以金融穩(wěn)定為本的混業(yè)監(jiān)管時代來臨

14日至15日,全國金融工作會議在北京召開,會議宣布中國將設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。此次會議規(guī)格空前,對防控風(fēng)險的強調(diào)程度史無前例,這也標(biāo)志著在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi),強監(jiān)管將成為金融市場的主旋律。專家指出,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的設(shè)立意味著監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)性進一步加強,以往的監(jiān)管套利時代將畫上階段性句號。

金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險

中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性可以從外部和內(nèi)部兩個角度考慮。外部來看,2008年的金融危機已經(jīng)讓我們知道了這個世界里已經(jīng)很少有能夠獨善其身的國家。歐債危機的余波還在繼續(xù),新興市場國家的經(jīng)濟風(fēng)險又重新暴露出來,美國經(jīng)濟企穩(wěn)但美元的持續(xù)沖擊仍將繼續(xù),這些都說明目前全球的金融系統(tǒng)脆弱性其實是非常值得警惕的。

內(nèi)部來看,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的陣痛已經(jīng)迅速顯現(xiàn)出來了,實體經(jīng)濟在自救的過程中,金融系統(tǒng)卻率先敲響了警鐘。一個問題是資金價格還是扭曲的,金融定價效率依舊很低。影子銀行、銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化等問題只是資金價格扭曲的一個表象。當(dāng)然去杠桿、破剛兌都在穩(wěn)步進行,但我們看到資金價格扭曲還是嚴(yán)重拖累了整個金融系統(tǒng)的運行效率。二是資產(chǎn)泡沫問題。雖然不想承認(rèn),但或許我們真的生活在一場看不到盡頭的貨幣幻覺營造的盛宴之中。金融危機后全球央行放水已經(jīng)積累了大量的資產(chǎn)泡沫,中國的泡沫一部分是自己產(chǎn)生的,一部分也是全球輸入的。泡沫越多也就意味著越容易戳破,這當(dāng)然會在無形中增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險。所以總體上來看,中國的金融系統(tǒng)目前來講是基本穩(wěn)定的,風(fēng)險是可控的。但同樣也存在著不少潛在的風(fēng)險因子,這些風(fēng)險因子需要嚴(yán)謹(jǐn)完整的風(fēng)控體制加以管理。

發(fā)達市場的混業(yè)模式

在監(jiān)管模式上,美國和日本是金融控股公司模式的代表,英國模式是典型的銀行母公司模式,德國則采用全能銀行模式。從發(fā)展路徑來看,除德國之外,其他各國均經(jīng)歷了從混業(yè)至分業(yè)再回歸混業(yè)的過程,且無一不是利率市場化推動、政策引導(dǎo)和監(jiān)管配合的產(chǎn)物。

美國:金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)是美國識別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險的主要監(jiān)管機構(gòu)。FSOC的主要工作為:(1)發(fā)布年報,總結(jié)美國宏觀經(jīng)濟金融形勢和金融市場發(fā)展情況,梳理金融監(jiān)管改革進展,分析美國金融穩(wěn)定面臨的潛在風(fēng)險,并提出下一步政策建議。(2)確定系統(tǒng)重要性非銀行金融機構(gòu)名單。

英國:2013年隨著《金融服務(wù)法》生效,英國新的金融監(jiān)管體制正式運行,確立了英格蘭銀行負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的核心地位。其內(nèi)部成立金融政策委員會(FPC),負(fù)責(zé)宏觀審慎管理,并下設(shè)審慎監(jiān)管局(PRA),與金融行為局(FCA)一同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管,取代原來的金融服務(wù)局(FSA)。

德國:德國在歐盟框架下,結(jié)合國內(nèi)情況,進一步強化宏觀審慎管理,增強金融體系彈性。設(shè)立聯(lián)邦金融市場穩(wěn)定局(FMSA),管理危機后成立的“穩(wěn)定金融市場特別基金”(SOFFIN),監(jiān)管新成立的兩家不良資產(chǎn)管理公司,聯(lián)邦金融市場穩(wěn)定局計劃于2016年升級為監(jiān)管機構(gòu),專門從事金融機構(gòu)重組事務(wù);2013年通過《金融穩(wěn)定法》,將宏觀審慎管理職責(zé)授予單獨成立的金融穩(wěn)定委員會(FSC),金融穩(wěn)定委員會由財政部、德意志聯(lián)邦銀行、聯(lián)邦金融監(jiān)管局、聯(lián)邦金融市場穩(wěn)定局等組成,德意志聯(lián)邦銀行負(fù)責(zé)持續(xù)監(jiān)測金融穩(wěn)定風(fēng)險。

