打擊期貨市場操縱，轉(zhuǎn)移投資人風險

期貨市場是各種投資者匯集之所，也是套保利益、套利利益、風險投資利益等多種利益匯聚紛爭之處，因此，各類違法違規(guī)行為時有發(fā)生，操縱市場就是其中之一。操縱期貨市場違法犯罪行為侵害投資者合法權(quán)益，妨礙價格發(fā)現(xiàn)、套期保值等期貨市場基本功能的發(fā)揮，破壞期貨市場持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展的根基。懲治操縱期貨市場的違法犯罪行為是一項常抓不懈的工作。

“甲醇1501”——期貨操縱刑事第一案

近年來，國內(nèi)期貨市場操縱案件雖然發(fā)生頻率不高，但梳理發(fā)現(xiàn)，其呈現(xiàn)出操縱手段綜合化、期現(xiàn)價格持續(xù)嚴重扭曲等特點，“甲醇1501”合約操縱案就是其中一個典型案例。

姜某曾是國內(nèi)主要甲醇貿(mào)易商X公司的總經(jīng)理，為進行套期保值做多“甲醇1501”合約。臨近合約交割月份時，“甲醇1501”合約持倉逐漸下降。為了使現(xiàn)貨市場價格符合預(yù)期并確保多頭套保持倉順利進入交割月，姜某累計動用4億資金，大量買入1501合約，在期貨市場上形成多方優(yōu)勢。同時，姜某利用X公司在現(xiàn)貨市場上的優(yōu)勢地位大量囤積現(xiàn)貨，造成甲醇現(xiàn)貨市場需求旺盛的假象，以期進一步推高期貨市場價格。

在此形勢下，許多投資者紛紛跟風做多“甲醇1501”。2014年12月3日，“甲醇1501”合約價格較11月14日上漲8.9%。然而，姜某因動用資金量太大后期無力追加期貨保證金，被期貨公司實施了強行平倉，大量合約拋單引發(fā)投資者恐慌性拋盤，僅3個交易日合約價格跌幅達就19.1%。

2015年9月16日，證監(jiān)會作出行政處罰決定，對姜某操縱“甲醇1501”合約的違法行為處以100萬元罰款并對姜某實施終身期貨市場禁止進入。同年10月30日，證監(jiān)會將該案移交公安機關(guān)處理。高級人民法院刑事一審、二審，2017年6月5日，四川省高級人民法院作出終審宣判，認定當事人姜某操縱期貨市場罪，判處有期徒刑兩年六個月。這是期貨市場操縱涉及刑事的第一案，也是證監(jiān)會行政處罰給予期貨操縱行為違法者終身市場禁入的第一案。同時，姜某被證監(jiān)會頂格處罰100萬元。

74.79億元——操縱市場案件類型趨于多樣

2017年，證監(jiān)會對資本市場亂象重拳出擊，全年作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%；其中操縱市場類案件21起。證監(jiān)會稱，隨著市場發(fā)展和監(jiān)管加強，操縱市場案件在2017年發(fā)生了一些新的變化。主要表現(xiàn)為：涉案賬戶控制關(guān)系趨于復(fù)雜，如鮮言控制多名自然人賬戶、14個信托賬戶、28個HOMS交易單元操縱“多倫股份”；驕龍資產(chǎn)使用資管計劃證券賬戶操縱“廣汽集團”；穗富投資使用20余個資管賬戶操縱“寧波富邦”。

一些不法分子實施跨境、跨市場操縱行為，如唐漢博利用“滬股通”跨境操縱“小商品城”，唐漢博、唐園子等操縱“同花順”等股票案，罰沒款合計超12億元。

操縱市場案件與其他案件類型相比，涉案金額及非法獲利日趨巨大，證監(jiān)會的處罰力度也同時加大。如鮮言操縱市場案違法所得5.7億余元，被罰沒款超過34億元；朱康軍操縱市場案違法所得近2.7億元，被罰沒款超過5億元；對徐留勝操縱“天瑞儀器”等7起獲利在千萬以上案件，罰沒款均超1億元。去年操縱案件另一個特點是，上市公司利益相關(guān)方與操縱方合謀操縱情形出現(xiàn)。如蝶彩資產(chǎn)實際控制人謝風華與恒康醫(yī)療實際控制人闕文彬合謀，以“市值管理”為名行操縱牟利。

如何轉(zhuǎn)移風險——期貨操縱民賠制度亟需建立

期貨市場是一個風險管理的市場，通過期貨和期權(quán)交易，可以將風險在交易者之間進行轉(zhuǎn)移，但不能將風險減少或者消除。通過交易實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)，隨著交易者增多，該價格不斷為現(xiàn)貨市場交易者所接受，進而實現(xiàn)了某一國家或者某一地區(qū)取得了定價權(quán)。

由于期貨交易必須在場內(nèi)進行，侵害投資者合法權(quán)益的行為主要包括：一是期貨交易所和期貨公司在強制平倉時平倉不當；二是期貨交易者操縱期貨價格和期貨交易量侵害其他期貨交易者合法權(quán)益行為。對于前者現(xiàn)有的期貨法律已經(jīng)提供救濟渠道。但是對于操縱期貨市場的行為，只有行政責任和刑事責任，沒有民事責任。這種狀況與證券市場情況類似，因此亟需建立期貨市場操縱民事賠償制度。

由于期權(quán)交易既可以在場內(nèi)進行，也可以在場外進行。對于場內(nèi)交易的糾紛，現(xiàn)有法律已經(jīng)基本提供了救濟渠道，但對于場外期權(quán)，沒有法律進行規(guī)范，存在可能損害客戶合法權(quán)益的行為，如虛假銷售、操縱市場，因此亟需對場外期權(quán)進行規(guī)制。

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