新冠疫情下的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”發(fā)展現(xiàn)狀及投資建議

原標題：新冠疫情下的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”發(fā)展現(xiàn)狀及投資建議

我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展至今走過了十五年的時間。通過對我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展路徑的梳理，我們發(fā)現(xiàn)，受政策、醫(yī)療體制等的影響，我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展相對緩慢。

而隨著新冠肺炎疫情爆發(fā)，我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來發(fā)展契機，多家醫(yī)院上限互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院咨詢診療服務，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療對接醫(yī)保支付政策也在杭州、上海率先開啟試點。

中泰證券分析師認為，新冠肺炎的爆發(fā)有望促使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)突破瓶頸，在2020年迎來發(fā)展元年。

醫(yī)保納入線上醫(yī)療服務之后，線下的醫(yī)療機構將吸引周邊用戶在自身平臺獲取處方和購藥，從而逐步擠壓周邊藥店和醫(yī)藥電商，這將逐步改變藥品零售格局。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)政策體系完備，青云直上正當時

回首過往：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)曲折前行

萌芽（2000 年-2010 年）：早在2000 年，39 健康網(wǎng)、丁香園等企業(yè)的創(chuàng)立開啟我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展之路。

興起（2010 年-2014 年）：2010 年左右，智能手機開始普及，在移動互聯(lián)網(wǎng)技術的驅動下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展進一步加速，一些現(xiàn)象級的企業(yè)開始創(chuàng)立，比如成立于2011 年的春雨醫(yī)生。

狂熱（2014 年-2015 年）：2014 年隨著“雙創(chuàng)”概念 的提出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在資本的支持下，開始迅猛發(fā)展。

2015 年開始，國務院、衛(wèi)健委等部門開始陸續(xù)發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的大政方針，比如2015 年國務院發(fā)布《關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見》，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的熱度空前。

遇冷（2016 年-2017 年）：2016 年開始，政策有所轉向。2016 年8月，互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺藥品網(wǎng)上零售試點期結束后不再展期；

2017 年4月發(fā)布《關于征求互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）（征求意見稿）和關于推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務發(fā)展的意見（征求意見稿）意見的函》，純互聯(lián)網(wǎng)平臺類互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)發(fā)展受阻，抑制互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院高增長勢頭。

轉折（2018 年-2019 年）：2018 年國務院發(fā)布《關于促進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療再次得到市場重視。

隨后各地推出細則，進一步驅動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域落地，比如廣東省發(fā)布《促進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展行動計劃（2018-2020）》。

總結現(xiàn)在：政策體系完備，構建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展基石

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療短期內實現(xiàn)蓬勃發(fā)展，但缺乏相配套的法律法規(guī)。從2018 年下半年以來，相關配套政策逐一完善，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展得到完善的法律體系支持和保障。

完備的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療基礎政策體系涵蓋“醫(yī)”“藥”“險”三大門類：

1、（醫(yī)）線上醫(yī)院運營：2018 年 9 月國家衛(wèi)健委頒布《互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）》、《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法（試行）》、以及《遠程醫(yī)療服務管理規(guī)范（試行）》。

2、（藥）網(wǎng)售處方藥品：新修訂的《藥品管理法》，已于 2019 年12月1 日正式實施。

3、（險）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保支付：2019 年8 月國家醫(yī)保局發(fā)布《關于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務價格和醫(yī)保支付政策的指導意見》。

展望未來：疫情驅動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療供需雙增，行業(yè)成長再加速

2003 年非典驅動我國電子商務行業(yè)發(fā)展，2014年滴滴高強度的紅包大戰(zhàn)讓居民快速接受互聯(lián)網(wǎng)出行的新生活方式等例子，就是較好的佐證。

受新型肺炎疫情影響，醫(yī)院、醫(yī)生、居民的行為也發(fā)生變化：

醫(yī)院端：為減少患者間的交叉感染和提高醫(yī)療資源運營效率，更多的實體醫(yī)院選擇建設互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，提供線上問診服務。

醫(yī)生端：疫情爆發(fā)后，不少醫(yī)生主動提供線上診療服務，為患者提供新型肺炎及其他疾病的線上咨詢和診治服務。

消費者：受疫情影響，越來越多的居民選擇使用線上問診。

行業(yè)供需雙增，對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)進一步加速發(fā)展起到非常積極的驅動作用。

受政策影響，整合線下醫(yī)療資源成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重點方向

政策要求互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院必須依托實體醫(yī)院，整合線下醫(yī)療資源成關鍵點

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的運營必須以實體醫(yī)療機構為依托，而不允許建立純互聯(lián)網(wǎng)平臺的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

醫(yī)療資源有明顯的線下屬性且受區(qū)域半徑限制。為了提升醫(yī)療服務效果，擴大覆蓋面和影響面，整合線下醫(yī)療資源成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的重要方向。

