原標(biāo)題：“平臺(tái)”、自營(yíng)業(yè)務(wù)利益難平衡，齊家網(wǎng)路在何方？

齊家網(wǎng)

2018年7月12日，以互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺(tái)齊家網(wǎng)為主體的齊屹科技（下統(tǒng)一稱齊屹科技）在港交所主板上市。2018年至今， 齊屹科技股價(jià)一直萎靡不振，至今股價(jià)甚至腰斬過(guò)半。

齊家網(wǎng)究竟怎么了？

“帶傷”上市的齊家網(wǎng)

上市之前，齊屹科技以“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的概念極受市場(chǎng)期待。然而令人失望的是，齊屹科技在上市首日就出現(xiàn)了 尷尬的“破發(fā)”——當(dāng)天開盤價(jià)4.85港元，與發(fā)行價(jià)一致。收盤價(jià)4.54港元，較發(fā)行價(jià)低6.39%。

上市之日只是齊屹科技股價(jià)“跌跌不休”旅程的開始，從那時(shí)起至今，它的股價(jià)就一直以低于發(fā)行價(jià)運(yùn)行。

2019年4月，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)高盛大幅下調(diào)齊屹科技目標(biāo)價(jià)至3.9元，并將其投資評(píng)級(jí)由買入降至中性。隨著資本市場(chǎng)對(duì)齊 家網(wǎng)股票的看空，其股價(jià)在長(zhǎng)時(shí)間里不斷陰跌。截止2019年12月20日收盤，齊屹科技股價(jià)已跌至2.34港元，較4.85港元 的發(fā)行價(jià)下跌了超50%，總市值縮水超27億元。

齊屹科技從上市即破發(fā)到如今的股價(jià)跌幅過(guò)半與其“帶傷上市”不無(wú)關(guān)系。據(jù)齊屹科技向港交所提交的招股書顯示， 2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為1.41億元、3億元、4.79億元。由于優(yōu)先股及可換股負(fù)債的公允價(jià)值虧損分別為 783.6萬(wàn)元、1.13億元、7.43億元，導(dǎo)致了齊家網(wǎng)年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元。同期，齊屹科技總負(fù)債 也居高不下，總負(fù)債分別為17.16億元、20.75億元和27.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)117.78%、151.13%和222.21%。 也就是說(shuō)，齊屹科技在經(jīng)營(yíng)上不但連續(xù)錄得虧損，而且其年凈利潤(rùn)虧損額長(zhǎng)期達(dá)營(yíng)收的一倍、甚至2倍以上。

對(duì)此，齊家網(wǎng)創(chuàng)始人鄧華金曾經(jīng)對(duì)投資人做出過(guò)安撫，表示齊家網(wǎng)所做的事情是長(zhǎng)期性的，在實(shí)現(xiàn)了對(duì)線下裝修行業(yè)的 整合后，業(yè)務(wù)將會(huì)變得更加規(guī)范，并為投資人帶來(lái)長(zhǎng)期收益。

然而鄧華金對(duì)資本市場(chǎng)的“畫餅”并未能提振齊屹科技股價(jià)。一年多時(shí)間過(guò)去，齊屹科技的股價(jià)反而在低位不斷震蕩，持續(xù)低迷。

齊家網(wǎng)怎么了？

資本市場(chǎng)為何不買齊家網(wǎng)創(chuàng)始人鄧華金的賬？因?yàn)辇R家網(wǎng)的根本問(wèn)題不在互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)前景，這個(gè)大市場(chǎng)資本看得很 清楚。

齊家網(wǎng)的根本問(wèn)題在于其平臺(tái)模式導(dǎo)致的頻繁質(zhì)量投訴和消費(fèi)者糟糕的體驗(yàn)。

當(dāng)前，齊家網(wǎng)有四大主營(yíng)業(yè)務(wù)，分別為裝修平臺(tái)、自營(yíng)裝修業(yè)務(wù)、齊家特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈。其中，裝修平臺(tái)是齊家 網(wǎng)的核心業(yè)務(wù)，它以向消費(fèi)者和裝修公司提供重增值服務(wù)獲得收益。實(shí)際上，齊家網(wǎng)裝修平臺(tái)的主要盈利來(lái)源就是裝修公司。

據(jù)齊屹科技發(fā)布的2019年度中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，齊家網(wǎng)2019年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總收入為3.665億元，平臺(tái)業(yè)務(wù)收入為 2.246億元，占總營(yíng)收比重上升至61.3%。

然而近一年多來(lái)，齊家網(wǎng)的核心業(yè)務(wù)裝修平臺(tái)不斷遭到消費(fèi)者關(guān)于質(zhì)量方面的投訴，而且這些投訴的頻度之高、涉及范 圍之廣，已經(jīng)引起了各方的高度關(guān)注。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，有不少用戶反映，通過(guò)齊家網(wǎng)簽約的裝修公司，不僅工程質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)，裝修過(guò)程中隨意加價(jià)等問(wèn)題 也不斷。有消費(fèi)者付先生在新浪黑貓投訴反映，稱2018年4月通過(guò)齊家網(wǎng)與北京匠巢空間裝飾設(shè)計(jì)公司簽約裝修，完工 后家中出現(xiàn)了墻體瓷磚開裂、墻體裂縫以及大面積墻體內(nèi)空鼓等問(wèn)題。在與齊家網(wǎng)以及第三方裝修公司反復(fù)交涉一年后 ，至今問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決。而且，付先生還反映，自己簽約的“北京匠巢空間裝飾設(shè)計(jì)公司”，僅具備工程設(shè)計(jì)資 質(zhì)，無(wú)施工資質(zhì)。

