委外業(yè)務發(fā)展面臨拐點 公募基金盈利格局或重塑

文|中國證券報 黃淑慧

4月19日訊，曾經(jīng)發(fā)展勢頭迅猛的委外業(yè)務急轉(zhuǎn)直下。業(yè)內(nèi)人士表示，在此背景下，公募基金的盈利格局將發(fā)生變化。一些曾經(jīng)依賴機構(gòu)客戶，靠委外定制基金實現(xiàn)規(guī)模擴張的中小基金公司將面臨發(fā)展難題。

委外業(yè)務發(fā)展面臨拐點

3月17日，證監(jiān)會發(fā)布的《機構(gòu)監(jiān)管通報》是從委外受托方的角度，約束公募基金的“通道化”，明確單一投資者持有基金份額比例達到或者超過50%的基金，應當封閉運作或定期開放運作，并采取發(fā)起式基金形式。而日前銀監(jiān)會的多項政策則劍指委外資金的委托方，尤其是同業(yè)存單和理財是近年來委外資金最重要的來源?？梢灶A見的是，隨著委外資金的逐步收縮，委外規(guī)模較大的機構(gòu)將受到較大影響。

據(jù)濟安金信統(tǒng)計，截至2016年末，在公募基金中，疑似委外定制基金的數(shù)量約為633只，規(guī)模約為1.08萬億元;在非公募類產(chǎn)品方面，委外規(guī)模約有3萬億元。國泰君安在2017年2月份發(fā)布的研究報告中表示，銀行委外資金的規(guī)模約為3萬億元至5萬億元。盡管從去年下半年起，監(jiān)管政策不斷加碼，但公募委外業(yè)務仍延續(xù)了一段慣性發(fā)展期直至今年一季度。

在不斷從嚴的監(jiān)管政策出臺后，業(yè)內(nèi)人士預測，委外產(chǎn)品的發(fā)展空間將收窄，委外產(chǎn)品規(guī)模的增速下滑已無懸念，甚至部分機構(gòu)人士預計2017年整體規(guī)?？赡艹霈F(xiàn)負增長。這也意味著，隨著監(jiān)管套利空間被封殺，公募等資管產(chǎn)品發(fā)行重新回歸正常軌道，嚴重依賴機構(gòu)定制的日子不復存在。

部分基金公司短期壓力較大

2016年委外業(yè)務爆發(fā)式增長，也極大影響了公募基金收入和盈利的構(gòu)成。通過梳理參股公募基金的上市公司年報可以發(fā)現(xiàn)，2016年銀行系基金公司作為一個整體，相較于非銀行系公司，營業(yè)收入和凈利潤增速較明顯。建信基金、鑫元基金的凈利潤增速均在90%以上，農(nóng)銀匯理基金、中銀基金、工銀瑞信基金的凈利潤增速分別達到46.41%、35.80%、27.21%。同時，一些非銀行系的中小基金公司也從發(fā)展勢頭迅猛的委外業(yè)務中分到一塊蛋糕，業(yè)務規(guī)模增長迅速。

滬上一家基金公司固定收益總監(jiān)表示，如果委外資金整體收縮，那么銀行首先會保證自己旗下的銀行系基金，而會將資金從其他一些基金公司的產(chǎn)品中撤出，那么首當其沖的會是一些缺乏股東背景的中小基金公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著委外資金的規(guī)模收縮，基金公司間對委外資金的爭奪會更激烈。而中小基金公司在市場的議價能力較弱，盡管在新規(guī)下，理論上可以以機構(gòu)“拼單”的形式來避免單一投資者持有基金份額超過50%，但實際上操作難度很大，而如果采取定制發(fā)行方式，又面臨發(fā)起式基金1000萬元自有資金的要求，總體而言“游戲規(guī)則”都更嚴格，沒有強大股東的支持就很難支撐。一些前期將精力過多放在發(fā)行委外定制基金，其他產(chǎn)品線發(fā)展不力的基金公司，短期可能會面臨比較大的壓力。

實踐中，一些基金公司也表示，正根據(jù)新的情況修訂2017年的產(chǎn)品規(guī)劃。從目前市場狀況看，今年新發(fā)基金的重點不再是委外基金，而是尋求多元化發(fā)展，比如量化基金、FOF、滬港深基金等均加強布局。

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