醫(yī)院模式和區(qū)域模式成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩大發(fā)展模式

醫(yī)院模式是大型醫(yī)院建設自己的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，為患者提供線上健康咨詢、線上復診、慢病處方延展等，為其他醫(yī)療機構提供遠程診療等服務，比如浙大邵逸夫醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

區(qū)域模式通常以市或區(qū)縣為單位，整合區(qū)域內各類醫(yī)療機構（包含三級醫(yī)院、二級醫(yī)院、一級醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生中心等），構建區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)體系，為居民提供線上健康咨詢、線上復診、慢病處方延展、網(wǎng)約護士等服務，為醫(yī)療機構間提供分級診療技術支撐等，比如健康中山平臺。

共建合營模式更加高效，有望成為主流模式

從目前運營方式來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式分為自建自營模式和共建合營模式。

采取共建合營模式，IT 建設和運維、互聯(lián)網(wǎng)服務以及其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院中后臺工作，可由第三方機構提供，并且第三方機構會服務多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，讓其固定的IT 和人員投入的使用效率最大化；

參與共建的醫(yī)院僅提供醫(yī)生即可；醫(yī)生可利用上班時間（若醫(yī)院針對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院進行排班）和空余時間提供線上醫(yī)療服務；患者可獲得更優(yōu)質的就醫(yī)體驗。

共建合營模式能實現(xiàn)各參與方的效率最高化。未來共建合營模式有望成為主流。

多類盈利模式初步落地，行業(yè)商業(yè)價值逐步顯現(xiàn)

缺乏有效的商業(yè)模式是制約行業(yè)發(fā)展的主要因素之一，諸多原因導致互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)盈利能力弱。

部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盈利模式詳細分析如下：

線上咨詢/問診：比如居民可通過邵逸夫醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院選擇線上付費咨詢或問診，不同醫(yī)生根據(jù)職稱等因素進行定價，圖文咨詢在20-50 元/次，電話咨詢在40-100 元/次，復診則為10-15 元/次。

分析浙大邵逸夫醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院咨詢量前十醫(yī)生的數(shù)據(jù)（咨詢量截止2020 年2 月12 日）：除了兩名醫(yī)生是免費咨詢外（咨詢量分別排第7 和第9），其余8 名醫(yī)生均采取收費咨詢模式，每次收費在20-100 元不等；

第1 名咨詢量為14304 次，第10名咨詢量為3442 次；醫(yī)生所在科室以生殖健康與不孕癥科為主，還包含婦產科、新生兒科、核醫(yī)學專業(yè)。

遠程診療：針對遠程會診，部分省份已經(jīng)出臺官方定價標準。

處方共享平臺：國家一直在推動“醫(yī)藥分離”，并且對醫(yī)療機構實施藥品零加成，處方外流將成為行業(yè)發(fā)展大趨勢。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場超千億，運營分成有望達百億量級

圍繞“醫(yī)藥險”展開“互聯(lián)網(wǎng)+”服務，總規(guī)模超千億元

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盈利圍繞“醫(yī)藥險”展開，但針對“險”目前還無成熟的商業(yè)模式，因此目前暫不分析其發(fā)展空間。

行業(yè)空間測算依據(jù)：

2C 門診類：2018 年三級醫(yī)院門診量為 18.5 億次，二級醫(yī)院為12.8億次。

處方外流平臺：2018 年三級醫(yī)院門診藥品收入2431 億元，二級醫(yī)院970 億元。

2B 遠程診療類：目前標桿遠程診療醫(yī)院的遠程診療量約占總門診的0.3%。。

2C 的互聯(lián)網(wǎng)門診咨詢規(guī)模中三級醫(yī)院約74 億元，二級醫(yī)院約58 億元；遠程診療規(guī)模約為17 億元；線上診療類合計約148 億元。

處方共享平臺流量規(guī)模中三級醫(yī)院1215 億元，二級醫(yī)院485 億元；處方共享平臺流量規(guī)模合計1701 億元。整體來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療總規(guī)模將超千億元。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院運營市場規(guī)模有望達百億量級，盈利空間豐厚

對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療共建合營模式來說，第三方機構的收入主要來源于運營分成。

由于規(guī)模測算基于2018 年數(shù)據(jù)得出，我國醫(yī)療費用每年增速約為10%，預計未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運營分成市場規(guī)模將達到百億量級。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務延展范圍廣，打開更大市場空間

除上述重點分析的線上問診、遠程診療等模式外，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域目前仍在積極探索其他類服務模式，比如互聯(lián)網(wǎng)+健康管理，網(wǎng)約護士，健康商城，商保服務，聚合支付等，未來發(fā)展空間非常廣闊。

