高送轉(zhuǎn)監(jiān)管趨嚴(yán) 次新股投資邏輯生變

文丨中國(guó)證券報(bào) 張曉琪

4月2日訊，次新股作為高送轉(zhuǎn)炒作歷來(lái)最集中的板塊之一，其投資邏輯悄然發(fā)生變化。分析人士指出，次新股投資不再僅追求其高送轉(zhuǎn)的炒作預(yù)期，存量資金選股越來(lái)越偏重業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性等內(nèi)在價(jià)值。

高送轉(zhuǎn)老套路失靈

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，根據(jù)已披露的年報(bào)，滬深兩市超過(guò)240家公司提出了送轉(zhuǎn)分紅方案。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸24日表示，前期，滬深證券交易所已發(fā)布高送轉(zhuǎn)信息披露指引，實(shí)施“刨根問(wèn)底”問(wèn)詢，開(kāi)展對(duì)高送轉(zhuǎn)內(nèi)幕交易核查聯(lián)動(dòng)，集中查辦了一批借高送轉(zhuǎn)之名從事內(nèi)幕交易或信息披露違規(guī)案件。鄧舸介紹，送轉(zhuǎn)股屬公司自治范疇，但部分內(nèi)部人將高送轉(zhuǎn)作為掩護(hù)其減持的工具，伴生內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。

中泰證券研究指出，每年半年報(bào)及年報(bào)披露期間，作為公司經(jīng)營(yíng)狀況的直接背書(shū)，高送轉(zhuǎn)主題大多能走出獨(dú)立行情。同時(shí)，持續(xù)性高送轉(zhuǎn)既能擴(kuò)張股本，又能拉低股價(jià)，直接帶來(lái)股價(jià)的邊際彈性改善。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，2017年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)高送轉(zhuǎn)反應(yīng)更為理性，高送轉(zhuǎn)投資邏輯已然生變。中泰證券研究人員指出，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管口徑，針對(duì)高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管重心主要針對(duì)“高送轉(zhuǎn)+減持”、“高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵(lì)”等市場(chǎng)套利行為。從目前情況來(lái)看，這兩者的存在更多是歷史存量，預(yù)期未來(lái)的增量不多。

上交所表示，截至3月24日，滬市僅25家公司推出2016年度高送轉(zhuǎn)預(yù)案，比去年同期減少四成。高送轉(zhuǎn)公司的股價(jià)走勢(shì)總體平穩(wěn)。披露預(yù)案后3個(gè)交易日平均漲幅不足2%，遠(yuǎn)低于去年同期水平。個(gè)別明顯脫離基本面的股票，在監(jiān)管問(wèn)詢后股價(jià)均出現(xiàn)明顯下跌，理性投資氛圍正在形成。

有券商分析人士指出，監(jiān)管趨嚴(yán)加上部分推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的企業(yè)基本面不甚樂(lè)觀，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)未對(duì)“高送轉(zhuǎn)+減持”、“高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵(lì)”等設(shè)置窗口期，例如規(guī)定高送轉(zhuǎn)后多久能進(jìn)行減持或進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，但是資金明顯對(duì)“高送轉(zhuǎn)+減持”等題材棄之如敝履。

次新股投資回歸價(jià)值

次新股歷來(lái)是高送轉(zhuǎn)標(biāo)的集中涌現(xiàn)的板塊。中泰證券指出，作為初上市發(fā)行的公司，由于發(fā)行規(guī)模受限于整體行業(yè)市盈率，所以大多數(shù)情況下，IPO僅僅是其完成上市融資的第一步，后續(xù)的再融資訴求普遍較強(qiáng)烈。再融資新規(guī)的出臺(tái)，使得次新股的低股本成為最明顯的短板，所以高送轉(zhuǎn)成為其擴(kuò)大融資規(guī)模的有效途徑。

中金公司研究報(bào)告指出，2016年下半年以來(lái)IPO發(fā)行頻率明顯加快，考慮到“要保證好公司及時(shí)上市，用兩三年時(shí)間解決IPO堰塞湖問(wèn)題”，預(yù)計(jì)次新股穩(wěn)定供給在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將成為常態(tài)，其中諸多次新股具備高送轉(zhuǎn)的潛質(zhì)。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，次新股高送轉(zhuǎn)的投資邏輯也在發(fā)生變化。某大型券商分析師建議，弱化高送轉(zhuǎn)的送轉(zhuǎn)指標(biāo)，轉(zhuǎn)而關(guān)注送轉(zhuǎn)的年度持續(xù)性，除了大市值傳統(tǒng)型白馬股、處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的中市值標(biāo)的，還有持續(xù)送轉(zhuǎn)并具備成長(zhǎng)性的次新股。

川財(cái)證券研報(bào)認(rèn)為，與過(guò)去炒次新股的邏輯不同，近期炒作次新股時(shí)更偏重價(jià)值，低估值的次新標(biāo)的以及傳統(tǒng)估值較低的板塊中的標(biāo)的往往會(huì)受到投資者青睞。次新股炒作不再僅僅追求流通盤(pán)小、賣(mài)盤(pán)少、稀缺性，而是越來(lái)越注重基本面，存量資金選股越來(lái)越偏價(jià)值，包括其業(yè)績(jī)方面具備相對(duì)明確的預(yù)期以及個(gè)股的成長(zhǎng)性。

生成海報(bào)

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