以金融穩(wěn)定為本的混業(yè)監(jiān)管時(shí)代來(lái)臨

14日至15日，全國(guó)金融工作會(huì)議在北京召開，會(huì)議宣布中國(guó)將設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。此次會(huì)議規(guī)格空前，對(duì)防控風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)調(diào)程度史無(wú)前例，這也標(biāo)志著在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，強(qiáng)監(jiān)管將成為金融市場(chǎng)的主旋律。專家指出，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的設(shè)立意味著監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)性進(jìn)一步加強(qiáng)，以往的監(jiān)管套利時(shí)代將畫上階段性句號(hào)。

金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性可以從外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)角度考慮。外部來(lái)看，2008年的金融危機(jī)已經(jīng)讓我們知道了這個(gè)世界里已經(jīng)很少有能夠獨(dú)善其身的國(guó)家。歐債危機(jī)的余波還在繼續(xù)，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又重新暴露出來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但美元的持續(xù)沖擊仍將繼續(xù)，這些都說(shuō)明目前全球的金融系統(tǒng)脆弱性其實(shí)是非常值得警惕的。

內(nèi)部來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的陣痛已經(jīng)迅速顯現(xiàn)出來(lái)了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在自救的過(guò)程中，金融系統(tǒng)卻率先敲響了警鐘。一個(gè)問(wèn)題是資金價(jià)格還是扭曲的，金融定價(jià)效率依舊很低。影子銀行、銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化等問(wèn)題只是資金價(jià)格扭曲的一個(gè)表象。當(dāng)然去杠桿、破剛兌都在穩(wěn)步進(jìn)行，但我們看到資金價(jià)格扭曲還是嚴(yán)重拖累了整個(gè)金融系統(tǒng)的運(yùn)行效率。二是資產(chǎn)泡沫問(wèn)題。雖然不想承認(rèn)，但或許我們真的生活在一場(chǎng)看不到盡頭的貨幣幻覺營(yíng)造的盛宴之中。金融危機(jī)后全球央行放水已經(jīng)積累了大量的資產(chǎn)泡沫，中國(guó)的泡沫一部分是自己產(chǎn)生的，一部分也是全球輸入的。泡沫越多也就意味著越容易戳破，這當(dāng)然會(huì)在無(wú)形中增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以總體上來(lái)看，中國(guó)的金融系統(tǒng)目前來(lái)講是基本穩(wěn)定的，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。但同樣也存在著不少潛在的風(fēng)險(xiǎn)因子，這些風(fēng)險(xiǎn)因子需要嚴(yán)謹(jǐn)完整的風(fēng)控體制加以管理。

發(fā)達(dá)市場(chǎng)的混業(yè)模式

在監(jiān)管模式上，美國(guó)和日本是金融控股公司模式的代表，英國(guó)模式是典型的銀行母公司模式，德國(guó)則采用全能銀行模式。從發(fā)展路徑來(lái)看，除德國(guó)之外，其他各國(guó)均經(jīng)歷了從混業(yè)至分業(yè)再回歸混業(yè)的過(guò)程，且無(wú)一不是利率市場(chǎng)化推動(dòng)、政策引導(dǎo)和監(jiān)管配合的產(chǎn)物。

美國(guó)：金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）是美國(guó)識(shí)別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)。FSOC的主要工作為：（1）發(fā)布年報(bào)，總結(jié)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)發(fā)展情況，梳理金融監(jiān)管改革進(jìn)展，分析美國(guó)金融穩(wěn)定面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出下一步政策建議。（2）確定系統(tǒng)重要性非銀行金融機(jī)構(gòu)名單。

英國(guó)：2013年隨著《金融服務(wù)法》生效，英國(guó)新的金融監(jiān)管體制正式運(yùn)行，確立了英格蘭銀行負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的核心地位。其內(nèi)部成立金融政策委員會(huì)（FPC），負(fù)責(zé)宏觀審慎管理，并下設(shè)審慎監(jiān)管局（PRA），與金融行為局（FCA）一同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，取代原來(lái)的金融服務(wù)局（FSA）。

