耶倫“變臉”效應(yīng)？對(duì)沖基金在美元加息前準(zhǔn)備收割

文丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 陳植

2月18日訊，2月14日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)參議院金融委員會(huì)釋放加息信號(hào)，并計(jì)劃縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。但時(shí)隔一日，她卻在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)拋出“鴿派言論”，表示特朗普的減稅與增加基建項(xiàng)目投資計(jì)劃不一定令美聯(lián)儲(chǔ)加息。

面對(duì)耶倫前后不一的言論，金融市場(chǎng)干脆“用腳投票”。

截至2月16日17時(shí)，美元指數(shù)徘徊在100.75附近，盤中觸及近一個(gè)月高點(diǎn)100.38。

“顯然，市場(chǎng)已經(jīng)找到了影響美聯(lián)儲(chǔ)加息的最大變量——通脹壓力。只要通脹壓力持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)就不得不加快升息步伐。”多家銀行外匯交易員向記者直言類似觀點(diǎn)。

在他們看來，1月份美國(guó)CPI同比增速高達(dá)2.5%，創(chuàng)下2012年3月以來的最大漲幅，正令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期大幅抬高，這也是近期美元能創(chuàng)下近一個(gè)月最高點(diǎn)的最大幕后推手。

但值得注意的是，并不是所有資金都會(huì)坐收美元上漲紅利。

美銀美林最新數(shù)據(jù)顯示，過去四周全球指數(shù)基金與對(duì)沖基金都從迭創(chuàng)新高的美股市場(chǎng)回撤資金，最近一周的資金流出量更是高達(dá)160億美元。

這凸顯市場(chǎng)的分歧越來越大，隨著一些大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)可持續(xù)性存在顧慮，對(duì)美元資產(chǎn)投資策略也變得撲朔迷離。

3月加息預(yù)期迅速升溫

外匯經(jīng)紀(jì)商嘉盛集團(tuán)零售業(yè)務(wù)總裁Samantha Roady認(rèn)為，2月15日美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫釋放的鴿派言論之所以難以撼動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)上漲行情，主要原因是越來越多金融機(jī)構(gòu)開始押注美聯(lián)儲(chǔ)很可能在6月份前完成年內(nèi)首次加息，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將年內(nèi)首次加息時(shí)間放在6月份。

高盛發(fā)布的最新報(bào)告也認(rèn)為，由于1月美國(guó)CPI增速創(chuàng)下近年新高，給美聯(lián)儲(chǔ)近期加息奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。因此高盛將美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的概率從20%提高至30%，并將美聯(lián)儲(chǔ)6月前加息一次的概率，從85%調(diào)高至90%。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius坦言，“以往，耶倫會(huì)將英國(guó)脫歐、歐洲民粹主義抬頭、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入進(jìn)一步收緊貨幣政策的考量范圍，但此次她對(duì)這些因素只字不提，完全聚焦美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”

他分析說，這無形間向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)是否在近期加息，就看美國(guó)通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期目標(biāo)。

這也導(dǎo)致不少套利資金卷土重來。

加拿大豐業(yè)銀行(Scotiabank)首席外匯分析師Shaun Osborne向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析了這種投資邏輯，由于擔(dān)心特朗普經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施存在較大不確定性，2月初投機(jī)機(jī)構(gòu)基本結(jié)清了美國(guó)大選前后所建立的美元看漲頭寸。但隨著通脹壓力高企令美聯(lián)儲(chǔ)可能加快升息步伐，他們?cè)俣燃觽}(cāng)美元多頭頭寸。

記者從多位交易員處了解到，當(dāng)前買漲美元的最主要資金力量是日元套利交易。究其原因，上周美日首腦會(huì)晤沒有達(dá)成新的廣場(chǎng)協(xié)議，這表明日本政府的日元貶值策略得到美國(guó)政府的“默許”，令日元套利交易再度活躍。不少投機(jī)機(jī)構(gòu)紛紛借入大量日元資金轉(zhuǎn)而兌換成美元，賺取美元/日元之間的匯差與利差雙重收益。

但是，美銀美林對(duì)全球基金經(jīng)理的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隨著越來越多資金涌入美元，認(rèn)為美元被大幅高估的基金經(jīng)理人數(shù)卻在大幅增加。

新興股債市場(chǎng)一周“虹吸”110億美元

面對(duì)美元3月加息預(yù)期升溫，不少資金卻選擇提前落袋為安。

除了部分對(duì)沖基金指數(shù)基金從美股撤資，國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)也顯示，2月初外匯投資者仍在削減美元多頭頭寸。此舉令美元凈多頭下降17億美元至183億美元，創(chuàng)下2016年10月中旬以來的最低水平。

在Shaun Osborne看來，這些資本之所以選擇見好就收，主要是基于兩大考量，一是反向思維驅(qū)使。一旦加息靴子落地美元總會(huì)出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，因此美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近期發(fā)表強(qiáng)烈加息預(yù)期的鷹派言論，反而成為他們盡早獲利了結(jié)的最佳信號(hào);二是不少大型金融機(jī)構(gòu)依然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)持續(xù)性心存顧慮。

這驅(qū)使不少?gòu)拿拦擅涝冯x的資金紛紛選擇新的避險(xiǎn)投資港灣。

記者多方了解，發(fā)現(xiàn)這些資本主要流向高信用等級(jí)的債券、高收益?zhèn)约靶屡d市場(chǎng)股市債市三大領(lǐng)域。由此，過去一周，高信用等級(jí)債券資金流入量達(dá)到76億美元，高收益?zhèn)魅?9億美元資金，新興市場(chǎng)股市債市則吸引約110億美元。

瑞銀最新報(bào)告對(duì)資金流向分析，這些資本之所以改弦更張，也有美股高估風(fēng)險(xiǎn)凸顯的深層次因素。首先，當(dāng)前美股市盈率(price-to-equity)接近1929年市場(chǎng)震蕩時(shí)的最高值，令機(jī)構(gòu)擔(dān)心美國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨;其次，上市公司利潤(rùn)與美元強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)將受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期滑落、與更高勞動(dòng)力成本的負(fù)面沖擊;第三，當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊，其實(shí)反映出美國(guó)已經(jīng)處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的中后階段，而不是開始階段。

全球最大資產(chǎn)管理公司——貝萊德(BlackRock)首席執(zhí)行官Larry Fink則認(rèn)為，買入美元與美股的最佳時(shí)機(jī)，應(yīng)該是美股美元雙雙處于低點(diǎn)時(shí)，但現(xiàn)在兩者都處于高點(diǎn)，是時(shí)候該考慮落袋為安了。

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