澳大利亞和荷蘭:這兩個國家的主要特點是審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管相互獨立。根據(jù)審慎監(jiān)管的分工,“雙峰監(jiān)管”可進一步細(xì)分為“二元結(jié)構(gòu)”和“三元結(jié)構(gòu)”,前者的代表是荷蘭,即由中央銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管,荷蘭金融市場局(NAFM)負(fù)責(zé)行為監(jiān)管;后者的代表是澳大利亞,即由中央銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎政策,獨立于央行的審慎監(jiān)管局(APRA)負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管,證券與投資委員會(ASIC)負(fù)責(zé)行為監(jiān)管。

比特幣上“黑名單”

美國金融監(jiān)督委員會(FSOC)是由美聯(lián)儲、美國財政部和美國證券交易委員會(SEC)在內(nèi)的主要監(jiān)管機構(gòu)所構(gòu)成。在其2016年發(fā)布的報告中,金融監(jiān)督委員會指出,和許多創(chuàng)新科技一樣,類似比特幣的“分布式賬本”模式可能會給金融市場帶來風(fēng)險和不確定性,因此監(jiān)管層將對其進行監(jiān)督。報告認(rèn)為,許多市場參與人士對于“分布式賬本”并無太多實際經(jīng)驗,并且在全面鋪開推廣之前,一些風(fēng)險無法被廣泛認(rèn)知。同時,對于比特幣支持者所堅持的電子貨幣提升透明度和效率的說法,報告認(rèn)為大量小型比特幣機構(gòu)的出現(xiàn)已經(jīng)令上述看法受到挑戰(zhàn)。FSOC官員表示,正在嘗試對這項新興科技制定規(guī)則規(guī)定,并且將對可能從互相的問題保持警覺。不過FSOC也強調(diào),他們并不認(rèn)為電子貨幣或帶來巨大的麻煩。

FSOC每年均要向國會報告并提供證詞或提出相關(guān)建議。從其職能上看,F(xiàn)SOC是協(xié)調(diào)美國各主要監(jiān)管機構(gòu)的研究、咨詢性機構(gòu),沒有相應(yīng)的監(jiān)管權(quán)??紤]到美國監(jiān)管機構(gòu)的多頭并立,建立由各主要監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)人組成的委員會對于保證美國金融體系的完整和穩(wěn)定顯得尤為重要。

我國邁出混業(yè)監(jiān)管第一步

過去,我國金融業(yè)是分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的框架,銀行、保險、證券基金等各有經(jīng)營牌照,由銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會分別監(jiān)管。但實際上近幾年我國金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展成了混業(yè)經(jīng)營,體現(xiàn)為銀行將大量資產(chǎn)放到了券商、信托和基金的表上,導(dǎo)致影子銀行大發(fā)展,但這些通道業(yè)務(wù)的本質(zhì)是銀行逃避對資本監(jiān)管的約束,在分業(yè)監(jiān)管模式下,銀監(jiān)會無法有效監(jiān)管位于券商等賬戶上的銀行表外資產(chǎn)。

在7月14日-15日全國金融工作會議在明確金融管理部門監(jiān)管職責(zé)的同時,還明確了最高層面的協(xié)調(diào)監(jiān)管機構(gòu)-國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會,其職權(quán)和級別應(yīng)在此前一行三會部際協(xié)調(diào)會議之上,以更方便地進行金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)。

未來,金融穩(wěn)定發(fā)展委員會與“一行三會”的定位將逐漸明確。結(jié)合本次全國金融工作會議公告、人民銀行7月4日《中國金融穩(wěn)定報告(2017)》、以及新華社日前對證監(jiān)會副主席姜洋、銀監(jiān)會副主席王兆星、保監(jiān)會副主席陳文輝的專訪,國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會與“一行三會”未來的定位有望進一步明確,不同機構(gòu)在監(jiān)管定位、服務(wù)實體經(jīng)濟、防范金融風(fēng)險等方面的工作側(cè)重各有不同。

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2017-07-27
以金融穩(wěn)定為本的混業(yè)監(jiān)管時代來臨
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