僅憑一家學校就赴港上市的銀杏教育 欲“單騎救主”？

作者：艾森

來源：GPLP犀牛財經(jīng)

作為民辦教育大省，四川擁有的港股上市的民辦教育公司，竟有4家之多。

1月18日，四川又一家民辦教育機構(gòu)銀杏教育-登陸港交所，成為內(nèi)地第九家、四川第五家在港股上市的民辦高校辦學機構(gòu)。

但現(xiàn)在并不是教育機構(gòu)上市的好時機。

銀杏教育發(fā)行價1.44港元，開盤即破發(fā)，首日報收1.33港元，跌幅7.64%，當前市值6.85億港元。

單一收入來源的局限

銀杏教育是一家提供高等教育服務和酒店管理的民辦高等學校，與多家已上市教育機構(gòu)主攻K12教育或單體校多點開花的模式不同，銀杏教育旗下僅有一所獨立學院——成都信息工程大學銀杏酒店管理學院。

招股書顯示，該學院共有8個學科，提供25個本科專業(yè)課程和22個大專文憑課程，其中以酒店管理高等教育服務為主。在2017/2018學年，學院招收9553名學生，其中酒店管理課程學生為1222人，占總?cè)藬?shù)的12.8%。

在《民辦教育促進法實施細則》（修訂案）靴子落地之前，內(nèi)地民辦學校赴港上市、搶閘資本市場，是一道風景。銀杏教育此次上市的特別之處在于，銀杏教育旗下只有一所學校，開了單校上市之先河。

銀杏教育招股說明書顯示，2015年～2017年，其營業(yè)收入分別為1.21億元、1.34億元和1.39億元人民幣；純利分別為3684萬元、3989萬元和4119萬元，均呈逐年上漲態(tài)勢。但從公司公布的利潤率來看，其2015年至2018年一季度，純利率從30.5%下滑到21.6%，毛利率亦從47.8%下滑到41.2%。

銀杏學院的收入主要來自學費和住宿費。2015年、2016年、2017年及2018年一季度，學費占總收入的比例分別為81.5%、79.4%、82.8%、86.1%。住宿費占總收入的比例分別為7%、6.5%、6.6%、7.4%。

GPLP犀牛財經(jīng)認為銀杏教育集團所有的收入都來自四川的一所大學，即銀杏學院。如果一旦學院發(fā)生對其學生招收、學費、學校運營或整體聲譽有重大負面影響的事件，集團的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

從地理上看，盡管集團招收中國不同省、市或自治區(qū)的學生，但集團大部分學生乃來自四川省。如果四川省發(fā)生對其教育行業(yè)或?qū)W院有重大負面影響的事件，如經(jīng)濟衰退、自然災害或暴發(fā)傳染病，或如果集團經(jīng)營所處或業(yè)務拓展所至省份的任何政府機關對我們學院或教育行業(yè)整體實施額外限制或負擔，集團的業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景可能受到重大不利影響。

師生比未達標 招生受影響

銀杏學院的官網(wǎng)中“學校簡介”顯示，學院現(xiàn)有全職教師307人，兼職教師134人，并引進了大批相關行業(yè)與專業(yè)的領軍人物、具有海外學術(shù)背景或從業(yè)經(jīng)驗的人士，還擁有一批“雙師雙能型”優(yōu)秀教師，為學院應用型人才、學生應用能力培養(yǎng)提供了有力保障。但在招股書表示，“截至最后實際可行日期，我們有154名全職教師及134名兼職教師”。

這兩處數(shù)據(jù)中，兼職教師的人數(shù)完全一致，為何全職教師的數(shù)量相差近半？調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在招股書中，有這樣一處數(shù)據(jù)與官網(wǎng)的全職教師人數(shù)正好相符。

招股書“雇員”一項中，銀杏教育列出了全職教師、教學支援員工、管理層及其他行政人員的數(shù)量及占總數(shù)的百分比。在下面的“附注”一項，表示“截至最后實際可行日期，在490名雇員當中，307人持有教育證書?！?/p>

至此，真像水落石出，銀杏教育在官網(wǎng)中的307名全職教師，是將“持有教育證書=全職教師”。

招股書顯示，于2014-2015、2015-2016、2016-2017及2017-2018學年，銀杏學院的學生總數(shù)分別為8831、8751、9327、9553名。其中，有154名全職教師及134名兼職教師。按照算法，生師比=折合在校生數(shù)/教師總數(shù)，而教師總數(shù)=專任教師數(shù)+聘請校外教師數(shù)*0.5，由此計算得出，銀杏學院的教師總數(shù)為221名。生師比為43：1！

這樣的標準并不符合規(guī)定。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，根據(jù)《普通高等學?；巨k學條件指標(試行)》的規(guī)定，生師比指標高于22：1，表示該項指標未達到規(guī)定要求。凡有一項指標未達到規(guī)定要求的學校，即被確定為限制招生（黃牌）學校。銀杏教育的生師比與合格標準相差甚遠，是限制招生指標的近兩倍。

生師比，在一定程度上體現(xiàn)了我國高等教育規(guī)模的大小、高校人力資源利用效率，也從一個側(cè)面反映了高校的辦學質(zhì)量。嚴重失衡的師生比狀態(tài)下，勢必影響到高等教育質(zhì)量。

GPLP犀牛財經(jīng)認為銀杏教育集團近年來雖然營業(yè)收入和純利均保持小幅攀升，但其資本回報效率明顯下降。公司受單一業(yè)務影響較大，沒有很好的抵沖風險的能力；行業(yè)上受國家政策影響較大，限制了公司規(guī)模擴展，短期內(nèi)公司業(yè)績面臨瓶頸。

公司這次赴港上市能否成功，或許要打一個大大的問號？

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