手繪/精衛(wèi)

銅鑼聲散去的那一刻，小米的股價開始在港交所大廳的顯示屏上跳動，開盤17港幣，首日報收16.8港幣，下跌1.18%，市值3759.19億元港幣。

首日破發(fā)，合情，但又不合理。

今天上午9時許，雷軍帶著林斌、黎萬強等人，敲響了港交所的大銅鑼。至此，雷軍“五年內不上市”的口號已經湮滅不再，但小米的故事依然在繼續(xù)。

首日破發(fā)，也并沒有影響雷老板的心情。今天的晚宴，雷軍還開起了玩笑，說小米今天還上了“娛樂版”，小米CFO周受資的“小白臉”完全能夠代替吳亦凡，撐起代言的顏值。

小米現任CFO 周受資

這樣的狀態(tài)，也符合此前他自稱對IPO滿意的狀態(tài)。

根據雷布斯公式：小米估值=蘋果x騰訊，在外界看來，這似乎只是一個戲謔的笑話。但據鋅財經在港交所實地獲取的即時消息來看，雷軍私下表示，這個公式并不是在談小米的估值，而是小米的模式。

這個公式的推理證明，依然在雷布斯的手下繼續(xù)。

“世界會默默獎賞勤奮厚道的人”。首日的戰(zhàn)果不盡人意，但雷軍依然高調表示，對未來充滿希望。

鋅財經拍攝自現場

擁擠的港交所大廳里，人頭攢動，小米員工、嘉賓、媒體等數百人共同見證小米奮戰(zhàn)八年以來，既是結束又是開始的特殊時刻，而鋅財經創(chuàng)始人潘越飛也是其中的一員。

“為小米而發(fā)燒”的潘越飛從追隨了小米的第一個產品demo，到今天目睹雷軍終于敲響了直徑增大80%的港交所銅鑼，再到即將認購小米股票成為小米的“大韭菜”,潘越飛也見證了小米的諸多第一。

港交所史上最大規(guī)模民營公司IPO

全球最大規(guī)模散戶IPO

首只同股不同權的股票

從小米風言風語的上市流言，再到遞交上市申請書，以及到今天港交所的銅鑼聲，鋅財經也都一一見證甚至親歷了整個過程。

存在即合理。

小米目前就值這個價，但在未來，這依然是一家“遠景千億”的公司。

1、一家剛開始的互聯(lián)網公司

對一家企業(yè)來說，到底值多少錢，并不是別人說了算，而是自己說了算。憑借自己的團隊、核心業(yè)務，以及前景等實力。其中，核心業(yè)務是命脈。

這，一直是估值的主流法則。

小米是一家什么樣的公司？在上個月之前，雷軍還依然在公開場合強調：“小米是一家互聯(lián)網公司，不是硬件公司。”

但就在上個月22號的香港路演中，雷軍“終于想明白”，把小米定義成“是一家同時能做電商、硬件、互聯(lián)網的全能型公司”。

最終，雷軍把小米定義為“新物種”。但細細想來，這其實一直是影響小米估值的大bug。

當外界的聲音要把小米打入“硬件派”的時候，雷老板堅稱小米是一家“互聯(lián)網企業(yè)”。上市之際，雷老板似乎更害怕再一味的堅挺會影響“民意”，將小米定義成了“硬件、電商、互聯(lián)網”的全能型公司。

那么，到底是硬件，還是互聯(lián)網？從小米的IPO申請文件中，基本可以把小米歸入硬件公司行列，至少，在目前階段是這樣。

根據招股書顯示，小米從2015-2017年的收入分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元。而這其中的大部分收入來自手機業(yè)務，三年分別占比為80.4%、71.3%、70.3%。從數字來看，這依然是一家不折不扣的“賣手機”的公司。

正因為如此，“千億”的小米也不斷的被壓低估值。但在近幾年的數據來看，這家巨大的硬件公司也在朝著“高度互聯(lián)網化”的路程中行進，也是一家剛開始的互聯(lián)網公司。

從小米遞交的招股書來看，小米的IOT業(yè)務和互聯(lián)網業(yè)務的收入，都在逐年上升，分別占比為17.9%、27.7%、29.1%。從直觀的數據來看，小米確實在“互聯(lián)網化”。

