波瀾不驚的5%與膽戰(zhàn)心驚的10%，你選哪個(gè)？

文|未央網(wǎng) 七月的MiuMiu

3月8日訊，投資市場(chǎng)是個(gè)“喜新厭舊”的地方。受天時(shí)地利影響，很多產(chǎn)品雖在短時(shí)間內(nèi)霸占了市場(chǎng)，卻也在不久后再失了市場(chǎng)。“絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)”的喪失，成就了下一波投資潮品的登門(mén)入市。

2016年下半年開(kāi)始，“智能投顧”成了這波新的潮品。這股風(fēng)向轉(zhuǎn)移的原因主要源自我們對(duì)“只有高風(fēng)險(xiǎn)才有高收益”的逐利方式逐漸感到疲倦，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，單靠個(gè)人的嗅覺(jué)無(wú)法規(guī)避突如其來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。于是這個(gè)任務(wù)順理成章地交到了機(jī)器人手上。

比方說(shuō)，雖然機(jī)器人并不知道英國(guó)會(huì)“脫歐”，但卻通過(guò)對(duì)黃金指數(shù)與MSCI全球指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的判斷決定增持黃金，這一舉動(dòng)不僅規(guī)避了“脫歐”的風(fēng)險(xiǎn)，還能從中獲利。還有在特朗普黑天鵝華麗轉(zhuǎn)身、黃金大幅下跌前，雖然市場(chǎng)仍在追求黃金避險(xiǎn)，可在機(jī)器人眼中，此時(shí)的黃金波動(dòng)率已然太高，便毅然決然地放棄了黃金持有的必要性。

應(yīng)該說(shuō)，與人類相比，機(jī)器人就像一個(gè)兢兢業(yè)業(yè)、決策果斷、擁有驚人悟性且不會(huì)休息的分析師，他沒(méi)有追殺、貪婪的習(xí)性，也不會(huì)瞻前顧后浪費(fèi)投資機(jī)會(huì)。所以如果我們需要在P2P里擁有足夠的膽量才能賺到10%+收益的話，那么在智能投顧里，我們只需做個(gè)”甩手掌柜“，便可確保收益在5%以上。

那這個(gè)來(lái)自海外的神童機(jī)器人，究竟能不能真的讓中國(guó)投資人受益?PinTech旗下的”璇璣智投“設(shè)計(jì)了一個(gè)相對(duì)”中國(guó)特色“的智能投顧平臺(tái)，我們來(lái)看看這種模式的可能性：

智能投顧的“中國(guó)化”之路

1. 人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)

由于”智能投顧“的核心在于通過(guò)將資金最大化分散，來(lái)達(dá)到減少投資風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資配置的目的。所以海外智能投顧業(yè)務(wù)，大量地使用了ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金作為資產(chǎn)池。作為國(guó)外通用的資產(chǎn)模式，投資者買(mǎi)賣一只ETF，就可取得與該指數(shù)基本一致的收益。而由于歷來(lái)采用完全被動(dòng)式的管理方法，ETF的流動(dòng)性高、市場(chǎng)擬合度好，算法成本較低，降風(fēng)險(xiǎn)的效果也自然較好。

不過(guò)，如果照搬海外的模式，中國(guó)的投資人反而會(huì)陷入被動(dòng)。因?yàn)閱螁?015年一年，美國(guó)ETF的市場(chǎng)總規(guī)模已超2億美元，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)1549支;而截至2016年7月，中國(guó)卻僅有130只可交易的ETF，根本起不到”以分散降風(fēng)險(xiǎn)“的作用。另一個(gè)是用美金結(jié)算給操作帶來(lái)了不便，國(guó)內(nèi)投資人需要開(kāi)通境外賬戶，在首次注資時(shí)扣除5美元開(kāi)戶費(fèi)用，同時(shí)在交易過(guò)程中付出每筆1美元左右的交易傭金，而人民幣轉(zhuǎn)換美金的過(guò)程還會(huì)延長(zhǎng)站崗時(shí)間。

