騰訊音樂(lè)赴美IPO，國(guó)內(nèi)在線音樂(lè)競(jìng)爭(zhēng)正面戰(zhàn)場(chǎng)基本結(jié)束？

原標(biāo)題：騰訊音樂(lè)赴美IPO，國(guó)內(nèi)在線音樂(lè)競(jìng)爭(zhēng)正面戰(zhàn)場(chǎng)基本結(jié)束？

一度傳出可能擱淺的騰訊音樂(lè)（TME）赴美IPO計(jì)劃再起波瀾，12月3日，騰訊音樂(lè)更新招股書，除公布今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為135.88億元，凈利潤(rùn)為27.07億元，還將每ADS發(fā)行價(jià)區(qū)間定為13至15美元，擬發(fā)行8200萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS)，最高募集12.3億美元，募資預(yù)期比修改前縮水不少，顯得更為理性。

當(dāng)下全球資本市場(chǎng)一片愁云慘霧，騰訊音樂(lè)憑借中國(guó)版Spotify + Facebook + YouTube概念獨(dú)得恩寵，國(guó)際發(fā)售部分首日便已足額認(rèn)購(gòu)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果騰訊音樂(lè)能在12月12日成功上市，市值有望高達(dá)220億至250億美元，將與Spotify難分伯仲，成為僅次于阿里巴巴、騰訊、百度、京東等巨頭型中概股，可謂名副其實(shí)的中國(guó)數(shù)字音樂(lè)“獨(dú)角獸”企業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展打了一針雞血。

一家獨(dú)大，不是三足鼎立

在線音樂(lè)和在線視頻商業(yè)模式大同小異，都是靠斥巨資囤積更多版權(quán)制勝。二者不同的是，愛(ài)奇藝雖已上市，卻難與騰訊視頻和優(yōu)酷土豆拉開(kāi)明顯的競(jìng)爭(zhēng)距離，國(guó)內(nèi)在線視頻行業(yè)長(zhǎng)期處于三足鼎立之勢(shì)，這其實(shí)也是BAT代理人戰(zhàn)爭(zhēng)。

反觀在線音樂(lè)市場(chǎng)，騰訊憑借用戶和資金等雄厚資源一家獨(dú)大，百度和阿里巴巴邊緣化趨勢(shì)明顯，只剩網(wǎng)易云音樂(lè)勉強(qiáng)能與其抗衡。尤其是不久前網(wǎng)易云音樂(lè)宣布獲百度等投資6億美元融資，用戶數(shù)破6億，估值達(dá)35億美元，發(fā)展前景看似還不錯(cuò)，但與騰訊音樂(lè)相比，體量和營(yíng)收仍不在同一個(gè)量級(jí)。比如騰訊音樂(lè)去年在線音樂(lè)平臺(tái)下載量65.2%，在線試聽(tīng)量63%，高達(dá)第二名 4 倍以上。

當(dāng)前騰訊音樂(lè)擁有中國(guó)前四大音樂(lè)類產(chǎn)品，包括酷狗音樂(lè)、酷我音樂(lè)、QQ音樂(lè)等在線音樂(lè)平臺(tái)，在線卡拉OK社交社區(qū)全民K歌，音樂(lè)現(xiàn)場(chǎng)直播平臺(tái)酷狗LIVE與酷我LIVE，以及中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)等，如同超豪華全家桶套餐，賺錢能力也十分驚人。

騰訊音樂(lè)更改后的招股書顯示，2018年前三季度實(shí)現(xiàn)收入135.88億元，凈利潤(rùn)27.07億元，調(diào)整后利潤(rùn)32.57億元。騰訊音樂(lè)最近兩年產(chǎn)品矩陣變化不大，但2016年到2017年?duì)I收翻番有余，凈利潤(rùn)從8500萬(wàn)增至13.19億，2018年前9個(gè)月比2017年前九月增了83.7%，凈利潤(rùn)從7.85億增至27.27億。

值得一提的是，2018年第三季度騰訊音樂(lè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)71%，低于第一、二季度同比增速96%、89%，當(dāng)然這與體量增加脫不了關(guān)系，增速放緩大趨勢(shì)也在情理之中，但一些核心數(shù)據(jù)顯示騰訊音樂(lè)增長(zhǎng)潛力頗為強(qiáng)勁，包括社交娛樂(lè)業(yè)務(wù)和在線音樂(lè)業(yè)務(wù)付費(fèi)率均實(shí)現(xiàn)大幅提升，意味用戶的付費(fèi)意愿正在持續(xù)增強(qiáng)，以及毛利率持續(xù)下降。2018年第三季度毛利率為39.5%，低于上季度39.9%，也低于第一季度的40.9%。