付先生所遇到的問(wèn)題并非個(gè)案。據(jù)中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行2018年11月報(bào)道，其投訴平臺(tái)收到齊家網(wǎng)消費(fèi)投訴有30多例，多為通 過(guò)齊家網(wǎng)購(gòu)買家居建材、選擇裝修服務(wù)等帶來(lái)的售后問(wèn)題。

而中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過(guò)天眼查則查到了更多問(wèn)題。據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，截至11月14日，齊家網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到了188條， ，多為追償權(quán)糾紛、裝修合同糾紛、侵權(quán)糾紛等，周邊風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)5400條。

齊家網(wǎng)這種遠(yuǎn)高于同行的風(fēng)險(xiǎn)，以及其暴露的質(zhì)量問(wèn)題，當(dāng)然難以令資本市場(chǎng)看好。

平臺(tái)、自營(yíng)業(yè)務(wù)利益難平衡，齊家網(wǎng)未來(lái)堪憂

與不斷遭遇的消費(fèi)者投訴的質(zhì)量問(wèn)題相比較，齊家網(wǎng)更深層次的問(wèn)題還在于其自身在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上存在的內(nèi)部矛盾——未來(lái)究竟應(yīng)該以平臺(tái)業(yè)務(wù)為主，還是將更多資源放在自營(yíng)裝修業(yè)務(wù)上？

回顧發(fā)展歷程，齊家網(wǎng)最早是以“團(tuán)購(gòu)”業(yè)務(wù)起家。從2014年左右，齊家網(wǎng)開辟了自營(yíng)裝修業(yè)務(wù)，開始深度介入家裝包 括設(shè)計(jì)、施工、材料采購(gòu)等環(huán)節(jié)；2015年左右，齊家網(wǎng)又做起了裝修平臺(tái)業(yè)務(wù)。通過(guò)做內(nèi)容吸引家裝消費(fèi)者的注意力，形成家裝市場(chǎng)各方參與者比價(jià)、探討、了解工程細(xì)節(jié)的平臺(tái)，然后順勢(shì)利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，將第三方裝修公司推薦給用戶。 這實(shí)際上就是做流量生意。至此，齊家網(wǎng)平臺(tái)+自營(yíng)的業(yè)務(wù)架構(gòu)基本成型。

雖然業(yè)務(wù)架構(gòu)搭起來(lái)了，但由于未能做好平臺(tái)和自營(yíng)業(yè)務(wù)之間的平衡關(guān)系，齊家網(wǎng)將自己做成了一個(gè)披著“偽平臺(tái)”外衣的裝修公司。平臺(tái)做得不像平臺(tái)，自營(yíng)也未能做好。

齊家平臺(tái)+自營(yíng)架構(gòu)的困境在于，自營(yíng)業(yè)務(wù)板塊雖然有利于建立自己的品牌，但由于這塊業(yè)務(wù)深度涉及到研發(fā)、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷和 市場(chǎng)等環(huán)節(jié)，對(duì)公司的資源消耗極大，且獲得的回報(bào)卻并不明顯。從2015年到2018年的幾年時(shí)間里，齊家網(wǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)極大的消耗了公司的資金，令其財(cái)務(wù)報(bào)表上的現(xiàn)金流長(zhǎng)期呈現(xiàn)“負(fù)數(shù)”狀況；而平臺(tái)（流量）業(yè)務(wù)則恰好相反，它直接為公司現(xiàn)金流和盈利狀況帶來(lái)了正面效應(yīng)，2015年啟動(dòng)平臺(tái)業(yè)務(wù)以后，該板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭相當(dāng)迅猛。據(jù)齊屹科技公布的上市后首份年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，齊家網(wǎng)2018年全年?duì)I收為人民幣6.46億元，其中核心業(yè)務(wù)線上平臺(tái)收入實(shí)現(xiàn)3.75億元，是齊家網(wǎng)當(dāng)之無(wú)愧營(yíng)收擔(dān)當(dāng)。

但是，平臺(tái)業(yè)務(wù)也是齊家網(wǎng)用戶投訴最多的板塊。如前所述，齊家網(wǎng)在裝修工程質(zhì)量、合同糾紛、售后服務(wù)等各環(huán)節(jié)不斷遭到消費(fèi)者投訴，甚至這些投訴已經(jīng)成為媒體報(bào)道焦點(diǎn)。這些使得齊家網(wǎng)的口碑遭遇嚴(yán)重下滑甚至趨于崩塌。

當(dāng)前，如何處理好自營(yíng)與平臺(tái)這兩種業(yè)務(wù)之間的平衡，做好口碑管理是齊家網(wǎng)亟需解決的問(wèn)題，這對(duì)齊家網(wǎng)管理層來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的考驗(yàn)。

流量生意好做，樹立口碑品牌不易。齊家網(wǎng)管理層如果不能處理好它們之間的平衡，未來(lái)堪憂！

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