原標(biāo)題：業(yè)績(jī)暴漲的TCL，下半年考驗(yàn)才剛剛開始

自2019年完成重組以來，TCL科技的內(nèi)外部動(dòng)作就沒有停止過。對(duì)內(nèi)TCL剝離了原來的家電業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，同時(shí)頻頻加碼面板廠的產(chǎn)能擴(kuò)張；對(duì)外TCL資本動(dòng)作不斷，先后入股多家半導(dǎo)體新材料企業(yè)，力圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

盡管TCL付出的努力不少，但其股價(jià)卻依舊低位震蕩，似乎外界并不太看好這家面板巨頭的新戰(zhàn)略。那么，大刀闊斧變革的TCL究竟怎么樣了？

（配圖來自Canva可畫）

業(yè)績(jī)暴漲

近日，TCL科技發(fā)布了截止2021年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告。預(yù)計(jì)其上半年?duì)I收在730億-750億之間，上年同期為293.3億元，同比增長(zhǎng)149%—156%。根據(jù)3月份披露的2020年財(cái)報(bào)來看，TCL科技在2020年的總營(yíng)收為766.77億元，以此來計(jì)TCL科技僅在今年上半年就已經(jīng)完成了去年全年的營(yíng)收目標(biāo)。

除了營(yíng)收表現(xiàn)超出外界預(yù)期之外，TCL科技的凈利潤(rùn)表現(xiàn)更是讓人驚嘆。財(cái)報(bào)顯示，上半年TCL的凈利潤(rùn)為91億元-95億元，上年同期盈利為10.69億元，同比增長(zhǎng)751%-789%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為65億元-69億元，同比增長(zhǎng)438%-471%。亮眼的成績(jī)背后，離不開多方面的因素助推。

一方面，得益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度上升，TCL的半導(dǎo)體顯示板塊凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同環(huán)比增長(zhǎng)。自去年下半年以來受面板行業(yè)景氣度上升影響，面板供給端的價(jià)格不斷上漲，而手握多個(gè)生產(chǎn)線產(chǎn)能的TCL，自然獲得了產(chǎn)業(yè)高景氣周期帶來的增長(zhǎng)紅利，營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)得到持續(xù)改善。

TCL財(cái)報(bào)文件表示，“受行業(yè)供需格局改善以及行業(yè)集中度提升影響，作為龍頭的TCL大尺寸面板價(jià)格持續(xù)上漲。報(bào)告期內(nèi)，TCL旗下的華星t1、t2、t6產(chǎn)線滿產(chǎn)滿銷，t7處于產(chǎn)能爬坡階段；蘇州三星T10產(chǎn)線于二季度并表，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)大尺寸面板出貨面積同比增長(zhǎng)24%。另外隨著中高端終端產(chǎn)品的上量，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了14倍?！笨梢娒姘逍袠I(yè)需求的改善，對(duì)其影響之大。

另一方面，TCL控制的上市主體中環(huán)股份，借助光伏新能源的高速發(fā)展迎來了業(yè)績(jī)的暴增。根據(jù)中環(huán)股份披露的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來看，預(yù)計(jì)今年上半年的營(yíng)收在170億-180億之間，同比增長(zhǎng)96.66%-108.23%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在14億-15.5億之間，同比增長(zhǎng)160%—187%。作為控股股東，TCL自然也收益不少。

面板業(yè)務(wù)或難逃周期困局

不過，TCL面臨的挑戰(zhàn)同樣很大。據(jù)WitsView 統(tǒng)計(jì)，6月下旬32/43/55/65寸LCD均價(jià)，分別為88/138/227/286美元/片，分別環(huán)比增長(zhǎng)1.1%、0.7%、1.8%、2.1%，漲幅持續(xù)收窄。

根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)，TCL面板業(yè)務(wù)的中小尺寸價(jià)格因?yàn)榍捌跐q幅過大，已經(jīng)有增長(zhǎng)見頂之勢(shì)，而其大尺寸的面板價(jià)格則還有上探的空間，因此后續(xù)TCL面板業(yè)務(wù)將面臨中小尺寸上漲乏力，而大尺寸繼續(xù)增長(zhǎng)的分化局面。

之所以會(huì)出這樣的情況，與兩方面的因素有關(guān)系。首先，產(chǎn)業(yè)周期性影響仍然難以忽視。具體來說，面板行業(yè)通常3-5年為一個(gè)周期，如果面板供不應(yīng)求，企業(yè)就會(huì)受到面板價(jià)格上漲帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但如果今后產(chǎn)線全部投入生產(chǎn)導(dǎo)致供過于求，那么隨著新工廠陸續(xù)竣工，面板企業(yè)或面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。從目前來看，自去年6月份開始的各尺寸面板上漲，已經(jīng)持續(xù)了一年多了，目前持續(xù)上漲的動(dòng)力已經(jīng)明顯不足了。

其次，終端和上游也給面板產(chǎn)業(yè)端提價(jià)帶來了不小的沖擊。一方面，以智能電視為代表的終端業(yè)務(wù)全球需求開始放緩，進(jìn)一步增長(zhǎng)動(dòng)能有限；另一方面，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的高景氣發(fā)展，下游的漲價(jià)持續(xù)傳導(dǎo)到上游，帶來了上游原材料價(jià)格的持續(xù)上漲。

