養(yǎng)老金入市漸行漸近 跟風(fēng)盤鎖定低估值高股息標(biāo)的

文|中國證券報(bào)

2月21日訊，一則關(guān)于3600億養(yǎng)老金入市的消息激起千層浪，中國證券報(bào)記者了解到的最新情況是這樣的……

全國社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長王忠民20日在“建立可持續(xù)社?；鸸芾眢w制研討會(huì)”上接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從操作流程來看，社?；鹦枰型顿Y管理人，這個(gè)委托過程受到各種市場條件的約束，同時(shí)投資管理人還有一定的自由裁量空間，具體什么點(diǎn)位、什么時(shí)間窗口進(jìn)入，這是目前任何社保投資者都無法固定化的。但養(yǎng)老金入市是大勢所趨。

同日，易方達(dá)基金管理有限公司副總裁高松凡接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)老金入市操作應(yīng)該還在前期準(zhǔn)備中，易方達(dá)暫時(shí)還未收到養(yǎng)老金款項(xiàng)。

長江養(yǎng)老保險(xiǎn)有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書葉篷對中國證券報(bào)記者表示，目前只是知道去年12月份全國社會(huì)保障基金理事會(huì)關(guān)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)的選擇，具體的款項(xiàng)分配事宜還未接到正式通知，預(yù)計(jì)社?；饝?yīng)該還在選擇準(zhǔn)備過程中。

養(yǎng)老金入市漸行漸近

根據(jù)中國之聲《全國新聞聯(lián)播》2月16日報(bào)道，人社部副部長游鈞透露，目前已有包括北京、上海等7省區(qū)市的基本養(yǎng)老保金開始委托進(jìn)行投資運(yùn)營，規(guī)模共計(jì)3600億。此外，他在2月16日—17日召開的全國社保局長會(huì)上表示，養(yǎng)老金啟動(dòng)投資運(yùn)營突破原來社?；鹬淮鎳秀y行和買國債的限制，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值實(shí)實(shí)在在打開了通道。

請注意，游部長的表態(tài)只是說基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已經(jīng)啟動(dòng)了投資運(yùn)營，并不意味著養(yǎng)老金已經(jīng)進(jìn)入A股市場，目前只是突破了買國債和存國有銀行的限制。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資，也會(huì)參照社會(huì)保障基金的運(yùn)作方式，在投資領(lǐng)域方面，除了股市外，還包括了國債、地方政府債券、企業(yè)債、養(yǎng)老金產(chǎn)品、國家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)以及對國企改制、上市進(jìn)行股權(quán)投資等。

1月18日，中國證券登記結(jié)算有限公司最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，社?；鹪谌ツ?2月新增6個(gè)賬戶，上海A股和深圳A股賬戶各3個(gè)，這是社?；鹱?015年7月以來首次增開A股賬戶。截至去年12月末，社?；鸷嫌?jì)持有A股賬戶數(shù)316個(gè)，其中，包括上海A股賬戶156個(gè)、深圳A股賬戶160個(gè)。

全國社?；鹄硎聲?huì)理事長樓繼偉近日表示，作為儲備基金的社會(huì)保障基金一直在入市，但進(jìn)入債券等固定收益產(chǎn)品的占比最高，進(jìn)入股市的比重偏小。

分析人士指出，養(yǎng)老金是一支非常強(qiáng)大的買方力量，將有效改變賣方強(qiáng)大、買方弱小的局面。從養(yǎng)老金入市的資金規(guī)模來看，所能帶來的實(shí)際總量應(yīng)有限，養(yǎng)老金權(quán)益市場投資應(yīng)該會(huì)以大市值、低估值、高股息率的藍(lán)籌股為首選標(biāo)的。未來，養(yǎng)老金的市場化運(yùn)作對各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言都蘊(yùn)含著巨大機(jī)遇。

優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌將成投資首選

中信建投研究報(bào)告認(rèn)為，養(yǎng)老基金進(jìn)入股票市場將進(jìn)一步增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的絕對收益性質(zhì)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，助力市場風(fēng)格由公募和散戶主導(dǎo)的風(fēng)格向“絕對收益特征”切換。