截至2018年6月30日，騰訊音樂(lè)總月活用戶數(shù)超過(guò)8億，背靠天生自帶社交屬性的騰訊大樹(shù)，其社交娛樂(lè)平臺(tái)的商業(yè)模式可能性更為豐富，尤其是用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)70分鐘，去年占據(jù)中國(guó)音樂(lè)流媒體收入78%，流媒體付費(fèi)或購(gòu)買音樂(lè)用戶達(dá)到1.2億...這堆數(shù)據(jù)足以構(gòu)成騰訊音樂(lè)稱霸中國(guó)在線音樂(lè)市場(chǎng)的底氣和籌碼。

1%獨(dú)家版權(quán)護(hù)城河

Spotify股價(jià)能長(zhǎng)期得到美國(guó)資本市場(chǎng)的看好，得益于其對(duì)版權(quán)市場(chǎng)的高度壟斷，騰訊音樂(lè)同樣如此。

過(guò)去幾年，騰訊音樂(lè)通過(guò)斥巨資收購(gòu)大量音樂(lè)版權(quán)，擁有國(guó)內(nèi)最大的音樂(lè)庫(kù)，包括獨(dú)家代理華納，索尼和環(huán)球音樂(lè)在內(nèi)全球三大唱片公司版權(quán)，華語(yǔ)版權(quán)擁有杰威爾音樂(lè)、英皇娛樂(lè)、福茂唱片、樂(lè)華娛樂(lè)、夢(mèng)響當(dāng)然、華誼兄弟、少城時(shí)代、燦星文化等。日韓資源有 YG、 CUBE、 LOEN、CJ 等，此外還跟我是歌手、中國(guó)夢(mèng)之聲、中國(guó)好聲音、跨界歌王等熱門音樂(lè)節(jié)目合作，網(wǎng)羅了大量最新流行音樂(lè)。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)騰訊在數(shù)字音樂(lè)版權(quán)市場(chǎng)有近9成市場(chǎng)份額，馬太效應(yīng)高度明顯。盡管在國(guó)家版權(quán)局的調(diào)和下，騰訊音樂(lè)先后與阿里音樂(lè)、網(wǎng)易云音樂(lè)達(dá)成轉(zhuǎn)授權(quán)協(xié)議，雙方授權(quán)的作品達(dá)到各自獨(dú)家音樂(lè)數(shù)量 99% 以上。然而剩下的1%卻是關(guān)鍵的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

如果按騰訊音樂(lè)的1700萬(wàn)首音樂(lè)總量來(lái)算，1%版權(quán)意外著有10多萬(wàn)首為騰訊獨(dú)家音樂(lè)，但基本都是核心關(guān)鍵曲庫(kù)，包括周杰倫、鹿晗、張藝興等超人氣明星歌曲，這些版權(quán)具有強(qiáng)烈吸引用戶的能力，1%量級(jí)仍能構(gòu)成難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

騰訊音樂(lè)征途的星辰大海是殺入全球音樂(lè)行業(yè)營(yíng)收額TOP 3之列。此番上市后，在多個(gè)板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)下背靠騰訊這顆大樹(shù)，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)不會(huì)太差，尤其是發(fā)行規(guī)模由此前40億美元縮水至10億美元，占發(fā)行市值4%左右，極小流通盤也為后市股價(jià)發(fā)力提供動(dòng)能，可以推測(cè)騰訊音樂(lè)募資首要任務(wù)之一便是加大全球范圍內(nèi)的版權(quán)收購(gòu)節(jié)奏，尤其是與交叉持股的Spotify達(dá)成進(jìn)一步版權(quán)合作。此外借助8億多用戶，騰訊音樂(lè)會(huì)繼續(xù)憑借社交娛樂(lè)服務(wù)，在線音樂(lè)服務(wù)兩條腿走路，這些能力其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均難以望其項(xiàng)背。

由此可見(jiàn)，隨著騰訊音樂(lè)重裝上市，強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步鞏固，國(guó)內(nèi)在線音樂(lè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正面戰(zhàn)場(chǎng)基本結(jié)束，但網(wǎng)易云音樂(lè)有望割據(jù)一方，百度和阿里力量不會(huì)善罷甘休，若干游擊隊(duì)性質(zhì)的創(chuàng)新公司和產(chǎn)品也會(huì)長(zhǎng)期存在，這些散兵游勇常年對(duì)騰訊音樂(lè)構(gòu)成挑戰(zhàn)，隨時(shí)存在翻轉(zhuǎn)可能。（完）

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