所以，縱觀小米業(yè)務收入的總體分布，不如將其定義為一家“正在努力互聯(lián)網化的硬件公司”，至少在目前階段，依然以硬件為主。

即便小米被外界定義為“硬件公司”，但依然是全國乃至全球“最互聯(lián)網化的硬件公司”。

在小米的長遠布局上，雷軍已經承諾小米的整體硬件業(yè)務的凈利潤率不會超過5%，明顯低于華為、美的等3c行業(yè)主流品牌的利潤率。再加之近三年互聯(lián)網業(yè)務總體比重逐年上升，小米的互聯(lián)網化并不是遙不可及。

對小米來說，互聯(lián)網業(yè)務還僅僅是個開始而已。

2、戰(zhàn)火之下，小米不會熬成粥

全球最大的兩個經濟體還是打起來了。

上周，美國總統(tǒng)特朗普在參加一次會議的途中宣布，將對中國價值340億美元的商品征收關稅，其余的160億美金將在接下來的兩周內生效。

戰(zhàn)火之下，安有累卵？

在前文《千億小米，屬于人民的遠景》一文中，鋅財經分析道：獨角獸們最擔心的是不可控的黑天鵝事件。這也是獨角獸們想趕在暴風雨來臨前躲進港交所的重要因素之一。

從打嘴炮，到亮實錘，獨角獸們最擔心出現的“黑天鵝”還是起飛了。

雷軍在昨天的公開信中也表示，中美貿易戰(zhàn)正處在最關鍵的時刻，國際資本市場也風云變幻。對上市的小米而言，已經不是“賣出一部手機就賺一塊錢”的時代了，討好資本一定是一件必不可少的事。

戰(zhàn)火之下，包括排在小米之后上市的各大獨角獸，都退去了一些原有的泡沫，甚至是以更加露骨的方式展現在公眾面前。

外部環(huán)境的重壓，也壓低了小米本應該有的價值。但盛極而衰，否極泰來，一直是宏觀經濟發(fā)展的規(guī)律。已經這么糟了，還能糟到哪里去？所以現在，也是小米的一個機會。

最終估值453億美金，比雷軍的“總不會連550億都不值”足足少了近100億美金，一方面，是對目前糟糕大環(huán)境的無奈；另一方面，也不難看出，上市一天的小米市值依然處于底部之中。

然而，這對小米來說，也不盡然是壞事。以一個極低的起點起步，或許能換取更加廣闊的上升空間。至少目前看來，這一點的確受到了李嘉誠、馬云、馬化騰等行業(yè)領袖的認可。

由盛而衰，再衰而盛，一直是經濟發(fā)展的不變規(guī)律。小米確實承擔重壓，但重壓下的小米，也為千億市值積累了強大的勢能。

3、供應鏈雖重，仍是機會

談到供應鏈，就不得不回顧，2015、2016這對小米來說最至暗的兩年。

原定2015年發(fā)布的小米5被推遲到了2016年的2月，原定2015年8000萬臺小米手機的銷售目標也沒有完成。

最大的問題正是出在供應鏈上。雷軍很生氣，周光平等小米元老相繼撤換。

當然，小米最終還是緩過來了。雷布斯親自上陣解決了供應鏈的問題之后，2017年相繼發(fā)布了小米6和MIX2，全年的銷售量也達到了9141萬臺，并且創(chuàng)下了單季出貨量2361萬臺的記錄。

雷軍也親自承認，小米能夠實現此次驚天大逆轉，最重要的原因就是在研發(fā)和供應鏈層面進行了全方位的整改。

剛從供應鏈的泥淖中走出來的小米，依然背負著巨大的壓力，依然需要在這方面花巨大的力氣。

在外界看來，小米供應鏈的問題也是一個巨大的風險點，但現在不斷擴大產能的小米，也正在讓這個問題變得不是問題。

在供應鏈上，小米一直秉持“便宜要好貨”的策略。

按照常理，這對任何一家供應商都是一個悖論，但事實是，在中關村勞模親自上陣之后，小米的供應商已經基本穩(wěn)定下來，其中很多都是上市企業(yè)。

那么，悖論之下小米的供應商們的出發(fā)點到底在哪里？首先，“便宜又要有錢賺”的最常規(guī)操作方法就是保證量產，用規(guī)模效應降低成本，從而博取利潤，小米顯然能夠做到這一點；其次，能夠成為小米的供應商，本身就能做一個品牌背書，并且對上市公司來說，能夠借此做一張漂亮的財報。

