“永續(xù)”之火

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

2013年，隨著恒大轉(zhuǎn)型打響了房地產(chǎn)第一筆“永續(xù)債”，這場(chǎng)漂亮的翻身仗讓永續(xù)債一時(shí)成為了企業(yè)的寵兒。

2017年12月，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《上海證券交易所 券預(yù)審核指南（四）特定品種——可續(xù)期公司債券》和《深圳證券交易所公司債券業(yè)務(wù)辦理指南第3號(hào)——可續(xù)期公司債券業(yè)務(wù)》，截止2018年12月24日，僅2018年永續(xù)債發(fā)行規(guī)模接近5000億元。

在2017年通過(guò)的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》框架下，永續(xù)債屬于其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具，在英美法國(guó)家發(fā)展較為成熟，然而我國(guó)的永續(xù)債則需要靈活變化。例如，在海外，銀行永續(xù)債的主要投資方為私人銀行，而目前我國(guó)的私人銀行群體規(guī)模依然不夠，這對(duì)城商行來(lái)說(shuō)也是挑戰(zhàn)。

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房企上的“永續(xù)債”

沒(méi)有到期之日的永續(xù)債，成就了今日的恒大。

2013年之前的恒大布局重點(diǎn)于三四線城市，企業(yè)效益的低迷讓恒大不得不考慮轉(zhuǎn)變。開(kāi)發(fā)重心的轉(zhuǎn)移無(wú)疑需要大筆的資金，在當(dāng)時(shí)按照國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，永續(xù)債可以被當(dāng)作權(quán)益處理，而作為香港上市公司的恒大，香港會(huì)計(jì)規(guī)則又把永續(xù)債當(dāng)債務(wù)處理。恒大在2013年發(fā)行了250億的永續(xù)債，2017年6月，集團(tuán)不僅完成永續(xù)債的全部贖回，還交出一份“百億利潤(rùn)”中期報(bào)告，相較之前的萬(wàn)億負(fù)債率，可謂是“起司回生”了。

永續(xù)債的會(huì)計(jì)模糊之處不僅促成了恒大的轉(zhuǎn)型，也讓更多國(guó)企、央企看到了空間。數(shù)據(jù)顯示，永續(xù)債的發(fā)行主要集中于基建、交通、能源、房地產(chǎn)，也沒(méi)有固定的券種，包括公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、定向工具等幾類。

監(jiān)管部門

細(xì)分類別

主要條件

發(fā)改委

永續(xù)企業(yè)債

連續(xù)三年盈利、凈資產(chǎn)40%限制，主要以央企、國(guó)企、城投為主

證監(jiān)會(huì)

永續(xù)公司債

債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA，凈資產(chǎn)40%限制，除平臺(tái)公司外

永續(xù)私募債

不強(qiáng)制評(píng)級(jí)，沒(méi)有盈利、凈資產(chǎn)40%限制，審核時(shí)間較短

交易商協(xié)會(huì)

永續(xù)定向工具

沒(méi)有凈資產(chǎn)40%的限制，其他條件也比較靈活

永續(xù)中票

沒(méi)有盈利方面限制，但受凈資產(chǎn)40%的限制

事實(shí)上，中國(guó)歷史上第一筆永續(xù)債，始于2013年10月由武漢地鐵集團(tuán)發(fā)行的 “13武漢地鐵可續(xù)期債”。銀行發(fā)行永續(xù)債將成為我國(guó)商業(yè)銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本的重大創(chuàng)新。

國(guó)內(nèi)銀行首單永續(xù)債 央媽出手相助

今年1月25日，中國(guó)銀行發(fā)行首單商業(yè)銀行永續(xù)債，額度為400億元。2月20日，央行發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作公告，以固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2019年第一期，也是歷史上首次央行票據(jù)互換（CBS）操作?？偯骖~為15億元，期限1年，票面利率2.45%，起息日為2月20日，到期日為2020年2月20日。

永續(xù)債的布局主要集中于去年。

2018年2月27日《中國(guó)人民銀行公告（2018）第3號(hào)》發(fā)布，央行稱資本補(bǔ)充債券是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為滿足資本監(jiān)管要求而發(fā)行的、對(duì)特定觸發(fā)事件下債券償付事宜作出約定的金融債券，包括但不限于無(wú)固定期限資本債券和二級(jí)資本債券。當(dāng)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，資本補(bǔ)充債券可以實(shí)施減記，也可以實(shí)施轉(zhuǎn)股。

3月12日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見(jiàn)》，提出要增加資本工具種類，包括無(wú)固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等。

2018年12月26日央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室于12月25日召開(kāi)專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

2019年1月30日，財(cái)政部發(fā)出《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》，正式就永續(xù)債會(huì)計(jì)處理問(wèn)題作出答復(fù)，“永續(xù)”之火已然燃起。

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法律體系依然有待加強(qiáng)

由央媽牽頭的永續(xù)債給予了城商行新的機(jī)會(huì)。面臨金融監(jiān)管的嚴(yán)格審查，銀行也正在遭遇新的風(fēng)暴，永續(xù)債的發(fā)行提供銀行新的資本空間，然而在財(cái)政部1月30日印發(fā)的《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》基礎(chǔ)上，作為新的金融產(chǎn)品其依然有待各部門法規(guī)的聯(lián)絡(luò)與加強(qiáng)，包括正在進(jìn)行過(guò)程當(dāng)中的稅收問(wèn)題，統(tǒng)一監(jiān)管問(wèn)題。

新產(chǎn)品到來(lái)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下如何平衡杠桿，銀行又該如何利用好空間去生存是此時(shí)共同的話題。

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