此外，養(yǎng)老基金入市的本質(zhì)目的是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而非為股市引入增量資金，低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性疊加對“賺錢效應(yīng)”的訴求將使得其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置節(jié)奏與基本面之間的關(guān)系更為密切?？傮w來看，社?；鹜顿Y偏向于低估值、優(yōu)業(yè)績、高分紅的中等市值公司股票。

銀河證券研究報(bào)告指出，養(yǎng)老金在股票市場將會(huì)瞄準(zhǔn)低估值高股息標(biāo)的進(jìn)行投資，對此類標(biāo)的形成利好推動(dòng)其價(jià)值回歸正常區(qū)間。對于低估值高股息的標(biāo)的本身而言，其超過5%的分紅率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出養(yǎng)老金目前的收益水平。即使在養(yǎng)老金的拉動(dòng)作用下其上漲超過30%，其分紅率依舊接近4%，對于養(yǎng)老金來說依舊具有吸引力。因此養(yǎng)老金的入市，勢必推動(dòng)低估值高股息標(biāo)的的價(jià)值回歸。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，養(yǎng)老基金入市初期股票投資比例應(yīng)嚴(yán)控，可先期設(shè)定10%左右或者15%以內(nèi)，并將流動(dòng)性和安全性放在首位。同時(shí)，基本養(yǎng)老基金投資，應(yīng)首選高現(xiàn)金分紅的大藍(lán)籌股。

東方證券分析師鄒慧認(rèn)為，省政府層面的養(yǎng)老基金運(yùn)營必須考慮當(dāng)期收支平衡，否則將對地方財(cái)政帶來巨大壓力，加重地方養(yǎng)老壓力，預(yù)留的支付費(fèi)用不會(huì)低，年內(nèi)首批歸集的養(yǎng)老金應(yīng)該不會(huì)超出市場預(yù)期，首批委托投資運(yùn)營的資金應(yīng)該在5000億元以下，入市的規(guī)?？赡懿粫?huì)超過1000億元。隨著首批基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式的成熟，養(yǎng)老金的歸集以及投資運(yùn)營資金有望逐步到位。從社?；稹⒛杲鹨约半U(xiǎn)資A股的配置角度來看，基本養(yǎng)老金權(quán)益市場投資應(yīng)該會(huì)以穩(wěn)健為主要考慮，大市值、低估值、高股息率的藍(lán)籌股將會(huì)是首選標(biāo)的。

追求長期收益最大化

市場分析人士認(rèn)為，養(yǎng)老金入市主要是投資大盤藍(lán)籌股。雖然它沒有推高股市的義務(wù)，但對吸收大盤藍(lán)籌股的流動(dòng)性、穩(wěn)定大盤指數(shù)，仍具有積極的作用。養(yǎng)老金入市將對龐大的社會(huì)資金進(jìn)入股市帶來虹吸效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)。

建信養(yǎng)老金總裁馮麗英表示，養(yǎng)老金投資要追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的長期收益最大化。養(yǎng)老金追求長期性的、收益最大化的投資一定是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)的。如何追求收益的最大化?在企業(yè)年金現(xiàn)金流的匹配上，自身還是具有長期的屬性;在個(gè)人層面，養(yǎng)老金的領(lǐng)取都需要經(jīng)過20-30年的累計(jì)過程。對于機(jī)構(gòu)整體來說，養(yǎng)老金是可以通過精算來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的平衡，因此資金是在吸收了流動(dòng)性的基礎(chǔ)上追求收益的更高要求。流動(dòng)性要求低，對收益性要求相對比較高。

廣發(fā)證券(000776,股吧)研究報(bào)告稱，養(yǎng)老金入市偏好主板及大盤股，通過統(tǒng)計(jì)社?；?016年第三季度的重倉股分布情況可以看到，社?；饘χ靼迨袌龅呐渲帽壤咏?/4;在市值分布上，社?；鸪^一半以上的持股都是百億級別的大盤股，而對于市值50億元以下的小盤股的配置比例僅為8%。從行業(yè)持倉市值占比來看，各行業(yè)的持倉市值占行業(yè)市值比均不足1%，社?；鸪謧}對于行業(yè)層面的影響也不大。

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