投資機(jī)會(huì)。

博時(shí)深200ETF聯(lián)接基金經(jīng)理表示，展望2017年一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的壓力依然存在，股市仍將震蕩上行，市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。行業(yè)上，高景氣度、穩(wěn)增長(zhǎng)并具有防御性的行業(yè)，關(guān)注建筑、醫(yī)藥、有色和券商行業(yè)。主題方面，看好“一帶一路”、基建主題及深港通等板塊。

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