如今在前端消費(fèi)疲軟、持續(xù)漲價(jià)乏力的背景下，面板價(jià)格回落或許只是時(shí)間問題。在這種情況下，面板業(yè)面臨的周期虧損困局或?qū)⒅噩F(xiàn)。

拓展第二增長(zhǎng)曲線

值得注意的是，中環(huán)股份是在去年下半年TCL完成間接控制之后，才并入到后者的合并報(bào)表中去的，之所以選擇對(duì)后者進(jìn)行并購(gòu)，TCL自然有著多方面的考慮。

公開資料顯示，中環(huán)集團(tuán)是天津國(guó)資委旗下的大型電子信息企業(yè)集團(tuán)，主要經(jīng)營(yíng)新能源與新材料、新型智能裝備及服務(wù)、核心基礎(chǔ)電子部件配套等業(yè)務(wù)，旗下核心子公司中環(huán)股份單晶份額國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)65%以上，是國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)單晶硅組件的重要供貨商。中環(huán)股份在技術(shù)上和市占率上的獨(dú)特地位，讓TCL對(duì)兩者的合并格外期待。

一方面，TCL始終將半導(dǎo)體材料作為其重要發(fā)力方向，在電子半導(dǎo)體領(lǐng)域積淀了深厚的技術(shù)；另一方面，中環(huán)股份的晶體技術(shù)在硅基顯示、LED等領(lǐng)域可以相互促進(jìn)。另外，TCL在海外市場(chǎng)拓展，以及本地化經(jīng)營(yíng)方面具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，也能夠幫助中環(huán)開拓海外市場(chǎng)。

當(dāng)然，對(duì)于TCL而言，收購(gòu)中環(huán)股份更重要的意義還在于占領(lǐng)新的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，為TCL開拓第二增長(zhǎng)曲線。一直以來作為國(guó)內(nèi)面板行業(yè)龍頭的TCL，一直受制于面板產(chǎn)業(yè)周期的影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

具體來說，等高景氣的面板行業(yè)周期一過，面板行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)帶來的惡性競(jìng)爭(zhēng)循環(huán)以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的存貨壓力，就會(huì)讓其陷入業(yè)績(jī)“退化”的旋渦之中，這也是其作為一只科技股，卻始終被外界當(dāng)做一個(gè)周期股來看待的重要原因。

對(duì)于TCL而言，若能推出一項(xiàng)常態(tài)化發(fā)展的新業(yè)務(wù)，無疑會(huì)對(duì)其發(fā)展起到積極影響。而前景無限的新能源光伏行業(yè)，無疑是個(gè)絕佳的選擇。而從TCL收購(gòu)中環(huán)股份后的情況來看，目前新能源光伏業(yè)務(wù)擔(dān)當(dāng)?shù)诙鲩L(zhǎng)曲線的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

真正的考驗(yàn)才剛剛開始

不過，在降價(jià)不可避免的情況下，TCL的輝煌業(yè)績(jī)或許很難得到延續(xù)。

從供給端來看，短期內(nèi)TCL還有繼續(xù)增長(zhǎng)的可能性。一方面，大尺寸的面板業(yè)務(wù)還有提價(jià)空間，雖然中小尺寸的面板價(jià)格上探面臨瓶頸，但短期內(nèi)價(jià)格維持“現(xiàn)狀”可保無虞。另外，其核心利潤(rùn)主要來自前者，且因?yàn)榍罢哌€有價(jià)格上探空間，因此面板業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)應(yīng)無大礙，只是增長(zhǎng)會(huì)明顯降低。

另一方面，隨著國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)的開放以及新能源光伏的繼續(xù)高速增長(zhǎng)，短期內(nèi)半導(dǎo)體光伏的營(yíng)收增長(zhǎng)或許還能延續(xù)，但該板塊的利潤(rùn)增長(zhǎng)未來或面臨明顯的壓力。具體來說，伴隨著上游硅料價(jià)格的上漲，以及下游組件硅片價(jià)格的下跌，作為組件供應(yīng)商的中環(huán)股份或?qū)o可避免盈利承壓的現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，伴隨著新廠商硅片新產(chǎn)能的投產(chǎn)、下游需求的下滑，半個(gè)月前中環(huán)的硅片已經(jīng)降價(jià)了10%，但硅料的價(jià)格卻基本保持了“穩(wěn)定”，這意味著降價(jià)的硅片成本全部由硅片企業(yè)自身承擔(dān)了，而這種局面或?qū)⒃谡麄€(gè)三季度得到延續(xù)。以此來看，此次在TCL業(yè)績(jī)中扮演重要角色的中環(huán)，在下半年利潤(rùn)端恐怕很難持續(xù)此前的輝煌了。

而對(duì)于TCL而言，在短暫的輝煌過后當(dāng)下或許最重要的還是，為下半年即將到來的真正考驗(yàn)做好準(zhǔn)備。

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