醫(yī)療數(shù)據(jù)助力新型商業(yè)保險產品研發(fā)和精準銷售，商保發(fā)展空間極其廣闊。

以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺為入口的聚合支付業(yè)務空間也有望達十億量級。

網(wǎng)約護士作為新興的服務模式，未來發(fā)展空間廣闊。隨著中國老齡化程度加深，再疊加少子化趨勢，網(wǎng)約護士的需求也將隨之增加。

目前我國75 歲以上人口數(shù)目約為 6000 萬人，與養(yǎng)老護理相關的業(yè)務空間也呈百億量級。

投資建議

重點推薦：衛(wèi)寧健康（醫(yī)療IT 龍頭企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務高成長）、創(chuàng)業(yè)慧康（醫(yī)療 IT 領軍企業(yè)，整合多方資源推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展）、久遠銀海（醫(yī)保IT 龍頭企業(yè)）、思創(chuàng)醫(yī)惠（國內優(yōu)質醫(yī)院信息集成平臺商）。

推薦關注：平安好醫(yī)生（互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)）、阿里健康（醫(yī)藥電商龍頭企業(yè)）、萬達信息（醫(yī)療IT 領軍企業(yè)，保險+醫(yī)療+科技協(xié)同發(fā)展）、東華軟件（具備大醫(yī)院卡位優(yōu)勢醫(yī)療IT 領軍企業(yè)，積極推動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務落地）、麥迪科技（CIS 領域龍頭企業(yè)）、和仁科技（優(yōu)質醫(yī)療IT 企業(yè)）。

衛(wèi)寧健康（300253）:醫(yī)療IT 龍頭企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務高成長

1.醫(yī)療 IT 龍頭企業(yè)，推行“傳統(tǒng)信息化業(yè)務+互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務”雙輪驅動新戰(zhàn)略。

2.創(chuàng)新業(yè)務已搭建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)體系，業(yè)績具備高彈性。

3.醫(yī)療 IT 行業(yè)高景氣度持續(xù)，預計公司醫(yī)療 IT 業(yè)務有望繼續(xù)實現(xiàn)訂單和業(yè)績雙高增。

投資建議：預計公司2019/2020/2021 年EPS 0.25/0.31/0.49 元，對應PE 88.40/71.29/45.10 倍，給予“買入”評級。

創(chuàng)業(yè)慧康（300451）:整合多方資源，加速推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展

1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務有望加速發(fā)展，成為公司新業(yè)務增長點。

2.平安擬受讓公司至少 5%股份，雙方將聯(lián)合推動在區(qū)域醫(yī)療健康平臺運營服務板塊的合作。

3.公司擬發(fā)行定增，重點建設研發(fā)和營銷體系，驅動公司長期可持續(xù)發(fā)展。

投資建議：預計公司2019/2020/2021 年EPS 0.38/0.50/0.66 元，對應PE 64.47/49.00/37.12 倍，給予“買入”評級。

萬達信息（300168）:借力中國人壽，“保險+醫(yī)療+科技”融合發(fā)展

1.易主中國人壽，公司開啟發(fā)展新征程。

2.強強聯(lián)合，資源互補，推進“保險+醫(yī)療+科技”融合發(fā)展。

投資建議：預計公司2020/2021 年EPS 0.29/0.36 元，對應PE 68.18/54.89 倍，給予“增持”評級。

東華軟件（002065）:醫(yī)療IT 領軍企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療加速落地

1.公司為醫(yī)療 IT 領軍企業(yè)，醫(yī)療IT 業(yè)務高增長。

2.公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務，相關業(yè)務加速落地。

投資建議：預計公司2020/2021 年EPS 0.36/0.43 元，對應PE43.81/36.67 倍，給予“增持”評級。

平安好醫(yī)生（1833.HK）:互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)，構建完善生態(tài)體系

1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)，2019 年總收入高增，在線醫(yī)療收入翻倍。

2.疫情期間公司用戶量激增，并加速推進對外賦能，生態(tài)體系搭建進一步完善。

3.開展福州市區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療運營項目，積極探索新型業(yè)務模式。

阿里健康（0241.HK）:阿里集團健康領域旗艦平臺，經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化

1.阿里集團健康領域旗艦平臺，近期完成天貓平臺藥品相關類目注入，業(yè)務生態(tài)進一步完善。

2.公司經(jīng)營指標持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務成長性良好。

從市場趨勢來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展將逐步改變現(xiàn)在市場的格局。

原先對互聯(lián)網(wǎng)興趣不大的醫(yī)療機構將直接入場，由于優(yōu)質的醫(yī)療資源和處方都掌握在其手中，對于在市場上已經(jīng)拓展了數(shù)年的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司和醫(yī)藥電商將形成一次明確的降維打擊。

隨著市場格局在2-3年內逐步明朗，未來市場的發(fā)展將出現(xiàn)明顯的分化。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，阿里健康(00241.HK)是阿里巴巴集團“Double H”戰(zhàn)略（Health and Happiness）在醫(yī)療健康領域的旗艦平臺，是阿里巴巴集團投資控股的公司之一。

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