在整個供應鏈的環(huán)節(jié)上，小米直接對接了用戶和供應商。根據用戶的反饋，直接將要求傳遞到代工工廠，在減少了代理商和中間流轉環(huán)節(jié)之后，也有效的避開了傳統(tǒng)模式的“牛鞭效應”。

牛鞭效應

但直接對接生產廠商的操作模式確實加重了小米本身的負重?！白龊萌饲椤?，一直是與供應商相處的“明規(guī)則”。特別是在物料有限、產能有限的前提下，為什么不選擇華為，不選擇OPPO、VIVO，偏偏選擇小米，這是雷軍必須時時刻刻要思考的問題，畢竟小米已經有了周光平的前車之鑒。

現階段看來，在雷軍親自出面挽回供應商的心意之后，小米的供應鏈已經基本穩(wěn)定下來。

4、小米新零售，坪效24萬

從2016年的深坑里爬出來之后，一直在做“線上電商”的小米開始布局線下的“新零售”模式。目前來看，小米已經擁有了多種形式的線下門店模式：有小米授權的個體門店，有小米的體驗店，還有一直以來的小米之家。

根據最新的數據顯示，目前小米直營的小米之家在國內已經超過150家，其他各類小米授權的線下門店也超過150家，幾乎是以一年百家的速度在生長。

做到了線下門店之后，用戶可以直接到門店體驗并購買到產品。在同類競品中，諸多品牌早已深入線下場景，特別是在一些三四線市場，利用信息不對稱以及明星代言的方式，圈占大量的三四線城市的消費群體。

但即便是拓展了線下渠道的小米，依然堅持著雷老板“厚道”的定價標準，用戶回歸也成了一件理所當然的事。

當然，三四線城市信息不對稱也只是暫時的。因此，與競品所要焦慮的點不同，小米的線下模式和定價策略不必考慮信息對稱之后要做怎樣的戰(zhàn)略調整，各大手機硬件商要追隨雷軍“不超過5%”的口號，并不是一件那么容易的事。

把時間軸回調，最先打開小米線下的是小米之家。從2015年9月位于北京的第一家小米之家開始，到去年5月28日上海怡豐城的第100家。

在此之前，小米也被外界視為無法做線下的企業(yè)，但現在，除了一開始就被視為小米優(yōu)勢競爭手段的“互聯(lián)網銷售模式”，剛起步的線下“新零售”戰(zhàn)略也頻頻告捷。

“老＋新”的銷售渠道，反而成為了小米的優(yōu)勢。

林斌

“一年百店”，這是小米新零售的成績單。當小米聯(lián)合創(chuàng)始人、小米總裁林斌被問及“一年百店”是什么感受時，他脫口而出的是：“累，很累?！?/p>

累，也是有回報的。

布局線下之后，小米之家的坪效已經超過了24萬元，在全球范圍內排名第二，僅此于蘋果之后。這也與小米的低價策略有關，一部小米手機的價格相當于一部蘋果手機的1/6-1/5。

外界也對小米之家如何能在如此短的時間內做出如此高的坪效表示質疑，林斌給出了“三個”最重要的因素：位置、位置及位置。對一家手機廠商來說，能在一家商場里挑到好的位置，并不是一件容易的事。在大多數商場，除了蘋果之外，更多的手機銷售區(qū)域會被安排在3層以上的區(qū)域。

在小米的定位中，小米之家是小米生態(tài)鏈展示的重要輸出窗口。在林斌看來，小米之家不是一家賣手機的專柜，而是一種“生活方式”和“生活品類”。從超高的坪效來看，這種模式已經被用戶所接受。

在硬件毛利只有個位數的情況下，小米也已經能夠做到把單店的成本控制在7%之內，而這，也已經讓線下渠道實現了盈虧平衡，甚至微利。

從互聯(lián)網思維，走到線下“新零售”的小米，也讓更多人看到小米是能夠因時而動、順勢而為的，原本為人詬病的“低價小米無法做線下”的論證也不攻自破。

5、小米出海，印度第一

小米能夠起死回生，海外業(yè)務尤其是在印度市場的驚人表現，功不可沒。

在國外，小米最早進入的是印度市場，這個人口可以與中國相匹敵的巨大消費市場。到現在為止，是小米安家印度的第四個年頭，在所有手機品牌的銷售量中穩(wěn)居第一。

印度市場給小米帶來了好運。在國內手機市場基本增量不大的情況下，印度市場的頻頻告捷為小米奶了一口大血。從2017年開始，小米手機在印度市場份額已經接近20%，從2017年第四季度開始，小米手機的市場份額超過了25%，并長期保持市場第一的占有率。