所以從市場(chǎng)教育和投資人獲益程度來(lái)看，璇璣智投通過(guò)QDII的形式，讓資金出海投資全球的模式有它的可取之處。

QDII我們可以理解為一個(gè)”跳板“。我們?nèi)匀灰匀嗣駧抛鳛橥顿Y貨幣，但可以通過(guò)這塊跳板買(mǎi)到全球的投資產(chǎn)品。特別是在人民幣貶值的主基調(diào)下，如果我們能夠把資金分配在海外各個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中，不僅能夠合理規(guī)避人民幣的貶值，還能合理賺取可觀收益。更重要的是，投資QDII基金的資金并不會(huì)占用每年有限的換匯額度。

不過(guò)既然采用這種人民幣出海的模式，QDII這塊跳板本身的彈性和能夠觸及到的落點(diǎn)就非常重要。璇璣的QDII跳板是虹點(diǎn)基金，屬公募基金。該基金把所投資金分散到全球范圍內(nèi)的各類資產(chǎn)上去。包括債券、股票、商品、現(xiàn)金等十大資產(chǎn)，涉及國(guó)內(nèi)國(guó)外的新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)。從資產(chǎn)配置上來(lái)說(shuō)，這樣的厚度可以規(guī)避一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)有一點(diǎn)要注意的是，畢竟人民幣資產(chǎn)在透明度、流動(dòng)性、費(fèi)率上不及海外ETF，所以是否真的能配置好復(fù)雜的底層資產(chǎn)，還是要看算法的優(yōu)化程度。

2. 機(jī)器人算法

智能投顧平臺(tái)的優(yōu)秀程度取決于投資機(jī)器人，而投資機(jī)器人的誕生又需要仰仗于背后的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。璇璣的團(tuán)隊(duì)，相對(duì)來(lái)說(shuō)還是有所說(shuō)服力。CEO鄭毓棟擔(dān)任過(guò)渣打銀行、花旗銀行產(chǎn)品總監(jiān);顧問(wèn)朱寧為國(guó)內(nèi)行為金融學(xué)的翹楚;還有曾在美聯(lián)儲(chǔ)任職的量化分析師、對(duì)沖基金經(jīng)理等。

而據(jù)說(shuō)，璇璣機(jī)器人也曾被這些人逼著喂了整整五個(gè)月的”飯“——用戶數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括過(guò)去十年股市、黃金、債券、2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)、中國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)以及2015年股災(zāi)等各種解析...

所以已經(jīng)長(zhǎng)大了的璇璣機(jī)器人，在工作是要先通盤(pán)考慮數(shù)據(jù)、作出符合邏輯的推理來(lái)預(yù)判市場(chǎng)，并且通過(guò)導(dǎo)入諸如GDP、CPI、貨幣供給、就業(yè)率等基本面數(shù)據(jù)，配以結(jié)合動(dòng)量因子、技術(shù)指標(biāo)、波動(dòng)率等技術(shù)面數(shù)據(jù)。對(duì)某一類資產(chǎn)的收益作出預(yù)測(cè)，從而做出資產(chǎn)配置的部分決策。

動(dòng)量因子、波動(dòng)率等技術(shù)性名詞，一般投資人都不甚了解。其實(shí)拋開(kāi)這些必要的技術(shù)程序外，機(jī)器人最核心的功能應(yīng)當(dāng)是”算法“。這個(gè)算法不僅是一些技術(shù)性層面的構(gòu)建，還要考慮到資產(chǎn)配置、數(shù)據(jù)處理、產(chǎn)品適配、交易優(yōu)化等幾大塊要素。

比方說(shuō)美國(guó)智能投顧市場(chǎng)針對(duì)ETF有一套成熟的算法體系，那么我們針對(duì)公募基金的底層資產(chǎn)，也應(yīng)當(dāng)有另一套不同的針對(duì)性算法，這樣才能使得在不同類型的資產(chǎn)配置下，還能確保產(chǎn)品的擬合度和核心類型，同時(shí)也能降低交易成本和時(shí)間成本，幫助投資人迅速地以最低的成本完成最優(yōu)配置及調(diào)倉(cāng)。

官方介紹，璇璣技術(shù)團(tuán)隊(duì)一直有在做針對(duì)人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)和交易結(jié)算等方面的配置優(yōu)化，也在努力搭建一個(gè)適配中國(guó)市場(chǎng)的數(shù)字化資產(chǎn)配置系統(tǒng)。不過(guò)顯然，這將是長(zhǎng)時(shí)間圍繞在璇璣智投身上的任務(wù)之一。而對(duì)于璇璣來(lái)說(shuō)，人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的不僅有“產(chǎn)品中國(guó)化”，還有”算法中國(guó)化“的這道命題。