德國(guó)：德國(guó)在歐盟框架下，結(jié)合國(guó)內(nèi)情況，進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀審慎管理，增強(qiáng)金融體系彈性。設(shè)立聯(lián)邦金融市場(chǎng)穩(wěn)定局（FMSA），管理危機(jī)后成立的“穩(wěn)定金融市場(chǎng)特別基金”（SOFFIN），監(jiān)管新成立的兩家不良資產(chǎn)管理公司，聯(lián)邦金融市場(chǎng)穩(wěn)定局計(jì)劃于2016年升級(jí)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，專門從事金融機(jī)構(gòu)重組事務(wù)；2013年通過(guò)《金融穩(wěn)定法》，將宏觀審慎管理職責(zé)授予單獨(dú)成立的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSC），金融穩(wěn)定委員會(huì)由財(cái)政部、德意志聯(lián)邦銀行、聯(lián)邦金融監(jiān)管局、聯(lián)邦金融市場(chǎng)穩(wěn)定局等組成，德意志聯(lián)邦銀行負(fù)責(zé)持續(xù)監(jiān)測(cè)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

澳大利亞和荷蘭：這兩個(gè)國(guó)家的主要特點(diǎn)是審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管相互獨(dú)立。根據(jù)審慎監(jiān)管的分工，“雙峰監(jiān)管”可進(jìn)一步細(xì)分為“二元結(jié)構(gòu)”和“三元結(jié)構(gòu)”，前者的代表是荷蘭，即由中央銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管，荷蘭金融市場(chǎng)局（NAFM）負(fù)責(zé)行為監(jiān)管；后者的代表是澳大利亞，即由中央銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎政策，獨(dú)立于央行的審慎監(jiān)管局（APRA）負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，證券與投資委員會(huì)（ASIC）負(fù)責(zé)行為監(jiān)管。

比特幣上“黑名單”

美國(guó)金融監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)是由美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在內(nèi)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)所構(gòu)成。在其2016年發(fā)布的報(bào)告中，金融監(jiān)督委員會(huì)指出，和許多創(chuàng)新科技一樣，類似比特幣的“分布式賬本”模式可能會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，因此監(jiān)管層將對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督。報(bào)告認(rèn)為，許多市場(chǎng)參與人士對(duì)于“分布式賬本”并無(wú)太多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，并且在全面鋪開推廣之前，一些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法被廣泛認(rèn)知。同時(shí)，對(duì)于比特幣支持者所堅(jiān)持的電子貨幣提升透明度和效率的說(shuō)法，報(bào)告認(rèn)為大量小型比特幣機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)已經(jīng)令上述看法受到挑戰(zhàn)。FSOC官員表示，正在嘗試對(duì)這項(xiàng)新興科技制定規(guī)則規(guī)定，并且將對(duì)可能從互相的問(wèn)題保持警覺。不過(guò)FSOC也強(qiáng)調(diào)，他們并不認(rèn)為電子貨幣或帶來(lái)巨大的麻煩。

FSOC每年均要向國(guó)會(huì)報(bào)告并提供證詞或提出相關(guān)建議。從其職能上看，F(xiàn)SOC是協(xié)調(diào)美國(guó)各主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的研究、咨詢性機(jī)構(gòu)，沒有相應(yīng)的監(jiān)管權(quán)?？紤]到美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多頭并立，建立由各主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人組成的委員會(huì)對(duì)于保證美國(guó)金融體系的完整和穩(wěn)定顯得尤為重要。

我國(guó)邁出混業(yè)監(jiān)管第一步

過(guò)去，我國(guó)金融業(yè)是分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的框架，銀行、保險(xiǎn)、證券基金等各有經(jīng)營(yíng)牌照，由銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別監(jiān)管。但實(shí)際上近幾年我國(guó)金融業(yè)已經(jīng)發(fā)展成了混業(yè)經(jīng)營(yíng)，體現(xiàn)為銀行將大量資產(chǎn)放到了券商、信托和基金的表上，導(dǎo)致影子銀行大發(fā)展，但這些通道業(yè)務(wù)的本質(zhì)是銀行逃避對(duì)資本監(jiān)管的約束，在分業(yè)監(jiān)管模式下，銀監(jiān)會(huì)無(wú)法有效監(jiān)管位于券商等賬戶上的銀行表外資產(chǎn)。

在7月14日-15日全國(guó)金融工作會(huì)議在明確金融管理部門監(jiān)管職責(zé)的同時(shí)，還明確了最高層面的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)－國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，其職權(quán)和級(jí)別應(yīng)在此前一行三會(huì)部際協(xié)調(diào)會(huì)議之上，以更方便地進(jìn)行金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)。

未來(lái)，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)與“一行三會(huì)”的定位將逐漸明確。結(jié)合本次全國(guó)金融工作會(huì)議公告、人民銀行7月4日《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》、以及新華社日前對(duì)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋、銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星、保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝的專訪，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)與“一行三會(huì)”未來(lái)的定位有望進(jìn)一步明確，不同機(jī)構(gòu)在監(jiān)管定位、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的工作側(cè)重各有不同。

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