但也不可否認，印度依然是一個低水平的消費市場，與小米一貫走的“低價路線”不謀而合。顯然，在更高級的歐洲市場，拼價格一定不是最有效的競爭方式。但歐洲，也不是一個小米可以放棄的市場。

“一向走低價的小米，能在歐洲做成嗎？”外界也充滿了對小米擴展高水平消費市場的質疑聲。

來自王翔的微博

從去年開始，小米已經著手布局歐洲業(yè)務，并且把首家小米之家開在了西班牙的馬德里。就在過去不久的5月份，小米又在法國巴黎和意大利米蘭分別開設了線下門店。

這一次，小米調整了一半的戰(zhàn)略：依然在最好的位置，但賣的是最好的貨。

如小米一貫的選址要求，巴黎的小米門店放在了離喬治蓬皮國家藝術中心只有五分鐘路程的位置。店里賣的是小米的兩款高端機型，以及便攜式音箱和平衡車等周邊。

小米全球戰(zhàn)略負責人王翔這樣定義了歐洲市場的手機格局：歐洲智能手機市場的競爭并不是很激烈，小米有很大的機會。

王翔的判斷也得到了銷售數據的認可。今年第一季度，小米在西歐的銷售量超過了62萬臺，在所有品牌中排名第六。其中，在希臘市場的份額更是占到了24%，超過蘋果、三星以及所有國產品牌，位居第一；在進入歐洲最早的西班牙市場，也以12%的份額排名第四。

在小米的歐洲布局中，德國、英國以及荷蘭，也將在近期內開設線下門店。哪怕是到目前，也僅僅是小米吹響攻占歐洲市場號角的第二個年頭，在人口基數不大，消費要求較高的需求下，能交出這樣的成績單，也確實是一個讓人可以期待的戰(zhàn)果。雖然，距離早期攻入歐洲市場的華為和榮耀尚有一定的距離，但已經能夠望其項背。

對歐洲市場上的小米來說，也僅僅是需要時間而已。

結語

在全球最大的兩個經濟體掐架的背景下，小米依然憑借17港元的發(fā)行價，543億美金的估值，排列史上前三規(guī)模的IPO。市場唱衰，首日破發(fā)，也是在糟糕的大環(huán)境下資本缺乏信心的正常表現。

在今年港交所上市的新股中，73只股票有52只跌破發(fā)行價，破發(fā)已經是一種常態(tài)。小米也清楚，在現在這個時候逆風而行，就必須做好股價長期動蕩的準備。

“新物種”，也是每一家公司在被讀懂之前的普適定義。走過來的如Facebook、騰訊、阿里，任何一家都曾收到過質疑。

在前文《雷軍，終究還是撒了謊！》一文中，鋅財經也已經詳細分析了雷軍在敲響這面銅鑼前的排兵布陣。在大環(huán)境普遍不被看好的背景下，讓對的人做對的事，也是小米被長期看好的重要因素。

今天，在香港旺角的小米之家里，簇擁而來的顧客排到了墻角，不得不在現場采取了限流的安保措施。在店門口，赫然立著“小米八周年慶典，全場八折”的標牌，這或許也是驅動大量顧客前來的巨大因素之一。

雷軍口中的“新物種”，卻依然依靠如此古老的方式在獲客。這或許也是雷軍在把小米帶向“千億公司”的路上應該焦慮的痛點之一。

就在今天上市直播的專訪里，有記者問雷軍：此時此刻有沒有什么想對八年前的自己說的？

雷軍想了一會說：“開業(yè)那天，記得去理個頭?！?/p>

從“頭”開始，無論是雷軍還是小米。八年前，小米成立是一個新的開始；八年后，小米上市又是一個新的起點。

小米，依然是一家遠景千億的公司。

文章 ∣ 單一

責編 ∣ 冉遺

攝影 ∣ 黃碩

?本文版權歸“鋅財經”所有

部分圖片來自網絡

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