3. 用戶價(jià)值體驗(yàn)

璇璣智投目前使用的是獲得過(guò)諾貝爾獎(jiǎng)的馬克維茨的投資組合理論。這套決策引擎在最早是供給民生證券、金石財(cái)富等B端機(jī)構(gòu)使用，如今同樣開(kāi)放給C端，讓個(gè)人也可以享受機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平。這種B2B2C的模式，相比純做C端市場(chǎng)，還是有更高的沉淀度。

每個(gè)客戶有自己的一條「風(fēng)險(xiǎn)-收益」曲線。首次進(jìn)入璇璣智投的用戶，都需要做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，機(jī)器人會(huì)根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受和實(shí)時(shí)市場(chǎng)狀況，為每個(gè)客戶計(jì)算他的組合最優(yōu)點(diǎn)，做最優(yōu)資產(chǎn)配置。

如果你是“非常保守型”，那么歷史年化收益率便為4.81%，正負(fù)回報(bào)的月比例為4：1。機(jī)器人會(huì)給出十大目標(biāo)資產(chǎn)配置，并加大國(guó)內(nèi)固定收益市場(chǎng)的投資率，例如國(guó)內(nèi)先進(jìn)類資產(chǎn)為50%;國(guó)內(nèi)高評(píng)級(jí)債券為33.29%，而海外成熟市場(chǎng)股票則為0。

如果你是“非常積極型”，那么收益也會(huì)上升到15.39%，正負(fù)回報(bào)的月比例降為2：1。在十大目標(biāo)資產(chǎn)配置中，海外成熟市場(chǎng)股票占到了最高的42%，最低的則為債券類產(chǎn)品。

另外比較值得推薦的是“智能再平衡”功能。投資人開(kāi)啟了智能再平衡后，投資金額會(huì)首先進(jìn)入指定貨幣基金，并由璇璣智投算法實(shí)時(shí)監(jiān)控。如市場(chǎng)有較大變化，算法就會(huì)重新調(diào)整資產(chǎn)配比，這樣會(huì)相對(duì)更符合我們使用機(jī)器人投資的初衷。

當(dāng)然，在整個(gè)投資體驗(yàn)中，也有許多值得探討的地方。首先是從買(mǎi)入貨幣基金到啟動(dòng)調(diào)倉(cāng)再到調(diào)倉(cāng)成功，這個(gè)過(guò)程大約要持續(xù)三個(gè)工作日，雖然是人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)，但是從現(xiàn)階段來(lái)講，與投資美股與ETF的資金站崗時(shí)間并無(wú)太大差別。其次是起投金額為30000萬(wàn)，手續(xù)費(fèi)以基金公司最新估值收取，以投資”非常保守型“產(chǎn)品3萬(wàn)元為例，一次交易的預(yù)估手續(xù)費(fèi)大約在90元人民幣左右。所以總的來(lái)看，璇璣智投有一定的起步門(mén)檻。并且如果不是中長(zhǎng)期大額持有，那么短時(shí)進(jìn)出的手續(xù)費(fèi)也是個(gè)不小的數(shù)目。

所以在整個(gè)投資體驗(yàn)的設(shè)置上，璇璣智投還需要在各個(gè)細(xì)節(jié)處深耕。而綜和其收益及其他附加項(xiàng)看來(lái)，璇璣智投也更適合那些懂得合理避險(xiǎn)，追求資產(chǎn)配置優(yōu)化，并且能夠拋棄掉“逐利”的投資人。

說(shuō)了這么多，再回到我們題目來(lái)看，像璇璣智投這樣有“中國(guó)特色”的智能平臺(tái)有沒(méi)有前途，投資人會(huì)不會(huì)舍棄膽戰(zhàn)心驚的10%收益，來(lái)投奔波瀾不驚的5%呢?

實(shí)際上，這些都不是最終我們要得到的答案，“千人千面”不僅是用戶畫(huà)像的精髓，也是受用在智能投顧行業(yè)的另一個(gè)訣竅。其核心就是，我們是否提供了投資人真正所需的產(chǎn)品?

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